Pinakamahalaga ang Pinakabagong Trend ng Inflation

Noong Miyerkules, ang Fed opisyal na itinaas nito target ng rate sa pamamagitan ng tatlong quarter ng isang porsyento na punto, pagtaas ng rate na binabayaran nito sa mga reserbang balanse sa 3.15 na porsiyento (mula sa 2.4 porsyento noong Hulyo). Mahuhulaan, karamihan sa mga ulat ng balita ay napakadilim.

Isang headline ang nagpahayag na ang Fed ay nagtaas ng mga rate "upang pigilan ang runaway inflation.” Inamin ng isa pang "ang paglipat ay hindi nakakagulat,” ngunit sinisi pa rin ang Fed para sa pagbaba ng stock market noong araw dahil si Chair Powell “malakas na iminungkahi na mas maraming malalaking pagtaas ng presyo ang darating.” Ayon sa NPR:

Ang Federal Reserve ay nag-utos ng isa pang super-sized na pagtalon sa mga rate ng interes ngayon, at nagpahiwatig na ang mga karagdagang pagtaas ng rate ay malamang sa mga darating na buwan, dahil sinusubukan nitong ilagay ang preno sa mga runaway na presyo.

Dahil sa malawak na saklaw na pangako ni Powell noong Agosto (naihatid halos isang buwan sa araw) sa “panatilihin ito hanggang sa matapos ang trabaho,” medyo mahirap makita kung paano naging sorpresa ang anuman sa anunsyo ngayong linggo. Gayunpaman, ang mas malaking problema sa mga ganitong uri ng ulat ay kung paano nila nailalarawan ang inflation at pagtaas ng rate.

Una, totoo na ang antas ng presyo ay mas mataas kaysa noong bago ang pandemya. Gayunpaman, ang mga mamamahayag ay nagpapakita ng matigas na ugali na tumuon sa taon-sa-taon na mga pagbabago sa inflation habang binabalewala ang buwan-buwan na pagtaas ng rate.

Ang buwan-buwan na mga pagbabago ay ang nagbibigay ng mas tumpak na larawan kung saan napupunta ang inflation. Ang mga pagbabago sa taon-taon ay nagsasabi sa amin ng higit pa tungkol sa kung paano kumilos ang antas ng presyo noong nakaraang taon. Oo, maaaring tumaas muli ang antas ng presyo sa hinaharap, ngunit hindi iyon ang punto.

Dahil sa pagtaas ng antas ng presyo na naganap na, ang mga pagbabago sa taon-taon ay mananatiling mataas kahit na nagsimulang bumaba ang inflation. Sa kasong ito, napakataas.

Ngunit ito ay mabuti na ang paglago sa antas ng presyo (lalo na, ngunit hindi eksklusiboAng sinusukat ng CPI) parang kumalma na. Kung magpapatuloy ang trend na iyon, nangangahulugan ito na bumagal ang inflation kahit na ang taon-taon nananatiling mataas ang mga pagbabago sa rate.

Gaya ng ipinapakita ng kalapit na chart, kung mananatili sa 0.1 porsiyento ang buwan-sa-buwan na rate hanggang Agosto 2023, ang taon-sa-taon na inflation rate ay hindi bababa sa tatlong porsyento hanggang Mayo 2023. Sa ibang paraan, ang antas ng presyo (ang kulay abo linya sa chart) ay maaaring manatiling flat sa loob ng halos isang buong taon, ngunit ang taon-sa-taon na mga pagbabago ay mananatiling higit sa average dahil ang unang spike ay napakataas.

Ang isang mahalagang takeaway dito ay hindi kailangang itaboy ng Fed ang antas ng presyo pabalik sa antas ng pre-pandemic para bumalik ang inflation sa kapitbahayan ng dalawang porsyentong target.

Sa kabutihang palad, pamilyar ang Fed sa konseptong ito. Nauunawaan din nito na kung babalewalain nito ang konseptong ito at, sa halip, hihigpitan ang patakarang hinggil sa pananalapi nang labis na ibinalik nito ang antas ng presyo pabalik sa antas bago ang pandemya, malamang na magdulot ito ng recession. Walang mabigat na dahilan upang subukan ang rutang iyon lalo na dahil, sa paglipas ng panahon, ang paglago ng kita ay may posibilidad na makasabay sa inflation. (Iyon ay hindi upang sabihin na ang kasalukuyang episode ay walang sakit, ngunit ang isang napakalaking deflation ay magiging mas masahol pa.)

Ang pangalawang paulit-ulit na problema ay kung gaano karaming mga mamamahayag ang nagpapakilala sa pagtaas ng rate sa kanilang sarili.

Napakahirap sabihin sa pamamagitan lamang ng pagbabasa ng balita, ngunit ang Fed ay hindi maaaring gumawa ng "mga rate ng interes" kahit anong gusto nila. Sa pangkalahatan, kung susubukan ng Fed na itulak ang mga rate sa itaas ng kanilang equilibrium, ang resulta ay magiging kabaligtaran: bumabagsak na mga rate.

