Ang takot sa pondo ng pensiyon ay humantong sa pang-emerhensiyang interbensyon ng Bank of England

LONDON – Ang Bank ng England inilunsad ang isang makasaysayang interbensyon upang patatagin ang ekonomiya ng UK, na nag-aanunsyo ng dalawang linggong programa sa pagbili para sa matagal nang panahon na mga bono at inaantala ang nakaplanong pagbebenta ng gilt hanggang sa katapusan ng Oktubre.

Ang hakbang ay dumating pagkatapos ng isang napakalaking sell-off sa mga bono ng gobyerno ng UK — kilala bilang “gilts” — kasunod ng mga anunsyo ng patakaran sa pananalapi ng bagong pamahalaan noong Biyernes. Kasama sa mga patakaran ang malaking bahagi ng hindi napopondohang pagbawas ng buwis na umani ng pandaigdigang pagpuna, at nakita rin ang bumagsak ang pound sa pinakamababang lahat laban sa dolyar sa Monday.

kaugnay na balita sa pamumuhunan

Sinabi ni El-Erian na ang pinakahuling rescue move ng Bank of England ay nagpapakita na nasa central bank 'la-la land' pa rin tayo

Ang desisyon ay kinuha ng Financial Policy Committee ng Bangko, na pangunahing responsable para sa pagtiyak ng katatagan ng pananalapi, sa halip na Monetary Policy Committee nito.

Upang maiwasan ang isang "hindi makatwirang paghihigpit ng mga kondisyon sa pagpopondo at pagbawas ng daloy ng kredito sa tunay na ekonomiya, sinabi ng FPC na bibili ito ng mga gilt sa "anuman ang sukat ay kinakailangan" sa isang limitadong panahon.

Ang sentro ng pambihirang anunsyo ng Bangko ay ang pagkataranta sa mga pondo ng pensiyon, na ang ilan sa mga bono na hawak sa loob ng mga ito ay nawalan ng humigit-kumulang kalahati ng kanilang halaga sa loob ng ilang araw. 

Ang pagbagsak sa ilang mga kaso ay napakatindi na ang mga pondo ng pensiyon ay nagsimulang makatanggap ng mga margin call — isang kahilingan mula sa mga broker na taasan ang equity sa isang account kapag ang halaga nito ay mas mababa sa kinakailangang halaga ng broker.

Ang mga long-date na bono ay kumakatawan sa humigit-kumulang dalawang-katlo ng humigit-kumulang £1.5 trilyon ng Britain sa tinatawag na Liability Driven Investment na mga pondo, na higit sa lahat ay ginagamit at kadalasang gumagamit ng mga gilt bilang collateral upang makalikom ng pera. 

Ang mga LDI na ito ay pagmamay-ari ng panghuling salary pension scheme, na nanganganib na mahulog sa kawalan ng utang na loob dahil napilitan ang mga LDI na magbenta ng mas maraming mga gilt, na nagpapababa ng mga presyo at nagpapadala ng halaga ng kanilang mga asset na mas mababa sa kanilang mga pananagutan. Ang pangwakas na suweldo, o tinukoy na benepisyo, ang mga pension scheme ay mga pensiyon sa lugar ng trabaho na sikat sa UK na nagbibigay ng garantisadong taunang kita habang buhay pagkatapos ng pagreretiro batay sa panghuling suweldo o karaniwang suweldo ng manggagawa.

Sa emerhensiyang pagbili nito ng matagal nang panahon na mga gilt, ang Bank of England ay nagtatakda upang suportahan ang mga presyo ng gilt at payagan ang mga LDI na pamahalaan ang pagbebenta ng mga asset na ito at ang muling pagpepresyo ng mga gilt sa mas maayos na paraan, upang maiwasan ang pagsuko sa merkado.

Sinabi ng Bangko na magsisimula itong bumili ng hanggang £5 bilyon ng mga long-dated gilts (yaong may maturity na higit sa 20 taon) sa pangalawang merkado mula Miyerkules hanggang Okt. 14. 

