Hinaharap ni Federal Reserve Chairman Jerome Powell ang pinakamahirap na gawain mula noong pinaamo ni Chairman Paul Volcker ang Great Inflation noong 1970s at unang bahagi ng 1980s. At marami sa mga panggigipit na nagtutulak ng pinakamalalang inflation sa mga dekada ay higit na lampas sa patakarang hinggil sa pananalapi upang makontrol maliban sa mga radikal na hakbang.
Bago salakayin ng Russia ang Ukraine, inaasahang magpapatuloy ang mga pandemya na pagkagambala sa pagpapadala, mga kakulangan sa chip at domestic food-supply.
Ngayon, ang mga kagat ng parusa ay sumusuporta sa Pangulo ng Russia na si Vladimir Putin sa isang sulok. Hindi siya maaaring magpabaya nang hindi ipagsapalaran ang kanyang pagkakahawak sa kapangyarihan at sa huli ay mapupunta sa International Court of Justice sa The Hague sa paglilitis para sa mga krimen sa digmaan.
Naputol ang mahahalagang suplay
Maaga o huli, sasakupin ng mga tropang Ruso ang mga pangunahing lungsod sa Ukraine—kahit na kailanganin muna nilang i-level ang mga ito at pagkatapos ay manirahan sa ruble at mga tolda. Gayunpaman, ang pagpigil sa paglaban sa kanayunan ay mangangailangan ng hanggang 500,000 tropang Ruso. Kahit na may tigil-putukan, magpapatuloy ang mga parusa at pagkagambala sa pag-export ng Russia at Ukrainian.
Iniiwasan ng mga mangangalakal at kargador ang mga kargamento at daungan ng Russia, na naglalagay sa panganib ng mga supply ng langis, trigo at iba pang mahahalagang kalakal na lumalabas sa mga daungan ng Black Sea. Gayundin, ang Russia ay nag-e-export ng palladium na kritikal para sa paggawa ng mga catalytic converter sa mga sasakyan, at ang Ukraine ay nagbibigay ng kalahati ng neon gas sa mundo na kritikal sa paggawa ng mga semiconductors.
Ang lahat ng ito ay nagpapalala ng pataas na pressure sa mga presyo ng US para sa gasolina, mga kotse, electronics, agricultural fertilizer at herbicides, groceries at hindi mabilang na iba pang produkto.
Sa panig ng demand, ang katamtamang pagtataas ng mga rate ng pederal na pondo ay hindi makakatulong nang malaki. Ang mga mamimili ay may mga flush balance sheet upang suportahan ang mga retail na benta, at ang pagpapalakas ng mga depensa ng NATO ay mangangailangan ng mas malaking paggasta sa pagtatanggol sa parehong Estados Unidos at Europa—maliban kung, na duda ko, ibababa nila ang kanilang bantay sa pakikipagsapalaran ng mga Tsino sa Pasipiko.
Tila, si Powell ay naghahanap ng isang malambot na landing-upang kahit papaano ay mabawi ang 2% na inflation nang hindi masyadong nagpapabagal sa aktibidad ng ekonomiya. Itinuturo ng kasaysayan ang mga panggigipit ng inflationary na ang seryosong ito ay kadalasang natatalo lamang ng isang makabuluhang paghina ng ekonomiya—na pangunahing binabawasan ang pinagsama-samang demand upang iayon sa pinagsama-samang supply.
Tulad ni Chairman Arthur Burns noong 1970s, nagdududa si Powell sa link sa pagitan ng supply ng pera at inflation. Ngunit ang gayong pag-aalinlangan ay ginagarantiyahan lamang kapag ang pinagsama-samang suplay ay kapantay-partikular, hindi sa mga panahong tulad nito.
Hindi yan mapuputol
Gayunpaman. maaari nating asahan ang katamtamang pagtaas ng mga rate ng interes—marahil isang quarter point at paminsan-minsan ay kalahating punto habang nabubuo ang mga pressure—sa bawat pagpupulong ng Fed, at hindi iyon makakabawas.