Kung, halimbawa, sinubukan ng Fed na panatilihin ang hindi natural na mataas na mga rate ng interes (sa isang antas na mas mataas sa natural na rate), hahantong ito sa labis na mahigpit na patakaran sa pananalapi. Ibig sabihin, matutuyo ang mga daloy ng kredito kaugnay sa kung anong mga kundisyon ng merkado ang maaaring magbunga.

Habang tumatagal ang napakahigpit na patakarang ito, lahat ng iba ay pare-pareho, kabuuang paghiram, pangkalahatang paggasta, at ang antas ng presyo ay babagsak. Ang pagbaba sa demand para sa kredito ay hahantong sa isang mas mababang rate ng pederal na pondo dahil ang mga nagpapahiram ay kailangang mag-drop ng mga rate upang maakit ang mga customer. (Ang parehong mga mekanismo ay nalalapat kung nakatuon tayo, sa halip, sa pakyawan na bahagi ng pagpopondo).

Sa mas malawak na paraan, ang mga rate ng interes ay tinutukoy ng lahat ng uri ng pandaigdigang salik, mula sa mga inaasahan ng mga mamumuhunan hanggang sa mga gawi sa pagtitipid ng mga mamimili. Ang Fed ay hindi kontrol ang mga salik na iyon.

Ang isang magandang halimbawa ay ang simula ng kasalukuyang ikot ng tightening ng Fed. Bilang ako itinuro noong Marso:

Habang ang lahat ay abala sa pagtatalo tungkol sa kung gaano agresibo ang Open Market Committee ng Fed ay dapat kumilos, ang mga panandaliang rate ng interes ay abala sa pagpilit sa kamay ng komite. Ang 3-buwang Treasury ay 0.05 porsiyento noong Nobyembre ngunit natapos noong Pebrero sa 0.33 porsiyento. Mula Pebrero 1 hanggang Marso 15, ang rate sa magdamag na nonfinancial commercial paper ay karaniwang nadoble, tumaas mula 0.16 porsiyento hanggang 0.33 porsiyento. Ang isang linggong financial commercial paper rate ay sumunod sa halos parehong landas.

Itinaas ng Fed ang target rate nito noong Marso, pagkatapos tumaas ang mga rate ng merkado na ito.

Napakadaling mabitin sa kung ano ang sinasabi ng Fed tungkol sa kung saan sa tingin nito ay dapat na ang mga rate sa hinaharap, ngunit mas mahalaga iyon kung ikaw ay isang mangangalakal ng bono. Ang iba sa atin ay dapat na mag-alinlangan sa mga projection na iyon dahil ang mga ito ay batay sa pagbabago ng mga kondisyon na mahirap ding hulaan.

Tandaan, noong Disyembre 2021 ang median forecast ng Fed para sa 2022 federal funds rate ay 0.9 percent, at para sa 2022 real GDP growth ito ay 4 percent. Sa Agosto, ang mga median na pagtataya ay 4.4 porsiyento para sa federal funds rate at 0.2 porsiyento lamang para sa GDP.

Hindi ko itinuturo ang mga pagbabagong ito dahil sinasalamin nila kung gaano masama ang Fed sa pagtataya. Walang sinuman ang partikular na mahusay sa pagtataya ng pangmatagalang data ng ekonomiya, lalo na kapag ang mga kondisyon ay hindi normal.

Ang punto ay ang Fed ay walang mahigpit na kontrol sa mga rate o sa mas malawak na ekonomiya. Kung nangyari ito, hindi na nito kailangang ayusin nang husto ang mga pagtataya nito, at walang dahilan upang mag-alala kung ang US ay patungo sa isang pag-urong.

Ang lahat ng sinabi, mayroong isang magandang kaso na gagawin para sa paghinga ng malalim at pagrerelaks.

Itinaas ng Fed ang target na rate nito ng tatlong-kapat ng isang porsyento ng punto ng tatlong magkakasunod na beses, at ang pinakahuling buwan-sa-buwan na mga pagbabago sa antas ng presyo ay nagpapahiwatig na ang inflation ay bumagal. Habang ang lumalamig ang merkado ng pabahay, tulad ng inaasahan na may mas mataas na mga rate, malawak na kondisyon sa pananalapi hindi mukhang sobrang higpit, at kabuuang komersyal at industriyal na pagpapautang ay patuloy na lumago.

Kaya, ang Fed ay maaaring maging mahusay na manatili sa kasalukuyan nitong kurso, nang walang mga "super-sized" na pagtaas ng rate na malamang na mag-udyok ng recession. Kung ang mga inaasahan sa inflation ay mananatiling nakaangkla–at may mga indikasyon na ang Fed ay nagtagumpay sa harap na ito–hindi na kailangang mabaliw ang Fed.

Marahil ang pinakamagandang bahagi ay ang mga mamamahayag ay maaaring makatulong sa Fed sa harap ng mga inaasahan. Ang kailangan lang nilang gawin ay simulan ang pagbibigay ng higit na timbang sa kamakailang direksyon ng antas ng presyo at ihinto ang pag-asa na ang Fed ay gagawa ng higit pa kaysa sa talagang magagawa nito.