(Bloomberg) — Nakaupo si Greg Becker sa isang pulang armchair sa isang conference-invitation-only na conference sa Los Angeles noong nakaraang linggo, nakakrus ang mga paa, ang isang kamay ay humihiwa sa hangin.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
"Ipinagmamalaki namin ang aming mga sarili sa pagiging pinakamahusay na kasosyo sa pananalapi sa pinakamahihirap na panahon," sinabi ng punong ehekutibong opisyal ng SVB Financial Group sa Upfront Summit noong Marso 1, isang araw bago ang kanyang kumpanya ay para sa mga parangal sa Bank of the Year sa isang London gala.
Makalipas lang ang isang linggo, bumagsak ang lahat.
Ang pagbagsak ng SVB sa Federal Deposit Insurance Corp. na receivership ay dumating nang biglaan noong Biyernes, kasunod ng nakakatuwang 44 na oras kung saan ang matagal nang itinatag na customer base ng mga tech startup nito ay nakakuha ng mga deposito. Ngunit ang kapalaran nito ay tinatakan taon na ang nakalilipas - sa kasagsagan ng kahibangan sa pananalapi na dumaan sa Amerika nang tumama ang pandemya.
Ang mga kumpanyang sinusuportahan ng venture capital ng US ay nakalikom ng $330 bilyon noong 2021 — halos nadoble ang nakaraang rekord noong nakaraang taon. Lumalakas ang mga ETF ni Cathie Wood at ang mga retail na mangangalakal sa Reddit ay nambu-bully sa mga pondo ng hedge.
Mahalaga, ang Federal Reserve ay nag-pin ng mga rate ng interes sa mga hindi pa naganap na mababang. At, sa isang radikal na pag-aayos ng balangkas nito, ipinangako nitong panatilihin ang mga ito doon hanggang sa makita nito ang matagal na inflation na higit sa 2% - isang resulta na walang opisyal na pagtataya.
Ang SVB ay kumuha ng sampu-sampung bilyong dolyar mula sa mga venture capital na kliyente nito at pagkatapos, kumpiyansa na mananatiling matatag ang mga rate, inararo ang cash na iyon sa mga pangmatagalang bono.
Sa paggawa nito, lumikha ito - at dumiretso sa - isang bitag.
Becker at iba pang mga pinuno ng institusyong nakabase sa Santa Clara, ang pangalawang pinakamalaking pagkabigo sa bangko sa US sa kasaysayan sa likod ng Washington Mutual noong 2008, ay kailangang isaalang-alang kung bakit hindi nila ito pinoprotektahan mula sa mga panganib ng pagkagumon sa hindi matatag na pakikipagsapalaran ng mga batang tech. mga deposito at mula sa pagtaas ng rate ng interes sa panig ng asset.
Nananatili rin ang mga natitirang tanong tungkol sa kung paano nag-navigate ang SVB sa walang katiyakang posisyon nito sa mga nakalipas na buwan, at kung nagkamali ba ito sa paghihintay at hindi pag-lock down ng $2.25 bilyong capital injection bago ipahayag sa publiko ang mga pagkalugi na ikinaalarma ng mga customer nito.
Gayunpaman, ang mga dekada ng pagbaba ng mga rate ng interes na nagsimula noong unang bahagi ng 1980s — noong itinatag ang SVB sa isang larong poker — ginawa itong erehiya sa mga pro market upang magmungkahi na ang mga ani ng bono ay maaaring umakyat nang hindi gugulo ang ekonomiya. Sa lumalabas, ang mga Amerikanong mamimili ay gumagana nang maayos, na may maraming trabaho.
Ito ay mga bangko, lalo na ang mga mas maliliit na lumilipad sa ilalim ng radar ng Fed, na ngayon ay mukhang pinakamahina na mga link. Naninindigan ang SVB bilang ang pinaka-matinding halimbawa kung paano nabulag ang Wall Street ng dinamika ng pandaigdigang ekonomiya pagkatapos ng pagkabigla na dulot ng Covid.
Hindi naghihintay ang mga mamumuhunan na malaman kung aling institusyon ang susunod, na ang KBW Bank Index ay pinakamaraming bumababa sa isang linggo mula noong Marso 2020.
