Ang Mga Pinakamalalaking Kumita ng S&P 500 ay Mukhang Relatibong Mura

Ang Core na Kita para sa S&P 500 ay umabot sa pinakamataas na taas noong 2Q22. Gayunpaman, ang kapangyarihan sa kita na ito ay hindi pantay na ipinamamahagi sa mga nasasakupan ng S&P 500. Halos 50% ng Core na Kita ng S&P 500 ay nagmumula sa 41 kumpanya lamang na kumakatawan lamang sa 8% ng bilang ng mga kumpanya sa index ngunit higit sa 40% ng market capitalization ng index. Ang mas malalim na pagsusuri ay nagpapakita na ang mga kumpanyang ito ay nangangalakal sa mas mababang mga valuation kumpara sa iba pang bahagi ng index, sa kabila ng pagbuo ng di-proporsyonal na higit pang mga pangunahing kita.

Sa isang pabagu-bagong merkado, ang mga mamumuhunan ay makakahanap ng relatibong kaligtasan sa mga pinakakumikitang kumpanya sa S&P 500. Sa ibaba, natukoy ko ang apat na sektor (hindi kasama ang sektor ng Telecom Services dahil mayroon lamang limang kumpanya sa sektor) na mayroong 50% o higit pa ng kanilang pinagsama-samang Core Earnings na puro sa limang kumpanya. Ibinunyag ko rin kung saan nagtatalaga ang mga mamumuhunan ng mga valuation premium at mga diskwento sa mga maling lugar.

Hindi Pinahahalagahan ng Mga Mamumuhunan ang Malakas na Kita

Bawat Figure 1, ang nangungunang 41 kumpanya, batay sa Core Earnings, sa S&P 500 trade sa price-to-Core Earnings (P/CE) ratio na 16.4. Ang natitirang bahagi ng index ay nakikipagkalakalan sa isang P/CE ratio na 22.7. Siyempre, ang mga presyo ng stock ay batay sa hinaharap mga kita upang maipangatuwiran ng isa na ang mga pagpapahalagang ito ay sumasalamin lamang sa mga pinaliit na inaasahan para sa 41 kumpanyang may pinakamataas na Core na Kita. Gayunpaman, habang ang inflation ay tumataas at ang pandaigdigang pagkagambala sa ekonomiya ay naglalagay ng presyon sa kahit na ang pinaka kumikitang mga kumpanya, lumilitaw na ang merkado ay masama ang maling pagpepresyo ng potensyal na kita para sa ilang partikular na kumpanya ng S&P 500.

Kinakalkula ko ang sukatang ito batay sa pamamaraan ng S&P Global (SPGI), na nagbubuod sa mga indibidwal na halaga ng nasasakupan ng S&P 500 para sa market cap at Mga Core na Kita bago gamitin ang mga ito upang kalkulahin ang sukatan. Presyo noong 9/2/22 at data sa pananalapi sa pamamagitan ng kalendaryo 2Q22.

Kabilang sa nangungunang 41 Core Earners, 25 ang nakakatanggap ng kaakit-akit-o-mas mahusay na rating, na nagpapahiwatig ng kaakit-akit na risk/reward tradeoff. Itinampok ko ang ilan sa mga nangungunang kumikita bilang Mahabang Ideya, kasama ang MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson at JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
, QualcommQCOM
, at Ford (F).

Figure 1: Pagkakaiba sa Mga Kita at Pagpapahalaga ng S&P 500

Sa ibaba ay nag-zoom in ako sa mga kita sa mga antas ng sektor at kumpanya upang i-highlight kung saan ang mga valuation ay hindi maayos na nakahanay sa kapangyarihan ng kita.

Hindi pantay na Pamamahagi sa Lakas ng Kita sa Sektor ng Enerhiya

Kapag tumingin ako sa ibaba, nakikita ko na ang Mga Pangunahing Kita ng sektor ng Enerhiya, sa $160.7 bilyon sa 2Q22 ay higit na hinihimok ng ilang kumpanya.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum CorpOXY
, at Marathon PetroleumMPC
bumubuo ng 65% ng Mga Core na Kita ng sektor at nagkakaroon ng pinakamalaking porsyento ng Mga Core na Kita mula sa nangungunang limang kumpanya ng isang sektor sa alinman sa mga sektor ng S&P 500.

