Sa kasaysayan ng Federal Reserve, ang pinakaiginagalang na mga tagapangulo ay sina William McChesney Martin, Paul Volcker at Alan Greenspan. Nakuha ng lahat ang kanilang reputasyon sa pamamagitan ng mapagpasyang pagkilos ng patakaran sa pananalapi sa mga oras na ayaw o inaasahan ng mga merkado ng stock at bono na kumilos sila.
Si William McChesney Martin ay sinisi sa paglikha ng mga recession noong huling bahagi ng 1950s at unang bahagi ng 1960s dahil sa kanyang mga pagsisikap na higpitan ang patakaran sa pananalapi nang maaga, bago mahawakan ang inflation.
Si Paul Volcker ay malawak na kinikilala sa pagtatapos ng runaway inflation noong 1970s sa pamamagitan ng pagtulak sa ekonomiya ng US sa double-dip recession.
Itinaas lamang ng Fed ang mga rate ng interes sa pamamagitan ng 0.75 porsyento na puntos at iyon ay inihahambing sa 1994 na pagtaas ng rate ng parehong magnitude sa ilalim ni Alan Greenspan. Ngunit noong 1994, itinaas ng Fed ang mga rate ng interes bago pa man inaasahan ng mga mamumuhunan ang pagtaas ng rate o bago talaga maging problema ang inflation. Ang Fed ay hindi lamang "nangunguna sa kurba" ngunit idinidikta nito sa merkado kung ano ang magiging mga rate ng interes.
Samantala, ang pinakamadilim na panahon ng Fed ay ang huling bahagi ng 1960s at unang bahagi ng 1970s, nang ang mga mahihinang tagapangulo ay naimpluwensyahan ng mga pulitiko na humiling sa kanila na bawasan ang mga rate ng interes upang maiwasan ang pag-urong o kung sino ang tumugon sa isang shock sa supply tulad ng krisis sa langis sa pamamagitan ng pagtaas ng mga rate.
Sa aking pananaw, inuulit ng Fed sa ilalim ni Jerome Powell ang mga pagkakamaling ito. Tandaan na hanggang sa unang bahagi ng Enero, ang Fed ay nagtatalo para sa isang katamtamang landas ng pagtaas ng rate na magiging 2% sa itaas sa 2024 habang ang mga merkado ng bono ay nagpresyo sa mas mabilis na bilis hanggang 2% sa katapusan ng 2022. Sa pulong ng patakaran nito noong Enero, biglang nagbago ang Fed at itinaas ang patnubay nito alinsunod sa kung ano ang presyo ng mga merkado.
Noong Pebrero, sinalakay ng Russia ang Ukraine - isang pagkabigla sa suplay na katulad ng krisis sa langis noong 1973 at ang pagsalakay ng Iraq sa Kuwait noong 1990. Noong 1973 nataranta ang Fed at nagsimulang magtaas ng interes. Ngayon alam natin na ito ang isa sa pinakamalaking pagkakamali sa patakaran sa kasaysayan ng Fed at ang simula ng stagflation noong 1970s.
Ikumpara ito noong 1990 nang ginawa ng Greenspan-led Fed… wala. Oo, tumaas ang presyo ng langis ng 170% mula Agosto hanggang Nobyembre ng taong iyon at ang inflation ay tumataas sa pinakamataas na antas mula noong 1970s. Ngunit walang pagtaas ng rate. Nagpanic ang mga mamumuhunan tungkol sa inflation, ngunit natutunan ng Fed ang aral nito mula noong 1970s.
Kabaligtaran ang ginawa ni Jerome Powell. Mula noong pagsalakay ng Russia, ang paninindigan ng patakaran sa pananalapi ng Fed ay naging mas hawkish at nagpahiwatig ito ng mas mabilis na pagtaas ng rate. Sa pagpupulong nito noong Hunyo, ang Fed ay tumaas nang mas agresibo kaysa sa naunang inaasahan habang ang mga merkado ay nag-tantrum pagkatapos ng sorpresang data ng inflation. Ang "dot plot" nito na ginamit upang magsenyas ng mga inaasahan sa patakaran ay nagpapakita na ngayon ng rate ng Fed Funds umabot sa 3.4% sa pagtatapos ng taon.
Ang interpretasyon ng kawanggawa ng mga aksyon ng Fed ay ang mga ekonomista nito ay nakakakuha lamang ng kung ano ang alam na ng merkado ng bono. Sa aking pananaw, ang interpretasyong ito ng kawanggawa ay nakakaligtaan sa punto. Ang Fed ay na-bully ng merkado sa higit at mas agresibong pagtaas ng rate sa liwanag ng malaking supply shock.
