(Bloomberg) — Ang Federal Reserve ay walang gaanong tagumpay sa ngayon sa pakikipagbuno sa napakataas na inflation, ngunit ang kampanyang pagpapahigpit ng pera nito ay nagkakaroon ng malaking epekto sa pag-deflating ng mga bula ng asset na lumaki sa panahon ng pandemya.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang merkado ng cryptocurrency — minsang nagkakahalaga ng $3 trilyon — ay lumiit ng higit sa dalawang-katlo
Ang mga stock ng teknolohiya na pinapaboran ng mamumuhunan ay bumagsak ng higit sa 50%
Ang mga presyo ng pabahay ay bumabagsak sa unang pagkakataon sa loob ng 10 taon
Pinakamahalaga - at nakakagulat - lahat ng ito ay nangyayari nang hindi binabago ang sistema ng pananalapi.
"Nakakamangha," sabi ng propesor ng Harvard University na si Jeremy Stein, na bilang isang gobernador ng Fed mula 2012 hanggang 2014 ay nagbigay ng espesyal na pansin sa mga isyu sa katatagan ng pananalapi. "Kung sinabi mo sa sinuman sa amin noong isang taon na ang nakalipas, 'magkakaroon kami ng isang grupo ng 75 basis-point hikes,' sasabihin mo, 'Baliw ka ba? Sasabugin mo ang financial system.'”
Matagal nang umiiwas ang mga Fed policymakers mula sa paggamit ng patakaran sa pananalapi upang tugunan ang mga bula ng asset, na nagsasabing ang pagtaas ng interes ay masyadong mapurol na kasangkapan para sa naturang misyon. Ngunit ang kasalukuyang deflation sa mga presyo ng asset ay maaaring makatulong na makamit ang malambot na landing sa ekonomiya na hinahanap ni Chair Jerome Powell at ng kanyang mga kasamahan.
Ang isang mas malawak na pagsabog sa pananalapi ay hindi maaaring maalis. Ngunit ang kasalukuyang yugto sa ngayon ay nagmamarka ng matinding kaibahan sa pagsabog ng bula ng presyo ng ari-arian sa US na nag-trigger ng malalim na pagbagsak mula 2007 hanggang 2009, at ang tech-stock meltdown na tumulong na itulak ang ekonomiya sa isang mahinang recession noong 2001.
Bahagyang bilang pagkilala sa mga panganib – at ang katotohanang marami na silang itinaas na mga rate ng interes – ang Powell & Co. ay naghahanda upang i-throttle back ang mga pagtaas ng rate sa 50 basis point sa susunod na linggo, pagkatapos ng apat na sunod na 75 basis-point na paggalaw.
Narito kung paano nakatulong ang kanilang campaign na makaapekto sa mga asset market sa ngayon:
Cooldown sa Pabahay, Hindi Meltdown
Ang napakababang gastos sa paghiram, kasama ang pagtaas ng demand para sa mga ari-arian sa labas ng mga sentro ng lunsod sa panahon ng pandemya, ay nakitang tumaas ang mga presyo ng pabahay. Ang mga iyon ay bumababa na ngayon sa ilalim ng bigat ng higit sa pagdoble sa mga rate ng mortgage sa taong ito.
Ang mga reporma sa pananalapi na itinatag pagkatapos ng krisis sa pananalapi ay nakatulong na matiyak na ang pinakabagong ikot ng pabahay ay hindi nagtatampok ng mga uri ng pagluwag sa mga pamantayan ng kredito na nakita noong unang bahagi ng 2000s. Ang tinatawag na Dodd-Frank na mga hakbang ay nag-iwan sa mga bangko ng mas mahusay na capitalized, at higit na hindi gaanong nagamit kaysa noon.
Ang mga bangko ay nahuhulog din sa mga deposito, sa kagandahang-loob ng labis na pagtitipid na naiipon ng mga Amerikano habang nakakulong sa panahon ng pandemya, sabi ni Wrightson ICAP LLC chief economist Lou Crandall.
"Ang pagbagsak ng pabahay na ito ay naiiba sa pag-crash noong 2008," sabi ng punong ekonomista ng Bloomberg sa US na si Anna Wong at kasamahan na si Eliza Winger sa isang tala. Ang kalidad ng mortgage credit ay mas mataas kaysa noon, isinulat nila.
Habang ang mga nonbank lender – tinatawag na shadow banks – ay naging napakalaking bagong pinagmumulan ng credit sa pabahay sa US nitong mga nakaraang taon, ang mortgage market ay mayroon pa ring epektibong backstop sa anyo ng mga nasyonalisadong financier na sina Fannie Mae at Freddie Mac.
"Siguro hindi tayo dapat magulat na ang pabahay ay hindi mas nakakagambala sa sistema ng pananalapi - dahil ginawa natin itong pederal," sabi ng dating opisyal ng Fed na si Vincent Reinhart, ngayon ay punong ekonomista sa Dreyfus at Mellon.
