Tinatakot ng Fed ang mga merkado sa triple threat ng pagpapahigpit ng patakaran

Ang mga mamumuhunan ay naghahanda para sa Federal Reserve upang simulan ang pag-hiking ng mga rate ng interes. Alam din nila na pinuputol ng bangko sentral ang halaga ng mga bono na binibili nito bawat buwan. Naisip din nila na sa kalaunan, ang tapering ay hahantong sa pagbawas sa halos $9 trilyon sa mga asset na hawak ng Fed.

Ang hindi nila inaasahan ay ang lahat ng tatlong bagay na nangyayari sa parehong oras.

Ngunit ang mga minuto mula sa pagpupulong ng Disyembre ng Fed, na inilabas noong Miyerkules, ay nagpapahiwatig na maaaring ito ang kaso.

Ang buod ng pagpupulong ay nagpakita na ang mga miyembro ay handa na hindi lamang magsimulang magtaas ng mga rate ng interes at mag-taping ng pagbili ng bono, ngunit makisali din sa isang mataas na antas na pag-uusap tungkol sa pagbabawas ng mga hawak ng Treasury at mga securities na naka-mortgage.

Bagama't ang mga hakbang ay para sa interes ng paglaban sa inflation at habang gumagaling ang merkado ng trabaho, ang pag-alog ng isang triple na pagbabanta ng Fed ng tightening ay nagdulot sa merkado sa isang tailspin Miyerkules. Ang resulta ay nakita ng mga stock na ibinalik ang kanilang Santa Claus rally gains at pagkatapos ay ang ilan habang ang hawkish central bank ay nagdulot ng manipis na ulap ng kawalan ng katiyakan sa tanawin ng pamumuhunan.

Ang mga merkado ay halo-halong Huwebes habang ang mga mamumuhunan ay tumingin upang malaman ang mga intensyon ng sentral na bangko.

"Ang dahilan kung bakit nagkaroon ng tuhod-jerk na reaksyon ang merkado kahapon ay tila ang Fed ay darating nang mabilis at galit na galit at aalisin ang pagkatubig mula sa merkado," sabi ni Lindsey Bell, punong market strategist sa Ally Financial. "Kung gagawin nila ito sa isang matatag at unti-unting paraan, ang merkado ay maaaring gumanap nang maayos sa kapaligiran na iyon. Kung sila ay dumating nang mabilis at galit na galit, kung gayon ito ay magiging ibang kuwento.

Sinabi ng mga opisyal sa panahon ng pagpupulong na nananatili silang umaasa sa data at tiyak na malinaw na ipaalam ang kanilang mga intensyon sa publiko.

Gayunpaman, ang pag-asam ng isang mas agresibong Fed ay naging sanhi ng pag-aalala pagkatapos ng halos dalawang taon ng pinaka-akomodasyon na patakaran sa pananalapi sa kasaysayan.

Sinabi ni Bell na ang mga mamumuhunan ay malamang na labis na nag-aalala tungkol sa patakaran mula sa mga opisyal na malinaw na ayaw nilang gumawa ng anumang bagay upang mapabagal ang pagbawi o upang tangke ang mga pamilihan sa pananalapi.

"Ang Fed ay parang magiging mas mabilis sila sa pagkilos," sabi niya. “But the reality is hindi namin honestly alam kung paano sila lilipat at kung kailan sila lilipat. Iyon ay matutukoy sa susunod na ilang buwan."

Sa katunayan, ang merkado ay hindi kailangang maghintay ng matagal upang marinig kung saan patungo ang Fed.

Marami nang mga nagsasalita ng Fed ang natimbang sa nakalipas na ilang araw, kung saan mas agresibo ang tono nina Gobernador Christopher Waller at Minneapolis Fed President Neel Kashkari. Samantala, sinabi ni San Francisco Fed President Mary Daly noong Huwebes na sa palagay niya ay hindi nangangahulugang malapit na ang pagsisimula ng pagbabawas ng balanse.

Magsasalita si Chairman Jerome Powell sa susunod na linggo sa kanyang pagdinig sa kumpirmasyon. Makakakuha si Powell ng isa pang pagkakataon na tugunan ang mga merkado kasunod ng pagpupulong ng Fed sa Enero 25-26, kung kailan siya ay maaaring magdulot ng mas dovish na tono, sabi ni Michael Yoshikami, tagapagtatag at chairman ng Destination Wealth Management.

Ang isang malaking kadahilanan na nakikita ni Yoshikami ay na habang ang Fed ay determinado na labanan ang inflation, kailangan din nitong harapin ang epekto ng omicron.

"Inaasahan kong lalabas ang Fed at sasabihin na ang lahat ay batay sa pagbagsak ng pandemya. Ngunit kung ang omicron ay talagang patuloy na magiging problema sa susunod na 30 o 45 araw, ito ay makakaapekto sa ekonomiya at maaaring magdulot sa atin ng pagkaantala sa pagtataas ng mga singil, "sabi niya. "Inaasahan kong lalabas ang komentong iyon sa susunod na 30 araw."

