Ang mga Stock ay nasa Wild Ride. 20 Bargains na Bilhin Ngayon, Ayon sa Roundtable Experts ni Barron.

Ang aming pangwakas na 2022 Roundtable installment ay nagtatampok ng mga rekomendasyon ng apat na tulad ng mga pro: Meryl Witmer, ng Eagle Capital Partners; William Priest, ng Epoch Investment Partners; Rupal J. Bhansali, ng Ariel Investments; at Scott Black, ng Delphi Management. Kahit na hindi ka magkoton sa ilan sa kanilang mga partikular na pinili, mahirap na huwag humanga—o matuto mula—sa kanilang pananaliksik at pagsusuri sa pananalapi ng mga kumpanyang may mga stock na gusto nila.

Marami sa mga bahaging ito ang sumali sa pagkatalo ng merkado sa nakalipas na tatlong linggo, marahil ay ginagawa silang mas mahusay na mga pagbili ngayon kaysa sa unang bahagi ng Enero. Sa na-edit na pag-uusap na kasunod, ang aming panghuling apat na panelist ay nag-crunch ng mga numero sa 20 prospective na mananalo.

Meryl, saan ka nakakahanap ng magagandang halaga ngayon?

Meryl Witmer: Ang aking unang pinili ay

Dollar Tree

[ticker: DLTR]. Ito ay may 225 milyong pagbabahagi, at ang stock ay nakikipagkalakalan sa $140. Ang market cap ay humigit-kumulang $31 bilyon, at ang kumpanya ay may $2.5 bilyon sa netong utang. Pinapatakbo ng Dollar Tree ang mga tindahan ng Dollar Tree at Family Dollar. Nakagawa ito ng napakahusay na trabaho sa mga tindahan ng Dollar Tree, at isang subpar ngunit pagpapabuti ng trabaho sa Family Dollar. Nakagawa ito ng mahinang trabaho sa paglalaan ng kapital, na labis na binayaran para sa Family Dollar noong 2015, at naging mabagal sa pagbili ng mga bahagi kamakailan, dahil sa malinis nitong balanse. Ang kumpanya ay gumawa ng mahusay na trabaho sa pagbabayad ng utang pagkatapos ng Family Dollar acquisition. Binabati ko sila para doon.

Ang Dollar Tree ay nasa ilalim ng presyon mula sa isang aktibistang kumpanya sa pamumuhunan, ang Mantle Ridge, na nagmungkahi ng isang buong talaan ng mga direktor at nais na isaalang-alang ng lupon si Richard Dreiling sa isang tungkulin sa pamumuno. Si Dreiling ay CEO ng

Pangkalahatan ng Dollar

[DG] mula 2008 hanggang 2015. Ang stock na iyon ay lumaki nang apat na beses noong siya ay CEO, pagkatapos na maging pampubliko sa katapusan ng 2009. Itinuturing ko siyang isa sa pinakamahuhusay na retail executive. Nagawa niyang pahusayin ang mga benta ng Dollar General sa bawat tindahan mula $1.16 milyon hanggang $1.6 milyon, at Ebit [mga kita bago ang interes at buwis] mula $31,000, o isang 2.7% na margin, hanggang sa $150,000, isang 9.4% na margin. Ito ay nagmula sa isang pagpapabuti sa supply-chain merchandizing at ang kultura.

Hindi ako sigurado kung paano maglalaro ang sitwasyon ng aktibista, ngunit ang gusto ko ay para kay Dreiling na kunin ang tungkulin ng executive chairman at ayusin ang Family Dollar. Ang mga merchandiser ng Dollar Tree ay hindi pangkaraniwang; ito ay talagang sa Family Dollar kung saan maaari siyang gumawa ng pagbabago. Sana, lahat ng ito ay mangyari nang maayos. Kung hindi, makikita natin kung paano bumoto ang mga shareholder.

Ang Dollar Tree ay nagtaas ng mga presyo sa karamihan ng mga item sa mga tindahan ng Dollar Tree mula sa isang dolyar hanggang $1.25, at naglalabas ng mga item na may presyong $3 at $5 sa maraming mga tindahan. Ang kumbinasyon ng mga gastos sa pagpapadala at sahod at inflation ng produkto ang nagtulak sa kumpanya na gawin ito.

Dollarama

Ang [DOL.Canada] sa Canada ay lumipat sa direksyong ito noong 2009, at maganda ang naging resulta ng stock nito. Mayroon itong operating income margin na higit sa 20%. Dapat itong mangyari sa segment ng Dollar Tree, gayundin, at iangat ang mga kita sa higit sa $11 bawat bahagi, na lalago sa $13 bawat bahagi kung maayos itong isagawa ng kumpanya at paliitin ang bilang ng bahagi. Kung matagumpay ang Mantle Ridge, makikita ko ang mga kita na papalapit sa $15 bawat bahagi sa 2024. Ang hanay ng mga kita-multiple ko ay 16 hanggang 20 beses, na nagreresulta sa target na hanay ng presyo na $200 hanggang $300 bawat bahagi minsan sa unang bahagi ng 2024.

Ano ang mangyayari kung mabibigo ang mga aktibista?

Witmer: Ito ay isang panalo, dahil ang pagtaas ng presyo ng karamihan sa mga item sa $1.25 ay magtataas ng mga margin. Ngunit ang Dreiling ay magdaragdag ng malaking halaga sa Family Dollar. Noong nasa Dollar General siya, sinubukan niyang bumili ng Family Dollar, ngunit natalo siya ng Dollar Tree.

Ang susunod kong pipiliin,

Sylvamos

[SLVM], ay pinaalis sa

International Paper

[IP] noong Oktubre. Mayroon itong humigit-kumulang 44 milyong shares na hindi pa nababayaran at isang presyo ng stock na $29.75, para sa market cap na $1.3 bilyon. Ang netong utang ay humigit-kumulang $1.4 bilyon. Maaaring mas mabait ang International Paper noong pinatay nito si Sylvamo, ngunit kakayanin ni Sylvamo ang utang at bayaran ito.

Gumagawa ang Sylvamo ng walang patong na freesheet na papel, o UFS, na ginagamit sa paggawa ng kopyang papel at mga sobre, at ginagamit sa komersyal na pag-print. Gumagawa din ito ng pulp para sa tissue at specialty na papel, at pinahiran na paperboard para sa likidong packaging. Mayroon itong mga operasyon sa Latin America, North America, at Europe.

Sa tingin namin, ang Sylvamo ay isang free-cash-flow machine. Ang UFS ay isang mas mahusay na negosyo kaysa sa nakikita ng mga tao. Ang kumpanya ay mayroon lamang kalat-kalat na saklaw sa mga securities analyst, na nagtatakda ng pagkakataon. Naging pamilyar kami sa UFS nang kami ay nagmamay-ari

Packaging Corp. ng America

[PKG], na nagmamay-ari ng ilang UFS mill. Habang ang demand sa North America ay maaaring bumaba sa mahabang panahon, ang istraktura ng industriya ay mabuti. Ang mga high-cost mill ay mako-convert sa containerboard mill o isinasara, na pinananatiling balanse ang supply at demand. Sa North America, ang Sylvamo ang may pinakamababang gastos. Ang iba pang malaking manlalaro, si Domtar, ay nakuha ng Paper Excellence sa Canada, na nagko-convert ng UFS mill sa containerboard.