Sa ibang paraan, 22% ng mga kumpanya sa sektor ng S&P 500 Energy ang bumubuo ng 65% ng Core na Kita ng sektor, na bumaba mula sa 67% sa TTM na natapos noong 1Q22.

Figure 2: Limang Kumpanya ang Bumuo ng 65% ng Pangunahing Kita ng Sektor ng Enerhiya

Mukhang Mura ang Mga Nangungunang Kumita Kumpara sa Iba pang Sektor ng Enerhiya

Ang limang kumpanyang bumubuo ng 65% ng Core na Kita ng sektor ng Enerhiya ay nangangalakal sa P/CE ratio na 9.2 lang, habang ang iba pang 18 kumpanya sa sektor ay nangangalakal sa P/CE ratio na 11.4.

Bawat Figure 3, ang mga mamumuhunan ay nagbabayad ng premium para sa ilan sa pinakamababang kumikita sa sektor, habang ang mga nangungunang kumpanyang kumikita (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum, at Marathon Petroleum) ay nangangalakal nang may diskwento.

Figure 3: Pagkakaiba sa Mga Kita at Pagpapahalaga ng S&P 500 Energy Sector

Upang mabilang ang mga inaasahan para sa paglago ng kita sa hinaharap, tinitingnan ko ang ratio ng price-to-economic book value (PEBV), na sumusukat sa pagkakaiba sa pagitan ng mga inaasahan ng merkado para sa mga kita sa hinaharap at ng walang paglago na halaga ng stock. Sa pangkalahatan, ang PEBV ratio ng sektor ng Enerhiya hanggang 9/2/22 ay 0.6. Tatlo sa limang nangungunang kumikitang mga stock ng sektor ng Enerhiya ay nangangalakal sa o mas mababa sa PEBV ng kabuuang sektor. Bukod pa rito, ang bawat isa sa limang kumpanya ay nagpalaki ng Core na Kita sa 20% o mas mataas na compound annual growth rates (CAGR) sa nakalipas na limang taon, na higit na naglalarawan ng pagkakadiskonekta sa pagitan ng kasalukuyang pagtatasa, mga nakaraang kita, at mga kita sa hinaharap.

Teknolohiya: Ang Paghuhukay ng Mas Malalim ay Nagpapakita ng Ilang Malaking Nanalo

Kapag tumingin ako sa ibaba, nakikita ko na ang Mga Pangunahing Kita ng sektor ng Teknolohiya, sa $475.1 bilyon, ay hindi pantay na ipinamamahagi, kahit na bahagyang mas mababa ang pinakamataas na bigat kaysa sa sektor ng Enerhiya.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META), at Visa V
, bumubuo ng 60% ng Core na Kita ng sektor.

Sa ibang paraan, 6% ng mga kumpanya sa sektor ng S&P 500 Technology ang bumubuo ng 60% ng Core na Kita ng sektor, na bumaba mula sa 61% sa TTM na natapos noong 1Q22. Nalaman ko rin na 10 kumpanya, o 13% ng mga kumpanya ng sektor ng S&P 500 Technology, ang bumubuo sa 72% ng Core na Kita ng sektor.

Figure 4: Ilang Kumpanya Lamang ang Nangibabaw sa Pagkakakitaan sa Sektor ng Teknolohiya

Hindi Nagbabayad ng Premium para sa Mga Nangungunang Kumpanya sa Sektor ng Teknolohiya

Ang limang kumpanyang bumubuo ng 60% ng Core na Kita ng sektor ng Teknolohiya ay nangangalakal sa ratio na P/CE na 23.2, habang ang iba pang 75 na kumpanya sa sektor ay nangangalakal sa ratio na P/CE na 23.8.

