Ang pag-rerouting ng Russian Oil ay Mangangailangan ng Dose-dosenang Supertanker — Wala Na

Bago ang digmaan nito sa Ukraine, ang Russia ay gumagawa ng humigit-kumulang 11 milyong bariles bawat araw ng krudo na petrolyo, mga 10% ng pandaigdigang pangangailangan. Simula noon, sa gitna ng mga parusa, pagbabawal at boluntaryong embargo, nagsimula nang bumaba ang mga pagpapadala ng langis ng Russia, kung saan ang International Energy Agency ay nag-isip ng pagbawas sa mga pag-export ng mga 3 milyong bpd sa pagtatapos ng Abril.

Sa mga pagpapadala na may pinakamataas na panganib ng pagkansela o pag-redirect ay ang humigit-kumulang 1.3 milyong barrels bawat araw na karaniwang ipinapadala ng mga producer ng Russia sa pamamagitan ng tanker mula sa mga daungan sa Primorsk o Ust Luga patungo sa mga European refining center sa Hamburg at Rotterdam.

Sa lalong pag-iwas ng mga Europeo sa langis ng Russia, kailangang maghanap si Putin ng mga bagong mamimili. Ang Tsina at India sa partikular ay may higit na mga alalahanin tungkol sa pagpapanatili ng mga suplay ng abot-kayang mga kalakal kaysa sa moral na bahid ng bawas na langis ng Russia, at nag-anunsyo ng tumaas na mga pagbili.

Ngunit ang pagpapalit ng mga mapagkukunan ay hindi isang simpleng bagay. Tulad ng ipinaliwanag ng investment strategist ng Credit Suisse na si Zoltan Pozsar sa isang kamakailang missive na nagbubukas ng mata ("Money, Commodities, and Bretton Woods III," Marso 31), maaaring mas mahirap na muling ayusin ang logistik kaysa sa paghahanap ng mga bagong mamimili.

Karaniwang nagpapadala ang Russia ng langis sa Europe sa pamamagitan ng mga tanker ng Aframax na nagdadala ng humigit-kumulang 600,000 barrels sa mga round-trip na paglalakbay na humigit-kumulang dalawang linggo. Ang mga barkong iyon ay hindi sapat upang mahusay na gumawa ng mas mahabang paglalakbay, na nangangailangan ng tinatawag na Very Large Crude Carriers (aka VLCCs), na may hawak na 2 milyong bariles. At sa halip na dalawang linggong paglalayag, ang roundtrip sa China ay nangangailangan ng dalawang buwang layag doon, pagkatapos ay isa pang dalawang buwang pabalik na biyaheng walang laman.

Kinakalkula ni Pozsar na sa halip na itali ang kaunting Suezmax tanker para maghatid ng 1.3 milyong bbl bawat araw sa Europe, kakailanganin ng Russia ang isang nakatalagang fleet ng 80 VLCC upang makuha ang parehong daloy ng langis sa China. Ang problema, wala ang mga barkong iyon. Sa 800 umiiral nang VLCC sa buong mundo, walang mga ekstra.

Naturally, ang Baltic Dirty Tanker Index ay higit sa doble mula noong simula ng digmaan hanggang sa mga antas na hindi nakita mula noong 2008. Hindi nakakagulat na ang bilyunaryo ng Norwegian tanker na si John Fredriksen noong nakaraang linggo ay inihayag ang pagsasanib ng kanyang pampublikong ipinagpalit na kumpanya ng tanker ng Frontline sa Euronav, sa isang $4.2 bilyon na deal; ang pinagsamang kumpanya ay magiging pangalawang pinakamalaking operator sa mundo na may higit sa 120 sasakyang-dagat, sa likod lamang ng COSCO ng China. Ang Sovcomflot ng Russia ay naiulat na nagmamay-ari ng 110 tanker.