Sa Latin America, si Sylvamo ang pinakamalaking producer ng UFS, na may 34% na bahagi. Nagmamay-ari ito ng mga plantasyon sa kagubatan malapit sa mga gilingan nito para sa murang pinagmumulan ng hibla. Humigit-kumulang 70% ng papel na ito ay ibinebenta sa 26 na bansa sa Latin America, at ang iba ay iniluluwas, pangunahin sa Europa. Ang demand para sa UFS ay inaasahang lalago sa Latin America, at habang nangyayari ito, lahat ng bagay ay pantay, ang Sylvamo ay mag-e-export ng mas kaunti at kikita ng mas maraming pera sa pagbebenta sa lokal. Sa Europa, ang Sylvamo ay may isang mahusay na gilingan sa Russia, sa hangganan ng Finland, at isang mahusay na gilingan sa France.

Bagama't nakita ni Sylvamo ang pagbaba ng demand sa panahon ng pandemya, napakalakas ng demand ngayon na ito at ang industriya ay tumatakbo nang buo, tumataas ang mga presyo at nagpapasa sa pagtaas ng gastos. Nakikita namin ang normalized na Ebitda [mga kita bago ang interes, buwis, depreciation, at amortization] sa hanay na $600 milyon hanggang $700 milyon, at ang mga paggasta ng kapital ay humigit-kumulang $140 milyon. Ang pagpili sa gitnang punto ng aming hanay ng Ebitda, at pagkatapos ng $140 milyon ng depreciation, nakikita namin ang kita sa pagpapatakbo na humigit-kumulang $510 milyon sa susunod na taon, gastos sa interes na humigit-kumulang $60 milyon, at mga buwis na 30%, para sa normalized na mga kita na $7 bawat bahagi. Sa susunod na dalawang taon, ang mga katalista para sa mas mataas na presyo ng stock ay nagbabayad ng maraming utang, na nagpapatunay kung gaano kahusay ang negosyo, at nagbabayad ng malaking dibidendo.

Si Sylvamo ay may napakagandang management team. Ang mga tagaloob ay bumili ng mga bahagi, at nakikita ko ang isang dibidendo na higit sa $3 bawat bahagi sa loob ng ilang taon mula sa isang kumpanyang kumikita ng higit sa $7 bawat bahagi at nangangalakal ng higit sa $50 bawat bahagi.

Ano pa ang inirerekumenda mo?

Witmer: Ang aking susunod na tatlong pinili na inirekomenda ko sa nakaraan. Ang una,

Ardagh Metal Packaging

[AMBP], ay isang tagagawa ng aluminum lata. Talagang gusto namin ito, lalo na sa mas mababang presyong ito na $8.66 bawat bahagi, kumpara sa $10 sa oras ng midyear Roundtable. Bumaba ito habang bumagal ang paglago ng mga benta para sa hard seltzer, na humigit-kumulang 5% ng negosyo, at habang tumaas ang mga presyo ng hilaw na materyales. Ngunit ang pangangailangan para sa mga lata ay nagpapatuloy mula sa malawak na hanay ng mga customer sa sparkling na tubig, mga inuming pang-enerhiya, at malambot na inumin, at ang paglipat mula sa plastik patungo sa aluminyo para sa mga kadahilanang pangkalikasan.

Ang kumpanya ay may mga kontrata para sa incremental na kapasidad nito na darating on-stream sa susunod na tatlong taon, at tina-target ang discretionary free cash flow sa 2024 na $800 milyon, o $1.18 bawat bahagi, sa 684 milyong pagbabahagi. Ipinapalagay ng bilang ng bahaging iyon ang ganap na pagbabanto mula sa 60 milyong warrant, na umaatake sa limang tranches sa mga presyo mula $13 hanggang $19.50. Kung ang stock ay hindi makamit ang mga presyong iyon, ang mga warrant ay hindi kikitain, at magkakaroon ng mas kaunting mga natitirang bahagi. Kaya, ang mga kita sa bawat bahagi ay maaaring mas mataas kung ang mga warrant ay hindi nakuha, at ang mekanismong ito ay nag-aalok ng ilang proteksyon sa EPS sa downside.

Gusto pa rin namin

Mga Solusyong Hillman

[HLMN]. Ang Hillman ay nagsu-supply ng mga fastener at hardware para sa konstruksyon at ito ang nangingibabaw na supplier ng mga susi at key-cutting machine. Ang kumpanya ay tumawag ng mga warrant sa pagtatapos ng taon, na ibinababa ang posibleng incremental na 24.7 milyong bahagi ng pagbabanto sa 6.3 milyong bahagi.

Si Hillman ay may mahusay na pangkat ng pamamahala na nagtatrabaho sa pamamagitan ng pagtaas ng gastos. Tinaasan ng kumpanya ang mga antas ng imbentaryo nito, na may halagang mas kaunting bayad sa utang, ngunit habang nag-normalize ang mga supply chain sa 2023, ang pamumuhunang iyon ay dapat na bumalik sa cash at magamit upang mabawasan ang utang. Nakakuha si Hillman ng ilang bagong customer at ginagawa niya ang mga isyung inihagis ng Covid-19 sa daan nito. Ang lahat ng ito ay naantala ng isang taon ang pag-unlad na naisip kong gagawin ni Hillman. Nakikita ko pa rin silang kumikita ng humigit-kumulang 90 cents sa isang bahagi ng after-tax free cash flow, ngunit sa 2023, hindi 2022.

Henry Ellenbogen: Meryl, ano sa tingin mo ang tungkol sa mga desisyon ng mga kumpanyang ito na ipaalam sa publiko sa pamamagitan ng mga SPAC [mga kumpanyang may espesyal na layunin sa pagkuha]? Ang mga SPAC ay higit na mas masahol na gumaganap kaysa sa mga IPO [paunang pampublikong alok] sa anumang yugto ng panahon.

Witmer: Ang Ardagh ay may isang matalinong pangkat ng pamamahala, at kung ano ang kanilang ginawa ay nagkaroon ng maraming kahulugan. Ito ay isang magandang paraan para sa parent company, Ardagh Group, upang iikot ang dibisyon ng lata. Si Hillman ay mayroon ding mahusay na management team. Ang ilang mga SPAC ay nakagawa nang mabuti sa mga nakaraang taon. Ang Ardagh Metal Packaging at Hillman ay dalawang dekalidad na kumpanya na may magandang bahagi sa merkado at mapagkumpitensyang bentahe.

Ang huling pinili ko ay

Holcim

[HOLN.Switzerland], na gumagawa ng semento, kongkreto, at mga materyales sa bubong. Inirerekomenda ko ito noong nakaraang taon sa 52.80 Swiss francs [$56.40], at nakatanggap kami ng CHF2 bilang dibidendo. Ngayon, ang stock ay CHF48. Ang Holcim ay may pambihirang management team na gumagawa ng matalinong pagkuha. Ang kumpanya ay bumubuo ng maraming pera, na aming tinatantya ay higit sa CHF6 isang bahagi taun-taon sa susunod na ilang taon. Mayroon itong 4% dividend yield. Sa tingin namin, isa itong nangunguna sa industriya nito sa environmentally forward thinking, at sa isang punto, ang stock ay dapat magkaroon ng outsize returns habang nakikilala ang halagang nalilikha nito.

Salamat, Meryl. Bumaling tayo kay Bill.

