(Bloomberg) — May nagbago sa mga pamilihan. Ang takot sa stagflation, ang bumabalik na multo ng umiikot na mga presyo at pag-urong na nagpadala lamang ng mga stock at mga bono sa kanilang pinakamasamang taunang drubbing sa isang henerasyon, ay nawala.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Noong 2023, ang mga mangangalakal ay tila nakumbinsi na ang pagkawasak ay isang labis na reaksyon, lalo na sa mga equities, bilang ebidensya ng 7.7% surge na nag-angat sa S&P 500 sa apat sa unang limang linggo ng taon. Bagama't tumama ang mga bono kasama ng mga stock noong Biyernes, ang kanilang mga nadagdag ay kahanga-hanga rin, na pinagsama upang mai-post ang pinakamahusay na simula ng isang taon para sa mga cross-asset return mula noong 1987.
Marami ang ginawa sa mahigpit na ugnayan noong nakaraang taon sa pagitan ng mga stock at Treasuries habang parehong bumagsak sa harap ng pang-ekonomiyang at monetary stress. Ngayong taon, mas magkakaugnay ang mga ito — maliban ngayon ay pataas na ang direksyon.
Ano ang nagbago? Hindi gaanong nagpasya ang mga mangangalakal na maiiwasan ang pag-urong o ang mga sentral na bangko ay tapos na sa pagtataas ng mga rate, ngunit maaaring posible na lampasan ang pareho. Nagbabala si Chairman Jerome Powell noong Miyerkules na ang Federal Reserve ay malayo pa sa pagwawagi nito laban sa inflation. May ibang narinig ang mga bullish na mangangalakal — nagpapahiwatig na ang digmaan ay mapapanalo — at nagpasyang huwag mag-alala kung kailan.
"Hindi ko sasabihin na ang merkado ay may bulag na pananampalataya, ngunit ito ay mapagpatawad," sabi ni Yung-Yu Ma, punong investment strategist sa BMO Wealth Management, sa pamamagitan ng telepono. "May panahon na ang mga mamumuhunan ay labis na nag-aalinlangan na ang isang malambot na landing ay maaaring makamit," idinagdag niya. "Ito ay tiyak na isang medyo dramatikong pagbabago sa kung paano iyon namamayagpag sa sikolohiya ng mamumuhunan."
Ang linggong ito ay isang microcosm ng cross-asset pattern na humawak sa mga merkado noong nakaraang taon. Ang iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) at ang SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) ay tumaas para sa tatlong magkakasunod na sesyon hanggang Huwebes, pinalakas ng mahinang pagbabasa sa mga sahod, habang inihayag ni Powell ang pagsisimula ng isang "proseso ng disinflationary" at nagsipilyo off the market rally. Nagdilim ang mood noong Biyernes nang ang isang hindi inaasahang malakas na ulat ng paggawa ay nagmungkahi na ang Fed ay maaaring manatiling agresibo.
Para sa bawat araw sa isang linggo, ang mga stock at Treasuries ay pumunta sa parehong direksyon, pataas o pababa, na nagbubunga ng isang kahabaan ng comovment na hindi nakikita sa loob ng apat na buwan. Ito ay isang extension mula noong nakaraang taon, noong ginugol nila ang 54% ng mga session sa paglipat ng magkasunod — ang pinakamarami sa loob ng hindi bababa sa dalawang dekada.
Ang dinamika ay naglalaro din sa labas ng mga merkado ng US. Ang pagsubaybay sa mga stock at mga bono ng gobyerno sa mga binuo na bansa, natagpuan ng JPMorgan Chase & Co. ang anim na buwang ugnayan — ang antas kung saan ang parehong mga asset ay lumipat sa lockstep — ay tumaas pa sa taong ito sa positibong teritoryo, na umabot sa pinakamataas na antas mula noong huling bahagi ng 1990s.
Ang nagpapalakas na link ay sumasalamin sa isang mindset ng grupo na laser-focused sa inflation, na ang post-pandemic trend ay napatunayang halos imposibleng mahulaan para sa lahat kabilang ang central bank.
Maaaring nakumpirma ng mga komento ni Powell sa mga mangangalakal ang isang kahulugan na ibinigay sa kamakailang data na ang inflation ay papunta na ngayon sa tamang direksyon. Noong nakaraang taon, ang index ng mga presyo ng consumer ng US ay dumating sa halos mas mainit kaysa sa inaasahan para sa halos bawat buwan hanggang Oktubre, na pinasisigla ang pinaka-agresibong paghigpit ng Fed sa mga dekada at nag-trigger ng napakalaking pagbebenta ng bond-stock.
