'Masakit na mabagal na pagsuko': Bakit patuloy na nagkakamali ang mga namumuhunan sa inflation

Ang isang brutal na ikatlong quarter sa mga pamilihan sa pananalapi ay natapos noong Biyernes at isang bagay ang napakalinaw: Ang inflation ay ang nag-iisang pinakamahalagang salik na nagtutulak sa mga pagpapahalaga ng asset sa ngayon at kakaunti, kung mayroon man, ang mga tao ay nakakatumpak na mahulaan kung saan ito mapupunta. .

Ang dahilan? Ang mga propesyonal na manghuhula, gumagawa ng patakaran, at mangangalakal ay patuloy na binabalewala ang paraan ng pag-uugali ng inflation noong 1970s, ayon sa pandaigdigang ekonomista ng BofA Securities na si Ethan Harris. Iyan ay kapag inflation — pinalakas ng giyera sa Vietnam ng nakaraang dekada — napatunayang walang humpay, na pinipilit ang tatlong magkakaibang tagapangulo ng Fed na itulak ang mga rate ng interes sa itaas ng 10% hanggang sa tuluyang masira ang lagnat ng laganap na pagtaas ng presyo noong 1980s.

Basahin: Ang mga mamumuhunan ay maaaring nasa isang bastos na sorpresa: Ang kasaysayan ay nagpapakita ng inflation ay maaaring tumagal ng mga taon upang bumalik sa normal kahit na ang Fed ay nagtaas ng mga rate ng interes sa itaas ng 10%

Binigyang-diin lamang ng mga paglabas ng data noong Biyernes ang katatagan ng inflation: Ang mga stock ng US ay natapos nang mas mababa sa araw, habang nagpo-post ng kanilang ikatlong sunod na quarter ng pagbaba, pagkatapos ng isang mas mainit kaysa sa inaasahang pagbabasa sa loob ng index ng presyo ng personal-consumption expenditures para sa Agosto. Ang eurozone din nag-ulat ng record na 10% taunang inflation rate ngayong buwan. Samantala, ang mga ekonomista, gumagawa ng patakaran, at mga mangangalakal ay lahat ay nagsasaalang-alang sa isang landas para sa inflation ng US na bumaba sa o mas mababa sa 3% sa 2023.

Ang mga epekto ng pagmamaliit sa pagpapatuloy ng inflation ay napakalaki para sa mga pamilihan sa pananalapi, na lumilikha ng potensyal na magdagdag ng higit pang mga pagkalugi sa itaas ng trilyong dolyar ng pagkasira sa yaman ng US nangyari na yan sa 2022. Ito ang pinakamasamang Setyembre para sa Dow Jones Industrial Average at S&P 500 ng nakalipas na dekada, at ang mga pamilihan sa pananalapi ay nasa landas para sa kanilang pinakamasamang taon sa hindi bababa sa kalahating siglo. Ang karaniwang ligtas na mundo ng mga pandaigdigang bono ay nahulog dito unang bear market sa 76 na taon ngayong buwan, habang ang mga mangangalakal at mamumuhunan ay naghahanda para sa isang panahon ng patuloy na pagtaas ng rate ng mga sentral na bangko.

At ang dolyar — ang hindi mapag-aalinlanganang nagwagi ng matinding pagkasumpungin ng 2022 — ay nasa 20-taong pinakamataas, na humahantong sa espekulasyon kung maaaring kailanganin ang isang interbensyon.

Basahin: 'True carnage': Ang pagbebenta ng stock-market ay nagwawakas ng $13 trilyon sa market cap mula sa malawak na benchmark ng US at Ang 2022 ang naging pinakamasamang taon para sa mga merkado (sa ngayon) sa loob ng hindi bababa sa 50 taon

Ang mga ekonomista, gumagawa ng patakaran, at namumuhunan ay tumatakbo na may "isang bilang ng mga potensyal na bias," ayon kay Harris sa BofA Securities.

"Ang pinakamalaking bias ay ang huwag pansinin ang mga aralin ng 1970s, ipagpalagay na ang kurba ng Phillips ay mahalagang patay at iwaksi ang katibayan sa kabaligtaran," sabi niya. Ang kurba ng Phillips ay ang teorya ng ekonomiya na nagtatapos na ang mas mababang kawalan ng trabaho ay nauugnay sa mas mataas na inflation. Ang rate ng walang trabaho sa US ay mas mababa sa 4% para sa halos lahat ng taon na ito, na naglalagay ng presyon sa sahod, kahit na nananatili ang pag-asa na ang inflation ay tuluyang bababa. "Ang resulta ay isang masakit na mabagal na proseso ng pagsuko na nagtapos sa nakaraang buwan."