William Priest: Ang mga nanalo noong nakaraang taon ay puro sa kaunting mga stock. Sa taong ito, inaasahan namin ang mas maraming pagkasumpungin sa merkado habang ang mga epekto ng piskal at monetary-stimulus ay nawawala at tumataas ang mga rate ng interes, kung saan ang Fed ay huminto sa kanyang katanggap-tanggap na paninindigan. Ang aking unang pinili ay

Mga Teknolohiya ng Raytheon

[RTX], nabuo noong 2020 mula sa pagsasama ng Raytheon at United Technologies. Ang resultang kumpanya ay ang pangunahing tagapagtustos ng mga komersyal na bahagi at sistema ng aerospace, at isa sa tatlong pangunahing tagapagtustos ng mga jet engine para sa parehong mga aplikasyon sa pagtatanggol at komersyal na aerospace. Isa ito sa limang pangunahing kontratista sa pagtatanggol sa US

Ang komersyal na aerospace sa kasaysayan ay isang kaakit-akit na negosyo, kung saan ang trapiko sa himpapawid ay lumalaki nang humigit-kumulang 5% taun-taon, at kumukuha sa loob lamang ng ilang taon sa nakalipas na 30 taon, kahit hanggang sa pandemya. Noong 2021, ang pinaghalong operating-income ng Raytheon ay humigit-kumulang 90% depensa at 10% komersyal na aerospace, ngunit iyon ay mabilis na magbabago. Ang split ay magiging humigit-kumulang 50-50 sa 2025 time frame, habang bumabawi ang commercial aerospace.

Ang panig ng depensa ng ledger ay nagbibigay ng ballast laban sa mga exogenous na kaganapan sa pamamagitan ng pagpoposisyon nito sa market-share. Ito ay isang mid-single digit grower sa cybersecurity, hypersonics, at radar, pati na rin sa foreign defense sales. Ang tunay na driver ng paglikha ng halaga sa hinaharap ay magmumula sa komersyal na operasyon ng aerospace. Magiging resulta iyon ng pagbawi sa paglalakbay sa himpapawid habang natututo ang mundo na mamuhay kasama si Covid sa mas dinamikong paraan. Inaasahan namin na ang mga kita ni Raytheon ay magsasama-sama ng humigit-kumulang 20% ​​sa isang taon mula 2021 hanggang 2023, at maaaring 15% mula 2021 hanggang 2025, na may komersyal na aerospace na nag-aambag ng humigit-kumulang 90% ng pagbabago sa kita.

Ang stock ay kasalukuyang nakikipagkalakalan para sa $90. Sa tingin namin ay maaaring i-trade ng Raytheon ang $120 o higit pa sa isang taon, at $135 sa loob ng dalawang taon. Ang taunang libreng-cash na conversion ay humigit-kumulang 90% hanggang 100%. Ginagamit ng kumpanya ang cash flow nito pangunahin para sa muling pamumuhunan, pati na rin ang makabuluhang pagbabalik ng pera sa mga shareholder sa pamamagitan ng mga pagbabayad ng dibidendo at mga buyback. Nangako sila sa pagbabalik ng $20 bilyon sa mga shareholder sa apat na taon mula noong pagsama-sama. Sa tingin namin ang stock ay makatuwirang presyo, ngunit ang caveat ay kailangan mo ng ilang pagbawi sa komersyal na aerospace.

Ano pa ang gusto mo?

Pari:

Mga gamot sa Vertex

Ang [VRTX] ay may $57 bilyon na market cap at isang magandang runway para sa paglago para sa susunod na limang taon. Mayroon itong isang kawili-wiling pipeline ng produkto at makatuwirang pinahahalagahan sa humigit-kumulang 5% na ani ng cash-flow. Ang pangunahing merkado ng Vertex ay cystic fibrosis, isang bihirang sakit sa baga; ito ang bumubuo sa halos lahat ng $7 bilyong kita ng kumpanya. Wala kaming nakikitang mapagkumpitensyang banta sa merkado. Ang nangungunang gamot nito, ang Trikafta, ay protektado ng patent hanggang 2037, at ang pangunahing franchise ng cystic fibrosis ay dapat maghatid ng pinakamataas na benta na $8 bilyon hanggang $10 bilyon sa susunod na limang taon. Ang isang super-Trikafta na bersyon ay nasa pagbuo na maaaring pahabain ang buhay ng patent hanggang sa 2040s. Ang susunod na pag-ulit ay mayroon ding pakinabang ng pinahusay na ekonomiya, dahil ang obligasyon ng royalty ay bababa mula sa mababang-double na mga digit hanggang sa mababang-iisang digit, na materyal na magpapahusay sa mga margin. Sa $220, ang mga bahagi ng Vertex ay kumakatawan sa isang libreng opsyon sa pipeline ng kumpanya. Ang Vertex ay mayroong $6 bilyong netong cash, at $3 bilyong taunang libreng daloy ng salapi.

Ang Vertex ay may joint venture sa

Mga Crispr Therapeutics

[CRSP] na bumuo ng gene therapy para gamutin ang sickle cell anemia at beta thalassemia, parehong mga sakit sa dugo. Ang programa ay nagpapakita ng magandang klinikal na pag-unlad at maaaring maging isang $1 bilyon hanggang $2 bilyong pagkakataon sa pagbebenta. Sila ay nasa landas na isumite ang gamot sa Food and Drug Administration para sa pag-apruba sa katapusan ng taong ito. Ang iba pang mga produkto sa pipeline, upang gamutin ang diabetes at sakit sa bato, ay maaaring kumatawan sa isang bilyong dolyar na pagkakataon.

Noong 2021, nag-anunsyo ang Vertex ng $1.5 bilyong share-repurchase authorization, na epektibo hanggang 2022. Maraming kumpanya ng biotech ang gustong kunin ang kanilang pera sa pag-asang mahanap ang susunod na blockbuster, na kadalasang hindi nangyayari. Gusto namin na pinapabilis ng Vertex ang buyback program nito. Nagkaroon din ng insider buying, kasama ang CEO na bumili ng 10,000 shares sa open market noong Agosto. Maaaring kumita ang Vertex ng $14 bawat bahagi sa taong ito at $15 sa 2023. Ang aming target na presyo ay nasa mataas na $200s.

Ang susunod kong stock ay

Pangkat ng Sony

[6758.Japan], isang pandaigdigang kumpanya ng entertainment na may magandang pundasyon sa teknolohiya. Ang mga serbisyo sa laro at network ay humigit-kumulang 30% ng mga benta at humigit-kumulang 32% ng mga kita sa pagpapatakbo. Ang musika ay 10% ng mga benta at 18% ng mga kita sa pagpapatakbo, at ang negosyo ng pelikula ay humigit-kumulang 8% ng mga benta, 8% ng mga kita sa pagpapatakbo. Ang mga elektronikong kita at solusyon ay 21% ng mga benta at 13% ng mga kita sa pagpapatakbo, ngunit sa tingin namin ay maaari itong maging mas mahusay. Ang mga solusyon sa imaging at sensing ay 10% ng mga benta at 14% ng mga kita sa pagpapatakbo, at panghuli, ang mga serbisyo sa pananalapi ay 19% ng mga benta at 15% ng mga kita sa pagpapatakbo.

Ano ang bullish case?

