Dapat bang Ipagbawal ng SEC ang ESG Funds?

Noong kalagitnaan ng 1990s, isang kalabisan ng regional mutual funds ang lumitaw sa buong America. Ngayon, kapag iniisip mo ang isang "rehiyonal" na pondo, iniisip mo ang mga malawak na pandaigdigang rehiyon. Ngunit, tatlong dekada na ang nakararaan, maaaring tinukoy din ng isang "rehiyonal" na pondo ang tinatawag na mga pondong "cheerleader" na nag-promote ng isang partikular na estado sa kabuuan o bahagi.

Isipin ang mga ito bilang isang bagay na maaaring suportahan ng lokal na Chamber of Commerce. Ang mga pondong ito ay idinisenyo upang isulong ang kabutihang panlipunan ng isang komunidad. Inatasan ng SEC ang mga pondong ito na partikular na tukuyin ang pamantayan para sa mga potensyal na pamumuhunan, kabilang ang geographic footprint (sa estado man o county) pati na rin kung paano magiging kwalipikado ang isang seguridad na mapabilang sa heyograpikong lugar na iyon.

Gayundin, at sikat isang dekada o mas maaga, ang mga pondo ng "SRI" ay lumitaw. Pangunahin ngunit hindi eksklusibong ginagamit upang hikayatin ang pamumuhunan sa mga anti-Apartheid na kumpanya, ang form na ito ng "Socially Responsible Investing" ay partikular na tinukoy kung aling mga kumpanya ang kwalipikado bilang mga potensyal na pamumuhunan.

Sa paglipas ng panahon, ang mga pondong ito ay nawala dahil ang mga namumuhunan ay mas gusto ang mas mataas na kita sa mga pinaghihinalaang moral na mga prinsipyo o kahit na palakasin ang kanilang mga bayan.

Ngayon, mayroon kaming isang malakas na kababalaghan sa marketing na kilala bilang "ESG." Itinataas ng push na ito ang mga salik na "pangkapaligiran," "panlipunan," at "pamamahala" kapag sinusuri ang mga produkto at mga desisyon sa pagbili. Kabilang dito ang mga desisyon sa pamumuhunan.

Sa tuwing pinaghahalo mo ang "marketing" at "investing," pinapataas mo ang panganib ng panlilinlang sa mga namumuhunan. Marahil iyon ang dahilan inihayag ng SEC noong nakaraang tagsibol susuriin nito ang mga kinakailangan sa pagsisiwalat para sa pagbebenta ng mga pondo mismo sa ilalim ng banner ng ESG. Sa press release na iyon, sinabi ni SEC Chair Gary Gensler (sa bahagi), “ESG encompasses a wide variety of investments and strategies. Sa tingin ko ang mga mamumuhunan ay dapat na makapag-drill down upang makita kung ano ang nasa ilalim ng hood ng mga estratehiyang ito. Napupunta ito sa puso ng misyon ng SEC na protektahan ang mga mamumuhunan…”

Sa halip na ayusin gamit ang pagsisiwalat, dahil sa kasalukuyang estado ng kalituhan tungkol sa ESG, marahil ay dapat isaalang-alang ng SEC ang pagbabawal sa mga pondo sa paggamit ng terminong "ESG" mula sa prospektus nito at iba pang materyal sa marketing.

"Hindi ito maaayos," sabi ni Terry Morgan, Presidente ng Ok401k sa Oklahoma City. "Ang ESG ay ang pinaka hindi-Amerikano na nakakalason na hindi maliwanag na pilosopiya na dumating sa mundo ng pamumuhunan mula noong pinondohan ang mga CDO ng mga junk mortgage."

Talaga bang may pagkakaiba ang pamumuhunan ng ESG?

