Nakaharap ang 50-bps hike ng Fed laban sa "compressed lag effect"

Sa huling pulong ng Fed ng taon, inihayag ni Chairman Powell at ng FOMC ang pagtaas ng rate ng 50 bps, na itinaas ang rate ng patakaran sa 4.25%-4.50%.

Ang desisyon ay lubos na naaayon sa mga inaasahan at umiiral na retorika.

Naghahanap ka ba ng mabilis na balita, maiinit na tip at pagsusuri sa merkado?

Pag-sign up para sa Invezz newsletter, ngayon.

Ito ay minarkahan ang ikawalong magkakasunod na pagpupulong kung saan hinigpitan ang patakaran sa pananalapi, bagama't ang magnitude ng pagtaas ay ibinaba mula sa 75 bps (na ipinatupad sa pamamagitan ng nakaraang apat na anunsyo).

Ang desisyon ay dumating sa ilang sandali matapos ang paglalathala ng CPI na bumaba sa 7.1% YoY (isang ulat kung saan maaaring tingnan ng mga interesadong mambabasa dito), kumpara sa nakaraang buwan na nagtala ng pagtaas ng 7.7%.

Kahit na si Jerome Powell ay hindi lumilitaw na nagmumungkahi na ang isang karagdagang 50-bps na pagtaas ay maaaring asahan sa unang pagpupulong ng 2023, ang nakaplanong pagpapahigpit ng Fed ay malayo sa kumpleto, at ang merkado ay malamang na makakita ng 25-bps na pagtaas sa susunod na anunsyo.

Ang pinakahihintay na dot plot ay nagpapakita ng pagtaas sa mga target na antas ng mga rate ng interes mula sa mga projection noong Setyembre, kung saan ang 2023 ay tumaas mula 4.6% hanggang 5.1%, 2024 ay tumaas mula 3.9% hanggang 4.1%, at 2025 mula 2.9% hanggang 3.1%.

Ang pagtaas na ito sa terminal rate ay higit sa inaasahan ng merkado, at maaaring ito na ang huling card na maaaring laruin ng Fed dahil sa tumataas na kaguluhan sa real estate, kulang sa pondong mga hawak ng pensiyon at iba pang mga ari-arian.

Pagkatapos ng Hunyo, ang CPI ay tumaas sa 9.1% (isang ulat kung saan ay magagamit dito) at nag-trigger ng isang pinahabang panahon ng galit na galit na paghihigpit, ang Fed ay naiwan na may napakalimitadong kakayahan na baguhin ang landas nito nang higit pa pataas nang hindi nanganganib na masira ang kredibilidad nito.

Inaasahan ng ilang miyembro na tataas ang rate ng patakaran kahit na higit sa 5.5% sa 2023, na nagpapahiwatig ng mga pagtaas ng rate sa tag-araw, na magdudulot ng paghinto sa pagkatubig ng merkado at malalagay sa alanganin ang mga merkado ng kredito.

Buod ng mga projection sa ekonomiya

Una, ipinapakita ng mga inflation projection na ang Fed ay hindi inaasahan na makita ang 2% na antas na matutupad hanggang sa hindi bababa sa 2025.

Nakababahala, ito ay nagpapahiwatig na ang mga awtoridad sa pananalapi ay naghahanap upang panatilihing mataas ang mga rate para sa kabuuan ng panahong iyon.

Ang tsart sa ibaba ay nagbibigay sa amin ng isang pakiramdam ng laki ng hamon na kinakaharap ng Fed kumpara sa mga makasaysayang ikot ng paghihigpit.

Gayunpaman, ang Pinuno ng Global Economic Research ng Bank of America, Ethan Harris, inaasahan na bagaman maaaring makamit ang 3% - 4% na inflation, ang 2% na target ay maaaring hindi maabot kahit sa loob ng 2-3 taon. 

Ang Fed ay nagpinta mismo sa isang sulok sa isyung ito, sa pamamagitan ng patuloy na matatag na pangako sa 2% na target nito.

Masasabing, walang sagradong bagay tungkol sa numerong ito, ngunit sa paglalagay ng threshold na ito sa isang pedestal sa loob ng maraming taon, ang FOMC ay nawalan ng anumang kakayahang umangkop upang mapagaan ang hadlang na ito.

Pangalawa, ang Fed ay inaasahang ang kawalan ng trabaho ay umabot sa isang median na antas na 4.6% sa 2023, at inaasahan na ito ay mapanatili hanggang 2024 habang ang mga rate ay patuloy na mataas.

Ito ay lubos na maasahan dahil ang mga nahuhuling epekto ng hindi pa naganap na pagpapahigpit ng Fed ay darating, habang ang pagtaas ng rate ay inaasahang magpapatuloy.