Pari: Ang pagbabago ng Sony mula sa isang legacy na kumpanya ng consumer-electronics tungo sa higit pa sa isang creative entertainment company ay isinasagawa sa loob ng ilang taon, at ang stock ay mahusay na nagawa. Sa ilalim ng pamumuno ng Chairman at CEO na si Kenichiro Yoshida, binago ng Sony ang mas mature na cyclical na portfolio ng negosyo nito at inilipat ang focus nito sa mga negosyong hinimok ng IP [intelektwal na ari-arian] na may malakas na umuulit na kita. Mayroon itong mga posisyon sa pamumuno sa mga laro, musika, at mga sensor ng imahe. Ang mga negosyong ito ay tumatakbo sa duopoly o oligopoly market, kaya mayroon silang kapangyarihan sa pagpepresyo. Sa tingin namin ay maaaring magpatuloy ang Sony na maghatid ng mas predictable at napapanatiling libreng cash flow kaysa sa nakaraan. Ang pangkat ng pamamahala ay isa sa mga pinakamahusay sa paligid. Inaasahan naming kikita ang Sony ng 632 yen [$5.53] isang bahagi sa taon ng pananalapi na magtatapos sa Marso. Ang stock ay nakikipagkalakalan sa JPY14,540, na nagpapahiwatig ng maramihang 23 beses na kita. Nakikita natin ang 25% hanggang 30% na upside sa shares.

[Editor ng tandaan: Kasunod ng Roundtable, ang pagbabahagi ng Sony ay bumagsak ng 12.8% bilang reaksyon sa

microsoft
Ni
[MSFT] iminungkahing pagkuha ng

Activision Blizzard

[ATVI]. Narito ang pagtatasa ng Priest: Walang malapitang kita na panganib sa Sony mula sa deal na ito, kung matatapos, at ang oras ng pagsasara ay dapat magpapahintulot sa pamamahala ng Sony na masuri at mabuo ang estratehikong tugon nito.]

Gusto din namin

SA Semiconductor

[NAKA-ON]. Ang data ay ang bagong langis. Ang mga digmaan ay labanan kung sino ang kumokontrol sa data, at ang industriya ng semiconductor ay nasa puso ng argumento. Nakatuon ang ON Semi sa power management at sensing. Gumagawa ito ng malawak na hanay ng mga produkto, kabilang ang maraming mixed-signal chips. Ang kumpanya ay sumasailalim sa isang pagbabago na nagsimula sa pagkuha ng dating Cypress Semiconductor CEO na si Hassane El-Khoury at

iba pang mga executive ng Cypress. Inililipat ng bagong team ang ON Semi's focus sa mas mataas na halaga, mas mataas na margin na mga produkto. Ang maagang pag-unlad ay nakikita, at sa tingin namin ay magiging matagumpay ito sa paglipas ng panahon, na humahantong sa mas mataas na mga margin ng kita at isang pagbilis ng libreng daloy ng pera. Maaaring makabuo ang ON ng humigit-kumulang $2.50 sa isang bahagi ng libreng daloy ng pera sa 2021. Maaaring doble iyon sa susunod na apat na taon. Nakikita namin ang stock trading sa 20 beses na libreng daloy ng pera sa loob ng dalawa hanggang tatlong taon, o humigit-kumulang $110 bawat bahagi, na mas mataas sa kasalukuyang presyo na $64.

Ano ang iyong susunod na pipiliin?

Pari:

Mga Kasosyo sa Coca-Cola Europacific

[CCEP] ay nabuo noong nakaraang taon nang

Coca-Cola
Ni
[KO] Binili ng mga kasosyo sa Europa ang Australian bottling company ng Coke, ang Coca-Cola Amatil, na nagseserbisyo sa Australia, NewZealand, at Indonesia. Magdadala sila ng mas mahusay na mga kasanayan sa pamamahala sa negosyo ng Amatil. Sa tingin namin, gagawing simple ng CCEP ang portfolio nito, pagpapabuti ng paglago ng kita, at palakasin ang mga margin ng tubo. Ang inflation ay maaaring maging isang headwind para sa 2022, ngunit ito ay mapapamahalaan. Mahusay ang management team at nakatutok sa loob ng maraming taon sa pagbuo ng libreng cash flow at paglalaan sa limang pagpipilian: magbayad ng dibidendo, buy back stock, magbayad ng utang, gumawa ng acquisition, o muling mamuhunan sa negosyo. Inaasahan namin na bababa ang leverage sa mahigit tatlong beses sa pagtatapos ng taong ito o sa 2023. Ang mga share ay nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang 6% hanggang 7% na libreng cash flow yield.

Dumating na tayo ngayon sa paborito kong stock, T-Mobile US [TMUS]. Inirerekomenda ko ito noong nakaraang Enero, at muli noong Hulyo. Ito ay nag-click, at pagkatapos ay naging clunk. Nagbibigay ang T-Mobile ng mga wireless na komunikasyon at serbisyo. Sa tingin namin ito ang nag-iisang pinakamahusay na paglalaro sa 5G, ang susunod na henerasyon ng wireless na koneksyon. Ito ay may kakayahang maghatid ng mga rate ng data na kasing taas ng gigabit bawat segundo, 20 beses na mas mabilis kaysa sa kasalukuyang mga network. Ngunit ang 5G ay higit pa sa bilis. Ito ay lubhang pinapataas ang bilang ng mga sabay-sabay na device na maaaring pamahalaan sa isang wireless network. Nagbubukas ito ng maraming posibilidad para sa mga naisusuot, komunikasyon sa machine-to-machine, at Internet of Things, o IoT.

Ang pagsasama ng T-Mobile at Sprint noong Abril 2020 ay nagbigay ng bagong T-Mobile scale upang mas mahusay na makipagkumpitensya sa

AT & T

[T] at

Verizon Communications

[VZ] at, pinaka-mahalaga, isang surfeit ng spectrum. Ang pinakamalaking pagkakataon para sa T-Mobile ay ang paglipat mula sa pagbibigay lamang ng mga mobile na koneksyon tungo sa pagiging isang edge platform para sa mga developer, kung saan ang cloud ay kumikilos bilang extension para sa edge computing at storage. Kasama sa mga bagong kaso ng paggamit ang mga pribadong network, napaka-maaasahan at mababang latency na komunikasyon, pinahusay na mobile broadband, at napakalaking machine-type na koneksyon. Inilipat ng mga pag-unlad na ito ang pagkakataon ng kita mula sa isang katulad ng zero-sum na pagkalkula ng mga kasalukuyang nanunungkulan sa mga kapana-panabik na pagkakataon sa paglago habang lumilipat ang AI mula sa cloud patungo sa gilid. Ang hangin ng pagkakataon ay nagsimulang umihip patungo sa dulo ng teknolohiya ng consumer at enterprise. Mahusay ang posisyon ng T-Mobile upang mapakinabangan ang pagbabagong ito. Hindi tulad sa mga naunang 'G' transition, ang unit mobile economics ng 5G network ng T-Mobile ay mas mataas sa lahat ng mga kakumpitensya nito. Ang libreng cash flow ay maaaring kumportableng tumaas sa $18 bilyon sa susunod na tatlong taon. Sa tingin namin ay magbebenta ang stock sa isang lugar sa hilaga ng $175.

Ano ang sanhi ng kumpol sa stock?

Pari: Nagmula ito sa $100 bawat bahagi hanggang $150, at sa nakalipas na anim na buwan ay bumagsak pabalik sa $100 na lugar. Mayroong dalawang posibleng panganib na maaaring nasa laro sa nakalipas na nakaraan. Ang isa ay ang mga epekto ng deflationary mula sa pagbaba ng bilis sa mga pagdaragdag ng subscriber na maaaring magpahiwatig ng digmaan sa presyo para sa mga karagdagang subscriber, at ang isa pa ay ang panganib na ang mga diskarte sa negosyo ng cable-company ay maaaring humantong sa pagkaubos sa wireless profit pool para sa lahat ng mga kakumpitensya.

Salamat, Bill. Rupal, ikaw na ang susunod. Saan sa mundo dapat mamili ang mga namumuhunan ngayon?

