Ang 'Swimming Naked' Moment ng Silicon Valley Bank ay Nakakatakot sa Japan

Ang sinumang nagtataka kung bakit ang Bank of Japan (BOJ) ay walang lakas ng loob na itaas ang mga rate nitong huling 20 taon ay makakahanap ng mga pahiwatig sa pagbagsak ng Silicon Valley Bank (SVB).

Ang mga kaganapan sa Santa Clara, California ay tila aalisin sa punong-tanggapan ng BOJ na 5,100 milya ang layo. Ngunit ang pinakamasamang pagkabigo sa bangko sa US mula noong 2008 ay nag-ugat din sa Federal Reserve na ginagawa ang hindi ginawa ng BOJ: pag-normalize ng patakaran sa pananalapi.

Ang pagbagsak ng SVB ay may maraming fingerprints. Donald Trump's, para sa isa. Ang panukalang deregulasyon na nilagdaan ng dating pangulo ng US noong 2018 ay naglibre sa SVB sa mas mahigpit na mga pagsubok sa stress. At ang mga pinuno ng SVB ay nagbigay inspirasyon lamang sa isang kurso sa Harvard MBA kung paano hindi mamahala ng isang balanse. Hedging, kahit sino?

Ngunit ang pinaka-agresibong ikot ng pagpapahigpit ng Fed mula noong kalagitnaan ng dekada 1990 ay ang tunay na kaganapang nagpapasigla. Habang pinataas ni Fed Chairman Jerome Powell ang mga gastos sa paghiram noong 2022 at unang bahagi ng 2023, naging imposibleng itago ang mahinang pamamahala ng SVB.

Ito ay isang perpektong distillation ng sikat na obserbasyon ni Warren Buffett na "hindi mo malalaman kung sino ang lumalangoy nang hubad hanggang sa mawala ang tubig." Well, nagkaroon ng ilang seryosong fiduciary skinny dipping na nagaganap sa pangkat ni SVB CEO Greg Becker.

Gayunpaman, ang sitwasyong ito ng tide-going-out ay ang mismong nagpa-panic sa BOJ sa loob ng 20 taon na ngayon. At sinumang tumataya sa papasok na pinuno ng BOJ na si Kazuo Ueda ay magiging isang monetary maverick ay hindi pinag-iisipan ng mabuti.

Noong 1999, ang sentral na bangko ng Japan ang naging unang nagbawas ng mga rate sa zero. Noong 2000 at 2001, pinasimunuan ng BOJ ang quantitative easing. Ito ay nakulong doon mula noon. Maliban sa isang panandaliang pagsisikap noong 2006-2007 na bahagyang taasan ang mga rate, ang BOJ ay lumayo nang higit pa sa QE rabbit hole.

Sa paglipas ng panahon, ang libreng pera ay naging bahagi ng filament. Ang mga bangko, kumpanya, mga pondo ng seguro, mga pondo ng pensiyon, mga unibersidad, mga endowment, ang higanteng sistema ng koreo at ang gobyerno ay kinuha ang libreng pera para sa ipinagkaloob. At sa mataas na halaga. Ang dalawang dekada ng QE ay nagpapahina sa mga espiritu ng hayop ng Japan.

Inalis ng higanteng ATM ng BOJ ang pananagutan sa gobyerno pagkatapos ng gobyerno na bawasan ang burukrasya, paluwagin ang mga merkado ng paggawa, pasiglahin ang pag-unlad ng startup, pataasin ang produktibidad, bigyang kapangyarihan ang kababaihan at makaakit ng mas maraming dayuhang talento.

Noong 2012, ibinalik ng mga botante ang Liberal Democratic Party ni Shinzo Abe sa kapangyarihan sa gitna ng mga pangako ng repormang Big Bang upang talunin ang deflation. Hindi nagkataon lamang na isang taon bago nito, nalampasan ng China ang Japan sa mga tuntunin ng gross domestic product.

Sa halip na i-roll up ang kanyang mga manggas, inilunsad ni Abe ang isang bagong gobernador ng BOJ noong Marso 2013 upang ilipat ang QE sa mas mataas na gear. Ginawa iyon ni Haruhiko Kuroda, binaha ang mundo ng yen. Noong 2018, pinalitan ni Kuroda ang balanse ng BOJ hanggang sa punto kung saan nangunguna ito sa $5 trilyong ekonomiya ng Japan.

