Papasok ang Oil Markets sa 2023 sa isang State of Creative Destruction

Laki ng teksto

Tungkol sa may-akda: Karim Fawaz ay isang oil market analyst at research and analysis director sa S&P Global Commodity Insights.

Ang kasaysayan ng mga pamilihan ng langis ay puno ng mga sandali ng watershed. Ang ilan ay maiikling punto sa oras, tulad ng 1973 at 1979 oil shocks; ang iba ay matagal na pangyayari tulad ng US shale revolution. Ngunit ang pagkakatulad nilang lahat ay ang panimula nilang binago ang mga kondisyon ng merkado at ang balangkas na ginagamit ng mga kalahok sa merkado upang bumuo ng mga inaasahan sa pasulong na presyo. Ang mga kaganapan ng 2022, na nagtatapos sa pagpapatupad noong Disyembre 5 ng mga parusa sa Europa sa langis ng Russia, ay minarkahan ang bukang-liwayway ng isang bagong edad para sa mga pamilihan ng langis. Ginagarantiyahan nila ang isang pundamental na muling pag-iisip ng pandaigdigang mapa ng langis, kung paano itinakda ang mga presyo ng langis, at kung paano nakikipag-ugnayan ang mga pulitikal at pang-ekonomiyang motibo ng iba't ibang stakeholder sa isang baling merkado.

Ang merkado ng langis ay sumunod sa isang landas ng pare-pareho ngunit pinamamahalaang globalisasyon sa loob ng halos 50 taon. Ang prosesong ito ay maaaring pinakamainam na saklaw sa tatlong "Fs": libre (higit sa lahat walang limitasyong kalakalan), fungible (langis ng iba't ibang grado at pinanggalingan ay higit na mapapalitan), at pinansiyal (na may malalim, likidong merkado ng kalakal sa pananalapi na nagpapadali sa hedging at pagtuklas ng presyo) . Ang paglitaw ng shale ay nakatakdang limitahan ang prosesong ito sa pamamagitan ng kunwari na paglikha ng isang just-in-time na supply function na maaaring magpatatag ng mga presyo na mas malapit sa marginal na halaga ng produksyon at makatulong na matanggal ang impluwensya ng geopolitics sa pagbuo ng presyo ng langis (ang "depoliticization" ng langis ). Habang ang mga krisis sa langis noong dekada 1970 ay nawala mula sa mga alaala ng kolektibong merkado at mas naging sopistikado ang pandaigdigang pamilihan ng langis, mas mababa ang pananaw na pulitika na nagtutulak sa mga presyo ng langis na lampas sa isang lumiliit na "risk premium." Gayunpaman, iyon ay isang ilusyon. Nanatiling masyadong intertwined ang langis sa geopolitics para tumagal ang depoliticization.

Ang sektor ng shale ay nagbago at sumuko sa pagkalastiko ng presyo nito sa proseso. Higit sa lahat, naging malinaw na ang libre, magagamit, at pinansiyal na pandaigdigang merkado ng langis ay isang konstruksyon na itinutulak sa mga haliging pampulitika at komersyal, na ang ilan sa mga ito ay nahuhulog na ngayon. Tatlo ay nagkakahalaga ng pag-highlight.

Ang una sa mga haliging ito ay ang paniwala ng Organization of the Petroleum Exporting Countries bilang isang market-stabilizing at consumer-responsive construct, humahawak at namamahala sa spare capacity buffer ng market ng langis upang maiwasan ang matinding pisikal na kawalan ng timbang at labis na presyo. Ang pangunahing prinsipyo ng ideyang iyon ay ang pagkakahanay sa pulitika sa pagitan ng US at Saudi Arabia, at ang pagtugon ng huli sa mga panggigipit ng una sa larangan ng langis. Noong 2022, ang postura ng mas malawak na grupo ng OPEC+, isang organisasyong pinamumunuan ng Russia na nasa direktang paghaharap sa Kanluran, ay nagpabago sa dinamikong ito. Ang OPEC+ desisyon ang pagbabawas ng produksyon ng dalawang milyong bariles kada araw sa Oktubre, sa kabila ng mga pakiusap ng US, ay isang pagpapakita ng kalakaran na ito. Para sa mga pamilihan ng langis, ang OPEC at ang mga kasosyo nito ay lumipat mula sa isang nakasaad na layunin ng pagpapatatag ng merkado patungo sa direktang pag-monetize ng mapagkukunan sa pamamagitan ng pag-target sa mas mataas na mga presyo ay nagdaragdag ng mas motivated at makapangyarihang puwersa na nagdidikta ng supply.