Rupal J. Bhansali: Ako ay isang nakatuong kontrarian. Literal na sinulat ko ang libro sa nonconsensus investing. Ang aking apat na rekomendasyon ay nasa labas ng US, na isang masikip na kalakalan. Ang malungkot na kalakalan ay mga internasyonal na merkado. Tatlo sa aking apat na stock pick ay nasa mga umuusbong na merkado, na dapat sabihin sa iyo kung saan ko nakikita ang pagkakataon ngayon. Ang mga stock na ito ay lubos na hindi pabor, hindi nauunawaan, at maling presyo. Ang aking mga pinili ay mayroon ding napakataas na ani ng dibidendo dahil inaasahan kong ang mga dibidendo ay magiging isang mas malaking pinagmumulan ng kabuuang kita para sa mga mamumuhunan sa nakikinita na hinaharap, na may kaugnayan sa pagpapahalaga sa share-price.

Dahil sa panibagong inflation, may pananaw na dapat bumili ng mga kumpanyang may kapangyarihan sa pagpepresyo. Ang problema sa thesis na iyon ay ang karamihan sa mga presyo ng stock ng mga kumpanyang iyon ay labis na pinahahalagahan, kaya ang nagawa mo na lang ay palitan ang panganib ng inflation para sa panganib sa pagtatasa. Ang aking nonconsensus na ideya ay bumili ng mga kumpanyang maaaring lumaki ang mga kita nang hindi na kailangang magtaas ng mga presyo, sa kabila ng kasalukuyang kapaligiran ng inflationary.

Direct Line Insurance Group

Ang [DLG.UK], ang nangungunang United Kingdom property at casualty insurer, ay maaaring lumaki ang mga kita sa pamamagitan ng pagpapahusay sa pagiging produktibo at liksi, sa halip na pagtataas ng mga presyo.

Ito ay parang counterintuitive sa isang mature na industriya tulad ng auto insurance, ngunit tandaan iyon

Pakyawan ng Costco

Pinalaki ng [COST] ang mga kita sa retailing ng pagkain, isang napaka-mature na industriya. Ang Direct Line ay nagsagawa ng isang pangunahing pag-overhaul sa IT [teknolohiya ng impormasyon] sa nakalipas na ilang taon at na-digitize ang mga proseso nito upang mapabuti ang serbisyo sa customer, pagiging mapagkumpitensya sa gastos, at segmentasyon ng merkado. Ang negosyo ay may kaakit-akit na 15% na return on equity, habang ang stock ay nakikipagkalakalan lamang ng 10 beses noong 2022 na tinantyang mga kita sa bawat bahagi, at ang ani ng dibidendo ay isang mata-popping na 8%.

Ang ani ng dibidendo na ganoon kalaki ay kadalasang nagdudulot ng problema.

Bhansali: Ang Direct Line ay nagbabayad ng dibidendo gamit ang cash flow, hindi hiniram na pera. Ang kumpanya ay napaka-free-cash-flow generative na dinaragdagan nito ang dibidendo nito sa pamamagitan ng mga share buyback na lubos na accretive sa kasalukuyang mga valuation. Ang paglago ng mga kita ay nasa iisang digit, na maaaring masyadong mabagal para sa ilang mamumuhunan. I don't mind slow growth, basta solid growth lang. Sa pagitan ng Brexit at ng pandemya ng Covid, ang stock market ng UK ay napakahina ng performance, gayundin ang sterling. Kung marami ang market o tumaas ang currency, o pareho, ang mga mamumuhunan sa US ay maaaring gumawa ng mas mahusay na kabuuang kita kaysa sa makikita sa bahay.

Witmer: Nasa parehong hanay ba ang paglago ng mga kita sa nakalipas na ilang taon?

Bhansali: Ang mga kita ng Direct Line ay namamatay mula noong 2014, dahil sa mga maling hakbang sa pangunahing negosyo nito. Isang bagong CEO ang dumating sa kalagitnaan ng 2019 at sa panimula ay binabago ang kumpanya. Ang mga pamumuhunan sa IT ay nakakapinsala sa mga kita, ngunit karamihan ay nasa likod ng mga ito ngayon. Habang lumalaki sila, ang stock ay dapat rerate.

Todd Ahlsten: Paano mo iniisip ang epekto ng pagbabago ng klima at mga kaganapan sa panahon sa negosyo ng P&C?

Bhansali: Ang mga pagkalugi mula sa mga sakuna na kaganapan sa panahon ay karaniwang nahuhulog sa mga reinsurer, hindi pangunahin sa mga tagaseguro tulad ng Direct Line, kaya hindi ako masyadong nag-aalala tungkol sa epekto ng pagbabago ng klima sa aking thesis.

Ang susunod kong stock pick ay

Credicorp

[BAP], ang pinakamalaking financial holding company sa Peru. Mayroon itong 30% market share sa maraming kategorya, kabilang ang komersyal at retail na pagpapautang, microfinance, investment banking, mga deposito, insurance, at pamamahala ng asset. Ang kagandahan ng pamumuhunan sa mga umuusbong na merkado ay ang isang kumpanya ay maaaring mangibabaw sa napakaraming mga segment ng negosyo na hindi ka umaasa sa alinmang isang yunit ng negosyo para sa stock na gumana.

Ang Credicorp ay namuhunan din nang malaki sa fintech, at ito ngayon ang nagho-host ng pinakamalaking digital customer base. Ang mga kita ng Credicorp ay malamang na makakuha ng malaking tulong mula sa pagtaas ng mga rate ng interes at pagpapabuti ng pangangailangan sa pautang. Ang Peru ay isa sa mga nangungunang exporter ng tanso sa mundo, at ang mga presyo ng tanso ay naging matatag. Magkakaroon ito ng trickle-down effect sa ekonomiya at sa paglago ng pautang. Dapat bumuti ang kita ng insurance dahil bababa ang mga rate ng namamatay sa Covid ngayong taon.

Sa kabila ng mahusay na prangkisa at posisyon sa merkado ng Credicorp, ang stock ay bumagsak nang husto sa kalagitnaan ng nakaraang taon dahil ang mga umuusbong na merkado ay pinakamahirap na tinamaan ng Covid, at isang halalan ang nagdala sa isang makakaliwang presidente sa kapangyarihan, kahit na sa maliit na margin. Naniniwala kami na malamang na hindi niya makumpleto ang kanyang termino; bumagsak nang husto ang kanyang poll ratings. Ngunit ang buong Peruvian stock market ay nabili, at ang Credicorp ay isa sa mga nangungunang stock sa Peru. Sa tingin namin ay napresyuhan ang masamang balita.

Kaya kung saan mula dito?

Bhansali: Ang mga pagtatantya ng mga kita ng pinagkasunduan para sa Credicorp ay kapansin-pansing maliitin ang rebound ng mga kita na magaganap sa 2022. Maaari mong pag-aari ang tatawagin kong

Bank ng Amerika

katumbas sa Peru para sa siyam na beses sa inaasahang kita ngayong taon at isang 4% na inaasahang ani ng dibidendo. Ang normalized na return on equity ay humigit-kumulang 15% hanggang 16%, kapansin-pansing mas mataas kaysa sa 10% hanggang 11% na nakukuha mo sa mga binuo na merkado, at ang stock ay nakikipagkalakalan sa isang diskwento sa mga pandaigdigang kapantay nito.