Ang mga inaasahang pagkalugi, na sa kalaunan ay maaaring ibalik ang mga presyo ng gilt sa kung saan sila bago ang interbensyon, ngunit sa hindi gaanong magulong paraan, ay "ganap na babayaran ng danyos" ng UK Treasury. 

Napanatili ng Bangko ang target nitong £80 bilyon sa gilt na benta bawat taon, at naantala ang pagsisimula ng gilt selling noong Lunes — o quantitative tightening — hanggang sa katapusan ng Oktubre. Gayunpaman, ang ilang mga ekonomista ay naniniwala na ito ay malamang na hindi.

"May malinaw na aspeto ng katatagan ng pananalapi sa desisyon ng BoE, ngunit isa ring pagpopondo. Malamang na hindi ito tahasang sasabihin ng BoE ngunit ang mini-budget ay nagdagdag ng £62 bilyon na pag-isyu ng gilt ngayong taon ng pananalapi, at ang pagtaas ng BoE ng stock ng mga gilt ay napupunta sa isang mahabang paraan patungo sa pagpapagaan ng angst ng pagpopondo ng mga gilt market," paliwanag ng ING mga ekonomista na sina Antoine Bouvet, James Smith at Chris Turner sa isang tala noong Miyerkules. 

"Kapag nag-restart ang QT, muling lilitaw ang mga takot na ito. Masasabing mas mabuti kung ang BoE ay nakatuon sa pagbili ng mga bono sa mas mahabang panahon kaysa sa dalawang linggong inihayag, at suspindihin ang QT nang mas matagal pa."

Ang isang sentral na salaysay na umuusbong mula sa walang katiyakang posisyong pang-ekonomiya ng UK ay ang maliwanag na tensyon sa pagitan ng isang lumuluwag na patakaran sa pananalapi ng gobyerno habang ang sentral na bangko ay humihigpit upang subukang maglaman ng mataas na inflation.

“Ang pagbabalik ng mga pagbili ng bono sa ngalan ng paggana ng merkado ay posibleng makatwiran; gayunpaman, ang pagkilos ng patakarang ito ay nagpapataas din ng multo ng monetary financing na maaaring magdagdag sa pagiging sensitibo sa merkado at pumipilit ng pagbabago ng diskarte," sabi ni Robert Gilhooly, senior economist sa Abrdn.

"Ang Bank of England ay nananatili sa isang napakahirap na lugar. Ang motibasyon para sa 'pag-twisting' ng yield curve ay maaaring may ilang merito, ngunit ito ay nagpapatibay sa kahalagahan ng malapit-matagalang paghihigpit upang mabantayan laban sa mga akusasyon ng piskal na pangingibabaw."

Ang monetary financing ay tumutukoy sa isang sentral na bangko na direktang nagpopondo sa paggasta ng pamahalaan, habang ang piskal na pangingibabaw ay nangyayari kapag ginagamit ng isang sentral na bangko ang mga kapangyarihan nito sa patakaran sa pananalapi upang suportahan ang mga ari-arian ng pamahalaan, na pinapanatili ang mga rate ng interes na mababa upang mabawasan ang gastos sa pagseserbisyo sa soberanya na utang.

Karagdagang interbensyon?

Sinabi ng Treasury noong Miyerkules na ganap nitong sinusuportahan ang kurso ng pagkilos ng Bank of England, at muling pinagtibay ang pangako ng Ministro ng Pananalapi na si Kwasi Kwarteng sa kalayaan ng sentral na bangko. 

Ang mga analyst ay umaasa na ang isang karagdagang interbensyon mula sa alinman sa Westminster o sa Lungsod ng London ay makakatulong na mapawi ang mga alalahanin ng merkado, ngunit hanggang doon, ang mga pabagu-bagong tubig ay inaasahang magpapatuloy.

Sinabi ni Dean Turner, punong euro zone at UK economist sa UBS Global Wealth Management, na dapat panoorin ng mga mamumuhunan ang paninindigan ng Bank of England sa mga rate ng interes sa mga darating na araw. 