Sa katunayan, tinapos ng mga financial market ang huling sesyon ng pangangalakal noong Setyembre sa isang mahinang tala. Para sa ikatlong quarter, ang mga industriyal ng Dow
DJIA,
-1.71%
bumaba ng 2,049.92 puntos, o 6.7%, habang ang S&P 500
SPX,
-1.51%
nawala ang 5.3% at ang Nasdaq Composite
COMP
-1.51%
bumaba ng 4.1%. Samantala noong Biyernes, ang mga ani ng Treasury ay nag-post ng kanilang pinakamalaking multi-quarter na kita mula noong 1980s sa gitna ng walang tigil na pagbebenta ng utang ng gobyerno. At ang ICE US Dollar Index
DXY,
-0.07%
nanatili sa paligid ng pinakamataas na antas nito mula noong 2002.

Ang mga puwersa ng inflationary na pinakawalan ng pandemya ng COVID-19 noong 2020 ay umugong sa buong mundo, at halos imposibleng mabilang ang patuloy na epekto. Sa 2022, ito ay pandemya-panahon dynamics na pangunahing nagtutulak ng inflation — kabilang ang outsize na stimulus na lumikha ng isang pag-akyat sa demand at isang "hindi gaanong nakatuong manggagawa" na muling isinasaalang-alang kung kailan, paano at saan ito handang kumuha ng mga trabaho, ayon kay Nicholas Colas, co-founder ng DataTrek Research.

Ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng 1970s at 2022 ay ang mga presyo ng pagkain at enerhiya ang pangunahing driver ng pinagbabatayan ng inflation kalahating siglo na ang nakalipas, isinulat ni Colas sa isang tala noong Biyernes. Ang matinding pagkagambala sa pandaigdigang supply at mas mataas na demand ang nag-trigger ng food inflation simula noong 1972 at 1973, aniya. Samantala, ang inflation ng enerhiya ay dumating sa dalawang alon: Ang una ay ang 1973 Saudi oil embargo at ang pangalawa ay ang mga pagkagambala sa suplay na dulot ng 1978-1979 Iranian revolution.

Sa ngayon, ang mga kondisyon ng labor-market ay "magiging mas mahirap para sa patakaran ng Fed na tugunan," sabi ni Colas.

Ang taunang rate ng headline ng index ng consumer-price ay higit sa 8% sa loob ng anim na sunod na buwan mula Marso hanggang Agosto, at ang mga mangangalakal ng mga instrumentong tulad ng derivative na kilala bilang mga fixing ay nahuhulaan ang hindi bababa sa isa pang 8%-plus na pagbabasa para sa Setyembre. Ang pag-asa na ang inflation ay malapit nang lumuwag ay pinalakas ng isang hindi inaasahang downside sorpresa sa pagbabasa ng Hulyo, ngunit nawala iyon pagkatapos Nakababahalang pagtaas ng Agosto sa core rate ng inflation na nag-aalis ng mga presyo ng pagkain at enerhiya.

Gayunpaman, ang mga opisyal ng Fed ay nananatiling umaasa. Noong Biyernes, Richmond Fed President Thomas Barkin Sinabi ng lahat ng mga palatandaan na tumuturo sa pagbaba ng inflation ng US sa mga darating na buwan.

Ngunit ang inflation ay nag-flummox kahit na ang pinaka-sopistikadong mga mangangalakal ng merkado sa pananalapi, na lumilitaw na medyo nalugi pagdating sa kung saan maaaring pumunta ang inflation pagkatapos ng susunod na tatlong buwan. Nakikita nila ang taunang CPI rate na papasok sa 8.1% sa Agosto, 7.3% sa Oktubre at 6.5% o mas mababa para sa Nobyembre at Disyembre — bago bumagsak sa humigit-kumulang 2% sa Hunyo.

Gayunpaman, ang katotohanan ay ang anumang mga pagtatantya na lampas sa susunod na tatlong buwan ay dapat basahin bilang isang mensahe na "hindi namin alam kung saan patungo ang inflation," sabi ni Gang Hu, isang negosyante ng Treasury inflation-protected securities sa New York hedge fund. Mga Kasosyo sa WinShore Capital.

Sinabi ni Hu na siya, masyadong, ay labis na umaasa na ang inflation ay magpapakita ng mga palatandaan ng makabuluhang pagluwag sa ngayon. "Lahat tayo ay nakasanayan na mag-isip at magmomodelo nang linearly, at walang modelong kayang ilarawan kung ano ang nangyayari ngayon."