Ang pinaka-malalim na baligtad na Treasury curve sa loob ng mahigit 4 na dekada ay mayroong isang upbeat takeaway para sa mga mamumuhunan

Ang 2-year Treasury yield na sensitibo sa patakaran ay natapos ang sesyon sa New York sa 4.47% noong Martes, at tumaas ng 370.7 na batayan mula noong Enero, dahil ang mga mangangalakal ay nagsasaliksik sa karagdagang pagtaas ng interes ng Fed. Samantala, ang 10-taong ani ay nasa 3.75% — humigit-kumulang 72 na batayan na puntos sa ibaba ng 2-taong ani, na nagreresulta sa isang malalim na negatibong pagkalat — at sa isang antas na nagpapahiwatig na ang mga mangangalakal ay hindi nagsasaalang-alang sa isang buong pulutong ng karagdagang premium batay sa ang posibilidad ng mas mataas, pangmatagalang inflation.

Ang mas mataas at mas malagkit na yield sa harap na dulo ng curve ay "isang tanda ng kredibilidad ng Fed," na ang sentral na bangko ay nakikitang nakatuon sa pagpapanatiling mahigpit ang patakaran sa pananalapi para sa mas matagal na pagpigil sa inflation, sabi ni Subadra Rajappa, pinuno ng US rates strategy para sa Société Générale . "Sa kasamaang palad, ang mas mahigpit na patakaran ay hahantong sa demand na pagkawasak at mas mababang paglago, na nagpapanatili sa pangmatagalang ani na nalulumbay."

Sa teorya, ang mas mababang paglago ng ekonomiya ay katumbas ng mas mababang inflation, na tumutulong sa Fed na gawin ang trabaho nito sa pagkontrol ng mga presyo. Ang milyon-dolyar na tanong sa mga pamilihan sa pananalapi, gayunpaman, ay kung gaano kabilis bababa ang inflation sa mas normal na antas na mas malapit sa 2%. Ang kasaysayan ay nagpapakita na ang Fed rate hikes ay walang maliwanag na pinakamataas na epekto sa inflation sa loob ng mga 1.5 hanggang 2 taon, ayon sa sikat na ekonomista na si Milton Friedman, na binanggit sa isang blog ng Agosto ng mga mananaliksik ng Atlanta Fed.

"Ang yield curve ay malamang na mananatiling baligtad hanggang sa may malinaw na senyales ng isang policy pivot mula sa Fed," isinulat ni Rajappa sa isang email sa MarketWatch noong Martes. Nang tanungin kung ang malalim na baligtad na kurba ay nagpapahiwatig na ang mga sentral na bangko ay magiging matagumpay sa pagpigil sa inflation, sinabi niya, "Hindi ito isang tanong kung, ngunit kailan. Habang ang inflation ay dapat na patuloy na bumaba sa darating na taon, ang malakas na trabaho at malagkit na serbisyo ng inflation ay maaaring maantala ang resulta."

Karaniwan, ang kurba ng ani ng Treasury ay pataas, hindi pababa, kapag nakikita ng merkado ng bono ang mas maliwanag na mga prospect ng paglago. Bilang karagdagan, ang mga mamumuhunan ay humihingi ng higit na kabayaran upang humawak ng isang tala o bono sa mas mahabang panahon, na humahantong din sa isang pataas na sloping Treasury curve. Iyan ay bahagi ng dahilan kung bakit ang mga inversion ay nakakakuha ng labis na pansin. At sa ngayon, maraming bahagi ng market ng bono, hindi lang ang 2s/10s spread, ay baligtad.

Para kay Ben Jeffery, isang rates strategist sa BMO Capital Markets, ang isang malalim na baligtad na kurba "ay nagpapakita na ang Fed ay agresibong kumilos at pananatilihin ang mga rate sa paghihigpit sa teritoryo sa kabila ng isang mabilis na lumabo na pananaw sa ekonomiya."

Ang 2s/10s na pagkalat ay hindi pa gaanong mababa sa zero mula noong mga unang taon ng pagkapangulo ni Ronald Reagan. Noong Oktubre 1981, nang ang pagkalat ng 2s10s ay lumiit hanggang sa minus 96.8 na batayan na puntos, ang taunang headline inflation rate mula sa consumer-price index ay higit sa 10%, ang fed-funds rate ay humigit-kumulang 19% sa ilalim ng Federal Reserve Chairman Paul noon. Volcker, at ang ekonomiya ng US ay nasa gitna ng isa nito pinakamasamang pagbagsak mula sa Dakilang Depresyon.

Gayunpaman, nagbunga ang matapang na mga hakbang ni Volcker, na ang taunang headline na CPI rate ay bumaba sa ibaba 10% sa susunod na buwan at patuloy na bumababa nang mas matindi sa mga buwan at taon na sumunod. Ang implasyon ay hindi nabuhay muli hanggang sa nakaraang taon at muli sa taong ito, nang ang taunang headline na CPI rate ay lumampas sa 8% sa loob ng pitong sunod na buwan bago bumaba sa 7.7% noong Oktubre.

Noong Martes, ang mga ani ng Treasury ay bahagyang nabago sa mas mataas habang tinasa ng mga mangangalakal ang higit pang hawkish na retorika mula sa mga gumagawa ng patakaran ng Fed tulad ng St. Louis Fed President James Bullard, na nagsabi noong Lunes na malamang na kailanganin ng sentral na bangko na panatilihin ang benchmark na rate ng interes nito sa itaas ng 5% para sa karamihan ng susunod na taon at sa 2024 upang palamig ang inflation.

Sa ngayon, "ang isang malalim na baligtad na curve ng ani ay nagpapahiwatig na ang Fed ay medyo labis na humihigpit, ngunit ang epekto sa inflation ay maaaring tumagal ng ilang oras upang maabot," sabi ni Ben Emons, isang senior portfolio manager at ang pinuno ng fixed income/macro strategy sa NewEdge Wealth sa New York.