Babalik ang mga Faang

Magandang umaga. Isang magandang bump para sa mga stock noong Biyernes pagkatapos gumawa ng ilang boring si Jay Powell Tingnan ang mga komento tungkol sa pagiging umaasa sa data ng Federal Reserve. Ang mga palengke, na tuyo para sa mabuting balita, ay hinampas ito. Ngunit malamang na ang lahat ay babalik sa pagiging madilim sa lalong madaling panahon. Wala pang naririnig na tumatawag sa ibaba — ilang kalahating pusong "taktikal" na pagbili.

I-email sa amin: [protektado ng email] at [protektado ng email]

Isang pagsusuri sa halaga ng Faangs

Sa kabila ng lahat ng kadiliman at kapahamakan na pag-uusap — tungkol sa kung paano pinipilit ng mas mataas na mga rate na pababain ang mga asset na pangmatagalan, isang pagbabago ng rehimen patungo sa mga stock na may halaga, at kung gaano kalaki ang tech na umaabot sa dulo ng yugto ng mataas na paglago nito — ang mga stock ng Faang ay mahalaga pa rin. Tingnan natin kung paano nila nagawa ngayong taon:

Hindi mabuti! Nabubuo ba ang isang pagkakataon sa pagbili?

Dalawang bagay na dapat tandaan sa simula. Una, ang mga Faang ay teknikal na ngayon ang mga Faamg. Ang kumpanya ng streaming ay maaaring bumalik, ngunit ang mga kamakailang problema nito ay napatunayan nang isang beses at para sa lahat - sa Unhedged, gayon pa man - na ang Netflix ay isang kumpanya ng media, hindi isang tech na kumpanya, at hindi kabilang sa malalaking aso ng tech. Sa kabilang banda, ang muling paglabas ng Microsoft sa maraming taon bilang isang cloud computing power, sa kabilang banda, ay nagpapakita na ito ay ganap na nasa tahanan sa apat na nakababatang kumpanya.

Pangalawa, ang Unhedged ay mapang-akit na itinatanggi na ang Google ay tinatawag na ngayon ang sarili nitong Alphabet at ang Facebook ay napupunta sa Meta. Ang Google ay isang kumpanya sa paghahanap sa advertising, ang Facebook ay isang social network pa rin. Hindi kami naloloko ng walang kabuluhang rebranding.

Bakit napakahalaga ng mga Faang, at bakit tayo dapat maging alerto sa pagkakataong bilhin sila nang may diskwento? Upang magsimula, kinakatawan nila ang ikalimang bahagi ng S&P 500, na may market capitalization na $7tn. Sa kanilang pagpunta, ang merkado ay pupunta (sa karamihan). Higit pa rito, dapat na magamit ng malalaking kumpanya ang kanilang posisyon sa merkado at masaganang mapagkukunan upang ipagtanggol ang kanilang mga margin sa mahihirap na panahon gaya ng dinadaanan natin ngayon.

At sa kabila ng lahat ng pagiging tech na kumpanya sa malawak na pagsasalita, ang Faangs ay medyo magkakaibang grupo ng mga kumpanya. Ang Microsoft at kalahati ng Amazon (depende sa kung paano mo ito hatiin) ay mga kumpanyang nagko-compute na tumutugon sa mga negosyo. Ang kalahati ng Amazon ay isang global (ngunit medyo domestically tilted) na e-retailer. Ang Google ay isang medyo paikot na tagapagbigay ng advertising sa paghahanap na tumutugon sa negosyo. Ang Apple at Facebook ay ganap na pandaigdigang mga kumpanya ng consumer tech, ang isa ay binuo sa paligid ng isang nangingibabaw na prangkisa ng hardware, ang isa pa sa paligid ng advertising laban sa isang hindi na nangingibabaw ngunit napakalawak pa rin na social network.

