(Bloomberg) — Ang makasaysayang pagbebenta ng bono ay nagdulot ng kalituhan sa mga pandaigdigang merkado sa buong taon, habang pinalalakas ang krisis ng kumpiyansa sa lahat mula sa 60-40 portfolio complex hanggang sa mundo ng Big Tech na pamumuhunan.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ngayon, patungo sa isang posibleng pagbagsak ng ekonomiya, ang halos $24 trilyon na Treasury market ay mukhang hindi gaanong mapanganib nang biglaan.
Iminumungkahi ng pinakahuling data ng presyo ng consumer ng US na ang inflation ay maaaring lumamig sa wakas, na nagtutulak sa mga mamumuhunan pabalik sa klase ng asset nang napakarami noong Huwebes habang ang mga mangangalakal ay nagtaya ng mga taya sa pagiging hawkish ng Federal Reserve. Ang isa pang dahilan kung bakit ang dating maaasahang ligtas na kanlungan ay lumilitaw na mas ligtas kaysa sa ilang sandali: Kahit na ang pagtaas ng mga rate ng interes ay may mas kaunting kapangyarihan upang durugin ang mga portfolio ng bono tulad ng mayroon sila sa nakalipas na dalawang taon.
Tingnan lamang ang tagal, na sumusukat sa pagiging sensitibo ng mga presyo ng bono sa mga pagbabago sa mga ani. Isa itong subok na panukat ng panganib at gantimpala na gumagabay sa lahat ng lasa ng pamumuhunan na may fixed-income — at bumagsak ito nang husto sa taong ito.
Sa agresibong kampanyang pagpapahigpit ng patakaran ng Fed sa taong ito na nagtulak sa mga ani ng Treasury sa humigit-kumulang na mga dekada, ang margin ng kaligtasan para sa sinumang bumibili ng utang sa US ngayon ay kapansin-pansing bumuti kumpara sa panahon ng mababang rate, bago bumagsak ang bull market sa inflationary aftermath ng pandemya.
Salamat sa mas matataas na yield at mga pagbabayad ng kupon, ang simpleng bond math ay nagpapakita na ang panganib sa tagal ay mas mababa, ibig sabihin, ang isang bagong selloff mula rito ay makakabawas ng sakit para sa mga money manager. Iyan ay isang maawaing pag-asa pagkatapos ng dalawang taon ng matinding pagkalugi sa isang sukat na hindi nakikita sa modernong panahon ng Wall Street.
"Ang mga bono ay nagiging mas mababa ang panganib," sabi ni Christian Mueller-Glissmann, pinuno ng diskarte sa paglalaan ng asset sa Goldman Sachs Group Inc., na lumipat mula sa mga posisyon na kulang sa timbang sa mga bono patungo sa neutral sa katapusan ng Setyembre. "Ang kabuuang pagkasumpungin ng mga bono ay malamang na bumagsak dahil wala kang parehong halaga ng tagal, at iyon ay malusog. Ang net-net, ang mga bono ay nagiging mas investible.
Isaalang-alang ang dalawang taong tala ng Treasury. Ang yield nito ay kailangang tumaas ng napakalaki na 233 na batayan na puntos mula sa bago ang mga may hawak ay aktwal na magkaroon ng kabuuang-return loss sa darating na taon, lalo na salamat sa unan na ibinibigay ng mabigat na pagbabayad ng interes, ayon sa pagsusuri na isinagawa ng Bloomberg Intelligence strategist na si Ira Jersey.
Sa mas mataas na ani, tumaas ang halaga ng isang mamumuhunan para sa bawat yunit ng panganib sa tagal. At ito ay nadagdagan ang bar bago ang isang karagdagang pagtaas sa mga magbubunga ay lumilikha ng isang capital loss. Ang mga pagbabayad ng mas mataas na kupon at mas maikling maturity ay maaari ding magsilbi upang mabawasan ang panganib sa rate ng interes.
"Ang simpleng matematika ng bono ng pagtaas ng mga ani ay nagpapababa ng tagal," sabi ni Dave Plecha, pandaigdigang pinuno ng fixed income sa Dimensional Fund Advisors.
At kunin ang ratio ng Sherman, isang alternatibong sukatan ng panganib sa rate ng interes na pinangalanan sa Deputy Chief Investment Officer ng DoubleLine Capital na si Jeffrey Sherman. Sa Bloomberg USAgg Index, ito ay tumaas mula 0.25 noong nakaraang taon hanggang 0.76 ngayon. Nangangahulugan iyon na kakailanganin ng 76 na batayan na pagtaas ng mga rate ng interes sa loob ng isang taon upang mabawi ang ani ng isang bono. Isang taon na ang nakalipas ay kukuha lamang ito ng 25 na batayan na puntos — katumbas ng isang regular na laki ng pagtaas mula sa Fed.
Ang lahat ay nagsabi ng isang mahalagang sukatan ng tagal sa index ng Bloomberg US Treasury, na sumusubaybay sa humigit-kumulang $10 trilyon, ay bumagsak mula sa isang record na 7.4 hanggang 6.1. Iyan ang pinakamaliit mula noong bandang 2019. Bagama't ang 50 basis-point na pagtaas sa mga ani ay nagdulot ng higit sa $350 bilyon na pagkalugi sa pagtatapos ng nakaraang taon, ngayon ang parehong hit ay isang mas katamtamang $300 bilyon.