Pagbagsak ng Crypto, Nakapaloob
Karamihan sa mga speculative na labis na nakita sa panahon ng pandemya ay nakasentro sa crypto. Sa kabutihang-palad para sa Fed at iba pang mga regulator, iyon ay napatunayang higit sa lahat ay isang self-enclosed ecosystem na ang mga kumpanya sa loob nito ay halos lahat ay may utang sa isa't isa. Ang isang mas malawak na pagsasama sa sistema ng pananalapi ay maaaring maging mas destabilizing ang pagbagsak.
"Hindi ito nagbibigay ng anumang mga serbisyo sa tradisyonal na sistema ng pananalapi o ang tunay na ekonomiya," sabi ng dating punong ekonomista ng Bank for International Settlements at propesor ng Brandeis University na si Stephen Cecchetti, na inihalintulad ang crypto market sa isang multiplayer online na video game.
Kaya oo, maraming mga manlalaro sa merkado ang nasaktan ng crypto crack-up, ngunit ang pagbagsak sa ibang lugar ay minimal.
Tech Tumble, Ngunit Walang Dot-Com Bust
Bumagsak din ang mga stock ng mga kumpanya ng sektor ng teknolohiya na umunlad sa panahon ng pandemic lockdown, na nagwi-wipe ng trilyong dolyar sa market capitalization. Ngunit ang pagbaba ay unti-unti, kumalat sa kurso ng nakaraang taon habang ang mga rate ng Fed ay tumaas nang mas mataas.
At ang mga pagkalugi, habang malaki, ay isang bahagi ng sukat na nakikita sa pagsabog ng tech bubble sa simula ng siglo. Ang Nasdaq Composite Index ay bumaba nang kaunti sa 30% mula sa mataas nitong naabot noong nakaraang taon, ngunit iyon ay kumpara sa halos 80% na pag-crash dalawang dekada na ang nakakaraan.
Ang mas malawak na merkado ng stock ay lumaki nang mas mahusay, na may S&P 500 Index na humigit-kumulang 18% mula sa record high hit nito noong Enero.
"Sa pamamagitan ng at malalaking equities ay hindi nakikinabang," sabi ni Cecchetti. "At ang mga taong nagmamay-ari sa kanila ay may posibilidad na mayaman."
Walang All-Clear
Ang buong pinansiyal na pagbagsak mula sa krusada na lumalaban sa inflation ng Fed ay maaaring hindi pa malinaw. Hindi lamang mas maraming pagtaas ng rate ang nasa pipeline, ngunit ang sentral na bangko ay patuloy na lumiliit sa balanse nito, sa pamamagitan ng tinatawag na quantitative tightening. Sa ibang pagkakataon na nagsagawa ang Fed ng QT, kinailangan nitong tapusin ang proseso nang mas maaga kaysa sa inaasahan, kasunod ng mga pag-atake ng pagkasumpungin sa merkado.
Ang mga pagkabigla ay maaaring mangyari nang biglaan, tulad ng ipinakita ng kamakailang pagsabog sa merkado ng bono sa UK, na nagpapatibay ng pag-iingat. At ang mga gumagawa ng patakaran ay walang gaanong impormasyon na gusto nila tungkol sa kung ano ang nangyayari sa hindi gaanong kinokontrol na shadow banking arena.
Ang isang patuloy na pinagmumulan ng pag-aalala ay ang $23.7 trilyon na merkado para sa US Treasuries, na matagal nang inakala na ang pinaka-likido at matatag sa mundo. Paradoxically, ang Dodd-Frank-inspired na mga panuntunan ay ginawang mas malutong ang merkado sa pamamagitan ng paghikayat sa malalaking bangko na kumilos bilang mga tagapamagitan sa pagbili at pagbebenta ng Treasury securities.
Magbasa Nang Higit Pa: Ang Illiquidity ng Treasury Market ay Nananatiling Isang Pag-aalala, Sabi ng Fed Blog
Dahil sa potensyal para sa mas malaking problema sa pananalapi, ang Harvard's Stein ay nagbabala laban sa pagkuha ng labis na kaginhawahan mula sa kamag-anak na kalmado na nakikita sa ngayon.
Mayroon ding pag-aalala na ang pinsala sa pananalapi mula sa pagpapahigpit ng kampanya ng sentral na bangko ay limitado dahil ang mga mamumuhunan sa mga stock at corporate bond ay kumakapit sa paniniwalang mabilis silang sasagipin ng Fed kung ang mga merkado ay dumaranas ng malalim na pagsisid.
Habang ang Fed ay maaaring "palambutin" ang mga pagsisikap nito na higpitan ang kredito kung nahaharap ito sa isang malaking pagkagambala sa pananalapi, ang naturang aksyon ay malamang na pansamantala, sabi ng punong ekonomista ng Stifel Financial Corp. na si Lindsey Piegza.
"Ang Fed ay sobrang nakatutok sa paglaban sa inflation," sabi niya.
Ang dating Fed Vice Chairman na si Alan Blinder ay kabilang sa mga umaasa na malalampasan ng US ang kasalukuyang cycle nang walang labis na pananalapi na pagpatay.
Bagama't palaging kailangang mag-alala ang mga gumagawa ng patakaran tungkol sa kung ano ang hindi nila alam – lalo na ang mga hindi alam na hindi alam – "Ako ay makatuwirang maasahin sa mabuti" ang isang pagkasira ay maiiwasan, sinabi ng propesor ng Princeton University.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html