Mahusay na Dinala ni Sachin Khajuria ang mga Mambabasa sa loob ng Heroic World ng Pribadong Equity gamit ang 'Dalawa at Dalawampu'

"Kung gagawin mo ulit iyon sa akin, papatayin kita." Binibigkas ng yumaong si Pete Peterson ang mga salitang iyon kay Stephen Schwarzman noong 1985, hindi nagtagal pagkatapos nilang magkasama ang Blackstone. Kakaalis lang nila ng isa pang bigong investor pitch para sa kanilang noon-boutique investment bank, at nadismaya si Peterson.

Sa partikular, kakakilala lang nila sa Delta Airlines. Lumipad sila sa mainit at mahalumigmig na Atlanta para sa pagpupulong, ang paglalakad mula sa kung saan sila ibinaba ng isang taksi patungo sa gusali ng Delta ay nagbabad sa kanila sa pawis, para lamang sa kanilang pagbisita upang bunton ng insulto sa pinsala. "Ang Delta ay hindi namumuhunan sa mga unang beses na pondo" ang sinabi sa kanila.

Ito ay kapansin-pansin sa pagbabalik-tanaw, ngunit hindi nakakagulat sa oras na sina Peterson at Schwarzman ay hindi sinabihan ng labing pitong beses para sa bawat oras na sila ay sinabihan ng oo sa kanilang paghahangad ng isang $1 bilyong pondo ng inaugural. Hindi nakakagulat dahil sila ay mga banker ng pamumuhunan kumpara sa mga namumuhunan ng pribadong equity, at ang pribadong equity noong 1985 ay hindi pa pribadong equity. Ang lahat ay nagsasalita sa walang humpay na pagmamaneho at paniniwala sa sarili na taglay ng parehong mga lalaki, ngunit si Schwarzman sa partikular. Sa huli ay nakalikom sila ng $880 milyon, at hindi na lumingon. Ngayon ang Blackstone ay namamahala ng $875 bilyon, at ang taya dito ay ang isa sa maraming dahilan kung bakit patuloy na nagpapakita si Schwarzman para sa trabaho bawat araw ay may kinalaman sa kanyang pagnanais na tulungan ang kanyang paglikha na lumukso nang higit sa $1 trilyon sa pinamamahalaang kayamanan.

Maraming naisip si Schwarzman habang binabasa ang napakahusay at napakahalagang bagong libro ni Sachin Khajuria, Dalawa at Dalawampu: Paano Palaging Panalo ang Masters of Private Equity. Tungkol sa mahalagang pagbabasa na ito, ang pamagat mismo ay nangangailangan ng maagang paglihis na maaaring magdulot ng kalinawan sa simula o hindi. Sa unahan, kung ano ang iyong babasahin patungkol sa "dalawa't dalawampu't" ay isang napakakomplimentaryong salaysay tungkol sa pribadong equity kahit na hindi ito kaagad nauuwi.

Dalawa at Dalawampu. Huminto at pag-isipan ito. Ito ay nagpapaalala sa iyong tagasuri ng nakakatawang salaysay na binili ng napakaraming medyo matalinong tao tungkol sa Fed at "zero" na mga rate ng interes. Anong "zero" rate? Tulad ng tiyak na alam ni Khajuria, tulad ng alam nina Schwarzman at Peterson noong unang panahon, at gaya ng alam ng sinuman sa pananalapi sa kasalukuyan, ang kapital ay hindi kailanman walang halaga. Hindi man malapit. Kung ang Fed ay maaaring aktwal na mag-atas ng credit na walang halaga, wala talagang anumang kredito upang ma-access. Talaga, sinong nasa tamang pag-iisip ang tatanggi sa mga kamangha-manghang pagbabalik ng tambalang pabor sa zero? Ang sagot ay walang sinuman. Sa Silicon Valley, ang kredito ay napakamahal na ang sinumang nagnanais ng "pera" ay nagbibigay ng malaking equity bilang kapalit. Ang Hollywood ay ang "Land of No" para sa kahit na ang pinakamahusay sa pinakamahusay sa mga pelikula at telebisyon. Ang malaking swerte ni Michael Milken (nakalulungkot na bahagi ng kung ano ito ay dapat pagkatapos na kahiya-hiyang sirain ng feds ang kanyang karera sa pananalapi) ay isang monumento sa kung gaano kamahal ang kredito para sa lahat maliban sa pinaka-blue ng mga blue chips....Ang zero rate ng interes ay isang fabulist na paniwala na maaaring nasasabik lamang na diborsiyado mula sa mga ekonomista ng katotohanan, at ang kanilang mga sycophantic enablers sa media. Sa totoong mundo, ang kredito ay napakabihirang "mura," at hindi kailanman libre. Sana makuha ng mga mambabasa kung saan ito patungo, o baka hindi pa.

