Ang $2 Trilyong Cryptocurrency Market ay Gumagawa ng Interes Mula sa Mga Namumuhunan, Pagsusuri Mula sa Mga Regulator ng US

Ang pangangasiwa sa mga cryptocurrencies, na umiral noong 2009, ay batik-batik. Ang mga regulator sa administrasyong Biden ay nagsisikap na linawin ang mga panuntunan para sa isang merkado na humigit-kumulang na triple ang halaga noong 2021 tungo sa higit sa $2 trilyon, na kumukuha ng milyun-milyong American investor at nagpapataas ng mga alalahanin tungkol sa katatagan ng pananalapi.

Narito ang ilan sa mga pangunahing tanong tungkol sa pagtatakda ng mga regulasyong iyon:

Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng cryptocurrency at iba pang mga asset?

Ang tradisyonal na sistema ng pananalapi ay binuo sa paligid ng mga tagapamagitan—mga bangko, brokerage, palitan ng stock o kalakal at mga tagapamahala ng asset. Pinoprotektahan ng mga regulator ng gobyerno at industriya ang mga naturang kumpanya upang protektahan ang mga mamumuhunan, itaguyod ang patas at maayos na mga merkado, bantayan laban sa mga bula sa pananalapi at maiwasan ang mga krimen tulad ng money laundering o pag-iwas sa buwis.

Ang pangangasiwa na ito ay may mga trade-off. Ang mga bangko at brokerage ay kinakailangang magtabi ng pera para sa mga potensyal na pagkalugi at dapat na malaman kung sino ang kanilang mga customer; bilang kapalit, ang kanilang mga may hawak ng account ay protektado ng government-backed insurance. Ang mga pampublikong kumpanya ay dapat sumunod sa standardized na mga kasanayan sa accounting at magbunyag ng impormasyon tungkol sa kanilang mga pananalapi at mga operasyon; bilang kapalit, nakakakuha sila ng access sa sampu-sampung trilyong dolyar ng pagkatubig sa mga pamilihan ng stock at bono.

Ang isang pangunahing paniniwala sa mga tagapagtaguyod ng cryptocurrency ay ang teknolohiya ay maaaring palitan ang mga naturang tagapamagitan at alisin ang pangangailangan para sa tiwala.

Narito kung paano gumaganap ang ganoong uri ng pagsasaayos: Binibigyang-daan ng Bitcoin ang sinumang dalawang tao, saanman sa mundo na may koneksyon sa internet, na gumawa ng paglipat ng halaga sa loob ng ilang minuto nang walang middleman. Ang mga transaksyon ay naitala sa isang database, na tinatawag na blockchain. Ito ay makikita ng publiko sa mga network ng mga computer na nagpapatakbo ng magkahiwalay na mga kopya ng parehong program. Dapat nitong tiyakin na walang sinuman sa network ang nagpapamemeke ng cryptocurrency o nagdodoble sa paggastos ng parehong mga bitcoin.

Kailangan bang i-regulate ang mga cryptocurrencies?

Dahil sinasabi ng mga tagapagtaguyod ng cryptocurrency na binabawasan ng mga asset ang papel ng mga tradisyunal na tagapamagitan, ang ilan ay nangangatwiran na hindi nila kailangang kontrolin tulad ng mga bangko, securities o mga pondo sa pamumuhunan.

Ngunit sa ilalim ng ibabaw, ang mga regulator at eksperto ay nagsasabi, halos palaging may mga tao sa trabaho.

Karamihan sa mga bagong mamumuhunan ng cryptocurrency ay nag-a-access sa merkado sa pamamagitan ng mga platform ng kalakalan tulad ng

Coinbase Global Inc.

o Gemini Trust Co. LLC. Kinukuha ng mga kumpanyang ito ang mga dolyar ng mga mamumuhunan at i-convert ang mga ito sa bitcoin, ether o dose-dosenang iba pang mga digital token. Naniningil sila ng mga bayarin, mga asset sa pag-iingat at naglalabas ng mga produkto na minsan ay nag-aalok ng pagbabalik sa mga namumuhunan.

Ang isang mabilis na lumalagong hanay ng mga aplikasyon ng cryptocurrency na kilala bilang "desentralisadong pananalapi," ay karaniwang nagbibigay-daan sa ilang mga user na bumoto sa kung paano sila gumagana. Madalas silang sinusuportahan ng mga developer ng software at naniningil ng mga bayarin sa transaksyon.