Ang aking susunod na pinili ay nakabase sa Brazil, isa pang bansa na may maraming panganib sa pulitika, at isa na gumawa ng hindi magandang trabaho sa paghawak ng Covid. Samakatuwid, ang Brazilian stock market ay kinuha ito sa baba.

BB Seguridade Participaçoes

[BBSEY] ay ang insurance arm ng nangungunang bangko ng Brazil,

Bangko ng Brazil

[BBAS3.Brazil]. Ang bangko ay may walang kapantay na retail distribution network ng 3,977 na sangay, hindi lamang sa mga pangunahing lungsod, kundi pati na rin sa hindi gaanong napasok na mga rural na rehiyon. Dahil ang BB Seguridade ay isang subsidiary ng Banco do Brasil, na nagmamay-ari pa rin ng 65%, mayroon itong access sa network ng sangay na ito nang walang bayad sa sarili nito. Ito ay isang negosyong mababa ang panganib/mataas ang kita. Ang bulto ng mga kita ay nagmumula sa high-return-on-equity insurance broking segment at asset-management fees. Mas kaunti ang nagmumula sa mababang-ROE na negosyo ng underwriting insurance.

Sinaktan ng Covid ang mga kita ni BB Seguridade dahil sa mas mataas na gastos sa pagkamatay, mas mababang rate ng interes, at hindi pagkakatugma ng mga index ng inflation. Gayundin, ang mga return ng pamumuhunan ay na-compress dahil tumaas ang inflation, ngunit ang mga rate ng interes ay hindi, tulad ng nakita natin sa maraming mga merkado. Ngunit lahat ng iyon ay nagbabago dahil ang sentral na bangko ng Brazil, tulad ng Peru, ay nagtataas ng mga rate ng interes ngayon, habang ang dulot ng Covid-induced na mas mataas na mga gastos sa dami ng namamatay ay bumababa. Ang pagbabalik sa lahat ng mga bagay na ito ay magbibigay-daan sa BB Seguridade na mag-post ng mga record na kita sa 2022. Ang return on equity ay tinatantya sa 60%, at ang stock trades ay halos walong beses na kita.

At narito ang kicker: Nagpapalakas ito ng 9% na inaasahang ani ng dibidendo para sa 2022. Muli, may posibilidad na isipin na ang gayong mataas na ani ng dibidendo ay pekeng ulo, ngunit hindi iyon ang kaso para sa mga kadahilanang inilarawan ko. Dagdag pa, ang mayoryang shareholder, Banco do Brasil, ay nangangailangan ng dibidendo na i-upstream dito, kaya ang mataas na pagbabayad ng dibidendo ay napakalamang.

Magandang punto. Ano ang iyong pang-apat na pinili?

Bhansali: Ang aking ika-apat na pinili ay nasa bansang hindi gaanong pinapaboran ng mga mamumuhunan ng US, at isa sa iilan na nagkaroon ng bear market noong nakaraang taon: China. Pamilyar tayong lahat sa panganib sa regulasyon na lumitaw sa China sa sektor ng internet. Sa aking pananaw, tumataas ang presyo nito sa stock market, samantalang ang panganib sa regulasyon sa US ay hindi napresyuhan.

Isa sa mga nangungunang kumpanyang Tsino na nakahanay sa karaniwang agenda ng kasaganaan ng gobyerno ay ang Baidu [BIDU]. Ang pagiging nakahanay sa gobyerno ay maaaring magdala ng mga pagkakataon. Inirerekomenda ko ang Baidu sa midyear Roundtable. Ang stock ay naitama na nang husto, bumaba mula $350 hanggang $180, at ngayon ay humigit-kumulang $150 na. Nag-aalok ito ng malaking halaga.

Pinapatakbo ng Baidu ang nangungunang internet search engine sa China, na may 70% market share, hindi katulad ng Google sa US, ang Baidu ay nagtatamasa ng mga kaakit-akit na margin ng kita at mga daloy ng pera sa pangunahing negosyo nito sa paghahanap. Muling ini-invest nito ang pera nito sa mga bagong lugar tulad ng online video streaming at autonomous na pagmamaneho sa pamamagitan ng Apollo initiative nito, para magamit ang lahat ng kakayahan nito sa AI. Bagama't ang mga pamumuhunang ito ay maaaring maging kaakit-akit sa pangmatagalan, ang mga ito ay nakakakuha ng pera at nakakabawas sa mga margin sa maikling panahon. Ngunit sa tingin namin ay matagumpay na nakaposisyon ang Baidu. Ito ay nag-aaplay ng mga napatunayang playbook sa Western market sa konteksto ng Chinese market.

Nagbebenta ang Baidu para sa isang midteens multiple ng mga kita, hindi kasama ang net cash nito. Karamihan sa pagsugpo ng gobyerno ng China ay nakadirekta sa mga negosyong nakaharap sa consumer. Ang Baidu, sa kabilang banda, ay ginagawang B2B [negosyo sa negosyo] na modelo, naglalagay ng mga data center at nag-aalok ng AI bilang isang serbisyo, enterprise cloud, at autonomous na pagmamaneho. Hindi naiintindihan ng mga tao ang kumpanya, tulad ng hindi nila pagkakaunawaan sa Microsoft taon na ang nakakaraan. Ang isang modelo ng negosyo ng B2B ay mas tumatagal upang mabunga, ngunit mayroon itong mas matatag at napapanatiling kabayaran. Iyan ang inaasahan kong mangyayari sa Baidu, dahil napagtanto ng mga mamumuhunan na ito ay naging isang B2B na negosyo na may mataas na moat sa paligid ng mga kakayahan nito.

Ellenbogen: Ang negosyo sa paghahanap ay may elemento ng B2C [negosyo sa mamimili]. Maaari mo bang pag-usapan ang higit pa tungkol sa kanilang relasyon sa gobyerno ng China?

Bhansali: Napakalinaw ng common prosperity agenda ng gobyerno ng China. Karaniwang sinasabi ng gobyerno na ang malalaking kumpanya sa internet ng China ay nakinabang mula sa napakalaking pagtaas ng antas ng pamumuhay sa China at ang kaunlarang pang-ekonomiya na nilikha ng gobyerno, ngunit hindi sila nagbabalik sa lipunan. Gayunpaman, ginawa ng Baidu ang nais ng gobyerno na gawin ng ibang mga kumpanyang ito—ibig sabihin, muling mamuhunan sa ekonomiya. Gumagastos ng malaking pera ang Baidu sa mga lugar tulad ng AI kung saan gustong maging pinuno ng China, kaya tinitingnan ang kumpanya bilang isang pambansang kampeon, kumpara sa isang kontrabida.

Salamat, Rupal. Scott, ano ang paborito mong stock?

Scott Black: Naghahanap kami ng mga kumpanya sa lumalagong industriya, kung saan ang pagtaas ng tubig ay kayang buhatin ang lahat ng mga bangka. Gusto namin ang mga kumpanyang may mataas na return on equity, tumataas na kita, at malakas na libreng cash flow, nakikipagkalakalan sa mababang absolute na presyo/multiple ng kita, walang mga exception. Dalawa sa limang pinili ko ngayong taon ay nasa mga kalakal; nasa likod nila ang hangin.