Gayunpaman, ang pang-akit ng ESG ay tumatama sa budhi ng publikong namumuhunan. Ayon sa Morningstar, ang bilang ng mga pondo ay tumaas ng limang beses sa nakalipas na sampung taon (nagtatapos sa 2021). Higit na kahanga-hanga, ang mga asset ay lumago nang higit sa apat na beses sa nakalipas na tatlong taon.

Ngunit ang pamumuhunan ba ng ESG ay talagang may pagkakaiba?

Si Sanjai Bhagat ay Provost Professor of Finance sa University of Colorado, at may-akda ng Krisis sa Pinansyal, Pamamahala ng Kumpanya, at Kapital ng Bangko, na binabanggit ang pananaliksik na ginawa ng Unibersidad ng Chicago batay sa mga rating ng pagpapanatili ng Morningstar, kamakailan ay isinulat sa Harvard Business Review, "Bagaman ang pinakamataas na na-rate na pondo sa mga tuntunin ng pagpapanatili ay tiyak na nakakuha ng mas maraming kapital kaysa sa pinakamababang na-rate na mga pondo, wala sa mga mataas na na-rate na pondo ang nalampasan ang alinman sa pinakamababang na-rate na mga pondo."

Ang pagganap lamang ay hindi nasusukat ang halaga ng isang pondo ng ESG. Para sa karamihan, nais ng mga mamumuhunan na gumawa ng pahayag sa kanilang mga pamumuhunan.

Ginagawa ba ang pahayag na iyon?

Sinabi ni Mark Neuman, na nakabase sa Atlanta at CIO at Tagapagtatag ng Constrained Capital na naglunsad ng ESG Orphans ETF (ORFN), "70-80% ng mga pondo ng ESG ang may hawak ng AmazonAMZN
(AMZN), na mayroong nangungunang pandaigdigang carbon footprint at ang #3 na hawak sa ESGUESGU
at ESGVESGV
(Ang mga punong barko ng ESG ng Blackrock at Vanguard ayon sa pagkakabanggit).”

Ito ay hindi lamang mga sikat na kumpanya ng teknolohiya. Madalas kang makakahanap ng mga stock na matagal nang sinisiraan na may mataas na marka sa sustainability ranking.

"Ang mga kumpanya ng tabako ay karaniwang nauunawaan na hindi umaangkop sa mga portfolio ng Socially Responsible Investing, ngunit ang Philip Morris ay may mas mataas na Marka ng Panganib sa Kapaligiran kaysa sa Tesla (bawat Sustainalytics)," sabi ni Jason R. Escamilla, Founder at CIO ng ImpactAdvisor sa San Francisco. "Maaaring pareho ang nararamdaman ng isa tungkol sa Big Sugar."

Sa huling puntong iyon, sumasang-ayon si Neuman. Ang sabi niya, “Inuna ng Nuveen ang mga dibidendo kaysa sa ESG gamit ang Large Cap ESG Fund nito, dahil ang Coke at Pepsi ang nangungunang dalawang hawak nito. Ang type-2 na diyabetis at labis na katabaan ay nagkakahalaga ng ating lipunan ng mahigit $1 trilyon sa isang taon, ang mga vending machine sa mga paaralan ng mga bata ay puno ng mga matamis na soda na ito, at ang mga soft drink ay gumagawa ng mga plastik na bote na hindi palakaibigan sa kapaligiran.”

Ngayon, bago ka maging masyadong kritikal, isaalang-alang kung paano lumilitaw din ang parehong "pagpapalawak ng kahulugan" sa iba pang mga disiplina sa pamumuhunan.

Mark Sievers, Presidente ng Epsilon Financial Group, Inc. sa Fairfield, California, ay nagsabi, “Ito ay isang sitwasyong katulad ng iba pang mga diskarte, halimbawa, kapag ang Value investing ay lumilipat sa mga holding na hindi Value, o Value lamang sa pamamagitan ng medyo kakaibang kahulugan. .”

Ano ang mga disadvantages ng ESG?

