Bumaba ang Mga Kita sa Operating Noong 2Q22, Ngayon ay Bawasan ang Mga Core na Kita

2
2Q22 Mga Kita sa Pagpapatakbo kinakalkula ng Pandaigdigang S&P (SPGII
THEPHANTOMMENACE
) para sa S&P 500 ay bumaba mula sa mga pinakamataas na rekord noong 1Q22 at mas mababa na ngayon kaysa sa Core na Kita sa unang pagkakataon mula noong 3Q20.

Nananatiling mas mahal ang mga stock kaysa sa lumalabas batay sa Operating Earnings ng SPGI, ngunit lumiliit ang valuation disconnect. Sa kabila ng pagbagsak ~11
313
3
% noong 20222022
22
, ang kasalukuyang pagtataya ng S&P 500 ay nangangailangan ng higit na paglago ng kita kaysa sa inaasahan ng mga analyst, kahit na pagkatapos bumagsak ang Operating Earnings noong 2Q22.

Ang pananaliksik sa Aking Mga Core na Kita ay batay sa pinakabagong na-audit na data sa pananalapi, na ang kalendaryo 2Q22 10-Q sa karamihan ng mga kaso. Data ng presyo noong 8/1212
/22. Ang Operating Earnings mula sa S&P Global ay batay sa parehong time frame.

Rebound ng Operating Kita
REBAGO
Magtatapos sa 2Q22

Ipinapakita ng Figure 1 ang Mga Operating Earning para sa S&P 500 na understated Core Earnings sa unang pagkakataon mula noong 3Q20.

Sa 2Q22, ang Operating Earnings ay 1% na mas mababa kaysa sa Core Earnings. Kung titingnan ang taunang batayan, nakita ko na ang 2Q22 Core Earnings ay bumuti sa mas mabilis na bilis, tumaas ng 27% year-over-year (YoY), kumpara sa Operating Earnings, na tumaas ng 1717
% YoY.

Figure 1: Trailing Twelve Month Earnings: Core Earnings vs. SPGI Operating Earnings: 4Q19 –2Q22

Higit pang mga detalye sa pagkalkula ng Mga Core na Kita ay makukuha sa Appendix I.

Hindi isinasama ng Operating Earnings ng SPGI ang mga hindi pangkaraniwang gastos na nagpalaki sa rebound noong 20212021
FUTR
at gawing mas malala ang kita sa 2Q22 kaysa sa kanila.

Ang S&P 500 ay Higit Pa
MORE
HIGIT 4
Mahal kaysa Ipinahihiwatig ng Mga Kita sa Operating

Sa pagtatapos ng 2Q22, ang Core Earnings para sa S&P 500 ay umabot sa mga bagong pinakamataas, na nalampasan ang mga nakaraang rekord na itinakda sa bawat isa sa nakaraang apat na TTMTTM
mga yugtong natapos sa 1Q22, 2021, 3Q21, at 2Q21. Ang pagbaba sa Operating Earnings, kasama ang rebound sa presyo ng S&P 500 noong 2Q22, ay nagsara ng agwat sa pagitan ng valuation ng S&P 500 na sinusukat ng price-to-Operating Earnings at price-to-Core Earnings. Gayunpaman, sa parehong mga hakbang, ang merkado ay nananatiling nasa itaas ng mga makasaysayang antas. Kung walang makabuluhang pagpapabuti sa Operating Earnings, na tila hindi malamang na ibinigay sa kasalukuyang macro environment, ang S&P ay maaaring magkaroon ng mahabang paraan upang bumagsak bago ito makipagkalakal sa linya sa mga makasaysayang antas.

Figure 2: Price-to-Core vs. Price-to-SPGI's Operating Kita: TTM noong 12/31/15 – 8/12/22

Tandaan: ang data ng pinakahuling panahon para sa Operating Earnings ng SPGI ay nagsasama ng mga pagtatantya ng pinagkasunduan para sa mga kumpanyang may hindi karaniwang taon ng pananalapi. Pinagsasama-sama ng Core Earnings P/E ratio ang mga resulta ng TTM para sa mga nasasakupan hanggang 6/3030
/13 at pagsasama-sama ng apat na quarter ng mga resulta para sa mga nasasakupan ng S&P 500 sa bawat panahon ng pagsukat pagkatapos noon. Ang P/E ng SPGI ay batay sa apat na quarter ng pinagsama-samang resulta ng S&P 500 sa bawat panahon. Higit pang mga detalye sa Appendix IIATTACKOFTHECLONES
II
.

Ipinapakita ng Figure 2 ang S&P 500 trailing P/E ratios batay sa Core Earnings at ang Operating Earnings ng SPGI ay bumagsak nang malaki mula sa kanilang mga peak noong Marso 2021, ngunit ang P/E batay sa Operating Earnings ay makabuluhang tumaas quarter-over-quarter (QoQ) hanggang Agosto 12 , 2022. Bumaba ang mga presyo kaugnay ng mga kita mula nang tumaas ang mga valuation noong 2021, ngunit ang P/E ratio batay sa Operating Earnings (20.9) ay nananatiling mas mababaMababang
ang P/E gamit ang Core Earnings (21.5).