Ang sakit ng ulo ng logistik ay lumalala lamang. Kung ang China ay bibili ng mas maraming kargamento ng langis ng Russia, hindi na ito mangangailangan ng marami mula sa Saudi Arabia - ang mga bariles na iyon ay maaaring dumaloy sa Europa. Ngunit iyon ay isang mas mahabang paglalakbay din, na nangangailangan ng mas maraming barko at mas maraming oras. “Mas mahal na barko. Mas mahal na kargamento. Mas mahal na bayad sa pagbibiyahe. Mas mahahabang ruta ng transit. Higit pang mga panganib ng piracy. Higit pang babayaran para sa insurance. Higit pang pabagu-bago ng presyo na kargamento. Higit pang mga margin call. Higit na kailangan para sa term na kredito sa bangko."

Ang parehong calculus ay nalalapat sa napakaraming iba pang mga produkto. "Ini-export ng Russia ang bawat pangunahing kalakal na maiisip, at ang parehong mga problema ay lalabas sa iba pang mga produkto at gayundin sa mga barko na tuyo, kumpara sa basang kargamento. Ito ay magiging isang malaking gulo, "sulat ni Pozsar.

Iyon ang dahilan kung bakit naniniwala si Pozsar na ang kalakalan ay pumapasok sa isang "bagong pagkakasunud-sunod ng mundo" kung saan ang mga bansa ay naghahangad na bumuo ng mga reserbang kalakal sa halip na mga reserbang pera, at kung saan ang mga kadena ng supply sa tamang oras ay papalitan ng just-in-case na pag-iimbak ng mga kalakal at ang kalabisan supply chain. Naniniwala siya na ang pag-imprenta ng pera bilang isang panlunas sa lahat ng mga sakit sa ekonomiya ay magwawakas. "Maaari kang mag-print ng pera, ngunit hindi langis para init o trigo para kainin."

Nakikita rin ng analyst na si Neil Beveridge sa Bernstein Research ang mga macro trend ng de-globalization at de-dollarization na tumatagal: "kung malapit na tayo sa pagtatapos ng globalisasyon dapat nating asahan ang mas mataas na inflation at mataas na presyo ng mga bilihin." Ang koponan ng langis ng Bernstein ay naniniwala na hindi na maaaring bumalik sa pre-war status quo, at kung ito ay tumatagal ng higit sa ilang buwan upang matiyak ang kapayapaan sa Ukraine at isang pagkansela ng mga parusa, ang pangmatagalang epekto sa produksyon ng langis ng Russia ay maaaring mas malaki kaysa sa mga pagbawas ng 3 milyong bpd.

Mayroong makasaysayang precedent para sa pagbagsak ng langis ng Russia; sa pagitan ng pagbagsak ng Berlin Wall noong 1989 at ng krisis sa pananalapi ng Russia makalipas ang isang dekada, ang output ng langis mula sa dating mga estado ng Sobyet ay huminto mula 12 milyon bpd hanggang 6 milyong bpd dahil sa brain drain at underinvestment.

Sa BP, Shell, ExxonMobil
XOM
, Schlumberger
SLB
, Halliburton
Hal
, Baker Hughes
BHI
lahat ng pag-alis sa Russia, nakikita ni Bernstein ang mababang posibilidad na ipagpatuloy ng Rosneft at GazpromNeft ang kanilang mga agresibong horizontal drilling campaign. At huwag huminga para sa pagkumpleto ng $100 bilyong Vostok na proyekto ng langis ng Rosneft, na mangangailangan ng libu-libong milya ng pipeline, 20,000 balon na na-drill at isang fleet ng 50 tanker na magdadala ng maaaring 2 milyon bpd sa 2030.

Walang mabilis na pagsasaayos para sa pagpapalit ng nawawalang langis at gas ng Russia. Ayon kay Bernstein, kakailanganin ng mga kumpanya ng langis sa mundo na pataasin ang paggasta ng kapital ng 10% o humigit-kumulang $120 bilyon sa isang taon upang makabuo ng 3 milyong bpd ng bagong supply — at hindi sa loob ng ilang taon.

Tulad ng isinulat ni Oswald Clint ni Bernstein, "hindi pa tayo nakakalampas sa punto ng walang pagbabalik para sa produksyon ng langis ng Russia," ngunit ito ay papalapit na.

KARAGDAGANG MULA SA MGA BABAEAng Bilyonaryong Trader na si Ken Griffin ay Nag-navigate sa Isang Flock Of Black SwansBy Maneet Ahuja