Pinipigilan ng Mga Kumpanya ng S&P 500 ang 1H22 na Paglago ng Kita Para Magpakita ng Higit pang Paglago 2H22

Para suportahan ang salaysay na nananatiling malakas ang paglaki ng mga kita, sa palagay ko sinadya ng mga manager ng kumpanya ng S&P 500 na maliitin ang kanilang unang kalahating kita noong 2022 upang ang mga kita sa ikalawang kalahati ay magmukhang mas maganda kung ihahambing. Ang ebidensya ng sandbagging na ito ay nagmumula Mga Kita sa Pagpapatakbo [bilang kinakalkula ng Pandaigdigang S&P (SPGI)] at GAAP Earnings para sa mga kumpanyang S&P 500 na bumababa nang mas mababa kaysa sa Core Earnings sa unang pagkakataon sa ilang sandali. Tingnan ang Figure 1 para sa mga detalye. Ang pananaliksik sa Aking Mga Core na Kita ay batay sa pinakabagong na-audit na data sa pananalapi, na ang kalendaryo 2Q22 10-Q sa karamihan ng mga kaso.

Hindi Sumasang-ayon ang Mga Legacy na Kita Tungkol sa Pagkakakitaan ng Market

Sa trailing-twelve-months (TTM) natapos 2Q22:

• Ang Operating Earnings ng S&P Global ay 1% na mas mababa kaysa sa Core Earnings, pagkatapos maging 4% na mas mataas sa 1Q22,
• Ang GAAP Earnings ay 3% na mas mababa kaysa sa Core Earnings, pagkatapos maging 4% na mas mataas sa 1Q22,
• Ang Mga Kita sa Kalye, na ibinebenta bilang inaayos upang alisin ang mga hindi umuulit na item, ay 9% na mas mataas kaysa sa Mga Core na Kita, pagkatapos na maging 9% na mas mataas sa 1Q22.

Ang biglaang pagbaba ng quarter-over-quarter sa Operating at GAAP Earnings ay maaaring simula ng isa pang “lababo” period, o ang mga corporate manager ay nag-sandbagging sa unang kalahating pagganap upang gawing mas madaling makamit ang relatibong paglago sa natitirang bahagi ng taon. Nakita ko kamakailan ang epekto ng kitchen-sink noong 2020, nang ginamit ng mga kumpanya ang COVID-19 bilang katwiran para isulat ang mas maraming asset kaysa sa anumang taon mula noong 2008. Ngayon, na may mataas na inflation, tumataas na mga rate ng interes, at pandaigdigang kaguluhan, ang mga kumpanya ay maaaring gamit ang isang katulad na playbook sa pag-asam ng isa pang pagbagsak ng merkado.

Figure 1: Operating vs. Street vs. GAAP vs. Core Kita: S&P 500 Since Mid 2021

Sa ibaba ay iha-highlight ko ang disconnect sa pagitan ng mga tradisyunal na sukat ng kita at Mga Core na Kita at sinusuri ang mga pagbabago sa bawat sukatan sa mga kamakailang panahon. Ang mga depekto sa mga legacy na dataset ang nagtutulak sa pagkakaiba sa pagitan ng mga panukala. Gumagawa lang ang Core Earnings ng isang mas mahusay na trabaho sa pag-account para sa mga hindi pangkaraniwang pakinabang/pagkalugi na nakabaon sa mga footnote na hindi nakuha ng mga legacy na dataset.

Ang Mga Kita sa Kalye ay Patuloy na Lumalabis sa Mga Kita sa S&P 500

Ang Mga Kita sa Kalye, hindi tulad ng GAAP at Operating Earnings, ay patuloy na nagpapalaki ng mga Core na Kita sa TTM na natapos sa 2Q22. Quarter-over-quarter sa 2Q22:

• Ang Mga Kita sa Kalye ay bumuti mula $219.37/bahagi hanggang $225.83/bahagi, o 3%
• Ang Mga Core na Kita ay bumuti mula $201.16/bahagi hanggang $207.37/bahagi, o 3%

Sa TTM na natapos noong 2Q22, ang Street Earnings ay 9% na mas mataas kaysa sa Core Earnings, na nananatiling pareho sa 1Q22.