Tinatantya ko na humigit-kumulang dalawang-katlo ng kasalukuyang inflation ay dahil direkta o hindi direktang mag-supply ng mga shocks sa mga merkado ng enerhiya at pagkain na hindi maaaring at hindi dapat labanan sa mas mataas na mga rate ng interes. Sa halip, ang tamang aksyon sa patakaran ay ang gagawin ni Alan Greenspan noong 1990: Tingnan ang pinagbabatayan ng core inflation at ang demand dynamics, hindi ang headline inflation.
Malinaw, mayroong isang malakas na merkado ng paggawa at malakas na demand na nagbibigay-katwiran sa pagtaas ng rate. Ngunit para malaman kung magkano ang dapat mong taasan ang mga rate, kailangan mong malaman kung gaano kalaki ang core inflation dahil sa demand shock na ito. Dagdag pa, dapat kang tumuon sa pangunahing inflation, hindi headline inflation.
Ang isang malakas na Fed ay magagawang ipaliwanag ito sa publiko at mapaglabanan ang presyur sa merkado upang mabilis na magtaas ng mga rate. Sa halip, sa ilalim ni Powell mayroon na naman tayong mga sentral na bangko na hinahayaan ang buntot na iwagwag ang aso at hayaan ang mga tagalabas na magdikta ng patakaran sa pananalapi.
Malinaw ang resulta. Ito ay hindi na isang tanong kung tayo ay papasok sa isang recession, ngunit kung kailan. Ang pinagsamang epekto ng mataas na presyo ng enerhiya at pagtaas ng rate ay hihigop sa paglago ng ekonomiya at lilikha ng recession. Sa pamamagitan ng pagsuko sa mga inaasahan sa merkado ng mabilis na pagtaas ng rate, lilikha ang Fed ng mismong pag-urong na inaasahan na ng bear market sa mga equities.
Si Joachim Klement ay pinuno ng diskarte sa Liberum, isang investment bank. Ito ay hinango mula sa kanyang Substack newsletter na Klement on Investing. Sundin sa kanya sa Twitter @JoachimKlement.
Higit pa mula sa MarketWatch
Sinabi ni Powell na kakayanin ng ekonomiya ng US ang mga karagdagang pagtaas ng rate na paparating
Recession. Milyun-milyong tanggalan. Labis na kawalan ng trabaho. Ang pugad ng Hornet ay napukaw ng pinakabagong hula ni Larry Summers.
Narito ang pinakabagong forecast ng recession sa Wall Street — isa itong coin flip
Opinyon: Si Jerome Powell ang pinakamasamang gumagawa ng patakaran ng Federal Reserve sa buong buhay ko
Sa kasaysayan ng Federal Reserve, ang pinakaiginagalang na mga tagapangulo ay sina William McChesney Martin, Paul Volcker at Alan Greenspan. Nakuha ng lahat ang kanilang reputasyon sa pamamagitan ng mapagpasyang pagkilos ng patakaran sa pananalapi sa mga oras na ayaw o inaasahan ng mga merkado ng stock at bono na kumilos sila.
Si William McChesney Martin ay sinisi sa paglikha ng mga recession noong huling bahagi ng 1950s at unang bahagi ng 1960s dahil sa kanyang mga pagsisikap na higpitan ang patakaran sa pananalapi nang maaga, bago mahawakan ang inflation.
Si Paul Volcker ay malawak na kinikilala sa pagtatapos ng runaway inflation noong 1970s sa pamamagitan ng pagtulak sa ekonomiya ng US sa double-dip recession.
Itinaas lamang ng Fed ang mga rate ng interes sa pamamagitan ng 0.75 porsyento na puntos at iyon ay inihahambing sa 1994 na pagtaas ng rate ng parehong magnitude sa ilalim ni Alan Greenspan. Ngunit noong 1994, itinaas ng Fed ang mga rate ng interes bago pa man inaasahan ng mga mamumuhunan ang pagtaas ng rate o bago talaga maging problema ang inflation. Ang Fed ay hindi lamang "nangunguna sa kurba" ngunit idinidikta nito sa merkado kung ano ang magiging mga rate ng interes.
Samantala, ang pinakamadilim na panahon ng Fed ay ang huling bahagi ng 1960s at unang bahagi ng 1970s, nang ang mga mahihinang tagapangulo ay naimpluwensyahan ng mga pulitiko na humiling sa kanila na bawasan ang mga rate ng interes upang maiwasan ang pag-urong o kung sino ang tumugon sa isang shock sa supply tulad ng krisis sa langis sa pamamagitan ng pagtaas ng mga rate.
Sa aking pananaw, inuulit ng Fed sa ilalim ni Jerome Powell ang mga pagkakamaling ito. Tandaan na hanggang sa unang bahagi ng Enero, ang Fed ay nagtatalo para sa isang katamtamang landas ng pagtaas ng rate na magiging 2% sa itaas sa 2024 habang ang mga merkado ng bono ay nagpresyo sa mas mabilis na bilis hanggang 2% sa katapusan ng 2022. Sa pulong ng patakaran nito noong Enero, biglang nagbago ang Fed at itinaas ang patnubay nito alinsunod sa kung ano ang presyo ng mga merkado.