Ichor Holdings

Ang [ICHR], na nakabase sa Feemont, Calif., ay isang nangunguna sa disenyo, engineering, at pagmamanupaktura ng mga subsystem ng paghahatid ng likido para sa industriya ng semiconductor capital-equipment. Ang kanilang dalawang pinakamalaking customer ay

Pananaliksik sa LAM

[LRCX] at

Applied Materials

[AMAT], na nagkakaloob ng 52% at 35% ng kita, ayon sa pagkakabanggit. Ang paggastos ng wafer ay pinapataas ng demand mula sa

Intel

[INTC], Taiwan Semiconductor Manufacturing [TSM], at

Samsung Electronics

[005930.Korea]. Noong 2021, umabot ito ng humigit-kumulang $85 bilyon, at ang forecast para sa taong ito ay $93 bilyon hanggang $95 bilyon. Dalubhasa ang Ichor sa chemical vapor deposition sa wafer etch. Lumalago nang maganda ang negosyong iyon, at dapat ay humigit-kumulang $32 bilyon para sa 2021, na aabot sa $35 bilyon ngayong taon sa buong mundo.

Bumubuo ako ng sarili kong mga income statement. Dadalhin kita sa mga numero. Ang kita ay maaaring tumaas ng 15% sa taong ito, sa $1.27 bilyon, kabilang ang isang pagkuha. Ang pagtatantya ng pinagkasunduan ng Wall Street ay $1.28 bilyon. Tinatantya namin ang kita sa pagpapatakbo na $146 milyon at gastos sa interes na $10 milyon, kaya iyon ang kita bago ang buwis na $136 milyon. Nabuwis sa 12%, iyon ay $120 milyon ng netong kita. Hatiin sa 29 milyon na ganap na diluted na bahagi, at makakakuha tayo ng pagtatantya ng mga kita-bawat-bahagi na $4.14. Ang Kalye ay nasa $4.15. Ang return on equity, pro forma, ay humigit-kumulang 21%. Tulad ng para sa balanse, ang Ichor ay may $2.17 na bahagi ng netong cash, ngunit pagkatapos magsara ang pagkuha, magkakaroon ito ng netong debt-to-equity ratio na 0.27.

Ang Ichor ay lumago ang nangungunang linya ng 23% sa isang taon sa nakalipas na pitong taon, habang ang industriya ay lumago ng 16%. Ang kumpanya ay gumagawa sa US, Malaysia, Singapore, Korea, at Mexico. Sa maraming mga merkado, ang mga pabrika nito ay malapit sa mga customer nito, kaya walang pagkagambala sa supply-chain. Ang LAM at Applied Materials ay lumalaki ng kita sa 15% hanggang 20% ​​sa taong ito, at pareho silang nag-outsource ng higit pa sa kanilang subassembly sa mga nakaraang taon.

Sabihin sa amin ang tungkol sa stock ni Ichor.

Ang stock ay nakikipagkalakalan para sa humigit-kumulang $44 bawat bahagi, o 10.1 beses sa inaasahang kita ngayong taon. Dapat patuloy na makinabang si Ichor mula sa paglago ng industriya ng semiconductor.

Hercules Capital

[HTGC], ay isang kumpanya sa pagpapaunlad ng negosyo na nakabase sa Palo Alto. Ang stock ay dapat mag-apela sa mga taong naghahanap ng ani. Ang Hercules ay dalubhasa sa paglago ng kapital para sa mga pakikipagsapalaran sa teknolohiya at mga agham ng buhay. Ang pagtuklas ng droga ay humigit-kumulang 32% ng kanilang portfolio; mga serbisyo sa internet, 18%; at software, mga 27%. Ang stock trades para sa $17.03 isang share, at mayroong 116.2 million na ganap na diluted shares, para sa market cap na $1.98 billion. Ang dibidendo ay $1.32 isang bahagi, para sa ani na 7.75%.

Inaasahang kikita si Hercules ng $1.27 bawat bahagi para sa 2021. Ang portfolio ay $2.51 bilyon. Pinalaki nila ito ng humigit-kumulang 6.7%, taon sa taon, sa isang netong batayan para sa unang siyam na buwan ng nakaraang taon. Ang kita sa bayad noong nakaraang taon ay malamang na umabot sa $280 milyon. Inaasahan naming kikita si Hercules ng $1.45 ngayong taon. Ang pagtatantya ng Kalye ay $1.39. Ang return on equity ay humigit-kumulang 12.5%, mas mataas kaysa sa karamihan ng mga BDC. Ang stock ay nakikipagkalakalan para sa 11.7 beses na kita, at ang presyo sa netong halaga ng asset ay 1.47 beses. Ang kumpanya ay may 71 equity positions na nagkakahalaga ng $204 milyon, at 91 investee. Ang matamis na lugar para sa mga pautang ay humigit-kumulang $30 milyon.

Pinalaki ng Hercules ang netong kita sa bayad sa nakalipas na limang taon ng 11.9% kada taon, at kabuuang asset ng 15.7%. Ang pinagsama-samang ratio ng loan-loss nito mula nang magsimula noong 2005 ay tatlong batayan lamang [0.03% ng portfolio]. Nagkaroon lamang ito ng $65 milyon sa mga write-down sa loob ng 16 na taon. Mayroon itong labis na cash na humigit-kumulang $1.57 bawat bahagi sa balanse, na pinaplano nitong bawasan hanggang 70 sentimo sa isang dolyar, na nangangahulugang magbabayad ito ng pangalawang espesyal na dibidendo sa taong ito, o magtataas ng mga regular na dibidendo.

Ito ay isang serendipitous na paraan upang maglaro ng paglago at teknolohiya. Hindi natin magagawa ang ginagawa ni Henry Ellenbogen. Bumibili siya ng mga kumpanya ng paglago. Bilang isang mamumuhunan sa halaga, kailangan namin ng isang kahalili na paraan ng paglalaro ng paglago, na masyadong mahal para sa amin.

Pari:

Bagong Mountain Finance

Ang [NMFC] ay isa pang BDC na gumawa ng magandang trabaho. Namumuhunan din ang mga kasosyo sa utang ng kumpanya.

Black: Pagmamay-ari namin ang ilang iba pa, ngunit hindi ang New Mountain.

Golub Capital BDC

Ang [GBDC] ay mahusay na tumatakbo, ngunit hindi gaanong lumalago. Matigas ang ulo nila sa pagdaragdag sa portfolio. Pagmamay-ari din namin ang TriplePoint Venture Growth [TPVG] sa Menlo Park, Calif.

Malamang alam na alam ni Mario ang susunod kong stock:

Pangkat ng Nexstar Media

[NXST], isang may-ari ng mga istasyon ng telebisyon. Nakipagkalakalan ito ng $155 at may market cap na $6.5 bilyon. Ang dibidendo ay $2.80 isang bahagi, para sa ani na 1.8%. Ang Nexstar ay inaasahang bubuo ng $4.64 bilyon na kita sa 2021, at humigit-kumulang $17.47 sa mga kita sa bawat bahagi. Ang pampulitikang advertising ay bale-wala noong nakaraang taon, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $40 milyon sa kita ng kumpanya. Noong 2020, sa mga karera para sa Kapulungan ng mga Kinatawan, Senado, mga gobernador ng estado, at pagkapangulo, ito ay higit sa $500 milyon. Ang pangunahing kita sa ad ay umabot ng humigit-kumulang 37%, o $1.72 bilyon ng kita, noong 2021. Ang muling pagpapadala, o mga bayarin sa mga kumpanya ng cable at digital platform na nagbabayad sa mga lokal na istasyon ng TV, ay humigit-kumulang $2.83 bilyon. Sa palagay ng kumpanya, ang pangunahing kita ng ad ay maaaring lumago ng mid-single digit sa taong ito.