Noong 1970s, hindi gumana ang non-Euclidean economics at monetary-policy gradualism para kay Burns at sa kanyang kahalili na Chairman na si William Miller. Nasira lang ang Great Inflation nang itaas ni Volcker ang federal funds rates ng 7 percentage points sa loob ng walong buwan. Ang kanyang ekonomiya ay mabilis na bumagsak sa pag-urong, siya ay bumagal nang bumalik ang aktibidad, at pagkatapos ay kinuha ang pedal sa metal sa pamamagitan ng pagtaas ng rate ng patakaran hanggang sa 19%.
Ang Fed ay magsisimulang mag-alis ng ilang pagkatubig mula sa ekonomiya sa lalong madaling panahon sa pamamagitan ng pag-urong ng $8 trilyon na hoard ng Treasury at mortgage-backed securities sa isang matatag at predictable na bilis, ngunit ang pangunahing tool para sa pagsugpo sa inflation ay ita-target ang federal funds rate.
Ang mga minuto ng pagpupulong noong Disyembre ay nagpahayag ng mga pananaw na mas kaunting kawalan ng katiyakan tungkol sa epekto ng pagtaas ng interes kaysa sa pagliit ng mga bondholding, ang mga pagtaas ng rate ay mas madaling ipaalam sa publiko, at mas madaling ayusin ang mga pagtaas ng rate kaysa sa proseso ng pagpapababa ng balanse sheet.
Nalalapat lang ang mga alalahaning iyon kung ang pagpipilian ng patakaran ay nasa pagitan ng isang tuluy-tuloy na rundown sa balanse o pana-panahong pagsasaayos ng daloy nang walang partikular na target o layunin.
Kung ang Fed ay nagtakda ng isang palapag para sa 10-taong Treasury rate
TMUBMUSD10Y,
1.969%
at inayos ang bilis ng mas matagal na pagbebenta ng mga mahalagang papel upang matiyak ang integridad ng palapag na iyon, maaari nitong i-target ang parehong makitid na hanay para sa rate ng pederal na pondo
FF00,
at isang minimum na slope para sa kurba ng ani ng Treasury. Ang layunin ng patakaran ay maaaring ipahayag bilang ang "target na palapag para sa 10-taong Treasury rate," at ito ay iaakma pataas kasama ng federal funds rate sa paglipas ng panahon.
Target ang 10-taong ani
Sa huling dalawang yugto ng paghihigpit, ang pagtataas ng rate ng pederal na pondo ay nabigong palakasin ang 10-taong Treasury rate o iba pang mahahabang rate, dahil Ang dayuhang pera ay pumasok sa mga merkado ng bono ng US habang ang mga rate ng US ay nagtangkang tumaas. Sa mga pandaigdigang kundisyon na hindi sigurado, iyon ay malamang na mangyari muli kung ang mga hakbang upang ipatupad ang isang 10-taong Treasury rate floor ay hindi pinagtibay.
Ang pagpapanatili ng isang positibong sloped yield curve ay mahalaga sa pagpapalamig sa bilis ng inflation para sa matibay na mga produkto at pabahay at pagpapanumbalik ng kalmado sa mga equity market, at ang mga epektong iyon ay mas direkta at predictable kaysa umasa sa federal funds rate.
Si Peter Morici ay isang ekonomista at emeritus na propesor ng negosyo sa University of Maryland, at isang pambansang kolumnista.
