Opinyon: Opinyon: Ang mataas na utang at stagflation ay magdadala ng ina ng lahat ng krisis sa pananalapi

Sa pampublikong sektor, kabilang dito ang mga bono ng sentral, panlalawigan, at lokal na pamahalaan at iba pang pormal na pananagutan, pati na rin ang mga implicit na utang tulad ng mga hindi napopondohang pananagutan mula sa mga pay-as-you-go pension scheme at mga sistema ng pangangalaga sa kalusugan—na lahat ay magpapatuloy upang umunlad habang tumatanda ang mga lipunan.

Nakakagulat na pagkarga ng utang

Sa pagtingin lamang sa mga tahasang utang, ang mga numero ay pagsuray. Sa buong mundo, kabuuang utang ng pribado at pampublikong sektor bilang bahagi ng gross domestic product ay tumaas mula 200% noong 1999 hanggang 350% noong 2021. Ang ratio ay 420% na ngayon sa mga advanced na ekonomiya, at 330% sa China.

Sa Estados Unidos, ito ay 420%, na mas mataas kaysa sa panahon ng Great Depression at pagkatapos ng World War II.

Siyempre, maaaring mapalakas ng utang ang aktibidad sa ekonomiya kung mamumuhunan ang mga nanghihiram sa bagong kapital (makinarya, tahanan, pampublikong imprastraktura) na magbubunga ng mas mataas na kita kaysa sa halaga ng paghiram. Ngunit ang maraming paghiram ay napupunta lamang upang tustusan ang paggastos sa pagkonsumo nang higit sa kita ng isang tao sa patuloy na batayan—at iyon ay isang recipe para sa pagkabangkarote.

Bukod dito, ang mga pamumuhunan sa "kapital" ay maaari ding maging peligroso, kung ang nanghihiram ay isang sambahayan na bumibili ng bahay sa isang artipisyal na pagtaas ng presyo, isang korporasyon na naghahangad na palawakin nang masyadong mabilis anuman ang kita, o isang gobyerno na gumagastos ng pera sa "mga puting elepante ” (mga maluho ngunit walang kwentang proyektong pang-imprastraktura).

Sobra sa paghiram

Ang ganitong labis na paghiram ay nangyayari sa loob ng mga dekada, sa iba't ibang dahilan. Ang demokratisasyon ng pananalapi ay nagbigay-daan sa mga kabahayang kulang sa kita na tustusan ang pagkonsumo gamit ang utang. Ang mga pamahalaang nasa gitnang kanan ay patuloy na nagbawas ng mga buwis nang hindi rin binabawasan ang paggasta, habang ang mga pamahalaan sa kaliwang gitna ay gumugol nang malaki sa mga programang panlipunan na hindi ganap na pinondohan ng sapat na mas mataas na buwis.

At ang mga patakaran sa buwis na pinapaboran ang utang kaysa sa equity, na pinagtibay ng napakaluwag na mga patakaran sa pananalapi at kredito ng mga sentral na bangko, ay nagpalakas ng pagtaas sa pangungutang sa parehong pribado at pampublikong sektor.

Ang mga taon ng quantitative easing (QE) at credit easing ay nagpanatiling malapit sa zero ang mga gastos sa paghiram
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
at sa ilang mga kaso kahit na negatibo (tulad ng sa Europa at Hapon hanggang kamakailan). Sa pamamagitan ng 2020, ang negatibong nagbubunga ng dollar-katumbas na pampublikong utang ay $ 17 trilyon, at sa ilang Nordic na bansa, kahit mga mortgage nagkaroon ng negatibong nominal na mga rate ng interes.

Mga insolvant na zombie

Ang pagsabog ng mga hindi napapanatiling ratio ng utang ay nagpapahiwatig na maraming nanghihiram—mga sambahayan, mga korporasyon, mga bangko, mga shadow bank, mga pamahalaan, at maging ang buong mga bansa—ay mga insolvent na "zombie" na tinutulungan ng mababang mga rate ng interes (na nagpapanatili sa kanilang mga gastos sa pagbabayad sa utang na mapapamahalaan. ).

Sa panahon ng pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2008 at ng krisis sa COVID-19, maraming insolvent na ahente na sana ay nalugi ang nailigtas sa pamamagitan ng zero- o negatibong-interest-rate na mga patakaran, QE, at mga tahasang pag-piyansa sa pananalapi.

Ngunit ngayon, ang inflation—pinakain ng parehong napakagandang patakaran sa pananalapi, pananalapi, at kredito—ay nagwakas nitong pinansyal na Dawn of the Dead. Sa mga sentral na bangko na pinilit taasan ang mga rate ng interes
FF00,

 sa pagsisikap na maibalik ang katatagan ng presyo, ang mga zombie ay nakakaranas ng matinding pagtaas sa kanilang mga gastos sa pagbabayad sa utang.

