Opinyon: Desidido ang Fed na pigilan ang pagtaas ng sahod

Ang nakasaad na dahilan ng paghihigpit ng patakaran sa pananalapi ay upang "labanan ang inflation." Ngunit ang mga pagtaas ng interes ay walang gagawin upang kontrahin ang inflation sa maikling panahon at gagana laban sa mga pagtaas ng presyo sa katagalan lamang sa pamamagitan ng pagdadala ng isa pang pagbagsak ng ekonomiya.

Sundan ang kumpletong kwento ng inflation sa MarketWatch

Pagkasira ng pananalapi

Sa likod ng patakaran ay isang misteryosong teorya na nag-uugnay sa mga rate ng interes sa supply ng pera, at ang supply ng pera sa antas ng presyo. Ang teoryang "monetarist" na ito ay hindi nasasabi sa mga araw na ito para sa magandang dahilan: ito ay higit na inabandona 40 taon na ang nakakaraan matapos itong mag-ambag sa isang pinansiyal na debace.

Sa huling bahagi ng 1970s, ipinangako ng mga monetarist na kung ang Fed ay tututuon lamang sa pagkontrol sa supply ng pera, ang inflation ay maaaring mapaamo nang walang pagtaas ng kawalan ng trabaho. Noong 1981, sinubukan ito ni Fed Chair Paul Volcker. Ang mga panandaliang rate ng interes ay tumaas sa 20%, ang kawalan ng trabaho ay umabot sa 10%, at ang Latin America ay bumagsak sa isang krisis sa utang na halos nagpabagsak sa lahat ng malalaking bangko sa New York. Sa pagtatapos ng 1982, ang Fed ay umatras.

Simula noon, halos walang inflation na dapat labanan, dahil sa mababang presyo ng mga bilihin sa mundo at pagtaas ng China. Ngunit ang Fed ay panaka-nakang nilalagay sa "mga inaasahan sa inflation"—nagtataas ng mga rate sa paglipas ng panahon upang "iwasan" ang mga di-nakikitang demonyo, at pagkatapos ay binabati ang sarili kapag walang lumitaw.

Masama rin ang pagtatapos ng shadowboxing. Kapag nalaman ng mga borrower na tumataas ang mga rate sa paglipas ng panahon, malamang na magkarga sila ng murang utang, na nagpapalakas ng mga speculative boom sa mga tunay na asset (tulad ng lupa) at mga pekeng asset (tulad ng 1990s internet startups, 2000s subprime mortgage, at ngayon ay mga cryptocurrencies).

Samantala, ang mga pangmatagalang rate ng interes 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
mananatiling hindi natitinag, kaya ang yield curve ay na-flatten o nagiging baligtad, na sa huli ay nagiging sanhi ng pagbagsak ng mga merkado ng kredito at ekonomiya. Malamang na muli nating makikita ang feedback loop na ito.

Ang oras na ito ay naiiba

Siyempre, sa pagkakataong ito is magkaiba sa isang aspeto. Sa unang pagkakataon sa higit sa 40 taon, ang mga presyo ay tumataas. Ang bagong yugto na ito ay sinimulan noong isang taon sa pamamagitan ng pagtaas ng presyo ng langis sa mundo
BRN00,
+ 0.39%,
na sinundan ng tumataas na presyo ng used-car habang ang semiconductor supply chain ay sumisira sa produksyon ng sasakyan. Ngayon, nakikita rin natin ang pagtaas ng presyo ng lupa (bukod sa iba pang bagay), na tumutugon sa (medyo artipisyal) na mga pagtatantya ng mga gastos sa pabahay.

Ang mga rate ng inflation ay iniuulat sa 12-buwan na batayan, kaya sa sandaling tumama ang anumang pagkabigla, ito ay garantisadong bubuo ng mga headline tungkol sa "inflation" sa loob ng 11 buwan pa—isang biyaya para sa mga inflation hawks. Ngunit dahil sa presyo ng langis 
WBS00,
+ 0.13%
noong Disyembre ay halos pareho noong Hulyo, ang unang pagkabigla ay mawawala sa data sa loob ng ilang buwan at ang mga ulat ng inflation ay magbabago.

Totoo, ang epekto ng mas mahal na enerhiya ay patuloy na tatagos sa sistema. Hindi maiiwasan yun. Sa tuwing may pagbabago sa istruktura tulad ng pagtaas ng mga gastos sa enerhiya o muling pagbabalik ng mga bahagi ng supply chain, ang "inflation" ay hindi maiwasan at kinakailangan. Upang mapanatili ang average na pagtaas ng presyo sa nakaraang target, ang ilang iba pang mga presyo ay kailangang bumaba, at sa pangkalahatan ay hindi ito nangyayari.