Ito ay mga hindi pagkakapare-pareho na tulad nito na nag-iisip ang mga mamumuhunan kung ang pamumulaklak ay maaaring mula sa pagtaas ng ESG. Sa isang bagay, kapag nakita mo ang mga kumpanya ng fossil fuel sa nakalipas na ilang taon na lumalabas sa mga pondo ng ESG, natural na magtaka kung bakit.

“Ang ESG Funds—'Environmental, Social, and Governance'—ay maganda, ngunit nasubukan mo na bang magpakalat ng mga ideya sa isang cracker?" sabi ni Harold Evensky, Founder ng Evensky & Katz sa Lubbock, Texas. “Hindi gumagana. Una, nang walang tiyak na pamantayan, wala kang ideya kung ano ang nasa portfolio. Maaaring namumuhunan ka sa isang baboy sa isang sundot. Susunod, ang mga pagbabalik ay maaaring medyo pabagu-bago. Tingnan lamang ang 1-taong pagbabalik ng Gabelli ESG Fund. Ang mga pagbabalik ng pinakamalaking sampung posisyon ay mula -0.75% hanggang -36%. Sa wakas, ang mga pamumuhunan sa ESG ay may posibilidad na magkaroon ng medyo mataas na ratio ng gastos."

Muli, hindi mo nais na bigyang-diin ang pagganap sa ESG dahil hindi ka pumipili ng mga pamumuhunan batay sa pagsusuri sa pananalapi; pinipili mo sila batay sa pilosopiya. Kabalintunaan, ang mas magandang performance returns sa mga nakaraang taon ay maaaring nakasira sa mga investor ng ESG.

"Ang tunay na isyu ay walang pondo ng ESG ang maaaring mangako na 'matalo sa merkado,'" sabi ni Sievers. "Dapat matanto ng mamumuhunan ang tradeoff sa pamamagitan ng pag-overlay ng kanilang mga personal na kagustuhan sa kanilang pamumuhunan. May bayad."

Isa sa mga pinakalumang pondo ng SRI/ESG, ang punong pondo ng Ave Maria, minsang ipinahayag para sa namumukod-tanging pagganap nito, ay nahuli sa mga benchmark nito sa nakalipas na sampung taon.

"Maaaring mas SRI ang mga pondo ng relihiyon kaysa sa iba dahil may posibilidad silang sabihin sa mga mamumuhunan ang katotohanan, tulad ng mga sasakyan sa pananalapi ng Islam na alam na mas mababa ang kita kaysa sa mga pondong hindi Islamikong dahil may halaga ang pagiging mabait, na alam ng mga namumuhunan sa harapan," sabi ni Neuman.

Siyempre, maaaring mayroong isang flipside sa mahinang pagganap. Itinuro ni Bhagat, "kapag hindi nagawa ng mga tagapamahala ang mga inaasahan sa kita (itinakda ng mga analyst na sumusunod sa kanilang kumpanya), madalas nilang pinag-uusapan sa publiko ang kanilang pagtuon sa ESG."

Mabuti bang mag-invest sa ESG funds?

Higit sa punto, ang mga terminong naka-embed sa ESG ay naging napakadulas na wala na silang anumang tunay na kahulugan.

Sinabi ni Neuman, "Walang pinagkasunduan sa anumang ESG at walang tumpak na paraan upang sukatin ang kolektibong E, S, o G bilang mga bahagi o sa kabuuan. Ang pag-aayos ay para sa lahat ng pondo ng ESG na magsabi ng totoo—maaari kang 'gumawa ng mabuti' sa iyong mga pamumuhunan sa ESG, ngunit may gastos sa mas mababang kita na iyon, at ang mga layunin ay maaaring hindi pa rin matugunan."

Tulad ng pag-evolve ng SRI sa ESG, posibleng ang ESG, kapag tumatakbo ito, ay maaaring mag-evolve sa ibang bagay, isang bagay na lumulutas sa ilan sa mga mahahalagang isyu.

