Ang bagong normal ng stock market ay isang hinaharap ng walang katapusang kaguluhan

Ang pagpupumilit ng Wall Street na kumapit sa nakaraan ay malapit nang masiraan ng loob ng maraming mamumuhunan

Gustong-gusto ng Wall Street na bumalik ang stock market sa magandang panahon. Alam mo, tulad noong panahon ng pandemya, kapag ang mga rate ng interes ay zero, ang gobyerno ay nagpapadala ng mga tseke sa lahat ng dako, at tila lahat ay may napakaraming totoong pera, ginagamit nila ito upang bumili ng pekeng pera. Sa kapaligirang iyon, sinumang tulala — o sinuman sa Wall Street — ay maaaring bumili ng halos anumang asset, maupo, at panoorin ang pagtaas ng halaga nito. Hindi lang tumaas ang stocks, tumaas pa.

Ang Wall Street ay gumawa pa ng isang medyo nakakumbinsi na kuwento para sa kung paano babalik ang merkado sa estadong ito: Ang mabilis na pagtaas ng interes ng Federal Reserve ay magiging sanhi ng pag-agaw ng sistema ng pananalapi, sila ay magbubutas sa sektor ng real-estate, at mga tanggalan ng trabaho — na natamaan na ang mga industriya tulad ng tech at media — ay kakalat sa buong ekonomiya. Ito naman ay maghahatid sa isang recession na pumipilit sa Fed na baligtarin ang kurso at bawasan ang mga rate upang ma-juice muli ang ekonomiya. Pagkatapos ng ilang buwan ng kaguluhan, ang merkado ay babalik sa mababang interes na kapaligiran na tinukoy ang pre-pandemic na dekada at ang mga stock ay nasa cruise control muli. Isang pagbabalik sa normal.

Mayroon lamang isang problema sa kuwento ng Wall Street: Ito ay ganap na atrasado.

"Sa tingin ko ang isa sa mga mahusay na maling pagpepresyo ng mga merkado ngayon ay ang ideya na magbabawas tayo ng mga rate sa pagtatapos ng taon," sabi sa akin ni Justin Simon, ang managing director ng hedge fund na Jasper Capital. "Para mangyari iyon, kailangan nating magkaroon ng krisis, at hindi ko iyon nakikita."

Sa halip, isaalang-alang kung ano ang magiging hitsura ng mundo kung ang mas mataas na mga rate ay hindi masira ang ekonomiya ng US ngunit ibaluktot lamang ito sa ibang hugis. Sa sitwasyong ito, nagpapatuloy ang paglago, kahit na sa mas mabagal na rate. Patuloy na hinihila ng mga mamimili ang kanilang timbang, at wala tayong recession. May sakit sa ilang bulsa ng ekonomiya at nananatiling alalahanin ang inflation — ngunit walang agarang krisis na pumipilit sa Fed na baligtarin ang kurso. Sa sitwasyong ito, ang stock market ay nagiging pabagu-bago. Ang ilang mga stock ay mananalo at ang iba ay matatalo. Ang mga tsart ay magmumukhang pangit. Maaaring patagilid ang palengke. Maaaring kailangang magpawis ng kaunti ang mga stock picker ng Wall Street para mapasaya ang kanilang mga kliyente.

Patuloy ang kuwento

"Magkakaroon ng pagbagal dito at isang acceleration doon," sabi sa akin ng isang maalamat na fund manager, "ngunit parang ang ekonomiya ay gumiling na lang."

