Ang Mga Panginoon ng Pera ay Nagdulot ng Napakalaking Banta sa Mga Merkado

Ang Fed Nabigo itong pigilan ang inflation dahil napakatagal nitong tinitingnan ang nakaraan, bilang bahagi ng patakaran nito na "hinimok ng data," at kaya pinananatiling masyadong mababa ang mga rate nang masyadong mahaba. Sa pamamagitan ng pananatili sa data-driven na mantra, nanganganib na maulit ang pagkakamali sa kabilang direksyon, na nagpapataas ng pagkakataong magdulot ito ng susunod na recession at kailangang gumawa ng 180. Dahil ang mga merkado halos hindi nagsimulang magpresyo sa isang recession at kaya ang isang pagbagsak sa mga kita, na masasaktan.

Noong Miyerkules, Fed Chairman

Jerome Powell

lumayo pa, na nagsasabing hindi siya "magdedeklara ng tagumpay" laban sa inflation hanggang sa bumaba ang inflation sa loob ng maraming buwan. Dahil ang inflation ay karaniwang tumataas sa simula ng recession o pagkatapos nito, nagiging mahirap para sa Fed na huminto sa paghihigpit.

G. Powell uusapang tungkol sa pag-alam sa empirically kung anong antas ng mga rate ng interes ang sapat na nagpapabagal sa ekonomiya. Ang aking nabasa ay na ang Fed ay nangako na patuloy na mag-hiking hanggang sa may masira.

Ang European Central Bank may pamilyar na problema: pulitika. Sa Miyerkules nagsagawa ng emergency meeting ang ECB upang matugunan ang problema ng Italya, at sa mas mababang lawak ng Greece. Nais ng ECB na palamigin ang tumataas na init sa mga bono ng Italyano, kung saan ang 10-taong ani ay tumaas sa 2.48 na porsyentong puntos sa itaas ng Germany bago bumagsak pagkatapos ng aksyon ng ECB.

Hindi tulad ng isang dekada na ang nakalilipas, noong ang pinuno noon ng ECB at ngayon ay Punong Ministro ng Italya

Mario Draghi

nangako na gagawin "anuman ang kinakailangan," ang aksyon ng sentral na bangko ay dumating bago sumiklab ang sunog, na kapuri-puri. Ngunit ang pansamantalang hakbang ng pag-redirect ng ilan sa mga maturing bond na binili bilang pandemya na stimulus sa magulong mga bansa sa eurozone ay medyo maliit.

Nangako ang ECB na pabilisin ang trabaho sa isang bagong "instrumentong anti-fragmentation" bilang isang pangmatagalang solusyon, ngunit narito kung saan ito tumatakbo sa pulitika. Ang mayamang hilaga ay palaging humihingi ng mga kondisyon bilang kapalit para sa pag-shoveling ng pera sa magulong mga bansa, upang matiyak na hindi nila ginagamit ang mas mababang mga ani ng bono bilang isang dahilan para sa higit pang hindi napapanatiling paghiram. Ngunit hanggang sa nilalamon ng apoy ang ekonomiya, ayaw ng mga magulong bansa ang kahihiyan—at sakuna sa pulitika—ng pagtanggap ng pangangasiwa mula sa International Monetary Fund o sa iba pang bahagi ng Europa.

Magiging mahirap para sa ECB na bumili ng mga bono sa Italya upang panatilihing mababa ang mga ani sa parehong oras na ito ay nagtataas ng mga rate ng interes sa ibang lugar. Hindi bababa sa, kakailanganin nitong magpataw ng mas mahigpit na patakaran sa ibang mga bansa kaysa sa kung hindi man. Sa pinakamasama, ito ay kukuha sa umiiral na panganib na ang Italya ay maaaring mag-default balang araw, tulad ng ginawa ng Greece, na pagdurog sa sariling pananalapi ng ECB. Parehong nakakalason sa politika.

Sa ngayon, iba ang problema sa inflation ng Europe sa US, dahil hindi tumatakbo ang sahod. Ngunit kung susundin ng Europe ang US, maaaring tumaas nang husto ang mga rate na ang mabagal na lumalagong Italy ay mahihirapang magbayad ng interes sa utang ng gobyerno nito, na nasa 150% ng gross domestic product, gaano man kalaki ang pag-compress ng ECB sa pagkalat ng Italyano. mga bono ng Aleman.

Kahit na ang isang maliit na panganib ng Italy na magkaroon ng problema ay nagbibigay-katwiran sa pagtatapon ng mga bono nito, dahil ang mas mataas na mga ani ay nagiging self-fulfilling. Kapag ang mas mataas na ani ay nagpapataas ng panganib ng default, ginagawa nilang hindi gaanong kaakit-akit ang mga bono, hindi mas kaakit-akit. Sa kaliwa sa sarili, ang merkado ay patuloy na itulak ang mga ito sa isang walang katapusang spiral.

Ang Bank ng Japan ay nakikipaglaban din sa mga merkado, bagama't mas malaki ang tsansang manalo kaysa sa ECB. Ang mga mamumuhunan ay tumataya na ang

BoJ

ay mapipilitang itulak ang limitasyon nito sa mga ani ng bono, na kilala bilang yield-curve control. Sa prinsipyo, ang BoJ ay maaaring bumili ng walang limitasyong halaga ng mga bono, upang mapanatili nito ang takip kung gusto nito. Ngunit kung inisip ng mga namumuhunan na ang inflation ay nagbibigay-katwiran sa mas mataas na mga ani, ang BoJ ay kailangang bumili ng patuloy na pagtaas ng mga halaga ng mga bono, dahil ang mga mamumuhunan ay hindi gusto ang mga ito, bilang ang yumaong ekonomista Itinuro ni Milton Friedman sa 1968.

Ang Japan ay may pinakamahusay na kaso ng anumang pangunahing maunlad na bansa para sa madaling patakaran sa pananalapi. Bagama't ang inflation ay higit sa 2% sa unang pagkakataon mula noong 2015, halos lahat ito ay dahil sa mas mataas na pandaigdigang presyo ng enerhiya at pagkain, at may kaunting pressure para sa mas mataas na sahod. Ibukod ang sariwang pagkain at enerhiya, at ang taunang inflation ay 0.8% noong Abril, halos hindi isang dahilan para mag-panic.

Gayunpaman, ang inflation ay tumataas, at ang panganib ay lumalaki na ang BoJ ay kailangang sumuko, na humahantong sa isang hakbang na pagbabago sa mga ani ng bono-ang uri ng pagbabago na maaaring masira sa mga merkado sa buong mundo. Nang inabandona ng Swiss central bank ang currency ceiling nito noong 2015, maraming hedge fund na nagtaya na dumikit ito sa mga baril nito ay natamaan nang husto, at ang ilan ay napilitang magsara. Ang Japan ay maraming beses na mas mahalaga kaysa sa Switzerland, na mismong nagpagulo sa mga pamilihan ng pera noong nakaraang linggo sa hindi inaasahang pagtaas ng rate ng hawkish na humantong sa isang malaking pagtaas sa franc.

Ang kadilimang ito ay maaaring maiwasan ang lahat-ang mga sentral na bangko ay medyo matalino. Ngunit ang mga malalaking pagkakamali ay mas malamang kaysa sa mga ito, na nangangahulugan na ang panganib ng matinding mga kaganapan sa mga merkado ay tumataas. Iyan ay nangangailangan ng pag-iingat sa bahagi ng mga namumuhunan.

Sumulat kay James Mackintosh sa [protektado ng email]