Figure 2: Trailing Twelve Month Earnings: Core Earnings vs. Street Earnings: 4Q19 –2Q22

Ang Pagbagsak ng Operating Kita ng S&P Global ay Hindi Nakikita sa Mga Pangunahing Kita

Sa 2Q22, ang Operating Earnings para sa S&P 500 ay nagpapaliit sa Core Earnings sa unang pagkakataon mula noong 3Q20.

Noong 2Q22, bumaba ang Operating Earnings ng 2% QoQ habang ang Core Earnings ay tumaas ng 3% QoQ noong 2Q22. Ang Operating Earnings ay 1% na mas mababa kaysa sa Core Earnings sa 2Q22.

Year-over-year (YoY), 2Q22 Core Earnings ay bumuti sa mas mabilis na bilis, tumaas ng 27%, kumpara sa Operating Earnings, na tumaas ng 17%.

Figure 3: Trailing Twelve Month Earnings: Core Earnings vs. SPGI Operating Earnings: 4Q19 –2Q22

Ang Mga Pangunahing Kita ay Mas Maaasahan kaysa sa Mga Kita sa GAAP

Noong 2Q22, minaliit ng GAAP Earnings para sa S&P 500 ang Core Earnings sa unang pagkakataon mula noong 1Q21. Ang pagbaba sa Mga Kita ng GAAP na nauugnay sa Mga Core na Kita ay sumusunod sa isang katulad na pattern bago ang Great Recession.

Noong 2Q22, bumaba ang GAAP Earnings ng 4% QoQ habang ang Core Earnings ay tumaas ng 3% QoQ noong 2Q22. Sa loob ng mas mahabang yugto ng panahon, mula noong 2020, ang mga kita ng kumpanya ay mas mababa ang pagbabago kaysa ipinahiwatig ng mga kita ng GAAP. Halimbawa:

• Noong 2020, bumaba ng 30% YoY ang mga kita sa GAAP kumpara sa isang 18% na pagbagsak para sa Mga Core na Kita.
• Noong 2021, tumaas ng 108% YoY ang mga kita sa GAAP kumpara sa 62% na pagtaas para sa Mga Core na Kita.
• Sa pagtatapos ng TTM 2Q22, ang mga kita ng GAAP ay tumaas ng 20% ​​YoY kumpara sa isang pagtaas ng 27 para sa Mga Core na Kita.

Figure 4: Trailing Twelve Month Earnings: GAAP Earnings vs. Street Earnings: 4Q19 –2Q22

Mahalaga ang Sipag – Ang Superior Fundamental Analysis ay Nagbibigay ng Mga Insight

Habang sinusukat ng tradisyunal na mga kita ang parehong lampas at maliitin ang Mga Core na Kita ng S&P 500, ang index ay nangangailangan ng mas maraming paglago ng kita kaysa sa inaasahan ng mga analyst na bigyang-katwiran ang kasalukuyang pagpapahalaga nito at itigil ang pagbaba ng presyo. Batay sa mga salik ng macro-economic, tulad ng mataas na inflation, nakabinbing krisis sa enerhiya sa buong mundo, patuloy na pagkagambala sa supply chain at higit pa, maaaring asahan ng mga mamumuhunan ang higit pang mga kumpanyang nagbabala tungkol sa pagbagal ng paglago ng kita o kahit na direktang pagbaba sa mga darating na quarter. Bagama't madaling makita ang lababo sa kusina sa pagbabalik-tanaw, ang pagbaba sa mga kita sa GAAP ay maaaring maging nangungunang tagapagpahiwatig ng kung ano ang darating sa malapit na hinaharap.

Pagsisiwalat: Si David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, at Brian Pellegrini ay hindi tumatanggap ng kabayaran para magsulat tungkol sa anumang partikular na stock, istilo, o tema.

Apendiks I: Pamamaraan ng Core na Kumita

Sa Mga Larawan sa itaas, ginagamit ko ang sumusunod upang makalkula ang Mga Core na Kita:

• pinagsamang data ng tatlong buwan para sa mga nasasakupan sa S&P 500 para sa bawat panahon ng pagsukat post 6/30/13 hanggang sa kasalukuyan