Ang Klase ng Junk Asset ay Sasabog pa

Gaya ng sabi ni Warren Buffett, "Kapag huminto ang tubig, matutuklasan mo kung sino ang lumalangoy nang hubo't hubad." Ngayon na ang pagtaas ng tubig ay kasing bilis ng dati, ang listahan ng mga nakalantad na klase ng asset ay humahaba na: meme stocks, speculative tech stocks, crypto, NFTs, at iba pa.

Hindi mula noong dotcom bust noong 2000 (o kahit na ang Tulipomania pag-crash noong ika-17 siglo) ay nabaligtad ang tubig nang napakabilis at napakalakas. Ang partikular na sikolohikal na pagbaligtad na ito ay dulot ng pagtaas ng interes ng Fed, ngunit ito ay maaaring maging anuman sa huli: ang mga batas ng ekonomiya ay maaaring pansamantalang masuspinde ngunit hindi kailanman mapawalang-bisa. Ang mga presyo ng asset ay kailangang bumalik sa intrinsic na halaga sa kalaunan. Kung saan may kaunti o walang intrinsic na halaga upang magsimula sa (hal Cryptocurrency LunaLUNA
), ang mga pagtaas ng tubig ay maaaring hindi mapapatawad.

Na naghahatid sa atin sa ilang literal na basura na nananatiling hindi nalalantad sa mundo ng mga hubad na manlalangoy. Hindi ito tinatawag na junk ng publiko na nagbebenta o bumibili nito, siyempre. Sa parlance ng Wall Street, ang mga ito ay tinatawag na "leveraged loan" o "floating rate loan" —euphemisms na palihim na nagliliwanag sa totoong panganib na kasangkot. Ito ang karaniwang mga obligasyon ng mga kumpanyang may junk balance sheet (na-rate na mas mababa kaysa sa BBB) na may mga adjustable na rate ng interes.

Ibinenta sa mga mamumuhunan bilang mga hedge laban sa mas mataas na mga rate, ang mga pautang na ito ay gumana nang maayos noong 2021, hanggang sa 5%. Dahil kapag tumaas ang mga rate, tumataas din ang interes na natatanggap ng mga may hawak ng pautang, ang mga pautang ay nagmukhang nirvana sa sinumang nangangailangan ng kita ng interes sa kapaligiran ng pagtaas ng rate. Sa kabaligtaran, nawawalan ng halaga ang mga conventional fixed rate bond kapag tumaas ang mga rate, isang katotohanang napakatotoo para sa mga namumuhunan ng bono sa 2022.

Ngayong taon, ang mga floating rate na pautang ay bahagyang nagdusa, bumaba ng 4%. Ngunit bakit sila nawalan ng pera kung sila ay pinipigilan laban sa pagtaas ng mga rate? Ang sagot ay nakasalalay sa napakalaking panganib sa kredito na naglalaman ng mga pautang na ito. Bilang mga obligasyon ng mga kumpanyang sobrang na-leverage, delikado ang mga ito sa simula. Ang kabalintunaan ay na habang tumataas ang mga rate, nakikita ng mga kumpanyang ito ang pagtaas ng kanilang mga pagbabayad sa interes, na nagdudulot ng mga karagdagang problema. Ang mga may utang lamang na lubhang nangangailangan ng pera ang makakagawa nitong Faustian bargain: ang anumang korporasyong may magandang kredito ay naka-lock sa kamakailang animnapung taong pagbaba sa mga rate ng interes, hindi nagsusugal ng isang adjustable rate loan.

Dahil sa posibleng susunod na mangyayari, hindi pa huli ang lahat para ibenta ang junk asset class na ito. Ang mga pagkalugi sa ngayon ay maliit na may kaugnayan sa iba pang mga bagay. Kung papasok tayo sa isang recession, ang mga floating rate na mga pautang na ito ay magdadala ng dalawang magkasabay na pasanin: tumataas na mga pagbabayad ng interes kasama ang pagbagsak ng mga kita. Iyan ay isang klasikong recipe para sa bangkarota.

Ang mga floating rate na pautang ay madalas na na-promote para sa kanilang "seniority" sa istraktura ng kapital: ang katotohanan na sila ay binabayaran bago ang iba pang mga corporate liabilities sa pagpuksa. Huwag hayaang lokohin ka nito sa kasiyahan. Ang mga rate ng pagbawi ay hindi sapat na mataas upang mapunan ang panganib na kinuha.

Mag-ingat sa pag-urong ng tubig: mayroon pa ring isang sorpresa o dalawa na naghihintay.