Ang Survey of Consumers na inilathala ng University of Michigan noong nakaraang buwan ay nagpatibay sa pag-aalalang ito ng nagpapahayag,

Humigit-kumulang 43% ng mga mamimili ang inaasahang tataas ang kawalan ng trabaho sa susunod na taon, isang bahagi ang huling lumampas sa simula ng pandemya at bago iyon noong 2009.

Ang mahalaga, sa isa pang ulat ng Unibersidad, 47% sa nangungunang ikatlong bahagi ng mga kumikita ay naghahanap din na mabawasan ang paggasta sa susunod na taon bilang tugon sa mataas na inflation, na magpapatunay na sakuna para sa mga naghahanap ng trabaho sa mga darating na quarter.

Dahil sa mga ulat ng maraming maliliit na pagsasara ng negosyo, ang mga manggagawang hindi nakapag-aral sa kolehiyo at hindi gaanong bihasa ay mahihirapang makakuha ng trabaho.

Mga lags sa pera

Ang mga matalim na pagbabago sa ilang economic indicator ay tumuturo sa kung ano ang mayroon si Danielle DiMartino Booth, CEO at Chief Strategist sa Quill Intelligence, gayundin ang isang tagapayo sa Dallas Fed mula 2006 – 2015, Ni-refer bilang ang,

…naka-compress na lag effect.

Ipinahihiwatig nito na ang bilis ng paghihigpit sa taong ito ay maaaring nahuli sa mga gumagawa ng patakaran, at maaari tayong makakita ng mas mabilis na paghina sa aktibidad ng ekonomiya kaysa sa mga nakaraang cycle.

Ang sektor ng real estate ay lubos na sensitibo sa mga rate ng interes at nasaksihan ang pagtaas ng mga rate ng mortgage (na sinaklaw ko dito), pati na rin ang matinding pagbaba sa Case-Shiller Index (tinalakay sa isang artikulo on Invezz) na sumasalamin sa kawalan ng gana sa pagbili.

Mga panandaliang rate ng interes sa munisipyo bono market ay tumaas din, isang nakababahala na palatandaan ng mga bagay na darating, sa isa sa pinakaligtas na mga klase ng asset sa ekonomiya.

Ang taunang pagbabago sa porsyento sa mga unang claim sa kawalan ng trabaho ay biglang naging positibo, na nagpapahiwatig na mas maraming problema ang maaaring magkaroon ng paggawa sa merkado ng paggawa.

Nahati ang isang Fed?

Bagama't nagkakaisa ang desisyong ito, habang lumuluwag ang mga antas ng inflation, maaaring matakot ang mga miyembro ng dovish na ang karagdagang paghihigpit ay maaaring magkaroon ng mga sakuna na epekto sa mga mahahalagang sektor kabilang ang pabahay at kotse, gayundin sa pangkalahatang paggasta ng consumer.

Ang paglabas ni James Bullard, Presidente ng Federal Reserve Bank of St. Louis mula sa FOMC ngayong taon, ay maaaring mangahulugan ng isang mas kaunting kaalyado para sa pagpapatibay ng agenda ng chairman.

Tanghalan naniniwala na ang mga bagay ay maaaring maging lubhang nakakalito para sa monetary body kung ang mga kilalang kalapati gaya nina John C. Williams ng New York Fed, at Lael Brainard ng Board of Governors ay makakahanap ng bagong common ground sa 2023.

Tanawan

Ang mga merkado ay malamang na makakita ng 25-bps na pagtaas sa unang pagpupulong ng 2023.

Bagama't ang Fed ay nanatiling determinado, ang pagpapakilala ng mga potensyal na mas dovish na miyembro sa pamamagitan ng mga pag-ikot, pagbagsak ng mga inaasahan sa inflation, patuloy na pagkasira ng demand at pag-unwinding ng market ng trabaho ay malamang na mapipilit ang Fed na i-pause nang mas maaga kaysa sa kasalukuyang target.

Sa sandaling ito, ang Fed ay nasa pagitan ng isang bato at isang mahirap na lugar, na nanganganib sa mas mataas na kawalan ng trabaho dahil sa sobrang paghigpit o kung hindi man ay nagti-trigger ng karagdagang kawalang-tatag ng presyo sa kaganapan ng pagluwag.

Bilang karagdagan, kung ang mga rate ng refinancing ay patuloy na tumaas, ang mga negatibong spillover ay maaaring mag-drag pababa sa mga halaga ng asset sa iba pang mga merkado.

Magiging kawili-wiling makita kung ang sumusunod na dot plot ay nagpapakita ng mas malawak na pamamahagi, na magsasaad ng mas malaking alitan sa patakaran sa pagitan ng mga miyembrong naglilingkod at isang malaking posibilidad na magkaroon ng pivot.