Bawat Figure 5, maaaring makuha ng mga mamumuhunan ang nangungunang kumpanya ng sektor ng Teknolohiya sa isang bahagyang diskwento, batay sa ratio ng P/CE, sa natitirang bahagi ng sektor ng Teknolohiya. Itinampok ko ang tatlo sa mga nangungunang kumikita, Alphabet, Microsoft, at IntelINTC
bilang Long Ideas at pinagtatalunan ang bawat isa ay karapat-dapat sa isang premium na pagpapahalaga dahil sa kani-kanilang malaking sukat, malakas na henerasyon ng pera, at sari-saring mga operasyon ng negosyo.

Figure 5: Pagkakaiba sa Mga Kita at Pagpapahalaga ng S&P 500 Technology Sector

Sa pangkalahatan, ang PEBV ratio ng sektor ng Teknolohiya hanggang 9/2/22 ay 1.6. Dalawa sa nangungunang limang kumikita ay nangangalakal sa ibaba ng PEBV ng kabuuang sektor. Bukod pa rito, lahat ng limang kumpanya ay lumaki ang Core na Kita sa isang double-digit na CAGR sa nakalipas na limang taon, na higit na naglalarawan ng pagkakadiskonekta sa pagitan ng kasalukuyang pagtatasa, mga nakaraang kita, at mga kita sa hinaharap.

Pangunahing Materyal: Ang Paghuhukay ng Mas Malalim ay Nagpapakita ng Nangungunang Mabigat na Kalikasan ng Sektor

Kapag tumingin ako sa ibaba, nakikita ko na ang Core na Kita ng sektor ng Pangunahing Materyal, sa $62.1 bilyon, ay hindi rin pantay na ipinamamahagi, kahit na mas mababa kaysa sa sektor ng Enerhiya at Teknolohiya.

Nucor Corporation NAI
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX), at Linde PLCLIN
, bumubuo ng 51% ng Core na Kita ng sektor.

Sa ibang paraan, 19% ng mga kumpanya sa sektor ng S&P 500 Basic Materials ay bumubuo ng 51% ng Core na Kita ng sektor, na bumaba mula sa 53% sa TTM na natapos noong 1Q22.

Figure 6: Limang Kumpanya ang Nangibabaw sa Pangunahing Materyal na Sektor ng Pagkakakitaan

Ang pagsusuri sa Core na Kita ay batay sa pinagsama-samang data ng TTM para sa mga nasasakupan ng sektor sa panahon ng pagsukat.

Pangunahing Materyales na Sektor ng Mga Kumpanya Nakipagkalakalan sa Malaking Diskwento

Ang limang kumpanyang bumubuo ng 51% ng Core na Kita ng sektor ng Basic Materials ay nangangalakal sa P/CE ratio na 8.6, habang ang iba pang 21 kumpanya sa sektor ay nakikipagkalakalan sa P/CE ratio na 16.5.

Ayon sa Figure 7, sa kabila ng pagbuo ng higit sa kalahati ng Core na Kita sa sektor, ang nangungunang limang kumpanya ay nagkakaloob lamang ng 36% ng market cap ng buong sektor at kalakalan sa isang P/CE ratio halos kalahati ng iba pang mga kumpanya sa sektor. Ang mga mamumuhunan ay epektibong naglalagay ng premium sa mas mababang kita at sa ilalim ng paglalaan ng kapital sa mga kumpanya sa sektor na may pinakamataas na Core na Kita sa pamamagitan ng TTM na natapos 2Q22.

Figure 7: Pagkakaiba sa Mga Kita at Pagpapahalaga ng S&P 500 Basic Materials Sector

Sa pangkalahatan, ang PEBV ratio ng Basic Material sector hanggang 9/2/22 ay 0.8. Apat sa nangungunang limang (Linde ang exception) na kumikita ay nangangalakal sa ibaba ng PEBV ng kabuuang sektor. Bukod pa rito, tatlo sa limang kumpanya ang nagpalaki ng Core na Kita sa double-digit na CAGR sa nakalipas na limang taon. Ang isa (LyondellBasell) ay lumago sa 7% na CAGR at ang Dow ay walang kasaysayan noong limang taon dahil sa pagkakabuo nito noong 2019. Ang malakas na makasaysayang mga rate ng paglago ng tubo ay higit pang naglalarawan ng disconnect sa pagitan ng kasalukuyang pagtatasa, mga nakaraang kita, at mga kita sa hinaharap para sa itong mga pinuno ng industriya.