At kahit na ang mga network tulad ng bitcoin ay maaaring magsagawa ng mga transaksyon nang walang middleman, mayroon pa ring maliit na grupo ng mga programmer, na kilala bilang mga maintainer, na may kakayahang baguhin ang pinagbabatayan na code kung sakaling lumitaw ang mga bug.

Sinasabi ng mga gumagawa ng patakaran na ang pagkakaroon ng mga tao sa lahat ng mga sistemang ito ay lumilikha ng potensyal para sa mga salungatan ng interes at nangangailangan ng pangangasiwa.

Ang irreversibility at anonymity ng maraming transaksyon sa cryptocurrency ay nagpapasikat sa mga ito para sa mga scammer at kriminal, at ang mga asset ay nagbunsod ng pag-atake ng ransomware gaya ng tumama sa Colonial Pipeline Ltd. noong 2021. Ang mabilis na paglago ng merkado ng cryptocurrency, ang sarili nitong pag-atake. Ang pamamahala at ang malalalim na mga ugnayan nito sa mas malawak na sistema ng pananalapi ay nagtaas din ng mga alalahanin tungkol sa katatagan. Bagama't ang mga hiccup ay higit na nasa loob ng crypto market, ang potensyal para sa spillover effect sa totoong mundo ay maaaring lumago habang mas maraming tao ang namumuhunan ng kanilang mga ipon sa klase ng asset.

"Iilang mga teknolohiya sa kasaysayan, mula noong unang panahon, ay maaaring magpatuloy sa mahabang panahon sa labas ng mga pampublikong balangkas ng patakaran," Securities and Exchange Commission Chairman

Gary Gensler

sinabi sa Wall Street Journal CEO Council noong Disyembre.

Sino ang mananagot?

Sa US, isang alphabet soup ng mga ahensya ng pederal at estado ang nangangasiwa sa mga institusyong pampinansyal at mga merkado.

Ang mga bangko ay kinokontrol ng Federal Reserve, ang Office of the Comptroller of the Currency at mga komisyon sa pagbabangko ng estado. Ang mga brokerage, asset manager, at stock exchange ay pinangangasiwaan ng SEC, na nagtatakda din ng mga kinakailangan sa pagsisiwalat para sa mga kumpanyang ipinagpalit sa publiko. Ang mga lugar ng pangangalakal para sa futures at iba pang derivatives ay kinokontrol ng Commodity Futures Trading Commission.

Mga serbisyo sa paghahatid ng pera, tulad ng

Western Union,

ay lisensyado ng mga pamahalaan ng estado.

Ang mga ahensyang ito ay sumusulat ng mga tuntunin at regulasyon, sumusubaybay sa mga pamilihan sa pananalapi, nagpapadala ng mga inspektor upang suriin ang pagsunod ng mga kumpanya sa batas at magsagawa ng mga aksyon sa pagpapatupad laban sa mga kumpanya o executive na pinaghihinalaang lumabag sa kanila.

Ang pagpapasya kung alin ang dapat mag-regulate ng mga cryptocurrencies at kung ano ang magiging awtoridad ng mga ito ay isang gawaing isinasagawa. Ang ilang mga nangungunang gumagawa ng patakaran ay nagsabi na may mga puwang sa mga umiiral na batas at hinikayat ang Kongreso na punan ang mga ito. Samantala, ang SEC at CFTC ay nanguna sa pagsugpo sa mga proyekto ng cryptocurrency o mga platform ng kalakalan na itinuturing nilang lumalabag sa batas o nanloloko sa mga namumuhunan.

Aling ahensya ang kumokontrol sa bitcoin?

Sa ngayon, walang ahensya ang nagpahayag ng buong hurisdiksyon upang pangasiwaan ang dalawang pinakamalaking cryptocurrencies, bitcoin at ether, na magkasamang kumakatawan sa higit sa 60% ng buong merkado.

Iyon ay dahil ang CFTC ay walang legal na awtoridad na pangasiwaan ang mga cash market para sa mga kalakal, na kung saan ay ang klase ng asset na iminungkahi ng ilang regulator at hukuman na nasa loob ng bitcoin at ether. Ang mga cash market, o isang merkado kung saan binabayaran at natatanggap ang mga kalakal o securities sa punto ng pagbebenta, ay walang pangkalahatang regulator ng pananalapi.

Ang Kongreso ay malamang na kailangang magpasa ng isang batas para sa CFTC upang makakuha ng gayong mga kapangyarihan. 

