Ito ang kuwento ng dalawang merkado na pinagsama-sama sa isa.
Para sa panimula, ang internasyonal pilak ang presyo ay hindi talaga ang presyo ng pilak. Nagulat? Alam kong ako noon.
Upang ilarawan ang puntong ito sa ilang detalye, isinulat ko ang a piraso sa pisikal ginto market na pinamagatang "Ang pisikal na pangangailangan ng ginto ay sumisikat habang ang mga asset sa pananalapi ay dumudugo."
Bakit physical? Iyan ay dahil ang presyo ng mahalagang riles nakikita natin sa mga internasyonal na merkado ay ang pagpunta rate ng mga presyo ng papel metal, hindi ng tunay na bagay.
Ang mga metal na papel ay mahalagang mga kontrata para sa paghahatid, isang futures market, na ipinagpalit nang walang katiyakan. Ang pagmamay-ari ay nagbabago ng mga kamay sa lahat ng oras - ng kontrata, muli, hindi ng pinagbabatayan na bagay.
Sa artikulong nabanggit, nabanggit ko ang mga sumusunod,
…ayon sa isang 2013 ulat ng London Bullion Market Association (LBMA) at ng London Platinum and Palladium Market (LPPM), sa 95% ng mga transaksyon, ang mga kontrata ay pinagsama at walang pisikal na paghahatid na nagaganap. Sa gayon, ang mga pisikal na metal ay karaniwang hindi ipinagpapalit sa pagpapalitan ng mga metal.
Katulad nito, Andrew Lane, sinabi ng isang manunulat ng mahalagang metal,
Humigit-kumulang 95% ang give or take ng Gold na pag-aari—hindi ipinagpalit—na pag-aari sa buong mundo ay hindi inilalaang ginto. Iyan ay isang nakakagulat na istatistika.
Ang isang katulad na mekanismo ay nasa lugar para sa pilak.
Nag-elaborate sa hindi inilalaang pilak, BullionMax nagsusulat,
…(ay) medyo simple, hindi katulad ng pagmamay-ari ng pisikal na pilak. Sa halip, ito ay isang paghahabol sa ilang dami ng pilak, isang IOU na inisyu ng isang bangko sa mamumuhunan. Ang hindi nakalaang bullion ay pag-aari ng bangko, hindi ng mamumuhunan.
Gumuhit muli sa aking naunang artikulo,
Ang mga metal na papel, bilang mga representasyon ng tunay na bagay, ay maaaring mga order ng magnitude na mas malaki kaysa sa aktwal na pisikal na supply. Bilang resulta, ang mga pamilihang ito ay maaaring maging lubhang pabagu-bago, at ang kanilang pagkatubig ay kadalasang ginagamit upang masakop ang mga margin sa panahon ng mga pagkalugi sa mas malawak na mga pamilihan sa pananalapi.
Kaya, ang supply at demand na mga batayan ng pisikal na sangkap ay hindi tumutukoy sa presyo ng papel na ginto. Ang market ng papel ay sumusunod sa sarili nitong heavily-financialized na lohika at hiwalay sa mga pisikal na batayan.
Ang laki ng problema ay nagiging maliwanag kapag ang isa ay tumitingin sa isang 2014 na pag-aaral ni Fabrice Drouin Ristori, tagapagtatag at tagapangulo ng GoldBroker, na tinantiya,
…para sa bawat onsa ng pisikal na pilak, mayroong 250 onsa ng papel na pilak na nagpapalipat-lipat sa ilang mga produktong pinansyal. Sa madaling salita, isang kontrata o sertipiko lamang na inisyu sa 250 ang maaaring mapapalitan sa pisikal na pilak.
Kwalipikado vs rehistradong pilak
Kamangha-mangha, paano natin matitiyak na mayroong malalim na kawalan ng timbang sa paglalaro sa pilak na merkado?
Well, sinabi sa amin ng COMEX, nagpapahayag noong Pebrero 2021,
…sa pagsisikap na kumatawan sa isang konserbatibong maihahatid na supply na maaaring madaling makuha para sa paghahatid, gumawa ng pagpapasiya na idiskwento mula sa pagtatantya nito ng maihahatid na supply ng 50% ng naiulat nitong karapat-dapat na pilak sa ngayon.
Nangangahulugan ito na ang mga bar na itinuring na magagamit para sa pagtubos, ay nahati lang.
Upang masira ito nang kaunti, ang kwalipikadong pilak ay anumang pilak na sumusunod sa mga regulasyon para sa mahusay na paghahatid.
Nangangahulugan iyon na kung may gustong maglabas ng pisikal na pilak mula sa merkado, ang karapat-dapat na pilak ay magiging may sapat na kalidad at matugunan ang mga kinakailangang detalye ng standardisasyon upang opisyal na maipalabas sa pamamagitan ng COMEX at isara ang kontrata.
Gayunpaman, ang karapat-dapat na pilak ay walang anumang naturang warrant na inisyu kasama nito. Ibig sabihin, ang matagal nang may hawak ng pisikal na pilak ay walang obligasyon na ibalik ang pilak sa palitan kapag ang isang may hawak ng kontrata ay gustong mangolekta.
Sa katunayan, malamang na naniniwala ang mga matagal nang may hawak na ang pisikal na halaga ay patuloy na magpapahalaga, at sa panahon ng mga kakapusan, tila malabong maibenta ang mga mapagkukunang ito nang walang mabigat na pagtaas ng presyo.
Upang gumawa mga bagay mas madilim pa,
…ang mga survey na isinagawa ay nagpahiwatig ng walang malinaw na pinagkasunduan kung gaano karaming pilak ang inilaan sa mga pangmatagalang pamumuhunan.
Kaya, kinilala ng palitan, na hindi nito alam kung gaano karaming pisikal na pilak ang magagamit para ilabas kung ang mga kalahok sa merkado ay nagpasya na pumasok para sa mga pisikal na pagtubos.
Ito ay pareho dahil napakaraming kontrata sa una, at ang karamihan sa metal na itinuring na karapat-dapat para sa paghahatid ay hindi kailanman mairerehistro.
Ang mga rehistradong produkto ay yaong madaling makuha ng mga mamumuhunan na gustong maghatid ng bullion.
Sa esensya, ang mga ito ay kapareho ng karapat-dapat na pilak ngunit sinamahan ng mga warrant para sa pisikal na pag-withdraw.
Matinding drawdown
Dahil mayroon na tayong lasa ng malalim na dichotomy sa mga pagpapalitan ng papel, ang susunod na bit ay nagiging medyo nakakaintriga - ang mga pisikal na drawdown ay nasa kanilang pinakamataas na antas kailanman.
Noong buwan ng Setyembre, ang mga imbentaryo ng pilak ng LBMA ay bumagsak ng hindi kapani-paniwalang 4.9%, bumaba sa loob ng 10 magkakasunod na buwan, at ang mga nakarehistrong imbentaryo ay nasa humigit-kumulang 45 milyong ounces na lang ngayon.
Sa buong Atlantic, ang COMEX na nakabase sa New York City ay nakakita ng drawdown na 1,404 tonelada noong Setyembre.
Ang stock ng rehistradong pilak ay mas mababa pa, sa 1,186 tonelada lamang o humigit-kumulang 38 milyong ounces.
Bagama't ang all-time low ay mas malapit sa 20 milyon, ipinapakita ng graph sa ibaba kung paano bumagsak ang mga pisikal na pilak na hawak sa COMEX sa isang bangin nitong mga nakaraang buwan.
Ayon sa Andy Schectman, Presidente at CEO ng Miles Franklin Precious Metals, hindi kapani-paniwala,
…mga kontratang bukas na maaaring magsabi na gusto namin ng paghahatid. Mayroong 1,802% na higit pa sa mga kontratang ito kaysa sa mga bar na sumusuporta sa kanila.
Ano sa mundo
Bagama't ang mga karapat-dapat na stock ng pilak ay maaaring lumipat sa pagiging nakarehistro, bakit pipiliin ng mga pangmatagalang may hawak na gawin iyon? Ang karamihan sa mga mahahalagang metal ng COMEX ay gaganapin sa mga piling vault sa buong US, na pag-aari ng mga entity na tumutugon sa kanilang sariling mga kliyente.
Ito ay kung saan maaari itong makakuha ng isang touch nakalilito.
Ipagpalagay natin na ang isang entity na nagmamay-ari ng vault na kinikilala ng COMEX ay naglalabas din ng ETF para sa pilak. Sa kabuuan, ang hypothetical na silver-backed na ETF ay mayroong 80 unit.
Ngayon, ipinapakita ng mga ulat ng COMEX na ang vault ng entity ay nag-uulat ng kabuuang 100 unit.
Kaya, sa 100 na mga unit na naiulat na magagamit para sa paghahatid, (isinasantabi ang katotohanan, na mayroon nang masyadong maraming mga kontrata sa papel), 80% ay pre-owned ng mga may hawak ng ETF ng entity at sinigurado para sa kanilang sariling mga kliyente, hindi mga mangangalakal sa exchange floor.
Ayon kay Manly, ito mismo ang nangyari sa kaso ng iShares Silver Trust (SLV) ng JP Morgan, kung saan 28.3% lamang ng mga hawak ang hindi hawak sa ETF.
He idinagdag,
At ito ay isa lamang halimbawa. Kaya agad naming nakikita ang laki ng panganib sa pag-aakalang ang 'Eligible silver' ay kahit papaano ay konektado sa COMEX.
Kaya, tanging ang mabilis na pag-ubos ng rehistradong pilak ang may anumang kahihinatnan sa mamumuhunan na naghahanap na mag-withdraw ng kaukulang mga hawak.
Walang uliran na demand at pagkakaiba-iba ng presyo
Dr Tyler Wall, Presidente at CEO ng SD Bullion naglalagay,
… (ang merkado) ay kasing higpit ng nakita ko.
Sa aking pananaw, karamihan sa drive para sa pisikal na demand ay nagmumula sa mga dekada ng madaling pagkakaroon ng credit na nagpaikot sa aming mga sistema sa pananalapi at proseso ng pagtukoy ng halaga.
Sa mababang mga rate ng interes at quantitative easing na nagiging nakabaon sa pandaigdigang arkitektura ng pananalapi, ang mga halaga ng asset ay lumaki nang higit sa mga batayan, at ang panganib ay halos hindi isyu.
Ang paghihigpit sa pananalapi sa taong ito ay nagtapos sa party. nakita namin pagbabahagi, Bonds, public REITs at halos lahat ng iba pang pinansiyal na produkto ay natatalo.
Kilalang ekonomista Nouriel Roubini, sa isang pakikipanayam sa Bloomberg, ay nagsabi na ang 60-40,70-30, at iba pang tradisyonal na mga kumbinasyon ng pagtatayo ng portfolio ay patuloy na dumudugo mula sa parehong mga equities at utang panig.
Maging ang cash ay nag-aalok ng mga negatibong tunay na rate ng kita dahil sa napakataas na inflation.
Hindi tulad ng karamihan sa mga instrumento sa pananalapi, ang bullion ng papel ay nakatali sa isang mahirap na asset, kahit sa ilang antas.
Maraming pangmatagalang mamumuhunan, kabilang ang mga institusyong pampinansyal, ang nag-iingat sa mas maraming kaguluhan sa mga pamilihan at sa banta ng stagflation.
Sa halip na patuloy na hawakan ang mga mahahalagang metal na papel at panoorin ang pagguho ng kanilang mga portfolio, pinili ng ilang mga may hawak ng kontrata na mag-withdraw nang maramihan at hawakan ang tunay na pinagbabatayan ng asset - pisikal na pilak.
Gayunpaman, ang internasyonal na presyo ng pilak ay patuloy na bumaba sa kabila ng matinding pagtaas ng kakulangan dahil sa patuloy na pag-withdraw at ang lumalaking intensyon ng mga matagal na may hawak na hindi ilabas ang metal pabalik sa system.
Sa katunayan, ang presyo ng papel ay 18% pababa sa YTD.
Tulad ng ibang mga ari-arian, ito ay sinalanta ng malalakas dolyar at pagtaas ng singil.
Sa kabilang banda, ang pisikal na presyo ng mga silver eagles ay nagpapakita ng malinaw na mga senyales ng pagbagsak pataas.
Mario Innecco, isang dating mangangalakal ng bono sa Lungsod ng London at ngayon ay isang Youtuber, naniniwala,
Ang paglipat mula sa papel tungo sa mga hard asset ay nagsisimula pa lamang.
Ito ay higit pang binibigyang-diin ang katotohanan na ang metal at futures ay aktwal na dalawang magkahiwalay na merkado, na kadalasang naka-papel bilang isa.
Andrew Maguire, ang mangangalakal at Direktor sa Kinesis ay naiwang walang imik na sa ilang mga kaso ang pisikal na premium ng mga silver eagles na inisyu ng US Mint ay 75% above spot, at mabilis na lumalapit sa 100%.
Higit na nakababahala, ang mga pilak na kontrata ay naging backwardation noong Setyembre, ibig sabihin, ang mga presyo ng spot ay nakikipagkalakalan sa itaas ng mga presyo sa futures. Ang pagbabaligtad na ito ay nagpapahiwatig na inaasahan ng mga mamimili na ang supply ay hindi tiyak sa hinaharap at ang pagbabayad ng premium para sa maaga o agarang paghahatid ay ang maingat na desisyon.
Inilarawan ni Andy Schectman ang kasalukuyang sitwasyon sa sumusunod na paraan,
Kaya habang bumababa ang presyo, ang pinakamalaking pera sa mundo (mga komersyal na bangko at institusyon), ay natuyo mula sa itaas pababa sa lahat ng magagamit na mga metal - LBMA, COMEX, Dubai, Shanghai, ang pintuan sa likod ng mga ETF...
Idinagdag niya,
…ang presyo ay ang pinakamalaking kasangkapan ng maling direksyon ng mga taong nag-iipon nito.
Lumilitaw na binanggit ni Schectman na dahil ang presyo ay kumakatawan sa masaganang mga kontrata ng papel at hindi ang pilak mismo, nananatili itong mas mababa kaysa sa nararapat, na humahadlang sa interes sa pagbili.
Sa katunayan, ang sitwasyon ay maaaring maging mas masahol pa para sa karaniwang may hawak ng kontrata. Pagkatapos ng mga talakayan sa kanyang mga propesyonal na network, sinabi ni Dr Wall,
…hindi nila inisip na may natitira pang hindi nasasabing pilak, hindi pa ito naiisip ng mga tao...
Internasyonal na pagbili
Maliban sa institutional na pagbili, ang demand para sa pisikal na pilak ay naging malakas sa Germany, China at sa buong Asya.
Kamakailan ay ibinaba ng India ang batayang presyo ng pag-import ng pilak at iba pang mga kalakal. Ang hakbang na ito ay nagpababa ng buwis na babayaran ng mga importer.
Bilang pinakamalaking bumibili ng pilak sa mga pandaigdigang pamilihan, at dahil ang banal na pagdiriwang ng Deepavali ay mas maaga sa buwang ito, ang mga unang pagtatantya ng mga pag-agos ng pilak ay naiulat na lumundag sa 1,700 tonelada sa buwan, na natatabunan ang mga paglabas mula sa mga kontrata ng COMEX, at nag-aambag sa pisikal higpit sa pandaigdigang merkado.
Mga Buyback
Sa pagbabalik-tanaw ng mga tungkulin, nagsimulang mag-alok ang mga nagbebenta ng bullion sa buong mundo ng mga kaakit-akit na deal sa mga may-ari ng pilak, sa isang bid na bilhin muli ang metal. Ito ay isang matalim na tagapagpahiwatig na nakikita ng mga organisasyon ng metal na tumataas ang mga pisikal na presyo.
Sinabi ni Dr Wall na ang kanyang kumpanya ay nag-aalok ng $11.0 sa itaas ng puwesto para sa US Mint Silver Eagles sa nakalipas na linggo.
Nilapitan din si Innecco ng mga mahahalagang metal dealer sa UK na nag-aalok sa kanya ng 10% - 20% above spot, na inaasahan niyang patuloy na tataas.
Ang biglaang paglitaw ng mga buyback bonanza na ito ay nagtatampok sa mga pandaigdigang kakulangan sa pisikal na silver market, na may mga ulat ng mga customer na hindi makabili ng anumang produkto sa malayong lugar gaya ng Australia, United Kingdom at United States.
Lumalaki ang utang at ang pivot
Sa isang kaugnay na tala, ang pampubliko at pribadong utang ay lumubog sa buong mundo, at ang laki ng mga obligasyon ngayon ay talagang nakakabaliw.
Sa pagpapahigpit ng mga rate ng Fed, ang Bureau of Economic Analysis tinatantya na ang pamahalaang Pederal ay may utang na $736.6 bilyon sa mga pagbabayad ng interes sa Q3 2022 lamang.
Ang sitwasyong ito ay nagiging lalong hindi na maaabot, at ang mga pagkakataon ng isang pivot ni Gobernador Powell ay patuloy na tumataas, habang ang iba pang mga kanlurang sentral na bangko, lalo na sa England at Canada ay nagsimulang lumuwag sa gas.
Sa ganoong sitwasyon, ang mga pisikal na mahalagang metal ay magra-rally dahil sa pag-alis ng kumpetisyon na may interes mula sa mga produktong may mataas na ani.
Tanawan
Jeff Clark, isang Senior Precious Metals Analyst sa GoldSilver.com, sinabi,
…sa 2030…sa tingin ko gusto mong hawakan ang iyong pilak, ilagay na lang natin sa ganoong paraan...susunod ay ang upcycle. Ang hindi lang natin alam ay ang timing. Napakalinaw ng DNA ni Silver.... Nakakatamad, nakakatamad, tapos bigla na lang anong mangyayari? Mayroong biglaang, halos marahas na pagtaas kung saan ito ay bigla na lang nanggagaling, nahuhuli sa maraming tao at nagpapatuloy sa napakalaking pagtakbo na ito...kaya, sa tingin ko, ang 2023 ay maaaring maging lubhang kawili-wili para sa pilak... Kapag mataas ang pangangailangan sa pisikal na pamumuhunan, ang pilak ay may posibilidad na gumanti at pumunta sa isa sa mga spike na ito.
Sa isang kapaligiran ng mataas na inflation, paparating na financial headwind at patuloy na geopolitical hidwaan, idinagdag niya,
…Sa tingin ko pa rin ang pilak ang magiging trade ng dekada.