Real Estate: Ang Paghuhukay ng Mas Malalim ay Nagpapakita ng Nangungunang Mabigat na Kalikasan ng Sektor

Kapag tumingin ako sa ibaba, nakikita ko na ang Core na Kita ng sektor ng Real Estate, sa $22.4 bilyon, ay hindi rin pantay na ipinamamahagi, kahit na mas mababa kaysa sa mga nakaraang sektor.

Company ng WeyerhaeuserWY
, Prologs PLD
, American Tower (AMT), CBRE GroupCBRE
, at Simon Property Group SPG
, bumubuo ng 51% ng Core na Kita ng sektor.

Sa ibang paraan, 17% ng mga kumpanya sa sektor ng S&P 500 Real Estate ay bumubuo ng 51% ng Core na Kita ng sektor.

Figure 8: Limang Kumpanya ang Nangibabaw sa Pagkakakitaan sa Sektor ng Real Estate

Ang pagsusuri sa Core na Kita ay batay sa pinagsama-samang data ng TTM para sa mga nasasakupan ng sektor sa panahon ng pagsukat.

Ang Mga Kumpanya ng Sektor ng Real Estate ay Nagnenegosyo sa Malaking Diskwento

Ang limang kumpanyang bumubuo ng 51% ng Core na Kita ng sektor ng Real Estate ay nangangalakal sa ratio na P/CE na 25.5, habang ang iba pang 24 na kumpanya sa sektor ay nangangalakal sa ratio na P/CE na 56.2.

Alinsunod sa Figure 9, sa kabila ng pagbuo ng higit sa kalahati ng Core Earnings sa sektor, ang nangungunang limang kumpanya ay nagkakahalaga lamang ng 32% ng market cap ng buong sektor at kalakalan sa isang P/CE ratio ng higit sa kalahati ng iba pang mga kumpanya sa sektor. Ang mga mamumuhunan ay epektibong naglalagay ng premium sa mas mababang kita at sa ilalim ng paglalaan ng kapital sa mga kumpanya sa sektor na may pinakamataas na Core na Kita sa pamamagitan ng TTM na natapos 2Q22.

Figure 9: Pagkakaiba sa Mga Kita at Pagpapahalaga ng S&P 500 Real Estate Sector

Sa pangkalahatan, ang PEBV ratio ng sektor ng Real Estate hanggang 9/2/22 ay 3.4. Apat sa nangungunang limang (American Tower ang exception) na kumikita ay nangangalakal sa ibaba ng PEBV ng kabuuang sektor. Bukod pa rito, apat sa limang kumpanya ang nagpalaki ng Core na Kita sa double-digit na CAGR sa nakalipas na limang taon. Ang malakas na makasaysayang mga rate ng paglago ng kita ay higit na naglalarawan ng pagkakabit sa pagitan ng kasalukuyang pagpapahalaga, mga nakaraang kita, at mga kita sa hinaharap para sa mga pinuno ng industriya na ito.

Mahalaga ang Sipag – Ang Superior Fundamental Analysis ay Nagbibigay ng Mga Insight

Ang pangingibabaw ng Core Earnings mula sa ilang kumpanya, kasama ang disconnect sa valuation ng mga nangungunang kumikita, ay naglalarawan kung bakit kailangang magsagawa ng tamang due diligence ang mga mamumuhunan bago mamuhunan, ito man ay isang indibidwal na stock o kahit isang basket ng mga stock sa pamamagitan ng isang ETF o mutual pondo.

Ang mga nagmamadaling mamuhunan sa Enerhiya, Teknolohiya, Mga Pangunahing Materyales, o maging sa mga sektor ng Real Estate at ginagawa ito nang walang taros sa pamamagitan ng mga passive na pondo ay naglalaan sa malaking halaga ng mga kumpanyang may mas kaunting lakas ng kita kaysa sa ipinahihiwatig ng buong sektor sa kabuuan.

Pagsisiwalat: Si David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, at Brian Pellegrini ay hindi tumatanggap ng kabayaran para magsulat tungkol sa anumang partikular na stock, istilo, o tema.