Sa SVB, "mayroong maraming panganib na kanilang tinatanggap na hindi gagawin ng ibang mga bangko," sabi ni Sarah Kunst, isang managing director sa venture capital fund na Cleo Capital. "Iyon sa huli ay bahagi ng kanilang pagkamatay."
Mayaman sa Pera
Noong Marso 2021, ang SVB ay nagkaroon ng kung ano ang maaaring ituring na isang nakakainggit na problema: Ang mga kliyente nito ay mapula sa pera sa malaking paraan.
Ang kabuuang deposito ng bangko ay sumabog nang mas mataas sa nakaraang 12 buwan, sa humigit-kumulang $124 bilyon mula sa $62 bilyon, ayon sa data na pinagsama-sama ng Bloomberg. Ang 100% na pagsulong na iyon ay higit pa sa 24% na pagtaas sa JPMorgan Chase & Co. at isang 36.5% na paglukso sa First Republic Bank, isa pang institusyon sa California.
“Palagi kong sinasabi sa mga tao na tiwala ako na mayroon akong pinakamahusay na trabaho sa CEO ng bangko sa mundo, at marahil isa sa pinakamahusay na mga trabaho sa CEO,” sabi ni Becker sa isang panayam sa Bloomberg TV noong Mayo 2021.
Nang tanungin kung sustainable ang kamakailang pagpapalaki ng kita ng bangko, ngumiti si Becker, na sumali sa SVB noong 1993, at sinabi ang lingo ng mga tech visionaries.
"Ang ekonomiya ng pagbabago ay ang pinakamagandang lugar upang maging," sabi niya. "Kami ay napaka-masuwerte na nasa gitna nito."
Gayunpaman, sinisiguro lamang ng FDIC ang mga deposito sa bangko na hanggang $250,000 — at marami pa ang mga kliyente ng SVB. Nangangahulugan iyon na ang malaking bahagi ng pera na nakatago sa SVB ay hindi nakaseguro: higit sa 93% ng mga domestic na deposito noong Disyembre 31, ayon sa isang regulatory filing.
Sa ilang sandali, ang pagkakalantad na iyon ay hindi nagtaas ng anumang pulang bandila. Madaling naalis ng SVB ang mga hadlang sa regulasyon na tinatasa ang kalusugan nito sa pananalapi.
Ngunit sa ilalim ng ibabaw ay malubhang pagkalugi sa mga pangmatagalang bono, na naputol sa panahon ng mabilis na paglaki ng deposito, na higit na naprotektahan mula sa pagtingin salamat sa mga panuntunan sa accounting. Nagkaroon ito ng mark-to-market losses na lampas sa $15 bilyon sa katapusan ng 2022 para sa mga securities na hawak hanggang sa maturity, halos katumbas ng buong equity base nito na $16.2 bilyon.
Gayunpaman, pagkatapos ng pag-post ng mga resulta ng ika-apat na quarter ng bangko noong Enero, ang mga mamumuhunan ay masigla, kasama ang isang analyst ng Bank of America Corp. na sumulat na ito ay "maaaring lumampas sa punto ng pinakamataas na presyon."
Sa lalong madaling panahon ay naging malinaw na hindi iyon ang kaso.
Matigas na Lugar
Sa isang pulong noong huling bahagi ng nakaraang linggo, ang Moody's Investors Service ay nagkaroon ng masamang balita para sa SVB: ang hindi natanto na pagkalugi ng bangko ay nangangahulugan na ito ay nasa malubhang panganib ng pagbaba ng credit, na posibleng higit sa isang antas, ayon sa isang taong pamilyar sa bagay na ito.
Iyon ay naglagay ng SVB sa isang mahirap na lugar. Para mapataas ang balanse nito, kakailanganin nitong i-offload ang malaking bahagi ng mga pamumuhunan sa bono nito nang lugi upang mapataas ang pagkatubig nito — mga potensyal na nakakatakot na depositor. Ngunit ang nakatayong tapik at matamaan ng multi-notch downgrade ay maaaring mag-trigger ng katulad na exodus.
Ang SVB, kasama ang tagapayo nito, ang Goldman Sachs Group Inc., sa huli ay nagpasya na ibenta ang portfolio at ipahayag ang isang $2.25 bilyon na equity deal, sabi ng tao, na humiling ng hindi pagkakilala upang talakayin ang mga panloob na deliberasyon. Na-downgrade ito ng Moody's noong Miyerkules.