"Ang ESG/Epekto/Responsableng Pamumuhunan ay umuunlad pa rin," sabi ni Escamilla. “Sa ESG, ang pinakamalaking depekto ay ang kawalan ng iisang kahulugan—ang konsepto na kinakatawan ng mga titik na 'ESG' ay malawak na naiiba sa mga propesyonal sa pamumuhunan, pulitiko, retail investor at Elon Musk. Ang Tesla ay ang nag-iisang pinakamahalagang puwersa sa paglipat ng de-kuryenteng sasakyan sa loob ng mga dekada. Ngunit ang mababang marka ng 'G' at 'S' nito ay nagpatalsik sa kumpanya mula sa S&P 500 ESG index."

Siyempre, may mga naniniwala na ang pag-alis ni Tesla mula sa index ay hindi gaanong nauugnay sa mga marka ng ESG ng kumpanya at higit pa ang kinalaman sa Pulitika ni Musk. Ang potensyal para sa mapaghiganting subjectivity ay nagpapakita ng isang tunay na problema para sa pamumuhunan ng ESG.

“Sa paglipas ng panahon, malamang na parami nang parami ang mga industriya ang hindi isasama sa mga listahan ng ESG, at ang mga kumpanyang inaprubahan ng ESG ay magiging mga kumpanyang 'aprobahan ng pamahalaan/paboran ng pamahalaan', hindi kinakailangang kumikilos para sa pinakamahusay na interes ng mga may hawak," sabi ni Doug Rongo, May-ari sa Blue Ridge Wealth Services sa Hickory, North Carolina.

Greenwashing ba ang pamumuhunan ng ESG?

Ang kasalukuyang pagbibigay-diin sa ESG ay maaaring magpakita ng mga masasamang pagkakataon sa mga pampublikong kinakalakal na kumpanya. Ang tuksong ibigay sa mga customer ang gusto nila ay maaaring humantong sa tinatawag na "greenwashing."

Allison Herren Lee, dating Acting Chair ng SEC, isinulat ilang buwan na ang nakalipas, “Ang 'greenwashing,' o pinalaki o maling pag-aangkin tungkol sa mga kagawian ng ESG... ay maaaring iligaw ang mga mamumuhunan tungkol sa mga tunay na panganib, gantimpala, at pagpepresyo ng mga asset ng pamumuhunan."

Oo, kailangan mong itanong kung ang mga claim sa "ESG" ng isang kumpanya ay maaaring kumpirmahin, ngunit hindi lang iyon ang dapat mong itanong. Ang parehong sitwasyon ay maaaring mangyari sa mutual funds, kahit na sa ibang paraan.

"Ang mas kawili-wiling tanong," sabi ni Sievers, "ay kung ang prospektus ay sumasang-ayon sa aktwal na mga pag-aari. Gayundin, nakakatugon ba ang isang stock sa isang sukatan ngunit lumalabag sa isa pa?"

Sa mga panahon ng mahusay na pagganap, walang binibigyang pansin ang mga bagay tulad ng greenwashing. Ngunit sa sandaling humina ang pagganap, iyon ay kapag ang mga namumuhunan ay naghahanap ng kanilang kalahating kilong laman.

Sa katunayan, ang Ang Harvard Law School Forum sa Corporate Governance ay nagmungkahi Ang greenwashing ay isang seryosong paglabag na nagdudulot ng potensyal ng seryosong panganib sa paglilitis.

Dapat bang Ipagbawal ng SEC ang ESG Funds?

Kaya, bakit hindi na lang ituloy ang lahat ng ito sa pass? Magagawa ito ng SEC sa pamamagitan lamang ng pagbabawal sa paggamit ng terminong “ESG” at alinman sa mga derivatives nito mula sa prospektus ng pondo at materyal sa marketing.