Lahat sila, kasama ang mapagtatalunang pagbubukod ng Amazon, ay lubos na kumikita. Gumagawa sila ng mas maraming libreng pera kaysa sa alam nila kung ano ang gagawin. Nangangahulugan ito ng argumento (isang canard sa pinakamainam na panahon) na ang mga tech na stock ay dapat na bumaba dahil ang pagtaas ng mga rate ay hindi posibleng mailapat sa mga Faang. Malamang na nakukuha nila ang kanilang halaga mula sa malapit na kita na mga kita gaya ng mga kumpanya ng langis, mga tatak ng consumer staples at mga bangko na pumupuno sa mga portfolio ng halaga.

Isang pagtingin sa kamakailang mga drawdown, valuation at rate ng paglago ng limang grupo:

Sa paningin ko, ang dalawa sa limang pinakamaraming bumagsak ay mukhang pinakamahal pa rin. Ang kapansin-pansing paghina ng paglago sa e-retail na negosyo ng Amazon ay maaaring maging pansamantalang kabayaran para sa nakakagulat na paglago nito sa unang bahagi ng pandemya, ngunit hindi ko gustong magbayad ng higit sa 50 beses na kita upang malaman. Ang Facebook ay may mababang ratio ng presyo/kita at bumubuo ng maraming pera, na ginagawa itong parang isang halaga ng stock, ngunit gusto ba ng merkado na pahalagahan ito sa cash flow? O magpapatuloy ba ang mga paghagupit hanggang sa bumuti ang paglago ng kita (7 porsiyento sa unang quarter)?

Sa tatlo pa, alin ang gusto mong pag-aari kung patungo tayo sa recession sa susunod na taon? Ang pangunahing negosyo ng Google ay medyo paikot. Ang Apple ay nakadepende sa mabilis na pagbagal ng China para sa ikalimang bahagi ng mga benta nito. Ang matatag na posisyon ng Microsoft sa mga customer ng negosyo, sa kabilang banda, ay magiging lubhang kaakit-akit sa isang pagbagal.

Ito ay mga pangkalahatan lamang, siyempre. Sa palagay ko ang pangkalahatang punto ay maaaring ibuod sa pamamagitan ng pagsasabi nito: ang lahat ng ito ay mga kahanga-hangang kumpanya, at habang hindi pa sila mura, ang mga ito ay mas mura kaysa sa dati, at ang katotohanan na ang zeitgeist ay anti-tech na ngayon. hindi tayo dapat masiraan ng loob na bantayan silang mabuti habang naglalaro ang kasalukuyang bear market. Magkakaroon ng isang sandali upang sunggaban.

Narito ang isang kapaki-pakinabang na kaibahan. Ang Faangs, sa mga termino ng market cap, ay mga numero 1, 2, 3, 4 at 7 sa S&P 500. Narito ang mga numero 8, 9, 11, 12 at 14, na tatangkilikin din ang lahat ng mga pakinabang ng pagiging ganap na napakalaking kumpanya:

Narito ang isang sari-sari na kumpanya ng pangangalagang pangkalusugan (sa pharma, kagamitang medikal, at mga produkto ng consumer), ang pinakamalaking insurer sa kalusugan, kalahati ng isang duopoly ng pagbabayad, isang retailer na may malaking halaga, at isang koleksyon ng mga tatak ng mga consumer staples (Pampers, Tampax, Gillette, at iba pa). Isa itong klasikong basket ng mga depensiba — yang sa yin ng mga Faang. Ang isang maayos na acronym ay hindi nagmumungkahi ng sarili nito, sa kasamaang-palad (kami ay bukas sa mga mungkahi). 

Ang mga pagtatasa ng presyo/kita ng dalawang grupo ay magkatulad, at habang ang kamakailang paglago ng mga depensiba ay naging mas mahina, sa labas ng Visa, makikita natin ang isang convergence sa isang recession. Gayundin, ang mas mababang pagkasumpungin ng mga panlaban ay kaakit-akit ("beta" ay isang sukatan ng pagkasumpungin na nauugnay sa mas malawak na merkado, na ang "1" ay kumakatawan sa pagkasumpungin ng merkado, 1.2 na kumakatawan sa 1.2 beses sa pagkasumpungin ng merkado, at iba pa). Sa ngayon sa bear market na ito, ang mga depensiba ay lumampas sa pagganap, muli maliban sa Visa (ang S&P ay 16 na porsyento mula sa mataas nito).