Kapansin-pansin, ang isa sa mga pinakamainit na lugar sa ilang mga merkado ay ang pagsusugal sa sports, na magpapahusay sa pangunahing paglago ng kita ng ad, na magdadala sa kabuuan sa $1.8 bilyon. Ang kita ng retransmission ay lumalaki sa 8% hanggang 12%; Nag-factor ako sa 10% na paglago, na dinadala ang kabuuang kita ng muling pagpapadala sa $3.1 bilyon. Kung ipagpalagay na ang kanilang bahagi sa pampulitikang advertising ay 12% hanggang 15% sa US, o $500 milyon sa taong ito, na nagbibigay sa iyo ng $5.44 bilyon sa kabuuang kita. Pagkatapos i-back out ang mga tinantyang gastos, makakakuha tayo ng $390 milyon sa incremental operating income sa paglipas ng 2021, na umabot sa $25.25 sa mga kita kada share para sa 2022. Siyanga pala, karamihan sa mga kumpanya ng telebisyon ay nakikitang bumaba ang mga kita sa isang taon na hindi pampulitika, kaya kapansin-pansin na Bahagyang tumaas ang kinita ng Nexstar.

Ang Nexstar ay nakikipagkalakalan para sa 6.1 beses na kita. Ito ay katawa-tawa na mura. Ang halaga ng enterprise sa Ebitda multiple ay 6.6. Nabibili ang magagandang prangkisa sa telebisyon sa 10 hanggang 12 beses na EV/Ebitda. Ito ay maaaring ang pinakamahusay sa industriya. Ang Nexstar ay nagmamay-ari ng 199 na istasyon sa 116 na merkado, na sumasaklaw sa 36 nangungunang metropolitan market sa US, at 39% ng mga sambahayan, ang maximum ayon sa batas. Ito ang pangalawang pinakamalaking may-ari ng mga istasyon ng NBC, na magdadala ng Super Bowl at Winter Olympics. Ang Nexstar ay may mga istasyon sa 75 mga merkado na may mapagkumpitensyang mga karera sa Kamara, pito sa mga lugar na may mapagkumpitensyang mga karera sa Senado, at 14 na may mapagkumpitensyang karera ng gubernatorial. Ang Nexstar ay mahusay na tumakbo, kasama ang hangin sa likod nito.

Ano ang iyong mga ideya sa kalakal?

Black: Ang una,

Mga Mapagkukunan ng Civitas

Ang [CIVI] ay nakabase sa Denver at naglulunsad ng mga kumpanya ng langis at gas sa Colorado. Ito ay dating tinatawag na Bonanza Creek Energy. Ang pang-araw-araw na produksyon ay humigit-kumulang 159,000 bariles ng katumbas ng langis. Maraming kumpanya ng shale ang nagpasa ng maraming libreng cash flow tatlo o apat na taon na ang nakararaan sa higit pang pagbabarena. Nagtapos sila ng negatibong libreng cash at nag-lever up. Nang bumaba ang presyo ng langis, marami sa kanila ang nawalan ng negosyo. Ang Civitas ay gumagastos lamang ng kalahati ng Ebitdax nito [Ebitda plus depletion, exploration exploration, at iba pang noncash charges] sa paggalugad. Karamihan sa natitira ay napupunta sa mga dibidendo.

Ang halo ay humigit-kumulang 40% langis, 35% natural gas, at 25% NGLs [natural gas liquids]. Iyon ay isinasalin sa 63,600 barrels ng langis sa isang araw, 334 milyong kubiko talampakan ng gas, at 39.8 milyong bariles-katumbas ng NGLs. Ang mga presyo ay pinipigilan sa ilang produksyon; inaasahan namin ang $552 milyon na kita mula sa mga hedge sa taong ito. Tinatantya namin ang isang average na presyo ng langis sa lugar na $72.31 sa taong ito, na nagpapahiwatig ng $1.1 bilyon sa kita ng langis. Kung ang natural gas ay nagbebenta ng $3.84 bawat Mcf [thousand cubic feet], isa pang $264 milyon iyon. Ang mga NGL ay humigit-kumulang $28 bawat bariles, na dinadala ang kita ng NGL sa $406 milyon. Kung pinagsama, ang kumpanya ay maaaring magkaroon ng humigit-kumulang $2.3 bilyon sa kita sa 2022. Kung idaragdag ang mga gastusin sa pera at DD&A [depreciation, depletion, at amortization], makakakuha tayo ng kabuuang gastos na $1.198 bilyon. Ang mga kita bago ang buwis ay maaaring $1.13 bilyon, at mga kita, $822 milyon, o $9.58 bawat bahagi. Ang aming pagtatantya ay mas mababa sa Kalye, sa $10 bawat bahagi. Ang stock ay $55, at ang P/E ay 5.7. Tinatantya namin ang discretionary cash flow na $16.21 bawat bahagi, kaya ang price-to-discretionary cash ratio ay 3.3 beses.

Bakit ang mura ng stock?

Black: Isa itong roll-up ng apat na kumpanya, at hindi gaanong sinusunod. Mula sa isang breakup na pananaw, ang Civitas ay maaaring nagkakahalaga ng $128 bawat bahagi. Ang reserbang buhay ay humigit-kumulang 10½ taon. Para sa 2022, na-hedge nito ang presyo ng 34% ng produksyon ng langis nito, at 44% ng gas output nito.

Sa wakas, ang ekonomiya ng sakahan ay nagkaroon ng isang natitirang taon. Si Todd [Ahlsten] ay nagsalita tungkol kay Deere [DE, sa unang Roundtable na isyu], at pinili ni Mario

CNH Industrial

[CNHI]. Ang pinili ko ay Mosaic [MOS], ang pinakamalaking kumpanya ng pataba sa US Ang stock trades para sa $40, at ang market cap ay $15.1 bilyon. Ang dibidendo ay 45 cents, at ang ani ay 1.12%. Ang Mosaic ay may 34% market share sa North American potash production [potash ay isang pangunahing sangkap sa fertilizer]. Upang mabuo ang aming modelo ng kita, kailangan naming tantyahin ang tonelada at pagpepresyo para sa potash at pataba. Ang paggawa nito ay magdadala sa amin sa $14.85 bilyon sa 2022 na kita. Mula doon, makakakuha tayo ng $3.67 bilyon sa kita sa pagpapatakbo at humigit-kumulang $2.62 bilyon sa netong kita, o $6.90 sa isang bahagi. Ang stock ay ibinebenta para sa 5.7 beses 2022 kita. Ang aking tinantyang return on equity ay 22.6%. Ang net-debt-to-equity ratio ay humigit-kumulang 0.30. Sinabi sa amin ng management na nilalayon nilang panatilihin ang $500 milyon na cash sa balanse. Ito ay isang buffer sa lahat ng mga ikot ng merkado. Inaasahan namin na ang libreng cash sa 2022 ay magiging humigit-kumulang $2.5 bilyon.

Ipinagbawal ng China ang pag-export ng pospeyt, na naglilimita sa labis na suplay. Bumaba ng 26% ang panloob na imbentaryo ni Mosaic, taon-taon. Sa India, ang imbentaryo ng potash ay bumaba nang 59%, taon-taon, at ang Belarus, na nag-e-export ng humigit-kumulang 15% ng potash sa mundo, ay hinarangan mula sa paggawa nito dahil sa pakikipaglaban nito sa imigrasyon sa European Union. Ang kita sa sakahan ng US ay humigit-kumulang $230 bilyon noong nakaraang taon, ang pinakamahusay na taon mula noong 2012, na isa pang plus.

Salamat, Scott, at sa lahat.

Sumulat sa Lauren R. Rublin at [protektado ng email]