Ang Cruise Crowd ay Bumalik, Kahit na Ang mga Namumuhunan ay Hindi. Narito Kung Bakit Maaaring Oras na Para Magpasya.

Maraming mga kadahilanan ang nasa likod ng patuloy na karamdaman. Carnival at ang mga pangunahing kapantay nito,

Royal Caribbean Group

(RCL) at

Norwegian Cruise Line Holdings

(NCLH), nahaharap sa ilang mga salungat na nagmumula sa tumataas na inflation, kabilang ang pagtaas ng mga gastos sa gasolina at ang presyon na maaaring ilagay ng mas mataas na mga presyo sa paggastos sa paglilibang ng mga customer. Higit pa rito, ang ilang mga potensyal na pasahero ay tumangging magpabakuna sa Covid, na humahadlang sa kanila mula sa paglalakbay sa karamihan ng mga kaso, at ang kakayahang kumita para sa isang buong taon ay hindi bababa sa isang taon.

Ang mga hamon na ito ay halos hindi sumusuporta sa isang klasikong bullish thesis, ngunit may isang malaking dahilan upang maniwala na ang mga bahagi ng sektor ay maaaring magsimulang sumirit ngayong tag-init: Ang mga tao ay gustong mag-cruise. "Nakikita namin na ang pangangailangan ay umiiral pa rin para sa paglalakbay," sabi ni Jamie Katz, isang senior equity analyst sa

MorningStar
,
na sumasaklaw sa industriya.

Sa panahon ng tag-araw—na sa mga normal na panahon ay kapag ang mga kumpanya ng cruise ay nakakakuha ng karamihan sa kanilang mga kita at kita—mabilis na lumalapit, ito ay isang magandang panahon upang suriin ang industriya.

Sa kalamangan, mas maraming cruise vessel ang naglalayag palabas ng mga daungan ng US at sa ibang lugar habang bumubuti ang pag-okupa ng barko, na tinutulungan ng mga mandato ng operator para sa mga pagbabakuna sa Covid at pagsubok bago sumakay.

Naging maganda ang paggastos sa onboard cruise sa mga restaurant, spa, at iba pang lugar ngayong taglamig at tagsibol. Ang mga booking para sa tag-init na ito at higit pa ay dumarami na.

At ang pagpepresyo ng tiket ay medyo nananatili kumpara sa mga antas ng prepandemic sa iba't ibang destinasyon sa tag-araw, tulad ng Alaska, Europe, at Caribbean, ayon kay Patrick Scholes, isang analyst sa

totoo

Mga seguridad. Batay sa data ng Truist, ang mga presyo ng tag-init sa Alaska ay bumaba ng humigit-kumulang 5%, ang Caribbean summer cruise ay nauuna ng humigit-kumulang 5%, at ang Europe ay tumaas ng 5% hanggang 10%.

Gayunpaman, nag-aalala si Scholes na maaaring bumagsak ang mga presyo kung ang mga operator ay gagawa ng mas maraming diskwento sa mga petsa ng pag-alis, isang bagay na nakikita niya ngayong taon. "Ang mga pinagsama-samang booking, na makikita sa mga antas ng occupancy para sa tagsibol at tag-araw, ay malayo pa rin sa mga antas ng 2019 pre-Covid," sabi niya. Ngunit "dahil sa pagkuha sa mga booking sa nakalipas na buwan, ang mga antas ng occupancy para sa tagsibol at tag-araw ay dapat na mas mahusay kaysa sa unang quarter."

Sa tatlong pangunahing kumpanya ng cruise na nakabase sa US, Carnival ang pinakahuling nag-ulat ng mga kita. Sa pagtatapos ng quarter nito noong Pebrero, ang occupancy ng pasahero ay 54%, bumaba mula sa 58% noong nakaraang quarter, dahil sa malaking bahagi ng epekto ng variant ng Omicron, ngunit noong Marso ito ay malapit na sa 70%.

Para sa buong industriya, “noong kalagitnaan ng Marso, nagsimula kaming makakita ng malaking pagtaas sa mga booking. Tiyak, positibo iyon,” sabi ni Scholes, na gayunpaman ay may Sell rating sa Carnival at Hold rating sa dalawa pa.