(Maaaring magtaka ka kung ano ang nangyari sa mga numero 5, 6, 10 at 13 sa ranggo ng market cap ng S&P. Sila ay Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia, at Exxon. Lahat sila ay may mga nakakalito na feature na ginawang hindi gaanong maayos ang paghahambing).

Isang hamon para sa mga mambabasa. Sa susunod na taon, aling basket ang gaganap na mas mahusay, ang mga Faang o ang mga depensiba? Ang pessimist sa akin ay pumipili ng mga defensive, ngunit sa susunod na taon o higit pa. Sa ilang mga punto, at maaaring mas maaga kaysa sa iyong iniisip, oras na upang bumalik sa malalaking kumpanya ng tech na nagtulak sa merkado sa nakalipas na 10 taon.

Mabuhay sa pamamagitan ng mga retail na bro, mamatay sa pamamagitan ng retail bros

Ang madaling panahon ng pera ay lumipas na, kasama nito ang sandali ng retail investor. Ang FT's Madison Darbyshire at Nicholas Megaw ulat:

Ang mga net retail inflows ay umabot lamang sa $2.4bn ngayong buwan hanggang Mayo 10, kumpara sa $11bn noong Abril at $17bn noong Marso, ayon sa data mula sa JPMorgan.

Ang halaga ng isang average na retail investor portfolio ay bumaba ng 28 porsyento mula noong huling bahagi ng Disyembre habang ang mga daloy ng retail equity ay humina sa pagbagsak, ayon sa Vanda Research. Nalaman ng provider ng data na ang retail sentiment ay "sobrang bearish" .

Ang pagsusuri sa data ng OCC ni Jason Goepfert ng SentimenTrader ay nagmumungkahi na ang mga retail trader ay nagiging mas maliit na proporsyon ng pangkalahatang aktibidad ng mga opsyon. Ang mga maliliit na opsyon ay nakipagkalakalan [natamaan] ng dalawang taong mababa na 32 porsyento [noong Abril].

Ang pagiging mayaman sa pagbili ng dip ay 2021. Hindi nakakagulat, ang Robinhood at Coinbase, mga stock at crypto broker hanggang sa dulo ng retail spectrum ng YOLO, ay mukhang malungkot kumpara sa kanilang mas tahimik na mga kakumpitensya (na hindi pa masyadong mainit ang kanilang mga sarili):

Bahagi ng split ay sumasalamin sa Coinbase at Robinhood shares na nagde-debut sa mabula na mga merkado na nag-overestimated sa kanilang potensyal na paglago. Ngunit ang parehong mga kumpanya ay lubos na nakalantad sa tingian mamumuhunan ay maliit na karanasan ng malaking pagkalugi. Ang negosyo ng Robinhood ay lubos na nakadepende sa mga opsyon sa pangangalakal. Sinubukan ng Coinbase na mag-branch out sa mga institutional na kliyente ng crypto, ngunit gayunpaman, 83 porsiyento ng kita nito ay nagmula sa retail sa unang quarter ng 2022.

Hindi ito mga defunct na kumpanya. Ang Robinhood ay nag-eeksperimento sa mga bagong feature tulad ng pagpapautang ng stock, isang promising sign na sinusubukan nitong magpabago. Ngunit ang pagbabalik sa dating kaluwalhatian ay talagang napakahirap. (Ethan Wu)

Isang magandang basahin

Sa kanyang kolum ng paalam para sa FT, si John Dizard, na may katangiang astringency, Hinahatulan pribadong equity bilang isang grupo ng mga asset-gatherers at fee-collectors. Mayroon siya tuldok. Paalam John!