Dahil mayroon pa ring usapin ng Dalawa at Dalawampu. Isinasaisip nito ang “zero rates” dahil lang sa walang sapat na siyam pagkatapos ng 99.9 para maayos na maglagay ng numero kung gaano kakaunting investor ang nagre-rate ng “dalawang porsyento sa taunang bayarin” kasama ng 20% ​​ng anumang kasunod na pagbabalik sa itaas ng pre-set hurdle rate . Ito ay isang mahaba o maikling paraan ng pagsasabi na hindi lamang sinuman ang maaaring magbukas ng isang kumpanya ng pamumuhunan para lamang maningil ng "dalawa't dalawa." Tiyak na dahil ang mga porsyento ay nagbabasa bilang nakakaakit, tanging ang pinakabihirang sa bihirang nagre-rate ng kumbinasyon ng kabayaran. Ang ebidensya na sumusuporta sa nakaraang paghahabol ay ang napakagandang suweldo na tinatamasa ng nangungunang liwanag ng pribadong equity. Oo, ang "dalawa't dalawampu't" ay may "zero rate" na mga parallel. At iyon ay isang papuri.

Mahalaga ang tungkol sa papuri ay na ito sa isang kahulugan ay nagpapaputi sa isang mas malaking katotohanan tungkol sa henyo sa tuktok sa pribadong equity. Kahanga-hangang prangka si Khajuria sa pagsulat na ang "isang dakot ng mga pinakanakatatanda na kasosyo" sa mga pribadong equity shop ay "ang pinakamahalaga sa mga namumuhunan." Nag-isip ng ibang paraan, karamihan sa mga matitinding elite na talento na nagtatrabaho sa pribadong equity sa pinakadakilang mga kumpanya nito ay hindi rin nagre-rate ng "dalawa't dalawa." Higit na totoo, bahagi sila ng isang investment outfit na napatunayang isang magnet para sa investment capital batay sa galing ng napakakaunting nasa tuktok na sa katunayan ay nag-uutos ng "dalawa at dalawampu't." Tamang walang "pagkakapantay-pantay" sa mga bihirang negosyong ito. Gumagana lamang ang modelo ng negosyo kung ang malaking bahagi ng tagumpay ay pag-aari lamang ng iilan. Muli, ang iilan ay "ang pinakamahalaga sa mga namumuhunan."

Ang pagsusuri na ito ay humahantong sa pambihirang henyo na kinakailangan upang mag-utos ng "dalawa at dalawampu't" bilang isang paraan ng pagsasabi nang harapan na ang iyong tagasuri ay, tulad ni Khajuria, ay "lubhang sumusuporta sa industriyang ito." Hindi mababawasan ang ginagawa ng mga pribadong equity investor. Isipin muli ang Blackstone. Sa $875 bilyon sa ilalim ng pamamahala, mayroon itong firepower na maraming multiple ng nakaraang bilang habang hinahabol nito ang lahat ng uri ng mga kumpanya na may mata sa pagpapabuti sa kanila. Ang mahalaga, hindi lang Blackstone. Si Khajuria (isang dating kasosyo sa pribadong equity giant na Apollo) ay nagsasaad na ang "pribadong kapital" ay talagang isang $12 trilyong industriya, at sa lalong madaling panahon ang nakaraang bilang ay magiging maliit. Salamat sa Diyos para doon. Ang napakalaking halaga ng pera na tumugma sa kahanga-hangang talento sa pamumuhunan ay isang senyales ng tumataas na pagkatubig para sa mga may-ari ng negosyo, ngunit mas mahalaga ito ay isang tanda ng malubhang halaga ng kayamanan na nakadirekta sa pagpapabuti ng mga kumpanya sa buong mundo. Habang lumalaki ang pribadong equity, lalago rin ang kalusugan ng pandaigdigang ekonomiya. Isinulat ni Khajuria na ang mga namumuno sa "dalawa't dalawampu't" ay "mga pangunahing tao sa ekonomiya," at tama siya.

Kaya naman napakahalaga ng aklat ni Khajuria. Kahit na siya ay "lubhang sumusuporta" sa pribadong equity, siya rin ay "iyong tagaloob." Mula sa kanyang mga mambabasa ng libro ay maaaring magkaroon ng isang mas mahusay na kahulugan ng kung ano ang ibig sabihin ng pribadong equity para sa commerce, at ang pandaigdigang ekonomiya. Mabuti. Ang pananaw dito ay ang simbolo na "Wall Street" ay hindi sapat na tumayo para sa sarili nito. Sobra na ang pagiging tupa. Narito ang isang taong hindi nahiya na tagahanga ng kanyang industriya. Sa magandang dahilan.