Para sa marami, ito ay kumakatawan sa isang triple whammy, dahil ang inflation ay nakakasira din ng tunay na kita ng sambahayan at nagpapababa sa halaga ng mga ari-arian ng sambahayan, tulad ng mga tahanan at mga stock.
SPX,
-0.12%.
Ganoon din sa mga marupok at labis na nagagamit na mga korporasyon, institusyong pampinansyal, at pamahalaan: nahaharap sila sa matinding pagtaas ng mga gastos sa paghiram, pagbaba ng kita at kita, at pagtanggi sabay-sabay ang mga halaga ng asset.

Pinakamasama sa parehong mundo

Mas masahol pa, ang mga pag-unlad na ito ay kasabay ng pagbabalik ng stagflation (mataas na inflation kasabay ng mahinang paglago). Ang huling pagkakataon na naranasan ng mga advanced na ekonomiya ang ganitong mga kondisyon ay noong 1970s. Pero at least noon, mga ratio ng utang ay napakababa. Ngayon, nahaharap tayo sa pinakamasamang aspeto ng 1970s (stagflationary shocks) kasama ang pinakamasamang aspeto ng pandaigdigang krisis sa pananalapi. At sa pagkakataong ito, hindi natin basta-basta maaaring bawasan ang mga rate ng interes upang pasiglahin ang demand.

Pagkatapos ng lahat, ang pandaigdigang ekonomiya ay sinasaktan ng patuloy na panandalian at katamtamang mga negatibong pagkabigla sa suplay na nagpapababa ng paglago at pagtaas ng mga presyo at mga gastos sa produksyon.

Kabilang dito ang mga pagkagambala ng pandemya sa supply ng paggawa at mga kalakal; ang epekto ng digmaan ng Russia sa Ukraine sa mga presyo ng mga bilihin; Ang lalong nakapipinsalang patakarang zero-COVID ng China; at a dosenang iba pang medium-term shocks—mula sa pagbabago ng klima hanggang sa geopolitical development—na lilikha ng karagdagang stagflationary pressure.

Hindi tulad noong krisis sa pananalapi noong 2008 at mga unang buwan ng COVID-19, ang simpleng pagpiyansa sa mga pribado at pampublikong ahente na may maluwag na mga patakaran sa macro ay magbubuhos ng mas maraming gasolina sa inflationary fire. Nangangahulugan iyon na magkakaroon ng mahirap na landing—isang malalim, matagal na pag-urong—sa ibabaw ng isang matinding krisis sa pananalapi. Habang pumuputok ang mga bula ng asset, tumataas ang mga ratio sa pagbabayad ng utang, at bumabagsak ang mga kita na nababagay sa inflation sa mga sambahayan, korporasyon, at gobyerno, ang krisis sa ekonomiya at ang pagbagsak ng pananalapi ay magpapakain sa isa't isa.

Tiyak na, ang mga advanced na ekonomiya na humiram sa kanilang sariling pera ay maaaring gumamit ng isang labanan ng hindi inaasahang inflation upang bawasan ang tunay na halaga ng ilang nominal na pangmatagalang fixed-rate na utang. Dahil ayaw ng mga pamahalaan na taasan ang mga buwis o bawasan ang paggasta upang bawasan ang kanilang mga depisit, muling makikita ang central-bank deficit monetization bilang ang landas ng hindi bababa sa pagtutol.

Ngunit hindi mo maaaring lokohin ang lahat ng mga tao sa lahat ng oras. Kapag ang inflation genie ay lumabas sa bote-na kung ano ang mangyayari kapag ang mga sentral na bangko ay abandunahin ang paglaban sa harap ng nagbabantang pagbagsak sa ekonomiya at pananalapi-nominal at tunay na mga gastos sa paghiram ay tataas. Ang ina ng lahat ng stagflationary debt crises ay maaaring ipagpaliban, hindi maiiwasan.

Si Nouriel Roubini, professor emeritus of economics sa Stern School of Business ng New York University, ay ang may-akda ng “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Company, 2022).

Na-publish ang komentaryong ito nang may pahintulot ng Syndicate ng Proyekto - Ang Hindi Maiiwasang Pag-crash

Higit pang mga insight mula sa Project Syndicate

Ang mahigpit na patakarang zero-COVID ng China ay hindi katumbas ng pinsalang idinudulot nito sa ekonomiya nito

Ang daigdig na kulang sa paningin ay hindi pa handa para sa susunod na maiiwasang pandemya, at ang oras ay tumatakbo

Mabubuhay ba ang crypto? Nakalulungkot, ang FTX debacle ay malamang na hindi na ang huli

Ang mga stock market ay bababa ng isa pang 40% habang ang isang matinding stagflationary debt crisis ay tumama sa isang overleveraged na pandaigdigang ekonomiya