Ang Monetary Policy Committee sa ngayon ay hindi nakikitang akma na mamagitan sa mga rate ng interes bago ang susunod na nakatakdang pagpupulong nito sa Nob. 3, ngunit iminungkahi ng Punong Economist ng Bank of England na si Huw Pill na ang isang "makabuluhang" kaganapan sa pananalapi at isang "makabuluhang" plunge sa ang sterling ay mangangailangan ng isang "makabuluhang" paglipat ng rate ng interes. 

Ang UBS ay hindi umaasa na ang Bangko ay tatayo dito, ngunit ngayon ay nagtataya ng pagtaas ng rate ng interes na 75 na batayan ng mga puntos sa pulong ng Nobyembre, ngunit sinabi ni Turner na ang mga panganib ay mas nabaling ngayon sa 100 na batayan ng mga puntos. Nagpepresyo na ngayon ang merkado ng mas malaking pagtaas sa pagitan ng 125 at 150 na batayan na puntos.

“Ang pangalawang dapat abangan ay ang mga pagbabago sa posisyon ng gobyerno. Dapat tayong walang pag-aalinlangan na ang kasalukuyang paggalaw ng merkado ay resulta ng isang kaganapan sa pananalapi, hindi isang pera. Ang patakaran sa pananalapi ay sinusubukang mag-mop-up pagkatapos na maibuhos ang gatas," sabi ni Turner.

Nangako ang Treasury ng karagdagang pag-update sa plano ng paglago ng gobyerno, kabilang ang paggastos, noong Nob. 23, ngunit sinabi ni Turner na mayroon na ngayong "bawat pagkakataon" na ito ay isulong o hindi bababa sa paunang mga anunsyo.

“Kung makukumbinsi ng chancellor ang mga namumuhunan, lalo na ang mga nasa ibang bansa, na ang kanyang mga plano ay kapani-paniwala, kung gayon ang kasalukuyang volatility ay dapat na humupa. Anumang mas kaunti, at malamang na magkakaroon ng mas maraming kaguluhan para sa gilt market, at ang pound, sa mga darating na linggo, "dagdag niya.

Ano ngayon para sa sterling at gilts?

Kasunod ng interbensyon sa merkado ng bono ng Bangko, ang mga ekonomista ng ING ay umaasa ng kaunti pang mahusay na katatagan, ngunit binanggit na ang mga kondisyon ng merkado ay nananatiling "febrile."

"Parehong ang malakas na dolyar at mga pagdududa tungkol sa pagpapanatili ng utang sa UK ay mangangahulugan na ang GBP/USD ay magpupumilit na humawak ng mga rally sa 1.08/1.09 na lugar," sabi nila sa tala ng Miyerkules.

Pinatunayan nito ang kaso noong Huwebes ng umaga habang ang pound ay bumaba ng 1% laban sa greenback upang ikakalakal sa paligid ng $1.078.

Sinabi ni Bethany Payne, global bonds portfolio manager sa Janus Henderson, na ang interbensyon ay "isang malagkit na plaster lamang sa isang mas malawak na problema." Iminungkahi niya na ang merkado ay makikinabang mula sa gobyerno na "kumirap muna" sa harap ng backlash ng merkado sa agenda ng patakaran nito, kaysa sa sentral na bangko.

"Sa pagbili ng Bank of England ng mga long-date na bono, at samakatuwid ay nagpapakita ng pagpayag na i-restart ang quantitative easing kapag ang mga merkado ay nagiging nerbiyoso, ito ay dapat magbigay ng kaunting kaginhawahan sa mga mamumuhunan na mayroong isang gilt yield backstop," sabi ni Payne. 

Kasama ng isang "medyo matagumpay" na 30-taong gilt syndication noong Miyerkules ng umaga, kung saan ang kabuuang interes ay £30 bilyon kumpara sa £4.5 bilyon na inisyu, iminungkahi ni Payne na mayroong "ilang kaginhawaan na dapat magkaroon." 

"Gayunpaman, ang pagtataas ng rate ng bangko habang nakikibahagi din sa quantitative easing sa maikling panahon ay isang pambihirang gulo ng patakaran upang mag-navigate, at potensyal na nagsasalita sa isang pagpapatuloy ng kahinaan ng pera at patuloy na pagkasumpungin."