Higit pang ideya mula kay Peter Morici
Sa pagtingin ng Fed sa ibang paraan, ang mga Amerikano ay dapat maghanda para sa isang mahabang labanan ng inflation
Nagsimula ang mga problema ni Biden sa mga taong walang inspirasyon na nakapaligid sa kanyang sarili
Dapat pamahalaan ng Fed ang yield curve upang patayin ang inflationary fire
Opinyon: Kailangang i-target ng Fed ang isang palapag para sa 10-taong Treasury, bilang karagdagan sa radikal na pagtaas ng rate ng pondo ng fed
Hinaharap ni Federal Reserve Chairman Jerome Powell ang pinakamahirap na gawain mula noong pinaamo ni Chairman Paul Volcker ang Great Inflation noong 1970s at unang bahagi ng 1980s. At marami sa mga panggigipit na nagtutulak ng pinakamalalang inflation sa mga dekada ay higit na lampas sa patakarang hinggil sa pananalapi upang makontrol maliban sa mga radikal na hakbang.
Bago salakayin ng Russia ang Ukraine, inaasahang magpapatuloy ang mga pandemya na pagkagambala sa pagpapadala, mga kakulangan sa chip at domestic food-supply.
Ngayon, ang mga kagat ng parusa ay sumusuporta sa Pangulo ng Russia na si Vladimir Putin sa isang sulok. Hindi siya maaaring magpabaya nang hindi ipagsapalaran ang kanyang pagkakahawak sa kapangyarihan at sa huli ay mapupunta sa International Court of Justice sa The Hague sa paglilitis para sa mga krimen sa digmaan.
Naputol ang mahahalagang suplay
Maaga o huli, sasakupin ng mga tropang Ruso ang mga pangunahing lungsod sa Ukraine—kahit na kailanganin muna nilang i-level ang mga ito at pagkatapos ay manirahan sa ruble at mga tolda. Gayunpaman, ang pagpigil sa paglaban sa kanayunan ay mangangailangan ng hanggang 500,000 tropang Ruso. Kahit na may tigil-putukan, magpapatuloy ang mga parusa at pagkagambala sa pag-export ng Russia at Ukrainian.
Iniiwasan ng mga mangangalakal at kargador ang mga kargamento at daungan ng Russia, na naglalagay sa panganib ng mga supply ng langis, trigo at iba pang mahahalagang kalakal na lumalabas sa mga daungan ng Black Sea. Gayundin, ang Russia ay nag-e-export ng palladium na kritikal para sa paggawa ng mga catalytic converter sa mga sasakyan, at ang Ukraine ay nagbibigay ng kalahati ng neon gas sa mundo na kritikal sa paggawa ng mga semiconductors.
Ang lahat ng ito ay nagpapalala ng pataas na pressure sa mga presyo ng US para sa gasolina, mga kotse, electronics, agricultural fertilizer at herbicides, groceries at hindi mabilang na iba pang produkto.
Sa panig ng demand, ang katamtamang pagtataas ng mga rate ng pederal na pondo ay hindi makakatulong nang malaki. Ang mga mamimili ay may mga flush balance sheet upang suportahan ang mga retail na benta, at ang pagpapalakas ng mga depensa ng NATO ay mangangailangan ng mas malaking paggasta sa pagtatanggol sa parehong Estados Unidos at Europa—maliban kung, na duda ko, ibababa nila ang kanilang bantay sa pakikipagsapalaran ng mga Tsino sa Pasipiko.
Tila, si Powell ay naghahanap ng isang malambot na landing-upang kahit papaano ay mabawi ang 2% na inflation nang hindi masyadong nagpapabagal sa aktibidad ng ekonomiya. Itinuturo ng kasaysayan ang mga panggigipit ng inflationary na ang seryosong ito ay kadalasang natatalo lamang ng isang makabuluhang paghina ng ekonomiya—na pangunahing binabawasan ang pinagsama-samang demand upang iayon sa pinagsama-samang supply.
Tulad ni Chairman Arthur Burns noong 1970s, nagdududa si Powell sa link sa pagitan ng supply ng pera at inflation. Ngunit ang gayong pag-aalinlangan ay ginagarantiyahan lamang kapag ang pinagsama-samang suplay ay kapantay-partikular, hindi sa mga panahong tulad nito.
Hindi yan mapuputol
Gayunpaman. maaari nating asahan ang katamtamang pagtaas ng mga rate ng interes—marahil isang quarter point at paminsan-minsan ay kalahating punto habang nabubuo ang mga pressure—sa bawat pagpupulong ng Fed, at hindi iyon makakabawas.