Simula noon, ang mga pagbabasa ng inflation ay naging mas malambot o nasa linya. Para sa mga strategist ng JPMorgan kabilang si Nikolaos Panigirtzoglou, hindi nagkataon na bumagsak ang mga stock noong Oktubre, sa parehong buwan kung kailan tumaas ang 10-taon na ani ng Treasury.
"Mula noong nakaraang Oktubre, ang mga negatibong sorpresa sa inflation ay nagkakaroon ng kabaligtaran na epekto sa mga inaasahan ng patakaran ng Fed, pagpapalakas ng mga equities at mga bono sa parehong oras," isinulat ng mga strategist sa isang tala noong Huwebes. "Ang pananatili ng kasalukuyang pagbabago sa ugnayan ng bond-equity sa positibong teritoryo ay malamang na isang function ng pagtitiyaga sa mga sorpresa sa inflation, kapwa sa pataas at pababa."
Sa ngayon, ang pinagsama-samang stock-bond rally ay isang malugod na pag-unlad para sa mga mamumuhunan na umaasa sa pagbabalik ng asset para sa pagreretiro. Gayunpaman, ang kanilang patuloy na lockstep na mga galaw ay nagpapakita rin ng panganib: kung muling uminit ang inflation o mabigong bumagal gaya ng inaasahan, ang mga merkado ay nasa panganib na maulit ang bangungot ng 2022.
Nangangahulugan iyon na dapat isaalang-alang ng mga mamumuhunan ang mga asset na lampas sa tradisyunal na halo, ayon kay Panigirtzoglou, na nag-flag ng outlier na paglipat ng dolyar at binanggit na ang ugnayan sa pagitan ng mga umuusbong na merkado at mga binuo na stock ng bansa ay lumalapit sa zero sa simula ng 2023.
Si Sandi Bragar, punong opisyal ng kliyente sa Aspirant, ay may katulad na argumento. Kapag ang mga resulta sa ekonomiya at merkado ay malawak ang saklaw, maingat na magkaroon ng sari-sari na portfolio.
“Hindi kami tumataya sa alinman sa mga ito dahil imposibleng gawin ang mga taya nang tama at gawin ito sa tamang oras. So we're staying broadly diversified,” she said. "Sino ang nakakaalam, maaari tayong nasa isang prolonged bear market rally."
Habang tinanggihan ni Powell ang mga inaasahan ng mga mangangalakal para sa mga pagbawas sa rate sa huling bahagi ng taong ito, ang pinagkasunduan ay nagtatayo na ang benchmark na rate ng pondo ng sentral na bangko ay malamang na tumaas nang malapit sa 5%. Nakatulong iyon sa pag-angkla sa merkado ng bono, kung saan sumiklab ang kaguluhan noong nakaraang taon dahil sa kawalan ng katiyakan sa patakaran. Ang ICE BofA MOVE Index, isang sukatan ng Treasury volatility, sa linggong ito ay bumagsak sa 11-buwang mababang.
Sa equity market, ang pagpapabuti ng mga prospect para sa isang malambot na landing ay nakakapukaw ng mga espiritu ng hayop. Ang mga speculative share tulad ng hindi kumikitang mga kumpanya ng teknolohiya ay bumalik sa uso. Ang isang basket ng Goldman Sachs Group Inc. ng naturang mga kumpanya ay umakyat ng halos 30% sa taong ito. Dumadagsa ang mga retail investor sa mga magulong kumpanya tulad ng Carvana Co., na may mga order mula sa mom-and-pop crowd bilang porsyento ng kabuuang dami ng market na higit pa sa meme frenzy noong 2021, hiwalay na data mula sa palabas ng JPMorgan.
Kung ang lahat ng optimismo ay maaaring makatwiran ay mapagtatalunan. May mga palatandaan na ang mga namumuhunan ay nagmamadaling maglaro ng catch-up. Noong Huwebes, nang ang S&P 500 ay tumalon sa pinakamataas mula noong Agosto, ang mga opsyon na mangangalakal ay nakasalansan sa mga bullish na kontrata, na nagdulot ng call trading sa isang talaan.
"Ito ay may mga palatandaan ng FOMO sa kabuuan nito," sabi ni Chris Weston, pinuno ng pananaliksik sa Pepperstone Group Ltd. "Ngunit ang tape na ito ay hindi ginawa para sa pakikipaglaban - ang merkado ay nakikipagkalakalan sa isang pause sa gitnang bangko, at ang mga aktibong tagapamahala ay maliwanag na natatakot tungkol sa nawawala sa pagganap - ang lakas ay nagdudulot ng lakas."
–Sa tulong mula kay Christopher Anstey.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html