Noong panahong iyon, ang malalaking mutual fund at hedge fund ay nagpapahiwatig ng interes sa pagkuha ng malalaking posisyon sa mga pagbabahagi, sabi ng tao.
Iyon ay, hanggang sa napagtanto nila kung gaano kabilis ang pagdurugo ng bangko ng mga deposito, na lumala lamang noong Huwebes pagkatapos ng ilang kilalang venture capital firm, kabilang ang Peter Thiel's Founders Fund, ay nagpapayo sa mga kumpanya ng portfolio na kumuha ng pera bilang isang pag-iingat.
"Manatiling kalmado"
Sa parehong oras, noong Huwebes ng hapon, ang SVB ay nakikipag-ugnayan sa mga pinakamalaking kliyente nito, na binibigyang-diin na ito ay mahusay ang kapital, may mataas na kalidad na balanse at "sapat na pagkatubig at kakayahang umangkop," ayon sa isang memo na tiningnan ng Bloomberg. Si Becker ay nagkaroon ng isang conference call kung saan hinimok niya ang mga tao na "manatiling kalmado."
Ngunit huli na sila.
Ang SVB "ay dapat bigyang-pansin ang mga pangunahing kaalaman sa pagbabangko: na ang mga katulad na depositor ay lalakad sa magkatulad na paraan nang sabay-sabay," sabi ni Daniel Cohen, dating chairman ng The Bancorp. "Ang mga bangkero ay palaging nagpapahalaga sa katapatan ng kanilang mga customer."
Ang isang bise presidente, sa isang tawag sa isang kliyente ng pampublikong kumpanya, ay tila nananatili sa isang script at hindi nagbigay ng bagong impormasyon, ayon sa isang tao sa tawag.
Nagpasya ang kliyenteng iyon na ilipat ang isang bahagi ng kanilang pera sa JPMorgan upang pag-iba-ibahin ang mga asset noong Huwebes; ang transaksyon ay tumagal ng dalawang oras upang mag-navigate sa website ng SVB at minarkahan pa rin bilang "pagproseso."
Sinubukan ng parehong kliyente na maglipat ng mas malaking halaga noong Biyernes ng umaga, ngunit walang mga pagtatangka na i-wire ang pera, ang sabi ng tao.
Mabilis na Pagbagsak
Nangyari ang pagbagsak noong Biyernes sa loob ng ilang oras. Inabandona ng SVB ang nakaplanong pagtaas ng equity matapos bumagsak ang mga bahagi ng higit sa 60% noong Huwebes. Sa puntong iyon, ang mga regulator ng US ay bumaba na sa mga opisina ng bangko sa California.
SVB "ay hindi nagkaroon ng halos kasing dami ng kapital bilang isang institusyon na peligrosong dapat magkaroon," William Isaac, ang dating chairman ng FDIC mula 1981 hanggang 1985, sinabi sa isang panayam sa telepono Biyernes. “Kapag nagsimula na, walang tigil. At iyon ang dahilan kung bakit kailangan lang nilang isara ito.”
Bago magtanghali sa New York, isinara ng California Department of Financial Protection and Innovation ang SVB at hinirang ang FDIC bilang receiver. Sinabi nito na ang pangunahing opisina at lahat ng sangay ay magbubukas muli sa Lunes.
Sa panahong iyon, layunin na ng SVB na humanap ng mamimili at kumpletuhin ang isang deal, kahit na nangangailangan itong ibenta nang unti-unti ang mga asset ng kumpanya, ayon sa isang taong pamilyar sa bagay na iyon.
Ang mga tagapagtatag ng startup, samantala, ay nag-aalala tungkol sa kung magagawa nilang gumawa ng payroll. Sinabi ng FDIC na ang mga nakasegurong depositor ay magkakaroon ng access sa kanilang mga pondo nang hindi lalampas sa Lunes ng umaga.
Ang halaga ng mga deposito ng SVB na lampas sa $250,000 na limitasyon ng insurance: "hindi natukoy."
–Sa tulong nina Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane at Kailey Leinz.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html