Iyan ang nagtaguyod ng GDP dito at doon at nakabuo ng record na kita ng kumpanya salamat sa isang pabagsak na yen. Ngunit makalipas ang isang dekada, ang legacy ng Kuroda ay isa sa mga nawawalang pagkakataon at nakakalito na epekto.

Malayo sa pagre-reflate sa Japan, binawasan ng libreng daloy ng cash ni Kuroda ang pangangailangan ng mga corporate executive na magbago, mag-restructure, mapabuti ang corporate governance at makipagsapalaran. At sa pinakamasamang posibleng sandali, habang pinataas ng Tsina ang mga patakaran upang bumuo ng kalamnan ng ekonomiya.

Dahil dito, hindi gaanong nasisisi si Kuroda kaysa sa mga pulitiko na nagtakda sa kanya para sa kabiguan. Kung ang partido ni Abe ay naglagay ng ilang malalaking reporma sa panig ng supply sa board, maaaring hindi pinapanood ng Japan ang India at Indonesia na matalo ito sa karera upang makagawa ng mga tech na "unicorn" na startup.

Ang mga kababaihan, kalahati ng 126-milyong-tao na populasyon, ay maaaring hindi na mahuhuli pa. At ang mga manggagawa na sa taong ito ay maaaring sa wakas ay makakakuha ng kapansin-pansing pagtaas ng sahod ay nakikipagbuno sa pinakamasamang inflation ng Japan. Maliban kung ang mas mataas na suweldo ay itinugma sa pagtaas ng produktibidad, palalala nila ang problema sa inflation ng Tokyo.

Ang pagsalakay ni Vladimir Putin sa Ukraine ang nagtapos sa deflation ng Japan, hindi ang BOJ. At ito ang "masamang" uri, na pumapasok sa pamamagitan ng mataas na pandaigdigang presyo ng enerhiya at pagkain.

Ito ang economic minefield kung saan ang bagong BOJ Gobernador Ueda ay dapat humakbang sa susunod na buwan. At ang kabiguan ng SVB ay magdaragdag lamang sa pangamba ng BOJ na lumikha ng sarili nitong gulo sa pagbabangko.

Ang Japan ay nalubog sa napakalaking-mabigo na mga banking behemoth. Ngunit matagal nang alam ng gobyerno na ang tunay na kahinaan ay ang humigit-kumulang 100 rehiyonal na bangko ng Japan, na sa simula ng pandemya ay hawak ang halos kalahati ng lahat ng mga deposito sa ikatlong pinakamalaking ekonomiya sa mundo.

Sa loob ng maraming taon, lumiit ang kita sa mga institusyong ito dahil sa zero rates at pagtanda, lumiliit na populasyon. Hinimok ng gobyerno ang mga nagpapahiram sa rehiyon na magsama-sama upang maiwasan ang pagbagsak. Nakiusap ang Tokyo sa kanila na bawasan ang mga gastos at palakasin ang mga balanse. Nag-alok ito ng mga insentibo upang pagsamahin, kabilang ang pagbabayad ng karagdagang interes sa mga deposito ng BOJ ng mga nagpapahiram.

Ito ay isang napakahabang slog, bagaman. Ang lahat ng ito ay nasa isip ng BOJ dahil ang ilang pandaigdigang mamumuhunan ay tumaya sa isang U-turn mula sa 20 taon ng QE. Ang isang malaking hamon para kay Ueda ay ang pagsukat ng skinny-dipping factor, sa Buffett sense, sa mga regional lender.

Kasama ng pagiging isang sistematikong panganib, ang mga marupok na manlalaro ng rehiyon ay kung saan napupunta ang pagkatubig ng BOJ upang mamatay. Ang mas malaki, mas malakas, mas may kumpiyansa na mga manlalaro sa rehiyon ay maaaring magpahiram ng higit pa, na nagpapataas ng firepower ng BOJ.

Kung ang kasalukuyang Punong Ministro na si Fumio Kishida ay may plano na patatagin ang sistema ng pananalapi ng Japan at muling i-calibrate ang mga makina nito, ngayon ay tila isang magandang panahon upang ipaalam sa mga pandaigdigang mamumuhunan. Ang kasiyahang ito ay maglilimita sa pagnanais ng bagong pinuno ng BOJ na si Ueda na gumawa ng mas makatuwirang patakaran sa pananalapi.

Ang SVB debacle 5,100 milya mula sa Tokyo ay isang wake-up call para sa partido ni Kishida at sa BOJ na oras na para gawing normal ang ekonomiya. Masakit ang hubad na katotohanan.