Ang pangalawa ay ang medyo minimal na papel ng mga mamimili ng langis at malalaking importer (pangunahin ang Kanluran at Asya) sa pagbuo ng presyo ng langis. Ang mga mamimili ay higit na kumilos bilang mga price-takers, na may ipinag-uutos na Strategic Petroleum Reserve holdings (para sa mga miyembro ng International Energy Agency) na ginagamit lamang para sa mga matinding emerhensiya at kakulangan. Ngayon, dahil sa pangangailangan at desperasyon sa paglaban sa inflation, ang mga bansa ng consumer at lalo na ang US ay nagbukas ng mga landas upang maimpluwensyahan ang pagbuo ng presyo. Ang napakalaking Draw ang SPR ng 2022 ay isa sa gayong landas; ang takip ng presyo ay maaaring iba. Napupunta rin iyon sa magkabilang paraan, na ipinakita ng layunin ng US na gamitin ang refill ng SPR upang suportahan ang mga domestic producer na mas mataas sa isang partikular na presyo ($67 hanggang $72 bawat bariles) at magtatag ng de facto na target na hanay ng presyo. Ang bagong-tuklas na interbensyonismo ng mga bansang kumokonsumo—kahit na umuusbong at limitado ang kapasidad—ay biglang nagbibigay sa kanila ng upuan sa mesa sa pagbuo ng presyo ng langis.

Ang ikatlo ay isang hanay ng mga pangunahing, nakatuong daloy ng kalakalan at komersyal na trunk lines na nagpapatibay sa pagtuklas ng presyo at nag-iiwan sa mga spot ng langis na likido ngunit hindi mahirap gamitin. Ang pinakamalaki ay ang pag-export ng krudo sa Gitnang Silangan sa Asia, na sinusundan ng pag-export ng krudo ng Russia at pinong produkto sa Europa, at ang krudo ng Canada sa US Sa konteksto ng pisikal na merkado ng langis, ang pag-rerouting ng karamihan ng krudo ng Russia at di-nagtagal ay nag-import ng mga produkto mula sa European Union ay kumakatawan sa isang tectonic shift. Ang reshuffling ng pandaigdigang daloy ng langis na nagsimulang lumaganap noong 2022 ay magiging napakalawak. Ang mga pagsisikap ng Russia na iwasan ang mga parusa sa maritime insurance at mga serbisyo ay humantong sa pagpapalawak ng pandaigdigang tanker na "dark fleet." Ang pagkasira ng pisikal na merkado ng langis at muling pagmamapa ng pandaigdigang kalakalan ng langis na kasalukuyang lumalabas ay muling pagguhit ng mga komersyal na relasyon, pagdaragdag ng opacity sa pagtuklas ng presyo, at pagtaas ng pagkakaiba ng presyo sa malalim na paraan.

Ano ang susunod? Malikhaing pagkawasak. Sa pamamagitan ng prosesong ito, hindi gaanong malayang dumadaloy ang langis, hindi gaanong magagamit, at posibleng magdusa mula sa mas mababang pagkatubig sa pananalapi, na lahat ay magpapalubog sa pagtuklas ng presyo at magpapalakas ng pagkasumpungin ng presyo. Ang mga hindi pagtutugma sa mga layunin sa presyo ng producer at consumer ay maaaring isalin sa mga interbensyon sa tunggalian at palawakin ang amplitude ng mga resulta ng supply at demand. Sa kalaunan, lilitaw ang mga bagong istruktura at isang bagong ekwilibriyo, ngunit una, ang pag-unknitting ng kasalukuyang tagpi-tagpi ay patuloy na magbubukas. Ang merkado ng langis na lumilitaw ay malamang na hindi katulad ng merkado sa simula ng 2022.

Ang mga panauhing komentaryo tulad nito ay isinulat ng mga may-akda sa labas ng newsroom ng Barron at MarketWatch. Sinasalamin nila ang pananaw at opinyon ng mga may-akda. Magsumite ng mga panukalang komentaryo at iba pang puna sa [protektado ng email].