Higit pa riyan, mayroong ilang mga katiyakan tungkol sa patakaran: Alam ng merkado, halimbawa, na ang Fed simula sa Enero ay bibili lamang ng $60 bilyon ng mga bono bawat buwan — kalahati ng antas na binili nito ilang buwan lang ang nakalipas.

Ang mga opisyal ng Fed noong Disyembre ay naglagay din ng tatlong quarter-percentage-point na pagtaas ng rate noong 2021 pagkatapos na dati ay isa lamang, at ang mga merkado ay nagpepresyo nang malapit sa 50-50 na pagkakataon ng ikaapat na pagtaas. Gayundin, ipinahiwatig ni Powell na mayroong talakayan tungkol sa pagbabawas ng balanse sa pagpupulong, kahit na tila hindi niya pinapansin kung gaano kalalim ang pag-aaral ng kanyang mga kasamahan sa paksa.

Kaya't ang hindi alam ng merkado sa ngayon ay kung gaano ka-agresibo ang pagbabawas ng Fed sa balanse nito. Ito ay isang mahalagang isyu para sa mga mamumuhunan dahil ang pagkatubig ng sentral na bangko ay nakatulong sa patibay ng mga merkado sa panahon ng kaguluhan ng Covid.

Sa huling pag-unwind ng balanse, mula 2017 hanggang 2019, pinahintulutan ng Fed na tumakbo ang isang limitadong antas ng mga nalikom mula sa portfolio ng bono nito. Nagsimula ang cap sa $10 bilyon bawat buwan, pagkatapos ay tumaas ng $10 bilyon kada quarter hanggang umabot sila ng $50 bilyon. Sa oras na ang Fed ay kailangang umatras, ito ay tumakbo lamang ng $600 bilyon mula sa kung ano ang naging $4.5 trilyon na balanse.

Dahil ang balanse ay papalapit na ngayon sa $9 trilyon — $8.3 trilyon kung saan ay binubuo ng Treasurys at mortgage-backed securities na binibili ng Fed — ang unang pananaw mula sa Wall Street ay ang Fed ay maaaring maging mas agresibo sa pagkakataong ito.

Ang mga pagtatantya tungkol sa pagsunod sa mga balita noong Miyerkules ay mula sa pinakamataas na takip na $100 bilyon mula sa JPMorgan Chase hanggang $60 bilyon sa Nomura. Ang mga opisyal ng Fed ay hindi pa tinukoy ang anumang mga numero, kung saan sinabi ni Kashkari na mas maaga sa linggong ito na nakikita niya ang pagtatapos ng runoff na iniiwan pa rin ang Fed na may malaking balanse, malamang na mas malaki kaysa bago ang Covid.

Ang isa pang posibilidad ay ang Fed ay maaaring magbenta ng mga asset nang tahasan, sabi ni Michael Pearce, senior US economist sa Capital Economics.

Magkakaroon ng maraming dahilan para gawin ito ng sentral na bangko, lalo na sa napakababa ng mga rate ng interes na matagal nang napetsahan, ang profile ng bono ng Fed ay medyo mahaba sa tagal at ang laki ng balanse ay halos dalawang beses kaysa sa huling pagkakataon.

"Habang ang mga mas mahabang panahon na ani ay tumaas sa mga nakaraang araw, kung sila ay mananatiling matigas ang ulo at ang Fed ay nahaharap sa isang mabilis na pag-flatte ng yield curve, sa tingin namin ay magkakaroon ng isang magandang kaso na ang Fed ay dapat dagdagan ang balanse ng balanse nito nang tahasan. mga benta ng mas matagal nang petsang Treasury securities at MBS,” sabi ni Pearce sa isang tala sa mga kliyente.

Nag-iiwan iyon sa mga mamumuhunan ng maraming posibilidad na maaaring maging mahirap sa pag-navigate sa 2022 landscape.

Sa huling pag-igting na iyon, ang Fed ay naghintay mula sa unang pagtaas bago ito nagsimulang putulin ang balanse. Sa pagkakataong ito, mukhang determinado ang mga gumagawa ng patakaran na gawing mas mabilis ang mga bagay-bagay.

“Nababahala ang mga merkado na hindi pa namin nakitang ang Federal Reserve ay parehong nag-angat ng mga rate ng interes sa zero at binabawasan ang laki ng balanse nito sa parehong oras. Nagkaroon ng 2 taong agwat sa pagitan ng 2 kaganapang iyon sa huling cycle, kaya ito ay isang wastong alalahanin. Ang aming payo ay mamuhunan/magkalakal nang maingat sa mga susunod na araw,” sabi ng co-founder ng DataTrek na si Nick Colas sa kanyang pang-araw-araw na tala noong Miyerkules ng gabi. "Hindi namin hinuhulaan ang isang meltdown, ngunit naiintindihan namin kung bakit nawala ang merkado [Miyerkules]: ang mga ito ay tunay na hindi natukoy na tubig."