Ang kamakailang data ng inflation ay isang bagay ng game-changer para sa monetary policy. Ang mga inaasahan para sa kung ano ang lalabas sa pagpupulong ng Federal Reserve sa linggong ito at higit pa ay mabilis na tumaas, na nagpapahiwatig ng higit na sakit para sa mga pamilihan sa pananalapi at ekonomiya.
Bago index ng presyo ng consumer noong nakaraang linggo ay nagpakita ng mga presyo na tumaas ng 8.6% noong Mayo mula sa isang taon na mas maaga, isang sariwang 40-taong mataas, ang mga mamumuhunan ay sigurado na ang Federal Open Market Committee, ang sangay ng pagtatakda ng patakaran ng Fed, ay magtataas ng mga rate ng interes ng isa pang 0.5% sa Miyerkules. Pagkatapos ng lahat, ang Fed Chairman na si Jerome Powell ay nagsagawa ng mas malaking pagtaas ng rate mula sa talahanayan noong Mayo, at ang kasunod na Fed ay nagsasalita ng lahat ngunit ginagarantiyahan ang mga pagtaas ng kalahating punto sa Hunyo at Hulyo.
Pagkatapos, ang ulat ng CPI noong nakaraang Biyernes ay nagulat sa Wall Street at sa mga tila hindi maayos na mga gumagawa ng patakaran, na nasa panahon ng blackout kung saan humihinto ang pampublikong komunikasyon bago ang isang pulong ng patakaran. Lumala ito nang ang survey ng consumer sentiment ng Unibersidad ng Michigan ay nagpakita ng isang malaking pagtaas sa mga inaasahan ng inflation ng mga mamimili lima hanggang 10 taon, at ang isang ulat mula sa Federal Reserve Bank ng New York ay nagpakita ng isang taong inflation expectations na tumama sa pinakamataas na antas na naitala. Habang ang huling dalawang punto ng data ay hindi nakakuha ng halos pansin ng CPI, ang mga inaasahan sa inflation ay mahalaga sa landas ng aktwal na inflation. Ang mga inaasahan sa mga presyo sa hinaharap ay humuhubog sa pag-uugali, na tumutulong naman sa pagtukoy ng inflation, at ang mga sentral na bangkero ay patuloy na nagbabantay sa mga naturang hakbang.
Ang masamang batch ng data ng inflation ay nag-udyok sa ilang mga bangko sa Wall Street noong Lunes na baguhin ang kanilang mga pagtataya sa Fed. Tinuro ng mga ekonomista sa Goldman Sachs isang artikulo sa Wall Street Journal na isasaalang-alang ng mga iminungkahing opisyal ang nakakagulat na mga merkado na may 0.75% na pagtaas ng rate sa linggong ito–kapansin-pansin, sabi ni Goldman, dahil ang kuwento ay isang biglaang pagbabago mula sa kamakailang pag-uulat ng papel.
Roberto Perli, pinuno ng pandaigdigang patakaran sa
Piper sandler
,
sabi ng likas na katangian ng wika sa artikulong Journal ay nagpapahiwatig na ang pinagmulan ng balita ay ang Fed mismo, at partikular ang opisina ng komunikasyon ng Fed Board. "Sinasabi sa amin ng aming karanasan sa Fed na ituring ito bilang signal, hindi ingay," sabi niya.
data ng CME, samantala, ang mga mangangalakal sa palabas noong Lunes ay tumakbo upang muling i-rate ang mga taya. Ang Fed fund futures ay sumasalamin sa 94% na posibilidad ng isang 0.75-percentage-point na pagtaas ng Hunyo, na magiging pinakamalaki mula noong 1994.
Ang pagtaas ng rate ng tatlong-kapat ng isang punto sa Miyerkules ay tila ang bagong siguradong bagay. Narito ang isang rundown ng kung ano pa ang hahanapin, habang ang pagpupulong ng Fed ay nagtatapos at ang mga merkado at ang ekonomiya ay sumisipsip ng mas agresibong paghigpit ng patakaran.
Bagong 0.75 ba ang 0.5-Point Rate Hikes?
Hanggang sa pinakahuling data ng inflation, inisip ng mga mamumuhunan na magtataas ang Fed ng mga rate ng kalahating punto sa Hunyo at Hulyo, kasama ang hurado sa Setyembre. ngayon,
CM extension
ang data ay nagpapakita ng halos 90% na pagkakataon ng isa pang 0.75-percentage-point hike sa Hulyo.