A. Seddik Meziani, Propesor ng Pananalapi sa Departamento ng Accounting at Pananalapi sa Feliciano School of Business sa Montclair, New Jersey at kung saan kasama sa pananaliksik sa ETF ang pagtingin sa mga pondo ng ESG, ay nagsabi, “Bagaman ang mga pondong nakatuon sa ESG ay tinatanggap na hindi gumagana nang maayos. sa mga tuntunin ng kanilang pagsunod patungkol sa mga kadahilanan ng ESG, hindi natin dapat, kumbaga, itapon ang sanggol na may tubig na pampaligo. Ang pagbabawal sa mga ito ay lubos na sukdulan kapag ang pagpapalabas ng SEC ng ilang mga panukala sa panuntunan na nagtatatag ng isang malinaw at matatag na balangkas para sa kanilang paggamit ay maaaring higit na sapat.

Ito mismo ang inaasahan ng SEC na makamit.

"Ang pagbabawal sa mga pondo ng ESG ay tila labis-labis, ngunit ang SEC ay nauunawaan na nababahala na ang hindi tumpak na saklaw ng mga pondo ng ESG ay gumagawa ng pamumuhunan sa mga ito na potensyal na nakaliligaw sa mga namumuhunan," sabi ni Marcia S. Wagner ng The Wagner Law Group sa Boston. "Kung ang isang pondo ay naglalagay ng label sa sarili bilang isang pondo ng ESG, kailangan nitong sabihin nang may katumpakan kung ano ang isinasaalang-alang sa bawat isa sa mga salik na ito at kung paano ito tinitimbang ang mga ito."

Ang isang solusyon ay maaaring mangailangan ng napakaspesipikong pamantayan o pamamaraan ng pamumuhunan na mailista sa prospektus ng pondo. Halimbawa, ang matagal nang Ave Maria Fund ay nagsasaad na ito ay "idinisenyo upang maiwasan ang mga pamumuhunan sa mga kumpanyang pinaniniwalaang nag-aalok ng mga produkto o serbisyo o nakikibahagi sa mga gawaing salungat sa mga pangunahing halaga at turo ng Simbahang Romano Katoliko."

Ang prospektus ng pondo ay higit pang tumutukoy, “Ang Catholic Advisory Board ay nagtatakda ng mga pamantayan para sa pag-screen ng mga kumpanya batay sa mga prinsipyo ng relihiyon. Sa paggawa ng pagpapasiya na ito, ang mga miyembro ng Catholic Advisory Board ay ginagabayan ng magisterium ng Simbahang Romano Katoliko. Ang magisterium ng Simbahang Romano Katoliko ay ang awtoridad o katungkulan ng Simbahang Romano Katoliko upang ituro ang tunay na interpretasyon ng Salita ng Diyos, maging sa nakasulat na anyo nito o sa pangkalahatang pananampalataya at moral na mga gawain. Ang prosesong ito ay, sa pangkalahatan, ay maiiwasan ang apat na pangunahing kategorya ng mga kumpanya: (i) ang mga sangkot sa pagsasagawa ng aborsyon; (ii) yaong ang mga patakaran ay hinuhusgahan na kontra-pamilya, tulad ng mga kumpanyang namamahagi ng pornograpikong materyal; (iii) ang mga nag-aambag ng mga pondo ng korporasyon sa Planned Parenthood; at (iv) ang mga sumusuporta sa embryonic stem cell research.”

Totoo, tulad ng nabanggit, ang mga pondo ng Ave Maria equity ay nahuli sa kanilang mga benchmark sa nakalipas na sampung taon, ngunit para sa ilang mga mamumuhunan, ang mga moral na prinsipyong ito ay katumbas ng halaga.

Dapat din itong tandaan, at tulad ng maraming pondo sa rehiyon, ang Ave Maria Fund ay hindi tumutukoy sa alinman sa "ESG" o "SRI" sa prospektus nito.

Marahil iyon ang modelong dapat gamitin ng ibang mga pondo.