Itinuturing ng Treasury Department ang mga platform na ginagamit ng maraming mamumuhunan upang bumili at magbenta ng bitcoin bilang mga negosyong nagpapadala ng pera. Ang mga kumpanyang ito sa pangkalahatan ay kailangang kumuha ng mga lisensya mula sa mga pamahalaan ng estado upang magpatakbo, malaman kung sino ang kanilang mga customer at gumawa ng ilang mga hakbang upang maiwasan ang money laundering. Ngunit nahaharap sila sa mas kaunting mga kinakailangan at mas kaunting pangangasiwa kaysa sa tradisyonal na stock o palitan ng kalakal.

Ang CFTC ay may awtoridad sa pandaraya sa mga bitcoin market, gayunpaman. Pinangangasiwaan din nito ang mga palitan, tulad ng

Chicago pangkalakal Exchange Inc.,

na naglilista ng mga futures contract para sa bitcoin at ether.

Paano tinitingnan ng mga regulator ang iba pang mga uri ng cryptocurrencies?

Depende ito sa kanilang mga katangian.

Halimbawa, plano ng administrasyong Biden na i-regulate ang mga nag-isyu ng mga stablecoin—isang mabilis na lumalagong subset ng mga cryptocurrencies na nagpe-peg ng kanilang halaga sa isang pambansang pera tulad ng dolyar—katulad ng mga bangko, kahit na hiniling ng mga regulator sa Kongreso na magbigay muna ng komprehensibong batas. 

Ngunit ang pinakamalaking tanong na kinakaharap ng industriya ng cryptocurrency ay kung ang isang asset ay nakakatugon sa legal na kahulugan ng isang seguridad, o isang "pamumuhunan ng pera sa isang karaniwang negosyo na may makatwirang inaasahan ng mga kita na makukuha mula sa mga pagsisikap ng iba." Kung matutugunan ang kahulugan, ang tagapagbigay nito ay kinakailangang magparehistro sa SEC, kasama ng anumang mga platform ng kalakalan na nag-aalok ng mga naturang asset at mga broker na nagbebenta sa kanila.

Gaano kadali ang pagsubok sa SEC na iyon?

Sinabi ni G. Gensler, ang pinuno ng SEC, na malinaw na ang batas. Ang legal na pagsubok na ginamit upang matukoy ang isang seguridad ay itinatag ng Korte Suprema noong 1946, at ang SEC ay nagbigay ng patnubay sa paglalapat nito sa mga cryptocurrencies noong 2019. Ang ahensya ay nanaig din sa dose-dosenang mga demanda laban sa mga nasasakdal na nagbebenta ng mga hindi rehistradong securities sa tinatawag na inisyal mga handog na barya.

Tumanggi si G. Gensler na tukuyin kung aling mga cryptocurrencies, kung mayroon man, ang hindi mga securities at samakatuwid ay nasa labas ng remit ng ahensya. Ngunit paulit-ulit niyang hinikayat ang mga pangunahing palitan ng cryptocurrency na magparehistro sa ahensya, na sinasabing malaki ang posibilidad na nag-aalok sila ng mga securities sa kanilang mga platform.

Kinuha ba siya ng mga crypto platform dito?

Ang pagpaparehistro bilang isang exchange sa SEC ay mabagal, magastos at bureaucratic. Walang pangunahing cryptocurrency-trading platform ang nakagawa nito.

Sa halip, sinubukan ng ilan na ihinto ang paglilingkod sa mga customer sa US. Ang iba ay gumagamit ng ibang paraan. Ang Coinbase, halimbawa, ay nagsasabi na pinapayagan lamang nito ang pangangalakal ng mga asset "kung saan natukoy namin na may mga makatwirang malakas na argumento upang tapusin na ang crypto asset ay hindi isang seguridad."

Ang sitwasyon ay nag-iiwan sa mga pangunahing cryptocurrency-trading platform na bukas sa posibilidad ng mga aksyon sa pagpapatupad ng SEC na maaaring magpilit sa kanila na magbayad ng mga multa, mag-alis ng mga sikat na token o mag-reimburse sa mga customer para sa mga pagkalugi. Ito ay isang panganib na handa silang tumakbo para sa pagkakataong umani ng mabilis na kita sa isang mainit na merkado.

"Napakalaki ng kita na ilista ang mga bagay na maaaring mga securities ngunit tawagin ang mga ito hindi mga seguridad," sabi ni Douglas Borthwick, punong opisyal ng negosyo sa INX Ltd., isang cryptocurrency firm na nagsasabing nagtrabaho ito upang mag-set up ng isang nakarehistrong platform ng kalakalan sa SEC.

Sumulat sa Paul Kiernan at [protektado ng email]