Ito ay hindi sapat na ma-stress kung gaano ito kailangan. Isinulat ni Khajuria na ang pribadong equity capital ay "pag-aari ng mga retirees ng bukas." Ang ilan ay magbabasa sa nakaraang linya bilang isang platitude, ngunit sa katotohanan ito ay isang positibong pahayag tungkol sa magandang simetrya na umiiral sa pagitan ng mga nagtitipid at namumuhunan. Ang "mas maraming pera ang kinikita ng mga mamumuhunan, mas maraming mga propesyonal ang kinikita." Totoong totoo. Ang mga pribadong equity investor ay makakakuha lamang ng malaking halaga kung ang kanilang mga mamumuhunan ay kumikita ng higit pa, at sa pamamagitan ng extension, ang kanilang mga pensiyonado ay kumikita rin ng mahusay.

Ilagay sa paraang hindi malamang na inilagay ng mga mambabasa, ang pinakamayaman sa mayayaman sa pribadong equity ay ang pinakahuli. mga tagapaglingkod. Sa mga salita ni Khajuria, "isang napakayamang asset manager sa New York [ay] nagtatrabaho" para sa mga pensiyonado, at sa proseso ay ginagawang "ang matematika ng kanilang mga pensiyon ay gumagana." At hindi ito simple.

Sa katunayan, habang ang pagbili ng mga index na pondo ay isang sinubukan-at-tunay na paraan upang magkamal ng kahanga-hangang kayamanan, ang mababang-panganib na istilo ng pamumuhunan ay hindi bagay ng malaki paglikha ng kayamanan. Ang huli ay isang function ng matapang na paglalaan ng kapital. Napakahusay na sumulat si Khajuria na "ang pagiging master ng pribadong equity ay nangangahulugan ng pagiging kumplikado." Ang mabubuti at mahusay na pribadong equity investor ay nakakamit ng kahanga-hangang kayamanan dahil agresibo silang lumalangoy sa madalas na mapanganib na tubig. Isipin noong 2008 nang maramdaman ng kumbensiyonal na pag-iisip na nagwawakas na ang mundo. Hindi ganoon ang matapang sa pribadong equity. "Habang ang iba ay tumakbo para sa mga burol, ang pribadong equity ay tumakbo sa isang nasusunog na gusali." Trite? Na-hackney? Siguro nga, ngunit kung minsan kung ano ang maaaring basahin bilang isang maliit na gag-inducing ay kailangan bilang isang paraan ng conveying ang estilo ng pamumuhunan na kinakailangan upang umunlad sa pribadong equity. Medyo walang oras para mag-alala kapag ang lahat ay nawawalan ng kanilang mga kasabihang ulo. Ito ay kapag may dugo sa mga lansangan na ang matapang sa pribadong equity ay kumukuha ng ilan sa kanilang pinakamalaki, pinaka-nakapangingilabot na mga panganib. Nagsusulat si Khajuria sa unang kabanata ng pagkuha ng isang kilalang kumpanya ng mga pampublikong pagbabahagi sa isang kumpanya ng telebisyon sa Aleman sa panahon ng lalim ng gulat. Ang mga pagbabahagi ay bumaba ng 75%, habang ang utang ng kumpanya ay isang ikatlong bahagi ng orihinal na halaga nito.

Ang mga namumuhunan ay kikita sa kanilang pamumuhunan hangga't ang kumpanya (TV Corp. para sa mga layunin ng aklat) ay nananatiling solvent, ngunit iyon ay isang malaking if. Tingnan sa itaas kung nagdududa ka sa assertion. Bilang ebidensya ng direksyon ng presyo ng pagbabahagi at utang ng kumpanya, inisip ng "market" na ang posibilidad ng hindi paggawa ng kumpanya ay makatwirang mataas. Ang pamumuhunan sa huli ay nagbayad ng malaking oras. Na nagpapaliwanag kung bakit napakahusay na nagbabayad ang pribadong equity. Ang sahod ay isang function kung gaano kakaunti ang may lakas ng loob na epektibong gumamit ng pera kapag ang sitwasyon ay madilim, o kapag ito ay hindi madilim upang ang posibilidad ng labis na pagbabayad sa isang matinding digmaan sa pagbi-bid ay pinalaki. Index investing ito ay hindi. Medyo kabaligtaran. Ang matagumpay na karera sa pribadong equity ay nagmumula sa paggawa ng kung ano ang napakahirap. Sa mga salita ni Khajuria, "ang mga madaling panalo ay bihirang gumawa ng karera ng isang indibidwal, pabayaan ang reputasyon ng isang kumpanya."

Isinulat ni Khajuria na ang mga pribadong namumuhunan sa equity ay "hindi pumipili ng mga stock o mga bono sa mga likidong merkado at umaasa na sumakay sa tumataas na alon ng positibong damdamin." Totoong totoo, ngunit dapat idiin o umasa na hindi niya ito sinadya bilang pagpuna sa ibang mga istilo ng pamumuhunan. Isipin na ang mga hedge fund at mga mangangalakal sa pangkalahatan ay napakahalagang "tagapagbigay ng presyo" (ang mga salita ng ekonomista na si Reuven Brenner) na ang aktibidad sa mga merkado ay nagbibigay ng mga senyales ng presyo na umaasa sa lahat, kabilang ang mga pribadong equity investor.

Gayunpaman, ang kanyang paglalarawan ng mga pribadong equity na mamumuhunan ay nagtataas ng isang malinaw na tanong tungkol sa kung bakit ang mga thumbsucker sa media at pulitika ay hindi mas magalang sa kanila. Baka makalimutan natin, ang mga pulitiko, uri ng media, at kahit na paminsan-minsang mga pandering investors ay nananaghoy sa mirage na "quarterly capitalism" kung saan ang mga investor ay sinasabing hinuhusgahan ang mga kumpanya sa quarterly profits, kumpara sa mas magkakaugnay, pangmatagalang nakatutok na pananaw. Na ang paglalarawang ito ay walang katuturan, na ang mga mamumuhunan ay isang napakalaking pasyente (isipin ang rate ng pagkabigo sa Silicon Valley, sa oil patch, sa mga gamot, o isipin ang maraming taon na tiniis ng mga mamumuhunan sa "Amazon.org"), na ang mahuhusay na mamumuhunan ay napakahinaharap. -nakikita lamang dahil ito ang pinagmulan ng kanilang kadakilaan, ay hindi ang punto. Ano ang punto ay ang bawat Khajuria, ang mga pribadong equity investor ay "hindi nawawala kapag ang isang deal ay tapos na." Nagsisimula pa lang ang trabaho nila. "May nakatanim na pakiramdam ng personal na pagmamay-ari sa pribadong equity na hindi umiiral sa maihahambing na anyo sa ibang lugar sa Wall Street." Matapos makumpleto ang isang deal, ang mga pribadong equity investor ay dapat na makipagtulungan sa kasalukuyang pamamahala, o mag-install sa labas ng pamamahala upang maisakatuparan ang kanilang pananaw para sa pagpapabuti ng kumpanya. Gaya ng sinabi ni Khajuria, ang tagumpay sa mundong ito ay “hindi tungkol sa isang sistema o proseso ng pamumuhunan; ito ay tungkol sa mga taong may kontrol, sa mga taong gumagawa ng pang-araw-araw na desisyon.”

Tungkol sa kung ano ang nabawasan ng maliliit na pag-iisip sa pagbili at pagbebenta ng mga kumpanya, lubos na pinasasalamatan ni Khajuria ang tanyag na paniwala na "tina-target ng mga pribadong equity investor ang mga mahihinang kumpanya na bilhin, lagyan sila ng utang…." Makukuha mo kung saan ito pupunta. Ang nakaraang salaysay ay lumipad noong 1980s at hindi kailanman namatay sa kabila ng pagiging walang katotohanan. Oh oo, ang mga merkado ay makapal sa mga mamumuhunan na handang pagyamanin ang mga uri ng pribadong equity sa pamamagitan ng pagbili ng mga kumpanyang inalis nila ang mga ari-arian habang nilo-load ang mga ito ng utang. Malinaw ni Khajuria na "walang kabuluhan ang bersyong ito ng mga kaganapan" dahil sa pangunahing katotohanan na ang mga susunod na may-ari ay "malamang na hindi magbayad para sa isang target na naka-window dressed." Amen.

Ang mga taong ito ay hindi lamang nilalagnat na nag-aanalisa ng mga negosyo bago ang pagkuha, hindi lamang sila pipili ng ehekutibo na magpapatupad sa kanilang mga pangitain, sila rin ay nagiging mga miyembro ng board at malapit na tagapayo habang pinapastol nila ang biniling kumpanya sa isang mas mahusay na lugar. Dapat nilang gawin ito dahil "darating ang malaking payout kapag na-dispose na ang investment," o kapag ito ay "nag-crystallize." Sa madaling salita, ang malaking kabayaran sa pribadong equity space ay bunga ng pagpapabuti ng binili. Ang mga insentibo ay tama, tulad ng inaasahan ng isa. Ang "dalawa at dalawampu't" na naka-off ang mga ankle-biters sa commentariat ay ang pinakatiyak na tanda kung gaano kahusay ang pagkakagawa ng mga insentibo. Upang ma-rate ang mahiwagang kumbinasyon ng kompensasyon na ito, kailangan mong maging sobrang likas na matalino pagdating sa pagpapabuti ng mga kumpanya.