Noong 1970s, hindi gumana ang non-Euclidean economics at monetary-policy gradualism para kay Burns at sa kanyang kahalili na Chairman na si William Miller. Nasira lang ang Great Inflation nang itaas ni Volcker ang federal funds rates ng 7 percentage points sa loob ng walong buwan. Ang kanyang ekonomiya ay mabilis na bumagsak sa pag-urong, siya ay bumagal nang bumalik ang aktibidad, at pagkatapos ay kinuha ang pedal sa metal sa pamamagitan ng pagtaas ng rate ng patakaran hanggang sa 19%.
Ang Fed ay magsisimulang mag-alis ng ilang pagkatubig mula sa ekonomiya sa lalong madaling panahon sa pamamagitan ng pag-urong ng $8 trilyon na hoard ng Treasury at mortgage-backed securities sa isang matatag at predictable na bilis, ngunit ang pangunahing tool para sa pagsugpo sa inflation ay ita-target ang federal funds rate.
Ang mga minuto ng pagpupulong noong Disyembre ay nagpahayag ng mga pananaw na mas kaunting kawalan ng katiyakan tungkol sa epekto ng pagtaas ng interes kaysa sa pagliit ng mga bondholding, ang mga pagtaas ng rate ay mas madaling ipaalam sa publiko, at mas madaling ayusin ang mga pagtaas ng rate kaysa sa proseso ng pagpapababa ng balanse sheet.
Nalalapat lang ang mga alalahaning iyon kung ang pagpipilian ng patakaran ay nasa pagitan ng isang tuluy-tuloy na rundown sa balanse o pana-panahong pagsasaayos ng daloy nang walang partikular na target o layunin.
Kung ang Fed ay nagtakda ng isang palapag para sa 10-taong Treasury rate
1.969%
TMUBMUSD10Y,
at inayos ang bilis ng mas matagal na pagbebenta ng mga mahalagang papel upang matiyak ang integridad ng palapag na iyon, maaari nitong i-target ang parehong makitid na hanay para sa rate ng pederal na pondo
FF00,
at isang minimum na slope para sa kurba ng ani ng Treasury. Ang layunin ng patakaran ay maaaring ipahayag bilang ang "target na palapag para sa 10-taong Treasury rate," at ito ay iaakma pataas kasama ng federal funds rate sa paglipas ng panahon.
Target ang 10-taong ani
Sa huling dalawang yugto ng paghihigpit, ang pagtataas ng rate ng pederal na pondo ay nabigong palakasin ang 10-taong Treasury rate o iba pang mahahabang rate, dahil Ang dayuhang pera ay pumasok sa mga merkado ng bono ng US habang ang mga rate ng US ay nagtangkang tumaas. Sa mga pandaigdigang kundisyon na hindi sigurado, iyon ay malamang na mangyari muli kung ang mga hakbang upang ipatupad ang isang 10-taong Treasury rate floor ay hindi pinagtibay.
Ang pagpapanatili ng isang positibong sloped yield curve ay mahalaga sa pagpapalamig sa bilis ng inflation para sa matibay na mga produkto at pabahay at pagpapanumbalik ng kalmado sa mga equity market, at ang mga epektong iyon ay mas direkta at predictable kaysa umasa sa federal funds rate.
Si Peter Morici ay isang ekonomista at emeritus na propesor ng negosyo sa University of Maryland, at isang pambansang kolumnista.
Higit pang ideya mula kay Peter Morici
Sa pagtingin ng Fed sa ibang paraan, ang mga Amerikano ay dapat maghanda para sa isang mahabang labanan ng inflation
Nagsimula ang mga problema ni Biden sa mga taong walang inspirasyon na nakapaligid sa kanyang sarili
Dapat pamahalaan ng Fed ang yield curve upang patayin ang inflationary fire
Pinagmulan: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radiically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo