Nag-rally ang Stock Market sa Pag-asang Malapit nang Bumaba ang Mga Pagtaas ng Rate

Laki ng teksto

Ang mga merkado ay maaaring manatiling hindi makatwiran nang mas matagal kaysa sa maaari mong manatiling solvent, sikat na naobserbahan ni John Maynard Keynes. Hindi tulad ng karamihan sa mga practitioner ng malungkot na agham, si Keynes ay isang aktibong speculator, at walang alinlangan na dumating sa pananaw na iyon sa mahirap na paraan.

Ang mga pamilihan sa pananalapi, mula sa mga stock hanggang sa mga bono hanggang sa mga cryptocurrencies, ay naging masayang-masaya kamakailan—sa hindi makatwirang paraan, maaaring magtalo ang isa—sa saligan na malapit na ang Federal Reserve pinakamataas na antas nito ng pagpigil sa patakaran. Iyon ay maaaring isang maling akala, sa bahagi ng mga merkado, ang US central bank, o pareho. Pansamantala, ang mga mamumuhunan ay nag-e-enjoy sa mga kaaya-ayang interlude na kilala bilang bear-market rally, na nagpapasigla sa mga toro habang binigo ang mga uri ng ursine sa atin.

Ngunit kung ang paniniwala na ang Fed ay halos tapos na apreta ay tumpak, ang sentral na bangko ay hihinto malayo sa pagwawakas ng tumataas na implasyon na dumaan sa Wall Street at Main Street. Sa madaling salita, ito ay sumusunod sa halimbawa ng dating pinuno ng Fed na si Arthur Burns, na namamahala sa double-digit na inflation noong 1970s, sa halip na kay Paul Volcker, na sumakop sa sobrang init na ekonomiya noong unang bahagi ng 1980s, kahit na may back-to. - mga recession sa likod.

Bilang lubusan telegraphed maagang ng panahon, ang Federal Open Market Committee itinaas nito pangunahing pederal-pondo target rate sa pamamagitan ng 75 na batayan puntos nitong nakaraang linggo, na tumutugma sa supersize hike sa Hunyo pulong. (Ang batayan na punto ay 1/100th ng isang porsyentong punto.)

Kasabay nito, pinahintulutan ni Fed Chairman Jerome Powell, sa kanyang post-FOMC meeting news conference, na ang mga pagtaas sa hinaharap ay malamang na mas maliit. Ang pinakahuling itinaas ang hanay ng fed-funds sa 2.25%-2.50%. Iyon ay inilalapit ito sa 3.40% na katapusan ng taon ng 2022 at 3.80% 2023 na pinakamataas na naisip sa pinakahuling Fed's Buod ng Mga Economic Proyekto, na isinumite sa confab nitong Hunyo.

Ang dalawahang pagtaas na may kabuuang 150 na batayan ay sinundan ng mga nakamamanghang pagbaba sa mga ani ng Treasury, gayunpaman, na nagmumungkahi na ang mga merkado ng rate ng interes ay tumitingin sa unahan sa pinakamataas na pinakamataas sa mga rate ng Fed-set. Sa partikular, ang benchmark na 10-year note's yield ay bumaliktad, bumaba ng 85 basis points, sa 2.642% noong Biyernes, mula sa peak nito noong Hunyo 14—nauna sa FOMC meeting sa buwang iyon. At bago ang anunsyo ng mga pinakabagong hakbang ng komite noong Miyerkules ng hapon, ang benchmark na 10-taong ani ay bumaba ng 14 na batayan na puntos.

Ngunit kung ano ang kapansin-pansin ay na habang ang mga ani ng Treasury ay bumagsak sa kalagayan ng nakaraang dalawang pagtaas ng rate ng Powell & Co., ang mga inaasahan sa merkado ng bono sa hinaharap na inflation ay talagang tumaas. Ang matalas na obserbasyon na iyon ay nagmula kay Christopher Verrone, pinuno ng diskarte sa teknikal na diskarte ng Strategas Research Partners, na itinuturing na ito ang pinaka-nagsisiwalat na bagay na lumitaw nitong nakaraang linggo.

Ang inaasahang limang-taong inflation rate limang taon mula ngayon (sa madaling salita, sa ikalawang lima ng susunod na 10 taon) ay tumaas ng 30 basis points mula noong post-FOMC news conference ni Powell at humigit-kumulang 50 basis points sa nakalipas na buwan o higit pa. , pagmamasid ni Verrone. Mula doon, siya infers, ang market ay nagsasabi: Kung ang Federal Reserve ay tungkol sa pivot sa dovish side, ito ay hindi stall out ang inflation bedeviling sa amin.

