Pinalitan ng T-Mobile ang Verizon sa ibabaw ng Wireless World. Oras na para Bumili ng Stock.

Maraming nagbago habang ang mundo ay lumipat sa 5G. Halos 2½ taon inalis mula sa pagkuha nito ng Sprint, ang negosyo ng T-Mobile ay humuhuni. Ang dating-upstart na wireless carrier ay nanalo ng papuri para sa 5G network nito at nakakakuha ng market share, na tinutulungan ng mababang pagpepresyo sa industriya para sa mga mobile plan nito. Makikinabang din ang mga shareholder, habang tinatapos ng T-Mobile ang pinakamahal na bahagi ng pagsasama nito sa Sprint at naghahanda na idirekta ang sobrang cash flow patungo sa pagbili muli ng malaking bahagi ng mga share nito.

Barron ng Inirerekomenda ang pagbili ng stock ng T-Mobile noong Enero 2020, at ang mga bahagi ay nakakuha ng 84% mula noon, kumpara sa isang 34% na kita para sa

S&P 500.
Ang stock ay bumalik ng 25% sa taong ito-at higit pang mga pakinabang ang naghihintay.

Mahirap mag-overstate kung gaano kalaki ang nabago ng paglipat sa 5G sa mapagkumpitensyang balanse ng wireless na negosyo sa US. Ang industriya ay nasa unang bahagi ng paglipat sa mga susunod na henerasyong network, na naghahatid ng mas mabilis na bilis at mas mahusay na pagganap sa mga mataong lugar kaysa sa mga naunang teknolohiya sa pamamagitan ng paggamit ng mas maraming antenna, karagdagang mas mataas na dalas na mga airwave, at mas mahusay na kahusayan sa network.

Ang paglipat ay naglagay ng T-Mobile sa pole position. Ang pagsasanib ng T-Mobile sa Sprint, na nagsara noong Abril 2020, ay nagbigay sa kumpanya ng isang nakakainggit na portfolio ng mga wireless-spectrum na lisensya sa matamis na lugar para sa 5G. Ang mas malaking operational, network, at customer-base scale ng pinagsamang kumpanya ay nangangahulugan ng mas malalim na bulsa at mas maraming ammo para sa mga capital expenditures sa network. Ang T-Mobile ay mayroon na ngayong higit sa 100 milyong mga subscriber, na tumatalon sa AT&T. Sakop ng midband-spectrum network nito ang 235 milyong Amerikano sa katapusan ng Hunyo. At ito ay nangangako ng halos $14 bilyon sa mga paggasta sa kapital sa taong ito—mas mababa sa mga karibal ngunit higit sa doble ang premerger rate nito.

Hindi tulad ng AT&T at Verizon, nagawa ng T-Mobile ang lahat ng ito nang hindi nagtataas ng mga presyo—at patuloy itong nakakakita ng paglago sa average na kita bawat user, o ARPU. Iyan ay isang function ng mga customer na pumipili ng mga mas mahal na tier ng T-Mobile na may mas maraming feature, na nagmumungkahi na nakakaakit ito ng mga subscriber na mas mataas ang halaga. Nangangahulugan ito na maaaring palawakin ng T-Mobile ang mga margin ng kita sa mga darating na taon—mula sa mga 4% sa taong ito—papalapit sa Verizon at AT&T, na may mga midteen na margin.

Wala nang mas malinaw ang bentahe ng T-Mobile kaysa sa panahon ng mga kita sa ikalawang quarter. T-Mobile tinalo ang mga karibal nito, na nagdaragdag ng net na nangunguna sa industriya na 1.7 milyong mga postpaid na customer—isang pinakamahalagang sukatan para sa mga wireless na kumpanya na tumutukoy sa mga customer na nagbabayad ng buwanang singil—at tinatalo ang mga pagtatantya ng Wall Street sa ilang pangunahing sukatan. Itinaas ng pamamahala ang patnubay sa buong board.

Verizon, samantala, halos hindi tumugma sa mga inaasahan, nawalan ng mga postpaid na subscriber ng telepono, at pinutol ang patnubay nito para sa ikalawang quarter nang sunud-sunod. Nakita ng AT&T malakas na pagdaragdag ng subscriber ngunit mahina ang libreng daloy ng pera, dahil ginugol ito sa mga promosyon upang humimok ng paglago. Pinutol din nito ang buong taon na libreng paggabay sa daloy ng salapi.

“Ibinigay ng T-Mobile ang pinakamalinis na quarter ng Big Three, na may patuloy na pagpapatupad ng pamamahala sa lahat ng larangan,” isinulat ni Simon Flannery ni Morgan Stanley, na tinawag ang T-Mobile na stock na kanyang nangungunang pinili pagkatapos ng mga ulat.

Siyempre, marami sa pagbabagong ito ay makikita na sa mga pagbabahagi. Habang hawak ng T-Mobile stock ang halaga nito sa nakalipas na 12 buwan, malapit sa $147, bumaba ang Verizon ng 21% sa nakalipas na taon, sa humigit-kumulang $43.50 bawat share—mga antas na huling nakita noong 2017. Ang AT&T ay bumagsak ng 8% sa nakalipas na taon, sa humigit-kumulang $18. Ang stock ng T-Mobile ay mas mababa sa 10 beses na halaga ng enterprise sa Ebitda sa susunod na taon, kumpara sa humigit-kumulang 7.5 beses para sa dalawang karibal nito.