Dinadala ako nito sa isang linya sa aklat na binabasa bilang trite, ngunit makatotohanan din. Bago ang isinulat ni Khajuria, kapaki-pakinabang na ilabas kung ano ang sinasabi ni Stephen Schwarzman sa kanyang mga singil sa Blackstone: “Huwag. Talo. Pera.” Ito ay isang mapurol na kahilingan, ngunit ito ay nagsasalita nang malakas sa paglalarawan ni Khajuria ng mga pagpupulong sa loob ng mga pribadong equity firm kung saan ang mga deal team ay naglalahad ng kanilang mga ideya sa pamumuhunan. Inilalarawan ni Khajuria ang mga miyembro ng koponan bilang "mga gladiator na nakikipaglaban para sa kanilang buhay sa Colosseum." Muli, ito ay tila walang kabuluhan, ngunit makatotohanan sa parehong oras dahil sa kultura na sumasaklaw sa pinakamahusay sa pribadong equity na pinakamahusay tungkol sa hindi pagkawala ng pera. Nangangahulugan na ang mga naghaharap ng mga ideya sa pamumuhunan ay tiyak na mga gladiator dahil ang mga nagtatanong sa kanila ay tinitiyak na ang kanilang mga pangitain ay mabubuhay.

Gaano kaiba ang lahat ng nasa itaas sa venture capital. Tungkol dito, malinaw si Khajuria. Sa venture capital mayroong isang pagpasok at talagang isang pagnanais sa mga VC na i-back ang imposible. Hindi sila interesado sa kilala. Naghahanap sila ng mga negosyong sabik na lumikha ng isang bagong-bagong kinabukasan, isang bagong-bagong paraan ng paggawa ng mga bagay, at bilang isang resulta, ang mga VC ay sa pamamagitan ng kahulugan ay nagbabalik ng maraming malalakas na pagkabigo. Ang diskarte sa pribadong equity ay ibang-iba, at hindi ito isang katok sa VC. Ito ay katotohanan lamang. Ang ideya sa pribadong equity na pamumuhunan ay "magkaroon ng isang malakas na pagkakataong manalo sa bawat pamumuhunan." Muli, "Huwag Mawalan ng Pera." Lumilikha ng hinaharap ang venture capital, habang pinapabuti ng pribadong equity ang kasalukuyan na nasa isip ang hinaharap. Ito ay kapaki-pakinabang na pag-isipan. Komplimentaryo sila.

Bagama't ang kabiguan ay isang badge ng karangalan, o isang tanda ng isang batikang VC o negosyante sa Silicon Valley, mayroong mas mahigpit, dami ng kalidad sa pribadong equity. Sa prangka na mga salita ni Khajuria, “Nagawa mo na ang hinihiling na output sa iyo, o hindi mo pa nagawa. Walang pagsubok." Naaalala nito ang isa pang linya ng Schwarzman tungkol sa kung paano "Kapag nagtagumpay ka, makikita lang ng mga tao ang tagumpay." Totoong totoo. Walang nakakaalala kung gaano karaming mga pagtanggi ang tiniis ng Blackstone sa pagsisikap na itayo ang unang pondo nito, o kung paano "nagsimulang makaramdam ng pagkahilo" si Schwarzman isang gabi habang nakaupo siyang mag-isa sa isang restaurant at iniisip kung gagawin ito ng Blackstone o hindi dahil sa kanyang takot na ang kanyang nilikha ay " nabigo sa bawat bilang." Nakakatuwang makita ang pakikipanayam ni Khajuria kay Schwarzman, o kabaliktaran. Parang ganun din ang sinasabi ni Khajuria. Kahit na siya ay pumasok sa pribadong equity noong ito ay pribadong equity, tila sinasabi niya na may "walang pagsubok" na nakikita lang ng mga tao ang tagumpay ngayon habang hindi nakikita kung gaano karaming mga hire sa bihirang mundo na ito ang hindi nakakarating, o mas mabuti pa, kung gaano karaming mga magiging pribadong equity investor ang ' t inimbitahan sa rarefied na mundo na ito sa simula.

Tungkol sa pribadong equity sa edad ng mga pribadong equity firm na ibinebenta sa publiko, nakakatuwang basahin na "ang presyo ng stock ay higit na hinihimok ng isang regular na stream ng mga bayarin sa pamamahala sa ilalim ng mga pangmatagalang kontrata." Ito ay kagiliw-giliw na noong si Jamie Dimon ang pumalit sa JP Morgan, sinabi ng memorya na mabilis niyang isinara ang mga proprietary trading desk dahil ang mga mamumuhunan ay hindi gustong magbayad para sa pansamantalang kita sa kalakalan. Ok, ito ay may katuturan. Ngunit ito ay hindi gaanong kahulugan sa isang tagalabas dito. Isinulat ni Khajuria na "ang kapalaran ng presyo ng stock ng kumpanya ay nakasalalay lamang sa paglago ng mga asset nito sa ilalim ng pamamahala at kung gaano kahusay ang pagganap ng mga asset." Muli, ako ang tagalabas, ngunit ang lahat ng ito ay nababasa bilang isang maling tala. Iyon ay dahil ang mga asset sa ilalim ng pamamahala ay lohikal na lalago batay sa kung paano gumaganap ang mga pamumuhunan. Sa pagkakataong iyon, hindi ba maglalagay ang mga mamumuhunan ng mas mataas na pagpapahalaga sa mga pribadong equity na kumpanya na may kahanga-hangang paglabas (ang “dalawampu” sa “dalawa at dalawampu”) batay sa isang inaasahan ng mas malaking pondo at bayarin sa hinaharap?

Ang nabanggit kanina ay ang maling salaysay tungkol sa pagbili at pagbebenta ng mga kumpanya. Si Khajuria ay malinaw na ito ay higit pa rito. Narito na naman si Michael Milken. Kilala siya (at tama) para sa malinaw na nakikita kung paano ang mga kilalang kumpanya ng bukas ay hindi nakakaakit ng tradisyonal na pananalapi ng bangko. Ang kanyang solusyon ay high-yield finance. Hanggang ngayon, ang focus kahit sa mga admirer ay ang "junk bonds" nang hindi iginagalang nang husto kung gaano naiintindihan ni Milken ang mga negosyong kinaroroonan ng mga kumpanyang pinondohan niya, para lang sa kanya na buuin ang kanilang financing sa paraang i-set up ang mga ito para sa pangmatagalan. tagumpay. Ang istraktura ng pananalapi ay patuloy na lumalabas sa mga kwento ni Khajuria mula sa mga front line ng pribadong equity. Ang mga manlalaro sa kahanga-hangang larangan na ito ay gumagawa ng higit pa kaysa sa pagbili ng mga kumpanya. Tulad ng Milken, nasa negosyo sila ng malalim na pag-unawa sa iba't ibang sektor ng negosyo na nagdadala sila ng kahanga-hangang kadalubhasaan sa sektor sa lahat ng kanilang ginagawa.

Ang lahat ng nasa itaas ay mahalaga dahil lang ang pinakamahusay sa pinakamahusay sa pribadong equity ay karaniwang nakikipagkumpitensya para sa karapatang pahusayin ang mga kumpanyang hinahangad nila sa iba pang pinakamahusay sa pinakamahusay na mga pangalan sa espasyo. Sa kumpanya ng cookie na "Charlie's," isinulat ni Khajuria na hindi lang "ang Firm" (sa bawat kaso na ipinakita, hindi pinangalanan ni Khajuria ang mga partikular na pangalan o kumpanya ng pribadong equity) na pumapasok gamit ang isang checkbook. Nagkaroon ng courting process. Gaya ng sinabi ni Khajuria, "Dapat ding hikayatin ng Founder ang CEO na ang Firm ay ang kanyang pinakamahusay na opsyon, higit pa kaysa sa karibal na pribadong equity firm." Ang lahat ng ito ay isang paalala ng isang simpleng katotohanan na hindi naiintindihan ng mga ekonomista at ng kanilang mga media enabler: mahahanap ka ng pera kung karapat-dapat ka. Ang pera ay nakikipagkumpitensya upang mahanap ka. Ang mga ekonomista ay kumikilos na parang "pinahihintulutan" ng Fed ang paglago, na ang pagpapababa nito ng mga rate at pagtaas ng tinatawag na "supply ng pera" ay nag-uudyok sa paglago ng ekonomiya. Anong tawa. Ang kredito ay ginawa. Naghahanap kami ng pera para sa mga tunay na bagay (at pinakamahalaga sa lahat, kapital ng tao) na maaari itong ipagpalit, kung saan ang kredito ay bunga ng produksyon, hindi ng mga sentral na bangko. Mula doon, sa kabutihang palad, ang mundo ay napuno ng mga kahanga-hangang mahuhusay na isip sa pananalapi na sabik na itugma ang kapital sa mga negosyo. Ang Fed ay hindi isang kuwento. Ang napakatalino na libro ni Khajuria ay nagpapakita kung bakit. Muli, hinahanap ng kayamanan ang karapat-dapat. Palagi.

Sa kahalagahan, kapaki-pakinabang na bigyang-diin na ang pandaigdigang kalikasan ng kapital ay nangangahulugan na nahahanap nito ang karapat-dapat sa marahil ay hindi inaasahang mga paraan. Sa katunayan, lumalabas na naunawaan ng mga financier ng Australia kung paano tutustusan ang imprastraktura sa mga paraang hindi naunawaan ng mga eksperto sa pribadong equity ng Amerika. Tulad ng walang nagbabasa ng parehong libro, tila walang nakakakita ng parehong kumpanya, o sistema ng freeway, o pagkakataon. Malinaw si Khajuria na habang ang mga uri ng pribadong equity ng US ay lumalapit sa iba't ibang mga konsepto ng imprastraktura na may medyo mahal, equity na mga anyo ng financing, ang mga Australyano ay "desperadong" na pilitin ang kanilang paraan sa pribadong equity ay dumating upang makita ang imprastraktura sa medyo mababa ang panganib, "ligtas bilang isang bahay ” fashion. Ang mga bangko na karaniwang iniiwan sa mga pribadong pakikitungo sa equity batay sa panganib na kasangkot ay maaaring biglang dalhin sa pagpopondo ng mga kahanga-hangang daloy ng kita, at kung minsan kahit na ang mga garantiya ng pamahalaan (tama o mali) ng mga daloy ng kita. Nabanggit lahat ito bilang paalala sa mga mambabasa na huwag maalarma sa anumang uri ng “foreign investment”. Noong nakaraan, ang mga Amerikano ay natatakot sa pera mula sa Japan, ngayon ay natatakot sila sa pera ng Tsino, ngunit ang mga aktwal na negosyo ay nangangailangan ng kapital. Kukunin nila ang makukuha nila. Mas mabuti pa, ang kumpetisyon upang tustusan ang mga negosyong Amerikano ay mabangis tulad ng naunang nabanggit. Ito ay isang senyales na kung ang "banyagang" pera ay gumagawa ng paraan dito, ito ay dahil may kaalaman din na umaabot sa atin. Kung paanong si Milken ay hindi lamang nagdala ng pera na isinilang ng "highly confident" na paniniwala sa kanyang kakayahang tustusan ang mga nakakaintriga na ideya, gayundin ang mga dayuhan. Tulad ng pinatutunayan ng halimbawa ng Australia sa aklat ni Khajuria, nagdadala sila ng mga bagong hanay ng "mga mata."

Ang lahat ng ito ay nagdala ng isang pag-aalinlangan sa pagsusuri ni Khajuria, at kung saan ay nauugnay sa kung ano ang isinulat tungkol sa matatapang na mamumuhunan na armado ng pandaigdigang paggawa ng pagkakataon sa paghahanap ng kapital, para lamang makipagkumpitensya para tustusan ito. Sa buong Dalawa at Dalawampu may mga linyang tulad nito: "Ito ay 2020. Ang ekonomiya ng US ay mahina, pinananatiling nakalutang sa pamamagitan ng paggasta ng gobyerno at paborableng mga hakbang sa patakaran ng Fed." Hindi, hindi iyon seryosong pananaw. At ito ay hindi kailanman. Una sa lahat, ang mga pag-lock ng mga Amerikano sa pamamagitan ng mga panic na pulitiko ang siyang sumira sa ekonomiya sa simula. Upang sabihin na ang mga taong sinira ang ekonomiya ay nagligtas nito ay medyo haka-haka. Higit pa rito, ang mga pulitiko ay mayroon lamang mga mapagkukunan upang itapon hangga't kinuha nila ang mga ito mula sa pribadong sektor. Paano pagkatapos ay sasabihin ni Khajuria na pinapanatili nina Nancy Pelosi at Mitch McConnell ang ekonomiya na nakalutang kapag alam niyang ang pribadong kapital na malikhaing inilagay sa trabaho ay isa sa mga tunay na pinagmumulan ng pagsulong sa ekonomiya? Mas mabuti pa, ang nakaraang assertion ay partikular na totoo sa mga panahon ng malaking kawalan ng katiyakan na palaging sanhi ng interbensyon ng gobyerno sa simula. Ang mismong paniwala na ang paggasta ng gobyerno ay nagpapaangat sa isang ekonomiya ay binabalewala kung ano ang maaaring gawin ng yaman ng gobyerno para sa paglago kung itatago kung saan ito ginawa.