Ang pag-asa ng ilan na ang Fed ay mabagal sa Setyembre sa isang 0.25-porsiyento-puntong bilis ay patay na, hindi bababa sa ngayon. Nakikita ng mga mangangalakal ang 62% na posibilidad ng pagtaas ng kalahating puntos at 26% na pagkakataon ng isa pang tatlong-kapat na puntong pagtaas sa pulong noong Setyembre 21. Ang mga bagong taya sa rate ay nangangahulugang inaasahan ng mga merkado na tataas ang Fed sa humigit-kumulang 4% sa pagtatapos ng 2022.
Maaaring magbago iyon. Ang Perli ni Piper Sandler ay nagsabi na ang 0.75-percentage-point hike sa linggong ito ay magandang balita dahil binabawasan nito ang mga pagkakataon na kailangan pa nitong gawin mamaya. Gayunpaman, sabi niya, kakailanganin ang makabuluhang paghihigpit upang mapababa ang inflation, at ang makabuluhang paghihigpit ay nagpapahiwatig ng mataas na posibilidad ng recession sa susunod na taon. Ang data noong Martes sa estado ng maliliit na negosyo ay nagpapatibay sa mga pangamba sa recession.
Sinasabi ng mga ekonomista sa Goldman na inaasahan din nila ngayon ang isang 0.75-percentage-point na pagtaas sa Hulyo, ngunit nakikita nila ang bilis ng pagbagal sa kalahating punto noong Setyembre at pagkatapos ay sa isang quarter-point sa Nobyembre at Disyembre. Iyon ay mag-iiwan sa tinatawag na terminal rate sa 3.25-3.5%.
Mga Kondisyon sa Pinansyal at ang Powell Put
Maraming mga ekonomista at strategist ang nagsasabi na sa inflation kung nasaan ito, ang Fed ay walang pagpipilian kundi labanan ito-sa kabila ng mga implikasyon para sa mga presyo ng asset at paglago ng ekonomiya. Nasanay na ang mga mamumuhunan sa Fed put, o ang ideya na hindi maiiwasang iligtas ng sentral na bangko ang mga merkado mula sa matinding pagbagsak.
Nasaan na ngayon? Walang nakakaalam, bagaman mahirap paniwalaan na ito ay ganap na patay. Ngunit ang Fed ay nangangailangan ng mga merkado upang kumbinsido na ito ay seryoso tungkol sa paglaban sa inflation, isang dahilan kung bakit ang isang tatlong-kapat na puntong pagtaas ngayon ay tila malamang. Ang mga naunang pahayag ni Powell na ang sentral na bangko ay maaaring mag-engineer ng isang malambot, pagkatapos ay "malambot," na landing—o kaya nitong palamigin ang inflation nang hindi nagdudulot ng pag-urong—ay humantong sa ilan na maniwala na ang sentral na bangko ay maagang hihinto sa paghihigpit upang maprotektahan ang paglago at mga pamilihan sa pananalapi.
Sinabi ng mga opisyal na gusto nilang makita ang mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi, na binubuo ng mga bagay tulad ng mga presyo ng stock at mga spread ng kredito. Ang pagtingin sa mga stock lamang, ang
S&P 500
ay nagbura ng 21% habang ang
Nasdaq 100
ay bumaba ng 31% mula noong simula ng taon. Sa mga minuto mula sa pagpupulong nito noong Mayo, sinabi ng Fed na "tumaas na kawalan ng katiyakan at patuloy na pagkasumpungin ay nagpababa ng gana sa panganib sa mga pamilihan sa pananalapi at nagpapagaan ng mga presyur sa presyo, bagaman ang mga pagpapahalaga ng maraming mga asset ay nanatiling mataas."
Sinabi ni Goldman na ang karagdagang paghihigpit ng mga kondisyon sa pananalapi sa Biyernes at Lunes, na hinimok ng mga inaasahan para sa isang mas mataas na terminal rate na 4%, "ay magpahiwatig ng isang makabuluhang karagdagang pag-drag sa paglago na medyo lumalampas sa kung ano ang iniisip namin na nilayon ng mga gumagawa ng patakaran sa puntong ito." Maraming maaaring mangyari sa pagitan ngayon at sa katapusan ng taon, ngunit masyadong maaga para marinig si Powell na magpahayag ng pag-aalala tungkol sa mga kondisyon sa pananalapi.