Maaaring hindi gaanong maginhawa para sa Wall Street, ngunit ang katotohanan ay hindi pa tapos ang ating bagong panahon ng inflation — at hindi iyon isang kakila-kilabot na bagay. Ang pagbabawas ng mga rate ng interes sa zero ay isang hakbang na ginawa upang buhayin ang isang ekonomiya sa bingit ng kamatayan. Isa itong pull-in-case-of-emergency valve na matagal naming hinila kaya normal na sa Wall Street. Hindi. Ang pagpapanatiling mababa ang mga rate sa isang malusog na ekonomiya ay tulad ng pagtulak ng isang matipunong 9 na taong gulang na bata sa isang andador. Oo naman, magagawa mo ito, ngunit sa isang tiyak na punto kailangan mong tanggapin ang katotohanan na ang tulong ay nagsisimula upang mabagal ang kanilang pag-unlad. O, gaya ng sinabi sa akin ng isang pinuno ng opisina ng pamilya, kung ang Fed ay kailangang gumawa ng mga pagbawas sa rate upang patatagin ang ekonomiya, ibig sabihin, lahat tayo ay “naging isang grupo ng mga pansy na hindi makayanan ang real estate o pagbaba ng stock, at isipin na ang mga presyo ng asset ay tumataas lamang at sa kanan."

Kahit na nakakabagabag ang mga pagkabigo sa bangko at pagbagsak ng stock na nakita natin sa nakalipas na taon, bahagi sila ng kapitalismo, hindi isang aberasyon. Kapag ang mga pangyayari ay nagbago nang marahas tulad ng ginawa ng ating pang-ekonomiyang rehimen, ang mga ulo ay gumulong. At kahit na iyon ay maaaring magpahirap sa buhay ng mga namumuhunan sa Wall Street, hindi iyon nangangahulugan ng pagbagsak para sa natitirang bahagi ng ekonomiya - ito ay simula lamang ng isang bagong bagay.

Ang pag-atras ay isang masamang senyales

Ang pandemya ay naging kakaiba sa ekonomiya kaya mahirap sabihin nang eksakto kung ano ang susunod na darating, ngunit hindi nito napigilan ang Wall Street na subukan. Tuwing quarter, nagbabala ang mga analyst na malapit na ang recession — maghintay lang ng anim na buwan, tatama ito. Ang ilan ay nangangatuwiran pa na ang recession ay narito na at hindi lang natin ito nakita, tulad ng isang multo ng pamilya o isang medyas na nawala sa paglalaba. Sa kabila ng patuloy na pag-caterwauling na ito mula sa Wall Street, ang mga Amerikano ay nagtatrabaho, gumagastos, at tumutulong sa ekonomiya na sumalungat sa mga pagtataya ng doom-and-gloom.

Sa unang bahagi ng buwang ito, kinalkula ng San Francisco Fed na ang mga mamimili ay mayroon pa ring $500 milyon na matitipid mula sa pandemya na stimulus at mga pagbabago sa paggastos. Sa isa pang kamakailang survey ng Federal Reserve ng higit sa 11,000 Amerikano, karamihan sa mga tao ay mahina sa pangkalahatang ekonomiya, ngunit nang tanungin sila tungkol sa kanilang sariling personal na sitwasyon sa pananalapi ay tila hindi gaanong nag-aalala - 73% ng mga taong na-survey ang nagsabi sa Fed na "ginagawa nila okay or living comfortably financially,” at 63% ang nagsabing masakop nila ang isang $400 na emergency kung kailangan nila, malapit sa mataas na rekord para sa 10-taong-gulang na survey.

Ang pagtulong na suportahan ang matatag na sitwasyon sa pananalapi ng mga Amerikano ay isang malakas na merkado ng trabaho. Ang pinakahuling buwanang ulat sa mga payroll ay nagpakita na ang US ay nagdagdag ng 253,000 trabaho noong Abril at ang unemployment rate ay nagtabla sa rekord para sa pinakamababa mula noong 1969. Ang bilang ng mga taong nag-aangkin ng unemployment insurance ay nananatili rin malapit sa 40-taong pinakamababa. At marami pa ring trabahong hindi napupunan. Noong Abril — nang ang pinakahuling data ay inilabas — ang mga pagbubukas ng trabaho ay tumaas sa kanilang pinakamataas na antas mula noong Enero.