Ang Mga Pangunahing Kita ay Hindi Nababago at Mas Maaasahan

Itinatampok ng Figure 3 ang mga pagbabago sa porsyento sa Mga Core na Kita at Operating Earning ng SPGI mula 2004 hanggang sa kasalukuyan (hanggang 8/12/22). Ang mga kapintasan sa mga legacy na dataset na humahantong sa pagkabigo na makuha ang hindi pangkaraniwang mga pakinabang/pagkalugi na nakabaon sa mga footnote ay nagtutulak sa pagkakaiba sa pagitan ng dalawang sukatan ng mga kita.

Figure 3: Core vs. Operating Earnings per Share ng SPGI
IBAHAGI3
para sa S&P 500 – % na Pagbabago
CAG
: 2004 - 8/12/22

Tandaan: ang data ng pinakahuling panahon para sa Operating Earnings ng SPGI ay nagsasama ng mga pagtatantya ng pinagkasunduan para sa mga kumpanyang may hindi karaniwang taon ng pananalapi. Ang pagsusuri sa Core na Kita ay batay sa pinagsama-samang data ng TTM hanggang 6/30/13, at pinagsama-samang quarterly data pagkatapos noon para sa mga nasasakupan ng S&P 500 sa bawat panahon ng pagsukat.

Pagsisiwalat: Si David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, at Brian Pellegrini ay hindi tumatanggap ng kabayaran para magsulat tungkol sa anumang partikular na stock, istilo, o tema.

Apendiks I: Pamamaraan ng Core na Kumita

Sa Mga Larawan sa itaas, ginagamit ko ang sumusunod upang makalkula ang Mga Core na Kita:

Habang ginugusto ko ang pinagsama-samang mga numero ng quarterly, napagmasdan ko ang mga potensyal na epekto ng dalawang pamamaraan at hindi natagpuan ang mga pagkakaiba-iba ng materyal.

Apendiks II: Pamamaraan ng P / E Ratio para sa Mga Kita sa Pagpapatakbo ng Core at SPGI

Sa Larawan 2 sa itaas, kinakalkula ko ang ratio ng presyo-sa-Core na Kita sa pamamagitan ng 6/30/13 tulad ng sumusunod:

1. Kalkulahin ang isang ani ng mga kita ng TTM para sa bawat nasasakupang S&P 500
2. Timbangin ang mga kinikita sa bawat stock ng kani-kanilang S&P 500 bigat
3. Isama ang weighted earnings yield at kunin ang inverse (1/Earnings YieldYLD3
   YLD4
   )

Kinakalkula ko ang ratio ng presyo-to-Core na Mga Kita para sa mga yugto ng post na 6/30/13 tulad ng sumusunod:

1. Kalkulahin ang isang sumusunod na apat na quarters na kita para sa bawat S&P 500 na nasasakupan
2. Timbangin ang kita sa pamamagitan ng kani-kanilang S&P 500 bigat ng bawat stock
3. Magbilang ng timbang na magbubunga ng kita at kunin ang kabaligtaran (1 / Kumita na Nakikita)

Ginagamit ko ang pamamaraan ng kita sa ani dahil hindi sumusunod ang mga ratio ng P/EFOLLOW
isang linear na kalakaran. Ang AP/E ratio ng 1 ay "mas mahusay" kaysa sa P/E ratio na 30, ngunit ang P/E ratio na 30 ay "mas mahusay" kaysa sa P/E ratio na -15. Sa madaling salita, ang pagsasama-sama ng mga P/E ratio ay maaaring magresulta sa isang mababang multiple dahil sa pagsasama ng ilang mga stock na may negatibong P/Es.

Ang paggamit ng mga kita ng kita ay nalulutas ang problemang ito dahil ang isang mataas na ani ng kita ay palaging "mas mahusay" kaysa sa isang mababang ani ng kita. Walang pagkakaiba-iba ng konsepto kapag ang pag-flip mula sa positibo hanggang sa mga negatibong ani ng kita dahil mayroong tradisyunal na mga ranggo ng P / E.

Sa pamamagitan ng paggamit ng quarterly data sa sandaling ito ay available, mas mahusay kong makuha ang epekto ng mga pagbabago sa mga nasasakupan ng S&P 500 sa bawat quarter na batayan. Halimbawa, maaaring maging constituent ang isang kumpanya sa 2Q18, ngunit hindi sa 3Q18. Nakukuha ng paraang ito ang patuloy na pagbabago ng kalikasan ng nasasakupan ng S&P 500.

Para sa lahat ng mga panahon sa Larawan 2, kinakalkula ko ang ratio ng Operating Mga Kita sa presyo-sa-SPGI sa pamamagitan ng pagbuo sa naunang 4 na kapat ng Mga Kita sa Pagpapatakbo bawat bahagi at, pagkatapos, paghati sa presyo ng S&P 500 sa pagtatapos ng bawat panahon ng pagsukat.