Bagong Economic Projection
Ang mga staff ng Fed ay nag-a-update ng inflation, growth at rate projection kada quarter, at ang mga bagong projection na iyon ay ilalabas sa 2 pm Eastern time Miyerkules.
Given ang negatibong first-quarter reading sa gross domestic product, at bumabagsak na mga inaasahan para sa ikalawang quarter na paglago, ang Fed ay kailangang baguhin ang 2.8% 2022 GDP na pagtatantya nito. Para sa 2023 at 2024, ang mga projection ng Marso ay nasa 2.2% at 2%. Tulad ng para sa inflation, mas pinipili ng Fed ang index ng paggasta ng personal na pagkonsumo, hindi kasama ang pagkain at enerhiya. Ang mga pagtatantya noong Marso ay 4.1% para sa 2022, 2.6% para sa 2023, at 2.3% para sa 2024.
Mayroong malawak na agwat, samantala, sa pagitan ng mga projection ng rate ng Marso ng Fed at kung saan lumipat ang mga merkado. Aking kasamahan Ipina-preview ni Randall Forsyth noong nakaraang linggo ang bagong buod ng mga projection sa ekonomiya.
Ang Iba Pang Paghihigpit
Bagama't ang karamihan sa pagtutuon ay sa pagtaas ng rate, ang pag-igting na cycle na ito ay double-barrelled at ang kalahati—pag-urong ng balanse ng sheet—ay nagsisimula pa lang.
Sa buwang ito, sinimulan ng Fed na baligtarin ang ilan sa mga trilyon sa mga bono na binili nito bilang tugon sa pandemya sa nakalipas na dalawang taon, nang magkaroon ito ng halos isang-katlo ng parehong Treasury at mortgage-backed securities markets. Ang tinatawag na quantitative tightening ay malabo sa bahagi dahil ang Fed mismo ay nagsabi na hindi nito gaanong alam kung paano maglalaro ang pag-urong ng balanse.
Bagama't sinabi ng mga opisyal na gusto nilang tumakbo ang QT sa background, palaging malabong mangyari iyon. At ang mga palatandaan ng kaguluhan ay lumitaw noong nakaraang Biyernes, pagkatapos ng ulat ng CPI. Nang binago ng pinakahuling data ng inflation ang pananaw ng merkado ng bono sa trajectory ng Fed, "nasira ang pinakamahinang sektor," sabi ni Lou Barnes, senior loan officer sa Cherry Creek Mortgage. Sa jargon ng bono, sinabi niya, "Nagpunta ang MBS na 'walang-bid,' " na ibig sabihin sa isang punto noong Biyernes ay walang mga mamimili para sa mga securities na naka-mortgage.
Si Walt Schmidt, senior vice president ng mga diskarte sa mortgage sa FHN Financial, ay nagsabi na ang QT para sa bahagi ng MBS ng portfolio ng Fed ay magsisimula sa Martes. Sinabi niya na naghahanap siya ng higit na kalinawan mula sa Fed sa linggong ito, na nagmungkahi na sa kalaunan ay maaaring ibenta nito ang MBS upang makaalis sa merkado na iyon. Ang pagpapalabas ng mga securities na iyon ay aabutin ng maraming taon dahil ang mga paunang pagbabayad—kadalasan ay isang function ng refinancing—mabagal habang tumataas ang mga rate ng mortgage.
Ang problema sa merkado ng MBS ay maaaring magpahiwatig ng higit pang kaguluhan sa hinaharap. "Sa ngayon ang QT ay talagang halos hindi nagsimula, kaya ang rate [pagkasumpungin] ay higit sa lahat mula sa kawalan ng katiyakan ng patakaran," sabi ni Joseph Wang, dati ay isang senior trader sa open market desk ng Fed. Sinabi niya na inaasahan niyang magkakaroon ng higit na epekto ang QT sa mga merkado sa mga darating na buwan kapag ito ay ganap na.
Gaya ng sinabi ni Tim Wessel, strategist sa Deutsche Bank, magkakaroon ng tunay na implikasyon ang QT para sa pagpepresyo sa merkado, katatagan ng pananalapi, at mga pagpipilian sa patakaran ng Fed. At sa ngayon, nananatili itong tandang pananong.
Sumulat kay Lisa Beilfuss sa [protektado ng email]
Pinagmulan: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881?siteid=yhoof2&yptr=yahoo