Iyan ay malayo sa lahat-lahat, ngunit binabawasan nito ang downside na panganib para sa mga tumatawid pabalik sa Treasuries na naaakit sa kita — at ang pag-asam na ang mas mababang inflation o pagbagal ng paglago ay magtataas ng mga presyo ng bono sa hinaharap.
Magbasa nang higit pa: Ang Tagal ng Mataas na Marka ay May Pinakamatinding Pagbaba Mula noong Pag-akyat ng Volcker
Pagkatapos ng lahat, ang paglamig ng mga presyo ng consumer ng US para sa Oktubre ay nag-aalok ng pag-asa na ang pinakamalaking inflation shock sa mga dekada ay humina, sa kung ano ang magiging isang malugod na pag-asa para sa US central bank kapag nagpulong ito sa susunod na buwan upang maghatid ng malamang na 50 basis-point na pagtaas sa mga benchmark na rate .
Ang dalawang taon na ani ng Treasury ay tumaas ngayong buwan sa kasing taas ng 4.8% — ang pinakamaraming mula noong 2007 — ngunit bumagsak ng 25 na batayan noong Huwebes sa ulat ng CPI. Ang 10-year note yield, na ngayon ay umabot sa humigit-kumulang 3.81%, mula sa 1.51% sa pagtatapos ng 2021, ay bumaba rin ng 35 basis points sa nakalipas na linggo, na pinaikli dahil sa holiday ng Veteran's Day ng Biyernes.
Ang counterpoint ay ang pagbili ng mga bono ay malayo sa isang slam-dunk trade dahil sa patuloy na kawalan ng katiyakan sa trajectory ng inflation habang ang Fed ay nagbabanta sa karagdagang agresibong pagtaas ng rate. Ngunit ang matematika ay nagmumungkahi na ang mga namumuhunan ay medyo mas mahusay na nabayaran para sa mga panganib sa buong curve. Na, kasama ang dumidilim na pang-ekonomiyang backdrop, ay nagbibigay sa ilang mga tagapamahala ng paniniwala na dahan-dahang muling buuin ang kanilang mga exposures mula sa multi-year lows.
"Sinasaklaw namin ang tagal ng mga kulang sa timbang," sabi ni Iain Stealey, CIO para sa fixed income sa JPMorgan Asset Management. “Sa palagay ko ay hindi pa tayo ganap na nakalabas sa kagubatan, ngunit tiyak na mas malapit na tayo sa pinakamataas na ani. Kami ay mas kaunting kulang sa timbang kaysa dati."
At siyempre, ang kamakailang rally ay nagmumungkahi ng isang klase ng asset na bumagsak nang husto sa loob ng nakaraang dalawang taon ay sa wakas ay lumiliko sa sulok.
Ang pagtukoy sa salaysay ng 2023 ay magiging "isang lumalalang labor market, isang mababang kapaligiran sa paglago at moderating na sahod," sabi ng strategist ng BMO na si Benjamin Jeffery sa Macro Horizons podcast ng kumpanya. "Lahat ng iyon ay magpapatibay sa safe-haven dip-buying na pinagtatalunan namin na nagsimula nang magkatotoo sa nakalipas na ilang linggo."
Ano ang Panoorin
Kalendaryong pang-ekonomiya:
Nob. 15: Paggawa ng Empire; PPI; Bloomberg Nobyembre US economic survey
Nob. 16: MBA mortgage applications; tingian benta; index ng presyo ng pag-import at pag-export; pang-industriyang produksyon; mga imbentaryo ng negosyo; NAHB housing index; Dumadaloy ang TIC
Nob. 17: Nagsisimula/mga permit ang pabahay; Pananaw sa negosyo ng Philadelphia Fed; lingguhang mga claim sa walang trabaho; Paggawa ng Kansas City Fed
Nob. 18: Umiiral na mga benta sa bahay; nangungunang index
Kalendaryo ng fed:
Nobyembre 14; Pangalawang Tagapangulo ng Fed na si Lael Brainard; New York Fed President John Williams
Nob. 15: Pangulo ng Philadelphia Fed na si Patrick Harker; Fed Gobernador Lisa Cook; Pangalawang Tagapangulo ng Fed para sa Pangangasiwa na si Michael Barr
Nobyembre 16; Naghahatid si Williams ng mga pangunahing pangungusap sa 2022 US Treasury market Conference; Barr; Fed Gobernador Christopher Waller;
Nob. 17: St. Louis Fed President James Bullard; Fed Gobernador Michelle Bowman; Pangulo ng Cleveland Fed na si Loretta Mester; Fed Gobernador Philip Jefferson; Minneapolis Fed President Neel Kashkari
Kalendaryo ng auction:
Nob. 14: 13- at 26 na linggong bill
Nob. 16: 17-linggong mga bayarin; 20-taong mga bono
Nob. 17: 4- at 8-linggo na mga bayarin; 10-taong TIPS Muling Pagbubukas
–Sa tulong mula kay Sebastian Boyd at Brian Chappatta.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html