Chris Woronka, na sumasaklaw sa industriya para sa

Deutsche Bank
,
ay may Hold rating sa lahat ng tatlong stock, na nagtuturo sa pag-aalinlangan kahit na sa mga analyst na nakikita ang upside. "Ito ay isang magandang kuwento sa pagbawi, ngunit ang mga mamumuhunan ay medyo maingat pa rin," sabi niya. "Ang nakikita namin ay ang tag-araw na ito ay maaaring maging isang uri ng isang peak, at sa susunod na taon ay marami pa ring dapat matukoy."

Na "ay hindi nangangahulugan na ang mga stock ay dapat bumaba," dagdag ni Woronka. "Ito ay nangangahulugan lamang na ang panganib-gantimpala ay hindi sapat na nakakaakit upang matiyak ang isang Pagbili."

Ang isa pang salik na dapat isaalang-alang ay upang makaligtas sa pandemya, ang mga kumpanyang ito—Norwegian at Carnival, sa partikular—ay nakalikom ng bilyun-bilyong dolyar na kapital sa pamamagitan ng mga merkado ng utang at sa pamamagitan ng pag-isyu ng mas maraming stock. Bagama't wala sa mga operator ang nagdagdag ng malaking halaga ng bagong kapital sa utang o mga benta ng bahagi mula noong nakaraang taon, ang pagdaragdag ng higit pang equity ay nagpapalabnaw, o nagbabawas, ang proporsyon ng pagmamay-ari ng mga kasalukuyang may hawak, habang ang paglalagay ng higit na leverage sa mga balanse ay nagpapababa ng mga kita dahil sa mas mataas na pagbabayad ng interes .

Sinabi ni Steven Wieczynski, isang analyst sa Stifel, na ang ilang mga mamumuhunan ay hindi bibili ng mga stock na ito hanggang sa masira ang mga kumpanya sa mga tuntunin ng daloy ng salapi o maging positibo sa daloy ng salapi, dahil "ayaw nilang ipagsapalaran na may mangyayari. upang maging isa pang pagtaas ng equity o karagdagang utang."

Ang mga kumpanya ay hindi inaasahang babalik sa buong taon na kakayahang kumita hanggang 2023, ngunit sila ay naglalayag sa tamang direksyon. Halimbawa, sinabi ng Carnival sa isang release noong Abril 26 na inaasahan nitong magiging positibo ang buwanang adjusted earnings bago ang interes, buwis, depreciation, at amortization, o Ebitda, sa simula ng summer season.

Ang Wieczynski ay may Buy on Carnival, Royal Caribbean, at Norwegian. "Ang mga booking sa huling kalahati ng taong ito at sa '23 ay napakalakas, kaya ang pangangailangan ay naroroon," sabi niya. "Kung maibabalik lang ng mga kumpanyang ito ang lahat ng kanilang mga barko sa tubig, dapat silang mai-set up nang maayos." Iyan ay humahadlang sa isa pang malaking pag-urong mula sa Covid, siyempre.

Ang pag-handicapping sa mga stock na ito ay hindi diretso, dahil sa iba't ibang base ng customer at lugar ng lakas.

Ang Norwegian, ang pinakamaliit sa tatlong kumpanya, ay higit na kumikiling sa mga mas matataas at marangyang customer kaysa sa dalawa. "Ang kanilang mapagkumpitensyang kalamangan ay mayroon silang halos isang-katlo ng kanilang negosyo mula sa super-high-end, luxury cruises," sabi ng Truist's Scholes. Ngunit sa pagpapalaki ng kapital sa panahon ng pandemya, pinalakas ng Norwegian ang kabuuang mga natitirang bahagi nito. Umabot sila sa humigit-kumulang 390 milyon sa pagtatapos ng 2021, higit sa 81% sa itaas ng 215 milyon dalawang taon na ang nakalipas.

Hindi tumugon ang Norwegian sa mga kahilingan para sa komento, ngunit sinabi ng kumpanya sa panahon nito mga kita sa ikaapat na quarter tumawag noong Pebrero na nakumpleto na nito ang ilang mga transaksyon na nagpababa sa taunang gastos sa interes nito at “maaaring magpababa ng diluted shares outstanding.”