Kasabay ng pagtaas na ito sa mga inaasahan ng inflation, tunay na mga rate ng interes sa merkado para sa Seguridad na protektado ng inflation ng Treasury ay bumalik sa malapit sa zero o mas kaunti. Ang limang taong TIPS noong Biyernes ay nagbubunga ng negatibong 0.07%, habang ang 10-taong TIPS ay nagbubunga ng 0.11%.

Ang libreng pera lang ang stimulant na kailangan para palakasin ang espiritu ng mga hayop sa mga peligrosong merkado, at isinara ng mga stock ang kanilang pinakamahusay na buwan mula noong Nobyembre 2020. Ang mga pangunahing index ng stock sa US ay tumaas nang maganda mula sa kanilang mababang Hunyo 16 (natamaan ng ilang araw pagkatapos ng mga taluktok sa Mga ani ng Treasury). Ang mga natamo ay mula sa mas mababa sa 10% para sa

Dow Jones Industrial Average
sa higit sa 16% para sa

Nasdaq Composite,
sa

S&P 500 indexNi
12.5% ​​tumaas halos hatiin ang pagkakaiba. Ang huling nabanggit na advance ay halos average para sa isang bear-market rally mula noong 1950, sabi ni Verrone sa isang client video.

Ngunit ang mga namumuhunan ay malamang na labis na kampante tungkol sa pagnanais ng mga sentral na bangkero na maiwasan ang pagiging may label na isa pang Burns at nagnanais na sundin ang mga higanteng yapak ni Volcker, ayon sa isang matulis na ulat mula sa pandaigdigang pangkat ng ekonomiya sa TS Lombard, na pinamumunuan ni Freya Beamish.

Ang pagbabawas ng mga presyo para sa mga kalakal, lalo na ang pagkain at enerhiya, ay magpapakitang hindi maganda ang mga darating na pagbabasa ng inflation, gaya ng itinuro ng column na ito dati. Ang mga bitak sa merkado ng ari-arian ng China at isang European recession ay magdaragdag sa tinatawag ng TS Lombard team na "mirage" ng pagpapagaan ng inflation. Kaya't ang mga gumagawa ng patakaran ay malamang na kumurap sa sandaling ang merkado ng paggawa ay nagpapakita ng mga palatandaan ng kahinaan, sila ay nagtatapos.

Kung hindi tatanggapin ng Fed, tulad ng Volcker, ang isang panahon ng "slack" ng labor market (sa madaling salita, mataas na kawalan ng trabaho), ang anumang kasunod na pagluwag ay maglalagay sa panganib na muling pasiglahin ang siklo ng kredito at palakasin ang inflation pababa, sumulat sila. Kahit na lumuwag ang mga presyo ng mga bilihin, ang mga gastos sa serbisyo, na dala ng pagtaas ng sahod at inflation, ay mananatiling malagkit.

Sa kabila ng mga palaisipang ito, ipinaglalaban ni Powell na ang patakaran ng Fed ay malapit sa mailap na "neutral" na punto na hindi pumipigil o nag-uudyok sa ekonomiya. Inilalagay ng Buod ng Economic Projection ng Fed ng Hunyo ang pangmatagalang equilibrium na rate ng fed-funds sa 2.3% hanggang 2.5%, halos katumbas ng kasalukuyang hanay ng target.

Iyon ay ang pagtatantya ng Fed ng isang neutral na rate, kasabay ng kanyang pangmatagalang target na inflation na 2%. Ngunit bilang Joseph Carson, ang dating punong ekonomista sa Alliance Bernstein, nagsusulat sa kanyang LinkedIn blog, ang parehong rate ng patakaran ay hindi maaaring ituring na neutral kapag ang inflation ay tumatakbo sa 9%, tulad ng ngayon, sa halip na 2%.

Hindi magkakaroon si Powell ng kanyang "anuman ang kinakailangan" na sandali—upang gamitin ang mga salita ng dating Pangulo ng European Central Bank na si Mario Draghi—bago ang midterm elections sa Nobyembre, ipinaglalaban ni Carson. Inaasahan ng Fed-funds futures ang isa pang 100 basis point sa mga pagtaas ng rate sa pagtatapos ng taon, sa 3.25%-3.50%. Inaasahan ng merkado ang mga pagbawas sa 2023. Ngunit maaantala nito ang ultimong peak rates na kailangan upang sugpuin ang inflation. At iyon ang isang bagay na hindi ibinabawas ng kasalukuyang masiglang mga merkado.

Sumulat sa Randall W. Forsyth sa [protektado ng email]