Hindi pa rin nakaupo ang Verizon at AT&T. Parehong gumagastos din nang malaki sa 5G, kahit na pareho silang nasa kawalan ng spectrum-license. Sila ang nangungunang gumastos sa C-band auction noong nakaraang taon, na nagbi-bid ng pinagsamang halos $70 bilyon. Ang midband spectrum na iyon ay magiging mahalagang bahagi ng kanilang 5G network, ngunit nagsisimula pa lamang itong maging available ngayong taon at sa susunod. Samantala, ang mga independiyenteng kumpanya ng analytics ay patuloy na nire-rate ang 5G network ng T-Mobile kaysa sa Verizon's o AT&T's.

Kumpiyansa ang Verizon management na ang buong paglulunsad ng C-band spectrum at karagdagang densification ng kanilang mas mataas na frequency na mmWave network ay magsasara sa 5G performance gap sa T-Mobile. Sa pagtatapos ng Hunyo, sinabi ng Verizon na mayroon itong 135 milyong Amerikano na sakop ng C-band, na umabot sa hindi bababa sa 175 milyon sa pagtatapos ng taon. "Mayroon kaming landas sa isang napaka, napakalakas na pagganap ng network," sabi ng CFO ng Verizon na si Matt Ellis sa tawag sa kita ng kumpanya sa ikalawang quarter noong huling bahagi ng Hulyo.

Ang iba, tulad ng beteranong telecom analyst na si Craig Moffett, ay hindi masyadong sigurado. "Ang Verizon ay may kasaysayan ng kahusayan sa kanilang mga operasyon sa network, kaya tiyak na hindi ito isang bagay na dapat balewalain ng isa," sabi niya. "Ngunit ang pisika ay nasa panig ng T-Mobile."

Ang T-Mobile ay mayroon ding kaakit-akit na panimulang punto sa gilid nito. Sinusuportahan ng 5G lead nito, ang pamamahala ay nakatuon sa lumalaking bahagi ng merkado sa mga rural na lugar at sa mga customer ng negosyo, kung saan ang T-Mobile at Sprint ay dating nahuhuli sa Verizon at AT&T. Mayroong mahabang runway para sa paglaki ng subscriber doon: Inaasahan ng management ang bahagi ng T-Mobile sa mga customer sa kanayunan at negosyo na tataas sa 20% pagsapit ng 2025, mula sa mababang mga kabataan at mataas na solong digit, ayon sa pagkakabanggit.

Ngunit ang pinakamalaking tulong sa paglago ng kita ay maaaring magmula sa simpleng paggawa ng wala. Sinabi ng pamunuan ng T-Mobile noong Hulyo na inaasahan nilang matapos ang Sprint network integration sa katapusan ng Setyembre—kumpara sa nakaraang layunin ng katapusan ng 2022. Iyon ang naging pinakamamahal na bahagi ng integration ng pagkuha, na kinasasangkutan ng paglilipat ng mga cell site mula sa isang network patungo sa isa pa, isinasara ang mga duplikatibo, at paglipat ng mga dating subscriber ng Sprint sa T-Mobile network. Ang mga gastos na nauugnay sa pagsasama ay halos $1.7 bilyon sa ikalawang quarter lamang.

Kapag nasa rearview mirror na ang mga gastos na iyon, dadaloy ang tumaas na sukat ng customer ng T-Mobile at tumataas na ARPU patungo sa libreng cash flow—magbubukas ng daan para sa isang napakalaking share-buyback na programa na maaaring ipahayag sa huling bahagi ng taong ito.

Deutsche Telekom

(DTEGY) ay nagmamay-ari ng 48.4% ng mga pagbabahagi, na may

SoftBank

(9434.Japan) na may hawak na 3%. Ang natitirang 48.6% ng nabibiling market capitalization ng T-Mobile ay humigit-kumulang $90 bilyon, kumpara sa potensyal na $60 bilyong buyback na programa sa loob ng apat na taon, ayon sa gabay ng pamamahala. Napakalaki niyan. Ang pagreretiro ng dalawang-katlo ng float ng stock ay kapansin-pansing magtataas ng mga kita sa bawat bahagi. Bilang resulta, inaasahan ng mga analyst ng Wall Street na lalago ng apat na beses ang mga kita ng T-Mobile, mula $2.41 sa 2021 hanggang $11.54 sa 2025. Ang mga kita sa bawat share ng Verizon at AT&T ay inaasahang maging mahalagang flat mula 2021 hanggang 2025, ayon sa FactSet.

Kaya, kalimutan ang bahagyang pagpapahalaga ng T-Mobile kaysa sa mga kapantay o kamakailang pagtakbo nito. Halos hindi nila sinimulan na ipakita ang napakahusay na paglago nito at mga planong buyback. Ang T-Mobile ay nananatiling pinakamahusay na taya ng mamumuhunan sa telecom.

Sumulat sa Nicholas Jasinski sa [protektado ng email]