Tungkol naman sa Fed, halika. Hindi ito ilan iba. Ang Fed ay isa lamang outsourced na sangay ng Kongreso. Ang magpanggap na maaari nitong baguhin ang gastos at halaga ng kapital ay hindi angkop para sa totoong pag-uusap. Walang alinlangan na ang pederal na pamahalaan ay maaaring baguhin ang mukha ng mga merkado sa iba't ibang antas (higit sa lahat, sakalin ang mga ito), at ang Fed ay bahagi ng pederal na pamahalaan, ngunit ang pagpapanggap na ang mga interbensyong ito ay nag-aangat sa anumang ekonomiya ay isang katarantaduhan. Ang interbensyon ng gobyerno ay nakakapinsala sa pagtatapos ng talakayan, at ang aklat ni Khajuria ay hindi sinasadya o sinasadyang nagpapakita kung bakit ito palaging nakakapinsala. Mayroong mga preternatural na mahuhusay na mamumuhunan doon na lumilipat patungo sa pagiging kumplikado araw-araw. Ang tanging limitadong kadahilanan para sa kanila ay kapital. Kung ganoon, huwag tayong magpanggap na ang maaksayang paggasta at pagtatangka na baguhin ang halaga ng kredito sa anumang paraan ay nagpapahusay sa ekonomiya. Ang matatalinong tao ay mas nakakaalam, at si Khajuria ay matalino. Ang mga linyang tulad ng sa nakaraang talata ay labis sa aklat, at hindi nila kailangang sumalungat sa mensahe ng aklat.

Sa itaas, sasagutin ng ilan na hindi kayang gawin ng pribadong kapital ang lahat, na habang lumalaki ang daloy ng mga dolyar sa kalawakan, ang resulta ay isang pag-urong ng mababang-hang-hang na prutas... Minsang tinukoy ng dakilang Henry Hazlitt ang naunang paniwala na may kasamang mga linya ng "mahirap paniwalaan kahit ang ignorante ay maaaring maniwala sa isang bagay na katawa-tawa." Sumulat si Hazlitt tungkol sa imposibilidad ng isang "pagtitipid ng labis," at naaangkop ito dito. Implicit sa paniwala na ang pribadong equity ay mauubusan ng mga kawili-wiling ideya sa kalaunan ay ang katawa-tawa na paniniwala na balang araw ay magkakaroon ng isang mundo na mapupuntahan ng mga maayos na negosyo, mahusay na nagamit na lupa, at na walang mapapabuti sa mga negosyo. Ang ganitong kinabukasan ay hindi kailanman. Ang tanging limitasyon sa pribadong equity ay ang kapital, kaya naman mas mahusay si Khajuria kaysa sa kanyang mga komento tungkol sa pagpapalaganap ng gobyerno sa mahihinang ekonomiya.

Mas masahol pa, malinaw kay Khajuria na ang gobyerno ang hadlang sa mabuti at masamang panahon. Malalaman ito ng mga mambabasa dahil malinaw niyang "ang mga ordinaryong retail na mamumuhunan tulad ng mga miyembro ng pangkalahatang publiko ay hindi maaaring mamuhunan sa mga pribadong pondo sa ilalim ng mga dekadang lumang regulasyon ng SEC na idinisenyo upang protektahan ang mga hindi eksperto mula sa mga kumplikadong produkto na maaaring hindi nila lubos na maunawaan." Ang "hindi nakikita" dito ay malalim. Gaano karaming mga negosyo ang hindi pinahusay para sa mas mahusay na ibinigay sa mga lumang panuntunang ito? Napakalaki ng bilang dahil malinaw ang Khajuria tungkol sa "sampu-sampung trilyong dolyar ng retail na pera" na wala sa mga pribadong equity firm dahil sa mga patakaran. Sana magbago ito.

Sana rin ang katawa-tawa na salaysay tungkol sa "carried interest" bilang kita ay magbago. Ito ay kahit ano ngunit. Muli, walang sapat na 9 pagkatapos ng 99.9 upang mabilang ang lahat ng mga indibidwal na walang kakayahang maglaan ng kapital sa mga paraan na magpapasigla sa mga kumpanya. Ang kinikita ng mga investing savant na ito ay hindi kita. Iyon ay dahil ang pagtakbo sa isang "nasusunog na bahay" ay isang napaka-delikadong hakbang na maaaring hindi magbunga.

Sa madaling salita, ang mga pribadong equity investor ay hindi labis na binabayaran, ni hindi nila iniiwasan ang mga buwis sa ating likod. Sa katotohanan, sila ay mga bayani. Basahin ang mahusay at mahalagang aklat ni Sachin Khajuria upang maunawaan kung bakit.