Palaging nag-a-adjust ang ekonomiya sa pamamagitan ng pagtaas ng mga average na presyo, at dapat magpatuloy ang prosesong ito hanggang matapos ang pagsasaayos.

Ano pa ang maaaring maimpluwensyahan ng Fed?

Sa pamamagitan ng reaksyon ngayon, sinasabi ng Fed na gusto nito (kung maaari) na pilitin pababain ang ilang mga presyo upang mabawi ang tumataas na mga gastos sa enerhiya at supply-chain, sa gayon ay itinutulak ang average na inflation rate pabalik sa 2% na target nito sa lalong madaling panahon. Ipagpalagay na naiintindihan ng Fed na ito ang ginagawa nito, anong mga presyo ang nasa isip nito? Sahod, siyempre. Ano pa ang meron?

Si Powell mismo ay nagpahayag na ang Estados Unidos ay may "napakalakas na merkado ng paggawa." Binabanggit ang ratio ng mga pagbubukas ng trabaho laban sa "pagtigil," sa palagay niya ay napakakaunting mga manggagawa na naghahabol ng napakaraming trabaho. Pero bakit ganun? Isinasaalang-alang na ang ekonomiya ay ilang milyong trabaho pa rin sa ibaba ang aktwal na antas ng pagtatrabaho noong huling bahagi ng 2019, tila maraming manggagawa ang tumatangging bumalik sa mga mahirap na trabaho sa mababang suweldo. Hangga't mayroon silang ilang mga reserba at maaaring tumagal para sa mas mahusay na mga termino, gagawin nila.

Habang tumataas ang sahod upang maibalik ang mga manggagawa, at dahil karamihan sa mga trabaho ngayon ay nasa mga serbisyo, ang mga taong may mataas na kita (na bumibili ng mas maraming serbisyo) ay kailangang magbayad ng higit pa sa mga taong mas mababa ang kita (na nagbibigay sa kanila).

Ito ang esensya ng "inflation" sa isang ekonomiya ng serbisyo. Ang mga presyo ng enerhiya at karamihan sa mga kalakal ay itinakda sa buong mundo, kaya ang mga sahod sa serbisyo ay ang tanging bahagi ng istraktura ng presyo na direktang maaapektuhan ng bagong patakaran ng Fed. At ang tanging paraan na maaaring gumana ang patakaran-sa huli-ay sa pamamagitan ng paggawa ng mga nagtatrabahong Amerikano na desperado.

Malinaw, lohikal, hindi maiiwasan, at sa kabila ng lahat ng pagluha ng buwaya tungkol sa inflation na pumipinsala sa mga ordinaryong Amerikano, determinado ang Fed na ihinto ang pagtaas ng sahod.

Ang takeaway para sa mga manggagawang Amerikano: Ang Fed ay hindi mo kaibigan. Wala ring sinumang politiko na nagpahayag—gaya ng ginawa ni Pangulong Joe Biden ngayong buwan—na ang "inflation ay trabaho ng Fed." At isinulat ko iyon bilang isang Demokratiko.

Si James K. Galbraith, propesor ng gobyerno at tagapangulo sa Government/Business Relations sa University of Texas sa Austin, ay dating staff economist para sa House Banking Committee at dating executive director ng Joint Economic Committee of Congress. Mula 1993-97, nagsilbi siya bilang punong teknikal na tagapayo para sa macroeconomic reform sa State Planning Commission ng China. Siya ang may-akda ng "Inequality: What Everyone Needs To Know" (Oxford University Press, 2016) at "Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe" (Yale University Press, 2016).

Na-publish ang komentaryong ito nang may pahintulot ng Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

Higit pa sa inflation

Nouriel Roubini: Ang inflation ay makakasama sa parehong mga stock at mga bono, kaya kailangan mong pag-isipang muli kung paano mo i-hedge ang mga panganib

Rex Nutting: Ang Fed ay hindi pa nagtaas ng mga rate, ngunit ang stimulus sa paggastos ay nawala na

Stephen Roach: Sa kabutihang palad, nagpasya ang Fed na huminto sa paghuhukay, ngunit marami itong dapat gawin bago tayo maalis sa butas na kinalalagyan natin