Kinailangan ding taasan ng Carnival ang bilang ng mga natitirang shares nang malaki. Sa piskal na unang quarter nito sa taong ito, ang Carnival ay may humigit-kumulang 1.1 bilyong pagbabahagi, tumaas ng humigit-kumulang 65% mula noong Nobyembre 2019. Sinabi ng kumpanya na ang gastos nito sa interes sa taong ito ay humigit-kumulang $1.5 bilyon. Kumpara iyon sa humigit-kumulang $200 milyon sa piskal na 2019.

Sinabi ng tagapagsalita ng Carnival na si Roger Frizzell na ang cruise line ay muling nagpinansya ng higit sa $9 bilyon sa utang, na nagbawas sa hinaharap na taunang gastos sa interes ng $400 milyon, at na ito ay gumanap ng "sobrang mahusay sa mga nakaraang panahon ng inflationary."

Ang kumpanya, na ang matagal nang CEO, si Arnold Donald, planong bumaba sa puwesto sa Agosto, ay gumawa ng iba pang matalinong galaw. Kabilang sa mga iyon ang pagretiro ng 22 barko mula sa fleet nito, habang ginagawang moderno ito gamit ang ilang mas bagong sasakyang-dagat upang gawing mas mahusay ang mga operasyon nito, na posibleng mapalakas ang mga margin ng Ebitda sa mas mataas na antas ng prepandemic, sabi ng Katz ng Morningstar.

Ang isang potensyal na alalahanin, gayunpaman, ay ang kumpanya ay lubos na umaasa sa mass-market na mga manlalakbay. Kung ang segment na iyon ay "maaapektuhan ng inflation o recession," mapipilit ang Carnival, sabi ni Katz. Ang stock, sa $17 at nagbago kamakailan, ay nakikipagkalakalan nang mas mababa sa $25 na tinitingnan ng kanyang kompanya bilang patas na halaga.

Mula nang magsimula ang pandemya, ang Royal Caribbean ay nagsagawa ng pinakamahusay sa tatlong cruise operator. Nawala ang mga bahagi nito ng halos 30% mula noong huling bahagi ng Enero 2020, na tinalo ang Norwegian, na bumaba ng humigit-kumulang 60%, at Carnival, na humigit-kumulang 55%. Sa humigit-kumulang $80 nitong nakaraang linggo, ang stock ng Royal Caribbean ay naaayon sa patas na halaga na presyo na inilalagay dito ng Morningstar.

"Nagkaroon ng premium sa kalidad ng negosyo," sabi ni Katz, at idinagdag na ang kumpanya ay itinuturing na isang "talagang pragmatic operator."

Ang matagal nang CEO nito, si Richard Fain, bumaba sa puwesto noong Enero at hinalinhan ng beteranong Chief Financial Officer na si Jason Liberty. Nananatiling chairman si Fain. Madiskarte siya sa pag-upgrade ng fleet ng kumpanya at paggastos nang malaki para bumuo ng Perfect Day sa CocoCay, isang isla sa Bahamas na pagmamay-ari ng Royal Caribbean at naging tanyag sa mga customer.

Ang halaga ng enterprise ng kumpanya kamakailan ay humigit-kumulang 10 beses sa tinatayang Ebitda noong 2023, na mas mababa sa limang taong average nito na halos 12 beses, ayon sa FactSet. Tumangging magkomento ang Royal Caribbean, na binanggit ang paparating na paglabas ng mga kita nito.

Ang sabi ni Stifel's Wieczynski: "Hindi mo maaaring balewalain kung gaano kaunting pinalabnaw ng Royal ang kanilang shareholder base, kumpara sa dalawa pang" cruise operator. Mula sa katapusan ng 2019 hanggang Disyembre 31 ng nakaraang taon, itinaas ng Royal Caribbean ang mga natitirang bahagi nito sa humigit-kumulang 255 milyon, isang pagtaas ng 21%, ang pinakamaliit sa tatlong cruise operator.

Sa huli, kung gayon, habang ang tatlong malalaking operator ng cruise ay tila lahat ay may baligtad, ang medyo limitadong pagbabanto ng Royal Caribbean ay maaaring gawin itong tiket para sa mga mamumuhunan ng cruise-stock sa yugtong ito ng pagbawi.

Sumulat sa Lawrence C. Strauss sa [protektado ng email]