Noong Pebrero, sinalakay ng Russia ang Ukraine - isang pagkabigla sa suplay na katulad ng krisis sa langis noong 1973 at ang pagsalakay ng Iraq sa Kuwait noong 1990. Noong 1973 nataranta ang Fed at nagsimulang magtaas ng interes. Ngayon alam natin na ito ang isa sa pinakamalaking pagkakamali sa patakaran sa kasaysayan ng Fed at ang simula ng stagflation noong 1970s.
Ikumpara ito noong 1990 nang ginawa ng Greenspan-led Fed… wala. Oo, tumaas ang presyo ng langis ng 170% mula Agosto hanggang Nobyembre ng taong iyon at ang inflation ay tumataas sa pinakamataas na antas mula noong 1970s. Ngunit walang pagtaas ng rate. Nagpanic ang mga mamumuhunan tungkol sa inflation, ngunit natutunan ng Fed ang aral nito mula noong 1970s.
Kabaligtaran ang ginawa ni Jerome Powell. Mula noong pagsalakay ng Russia, ang paninindigan ng patakaran sa pananalapi ng Fed ay naging mas hawkish at nagpahiwatig ito ng mas mabilis na pagtaas ng rate. Sa pagpupulong nito noong Hunyo, ang Fed ay tumaas nang mas agresibo kaysa sa naunang inaasahan habang ang mga merkado ay nag-tantrum pagkatapos ng sorpresang data ng inflation. Ang "dot plot" nito na ginamit upang magsenyas ng mga inaasahan sa patakaran ay nagpapakita na ngayon ng rate ng Fed Funds umabot sa 3.4% sa pagtatapos ng taon.
Ang interpretasyon ng kawanggawa ng mga aksyon ng Fed ay ang mga ekonomista nito ay nakakakuha lamang ng kung ano ang alam na ng merkado ng bono. Sa aking pananaw, ang interpretasyong ito ng kawanggawa ay nakakaligtaan sa punto. Ang Fed ay na-bully ng merkado sa higit at mas agresibong pagtaas ng rate sa liwanag ng malaking supply shock.
Tinatantya ko na humigit-kumulang dalawang-katlo ng kasalukuyang inflation ay dahil direkta o hindi direktang mag-supply ng mga shocks sa mga merkado ng enerhiya at pagkain na hindi maaaring at hindi dapat labanan sa mas mataas na mga rate ng interes. Sa halip, ang tamang aksyon sa patakaran ay ang gagawin ni Alan Greenspan noong 1990: Tingnan ang pinagbabatayan ng core inflation at ang demand dynamics, hindi ang headline inflation.
Malinaw, mayroong isang malakas na merkado ng paggawa at malakas na demand na nagbibigay-katwiran sa pagtaas ng rate. Ngunit para malaman kung magkano ang dapat mong taasan ang mga rate, kailangan mong malaman kung gaano kalaki ang core inflation dahil sa demand shock na ito. Dagdag pa, dapat kang tumuon sa pangunahing inflation, hindi headline inflation.
Ang isang malakas na Fed ay magagawang ipaliwanag ito sa publiko at mapaglabanan ang presyur sa merkado upang mabilis na magtaas ng mga rate. Sa halip, sa ilalim ni Powell mayroon na naman tayong mga sentral na bangko na hinahayaan ang buntot na iwagwag ang aso at hayaan ang mga tagalabas na magdikta ng patakaran sa pananalapi.
Malinaw ang resulta. Ito ay hindi na isang tanong kung tayo ay papasok sa isang recession, ngunit kung kailan. Ang pinagsamang epekto ng mataas na presyo ng enerhiya at pagtaas ng rate ay hihigop sa paglago ng ekonomiya at lilikha ng recession. Sa pamamagitan ng pagsuko sa mga inaasahan sa merkado ng mabilis na pagtaas ng rate, lilikha ang Fed ng mismong pag-urong na inaasahan na ng bear market sa mga equities.
Si Joachim Klement ay pinuno ng diskarte sa Liberum, isang investment bank. Ito ay hinango mula sa kanyang Substack newsletter na Klement on Investing. Sundin sa kanya sa Twitter @JoachimKlement.
Higit pa mula sa MarketWatch
Sinabi ni Powell na kakayanin ng ekonomiya ng US ang mga karagdagang pagtaas ng rate na paparating
Recession. Milyun-milyong tanggalan. Labis na kawalan ng trabaho. Ang pugad ng Hornet ay napukaw ng pinakabagong hula ni Larry Summers.
Narito ang pinakabagong forecast ng recession sa Wall Street — isa itong coin flip
Source: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo