Tulad ng iba, nagulat ako sa rally ng merkado mula noong mababang Oktubre. Not so much that it happened but nung dumating na. Inaasahan ko na ang merkado ay magiging mas mataas sa kalagitnaan ng taon, tungkol sa oras na malinaw na ang inflation ay nasa isang napapanatiling pababang landas at ang mga rate ng interes ay tumaas. Alam ko na gusto ng merkado na i-pre-empt ang pagbawi, ngunit ang mga mamumuhunan ay tila dumating sa party na ito bago pa man nai-print ang mga imbitasyon.
Ang US stock market ay tumaas ng 15pc sa nakalipas na tatlong buwan habang tinitingnan ng mga mamumuhunan madilim na mga pagtataya sa ekonomiya para sa 2023 sa isang inaasahang paggaling sa 2024.
Noong nakaraang linggo, ang FTSE 100 ay tumama sa isang bagong all-time high. Ang mga merkado ay gumagawa ng ilang kabayanihan na pagpapalagay tungkol sa kung gaano kalayo ang mga rate ng interes at kung gaano kabilis ang mga ito ay babalik muli.
Nagpasya ang mga mamumuhunan na tanggapin ang mga optimistikong pagtataya sa kita, ilagay ang kanilang pananampalataya sa isang malambot na landing at huwag pansinin ang mga babala ng sentral na bangko na ang kanilang trabaho ay hindi pa tapos. Ito ay nananatiling isang mapanukso na posibilidad na ang merkado ay nakakita lamang ng isang bagay na ang iba sa atin ay hindi.
Sa linggong ito sinabi ng Goldman Sachs na naisip na mayroon na ngayong 25pc na pagkakataon ng pag-urong ng US sa taong ito, mas mababa sa kalahati ng consensus view. Ang Europe, na mukhang patungo ito sa isang hindi maiiwasang pag-urong, ngayon ay mukhang naiwasan din nito ang bala. Kahit dito sa UK, ang unang pagbawas bukas ng fourth-quarter GDP ay maaaring magpakita na ang isang teknikal na pag-urong ay ipinagpaliban, sa ngayon man lang.
At sa kalagitnaan ng fourth-quarter earnings season, mukhang posible rin na ang pagbaba ng kita ng kumpanya sa taong ito ay maaaring masugpo. Karamihan sa mga kumpanya ay tinatalo ang mga pagtatantya, kahit na ang bar ay dumudulas nang mas mababa habang ang mga analyst ay nagiging mas makatotohanan tungkol sa pananaw. Ang data ng trabaho noong nakaraang linggo sa US ay nagpakita na ang labor market, kung hindi lahat ng iba pang sulok ng ekonomiya, ay kapansin-pansing nababanat.
Ang lahat ng nakikipagkumpitensya at kung minsan ay nagkakasalungat na impormasyon ay ginagawang mas mahirap ang paghula sa ilalim ng isang bear market kaysa dati. Ang paghula ng mga pagbabagong punto ay napakahirap. Kahit na sa pakinabang ng pagbabalik-tanaw, kinailangan ni Russell Napier ng 300 na pahina upang suriin ang mga salik na naging sanhi ng pagtaas ng merkado pagkatapos ng apat na pinakamalaking bear market noong ika-20 siglo. Ang kanyang mahusay na libro, Anatomy of the Bear, na isinulat mga 20 taon na ang nakalilipas, ay sulit na basahin kung makakahanap ka ng isang kopya.
Kung mayroon man, ang malalaking punto ng pagliko ay mas madaling makita kaysa sa mga pagbabago ng direksyon sa kalagitnaan ng ikot, na siyang kinakaharap natin ngayon. Mayroon silang ilang karaniwang katangian, gaya ng malawakang mood ng pessimism, napakababang valuation at isang kagustuhan para sa mga ligtas na asset tulad ng cash. Hindi iyon kung saan matatagpuan natin ang ating sarili ngayon. Ang pagpapasya kung saan pupunta ang merkado mula dito ay mas nuanced.
Ang isa sa mga dahilan kung bakit madalas nating pigilan ang mga tao na subukang basahin ang mga pagtaas at pagbaba ng ikot ng merkado ay madalas itong "iba sa oras na ito". Sa bawat solong ikot ng merkado na aking tiningnan, ang ugnayan sa pagitan ng estado ng ekonomiya, kita ng korporasyon, mga pagpapahalaga at ang pangkalahatang antas ng merkado ay bahagyang naiiba. Ang mga buhangin ay palaging nagbabago.
Ang pangunahing balangkas ay mukhang ganito. Ang mga unang kita at pagpapahalaga ay sabay na tumaas sa isang bull market. Pagkatapos ay magsisimulang mag-alala ang mga mamumuhunan tungkol sa isang pagbagsak at pagbaba ng mga halaga, kahit na patuloy na lumalaki ang kita. Ito ang nangyari noong nakaraang taon. Kung minsan ay magkakaroon ka ng panahon kung kailan patuloy na bumababa ang mga pagpapahalaga habang bumababa rin ang mga kita – isang masakit na dobleng palo. Sa wakas, may liwanag sa dulo ng tunnel at ang merkado ay nagbabago ng direksyon kahit na ang mga kita ay bumababa pa rin. Nagsimula na ang bagong bull market.
Kung ganito lang palagi, mayaman tayong lahat. Sa kasamaang palad, maraming mga variable. Ang lalim ng pagbaba ng kita, o kung mangyari man ito, ay isa. Kung gaano kalayo sa unahan ng pagliko sa tunay na ekonomiya na ang merkado ay nagbabago ng direksyon ay isa pa. Gaano kalalim ang retrenchment sa mga valuation ng isa pa.
Ang bear market noong unang bahagi ng 1970s nagbibigay ng isang kawili-wiling parallel sa ngayon. Bumagsak ang merkado habang ang mga kita ay buoyante pa rin habang hinihigpitan ng mga sentral na bangko ang patakaran sa harap ng nakababahalang antas ng inflation. Pagkatapos ang ekonomiya ay nagpunta sa pag-urong, ang mga kita ay nagsimulang bumagsak, ang mga rate ng interes ay tumigil sa pagtaas - at ang bear market ay natapos.
Nang ang lahat ay mukhang kakila-kilabot, oras na upang bumili muli. Tiyak na may umalingawngaw. Ang dahilan kung bakit ako nag-aalala tungkol sa rally mula noong Oktubre ay hindi dahil ang template mula sa 50 taon na ang nakakaraan ay hindi magkasya, ngunit ang katotohanan na hindi pa natin naaabot ang sandaling iyon ng peak gloom. Ang pag-urong ay nananatiling isang posibilidad na hindi isang katiyakan, ang mga kita ay flattish pa rin, hindi talaga bumabagsak, at ang Fed ay tila masaya na hayaan ang merkado na tumaas nang walang karagdagang komento.
Maaaring wala tayo sa peak gloom, ngunit maaaring nasa peak na "Goldilocks" tayo. Ang merkado ay kumbinsido, tama o mali, na ang mga sentral na bangko ay pivot sa mas madaling patakaran sa tamang oras upang maiwasan ang pag-urong at maiwasan ang isang malubhang paghina ng mga kita. Kung ganoon ang takbo ng mga bagay, si Jerome Powell, sa Fed, ay makakamit kung ano ang nabigo sa karamihan sa kanyang mga nauna, isang tunay na malambot na landing.
Siguro gagawin niya, ngunit hindi pa natin malalaman sa loob ng ilang buwan. At, pansamantala, inaasahan kong tatalbog ang merkado, muling bisitahin ang mababang Oktubre na marahil isang beses o dalawang beses muli. Okay lang yan. Sa katunayan, para sa sinumang naghahanap upang bumuo ng kanilang mga pamumuhunan, ang isang matagal na panahon ng pagsasama-sama bago magsimula ang isang nabagong bull market ay isang malugod na pagkakataon na mamuhunan sa isang makabuluhang presyo.
Si Tom Stevenson ay isang investment director sa Fidelity International. Ang mga pananaw ay sa kanya.
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html