Ang value investor ay naging isang endangered species sa nakalipas na dekada, na itinulak sa side-line ng isang market na nakatutok sa paghahanap ng walang katapusang paglago sa mga lugar tulad ng teknolohiya.
Ang hindi magandang pagganap ng istilo ng pamumuhunan sa halaga ay madalas na napag-usapan, at – maliban sa isang medyo maikling rally ngayong taon- kadalasang masakit para sa mga mamumuhunan na may malalim na halaga tulad namin sa pangkat ng pamumuhunan sa halaga sa Schroders.
Ang resulta ay isang malawak na bangin sa mga valuation ng mga pinakamurang share at pinakamahal.
Hindi ito napapansin. Sa katunayan, ang isa sa aming mga paboritong kolumnista sa FT noong nakaraang linggo, si Robert Armstrong, ay nagsabi na "ang halaga ng mga stock ay mukhang isang ano ba ng isang halaga ngayon!". Siya tulis out na ang ratio ng mga presyo/kita ng multiple ng paglago at halaga ng mga stock sa US ay nasa 20-taong mababa na ngayon.
Ito ay totoo at nakakahimok. Ngunit mayroong isang lugar kung saan ang pagkakaiba ay mas malinaw: Europa. At kung ano ang pinaka-nakakagulat sa lahat, ay na - counterintuitively - ang mga pinakamurang kumpanya sa Europa ay naghahatid ng mas mataas na paglago ng kita kaysa sa mga pinakamahal na kumpanya sa Europa.
Narito ang tatlong tsart na nagsasabi ng kuwento.
Ang una ay tumitingin sa pagpapakalat ng pagpapahalaga sa pagitan ng paglago at halaga sa Europe, gamit ang data mula sa Morgan Stanley na pinagsasama ang tatlong mga sukat sa pagpapahalaga: presyo/kita (P/E), presyo/libro (P/BV) at presyo/dividend (P/ Div).
Bagama't walang alinlangan na mura ang magkatulad na halaga na kumakalat sa US, ang data sa Europe ay kapansin-pansin. Ang Europa ay naging mas mababa kaysa sa dotcom nadir sa pagtatapos ng siglo at ang kamakailang bounce ay nag-iiwan pa rin ng napakahabang paraan upang pumunta.
Ang mga pagpapahalaga ng halaga kumpara sa paglago ay malapit pa rin sa lahat ng oras na mababa
Habang ginagawa nito ang relatibong kaso para sa halaga sa Europa, huwag nating kalimutan ang ganap. Isinasaalang-alang ang mga indeks ng MSCI Europe bilang isang blunt proxy para sa European value at growth, nakikita namin na ang malawak na MSCI Europe index ay nakikipagkalakalan sa 12-month forward P/E ratio na 15.4, MSCI Europe Growth ay nasa 20.1 at MSCI Europe Value ay nasa just 10.8 (ayon sa data mula sa Bloomberg).
Ang forward P/E ratio ay ang presyo ng pagbabahagi ng kumpanya na hinati sa inaasahang kita sa bawat bahagi nito sa susunod na 12 buwan.
Kaugnay: Pababang Presyo ng Gasoline Panatilihin ang Inflation Inflation
Gamit ang bahagyang naiibang data mula sa Eurostoxx, nakikita namin ang mga pagbabahagi ng halaga sa Europa ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa mas mababang mga PE kaysa noong nakalipas na limang taon (tingnan sa ibaba).
Ito ay isang brutal na ilang taon para sa murang mga stock sa Europa. Napakakaunti, kung mayroon man, mga bahagi ng mga binuong equity sa merkado na labis na pessimistic ng merkado kung kaya't talagang na-de-rate ang mga ito sa nakalipas na limang taon – sa ganap man o relatibong termino. (Ang derating ay kapag ang P/E ratio ng isang stock contract ay dahil sa isang madilim o hindi tiyak na pananaw).
Para lang talagang ilagay ang boot, ang Russell 1000 value index ng US ay nasa 12-month forward P/E na 16.5, habang ang katumbas sa Europe ay nasa humigit-kumulang 11. Ipinapakita ng napakalaking differential na ito na ang murang stock sa US ay gaganapin sa mas mataas na pagsasaalang-alang kaysa sa isang murang stock sa Europa; halaga ng mga stock sa Europa ay ang hindi minamahal ng hindi minamahal.
Pinagmulan: Schroders
Ipinapakita ng dalawang punto sa itaas na may magkatulad na malawak na tema sa US at Europe, ngunit mas sukdulan ang mga ito sa huli.
Gayunpaman, ang tsart sa ibaba ay kung bakit ang unang dalawang puntos ay tila ganap na baliw.
Ipinapakita nito ang paglago ng earnings-per-share ng halaga ng Eurostoxx at mga indeks ng paglago.
Sa nakalipas na limang taon, ang mga pinakamurang kumpanya sa Europa ay aktwal na naghatid mas marami pang paglago ng kita kaysa sa kanilang mga katapat na paglago. Ito ay isang natatanging European phenomenon at hindi ito ang nakikita mo sa iba pang binuo na mga merkado tulad ng US, kung saan aktwal kang nakakuha ng ilang premium na paglago ng kita mula sa mga stock ng paglago.
Maaaring sabihin ng mga cynic na ito ay dahil sa epekto ng pagsisimula sa mababang base, dahil ang chart ay magsisimula sa 2017 nang maging positibo ang ikot ng pagmimina. Ngunit pinatakbo namin ito sa maraming yugto ng panahon at nakakuha ka ng parehong resulta.
Nararapat ding tandaan na ang paborableng profile ng kita para sa halaga ay inilagay bago ang pandemya ng Covid-19. Hindi lahat ay hinihimok ng profit rebound, commodity inflation at interest rate benefits na nagpalakas ng halaga kasunod ng pandemya.
Kaya sa loob ng limang taon na iyon, ang tunay na mga stock ng paglago sa Europa, sa mga tuntunin ng mga pangunahing kaalaman, ay ang mga halaga ng mga stock.
Ang mga pagbabahagi ng halaga ay lumampas sa paglago
Pagsama-samahin ang lahat ng ito at mayroong isang nakakahimok na dahilan upang maniwala na ang halaga sa Europe ay mukhang medyo kaakit-akit; halos sa pamamagitan ng absolute valuations, record level ng relative valuation discount to growth, at positive relative earnings momentum. Gayunpaman, hindi ito malawak na ibinabahaging pananaw. Sa katunayan, ang pagtingin sa mga daloy ng mamumuhunan at mga alokasyon, ang Europa ay isa sa mga pinakanapapansin na equity market sa mundo. Hindi naman siguro magtatagal.
Sa pamamagitan ng CityAM
Higit pang Mga Nangungunang Mga Pagbasa Mula sa Oilprice.com:
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html