Ang isang malakas na merkado ng paggawa at malusog na balanse ng sambahayan ay nangangahulugan na ang mga mamimili ay hindi huminto sa paggastos. Dahil sa katotohanan na ang paggasta ng consumer ay bumubuo ng halos dalawang-katlo ng ekonomiya ng US, mahirap isipin ang ilang biglaang pagbagsak ng ekonomiya habang ang mga Amerikano ay handa pa ring alisin ang credit card. Tumaas ang retail sales ng isang kagalang-galang na 0.4%. Ang mga benta ng sasakyan, na naging matamlay noong panahon ng pandemya dahil sa mga hadlang sa supply, ay nagsisimula nang dumami. Sa karamihan, inayos ng mga Amerikano ang kanilang mga gawi, pagbili ng mas murang mga produkto o pagkaantala ng malalaking pagbili. Ang ekonomiya ay nagbabago, at ang mga mamimili ay nagbabago kasama nito. Iyan ang nakikita ng mga executive sa mga tindahan tulad ng Walmart at TJ Maxx sa kanilang mga benta. Mayroong kahit na mga palatandaan na ang ilang mga mamimili ay hindi nagbago kahit kaunti. Sa Bloomberg, itinatampok ni Joe Weisenthal ang mga executive na nagsasabi sa mga mamumuhunan na kung darating ang isang pag-urong, walang sinuman ang nagpapaalam sa kanilang mga customer.

"Kasalukuyan kaming walang nakikitang mga senyales ng pagbabago sa pag-uugali ng customer, walang indikasyon na ang mga customer ay hindi gaanong madalas namimili, bumibili ng mga purong item, o bumababa," sabi ng CEO ng Urban Outfitters na si Richard Haynes sa isang kamakailang tawag sa mga namumuhunan.

Noong 2009, ang mga gumagawa ng patakaran ay nagtakda ng mga rate ng interes sa zero na umaasa na sa kalaunan ay lalakas ang ekonomiya ng US upang makayanan ang mas mataas na mga rate. Well, natupad ang pangarap na iyon. Itinutulak ng consumer ng US ang mas mataas na rate at mataas na inflation. Nangyayari ang lahat sa mga pangyayari at sa bilis na hindi inaasahan ng sinuman — at sa oras na maaaring hindi maginhawa para sa mga stock.

Isang mabagsik na bagong mundo

Mula noong simula ng 2023, ang stock market ay mataas sa AI-driven hype at hopium, kumbinsido na ang lahat ay babalik sa dati. Ang mga lumang nanalo sa merkado na nangibabaw sa mundong mababa ang interes ay binabaligtad ang kanilang pagkalugi noong 2022. Ang tech-heavy NASDAQ ay tumaas ng 30% at ang S&P 500 ay nagbalik ng humigit-kumulang 8%. Kapag ang mga trade ay ginawa at ang mga portfolio ay nakaayos para sa isang partikular na kapaligiran, ang Wall Street ay may paraan ng pagkumbinsi sa sarili nito na ang nakaraang pagganap ay, sa katunayan, isang tagapagpahiwatig ng mga pagbabalik sa hinaharap. Ngunit ang baybayin ay hindi malinaw.

Ang isang nababanat na ekonomiya ng US ay tila isang magandang bagay para sa stock market, ngunit nangangahulugan din ito na ang Wall Street consensus ay tinatrato ang mas mataas na mga rate bilang isang pansamantalang labanan ng kakaibang lagay ng panahon, kapag ang mga ito ay aktwal na pagbabago sa klima.

Maaaring manatili ang inflation dahil ang malakas na paggasta ng consumer ay nagpapahintulot sa mga kumpanya na panatilihing mataas ang mga presyo nang hindi nawawalan ng negosyo. Ang isang mundo kung saan kailangang pagmasdan ng Federal Reserve ang inflation ay nangangahulugan na panatilihing mas mataas ang mga rate nang mas matagal. Iyan ay isang mundo kung saan ang mga nagtitipid ay maaaring magkaroon ng isang paa sa mga gumagastos at kung saan mas mahal ang humiram ng pera. At ang lohika ng pamumuhunan ay nagbabago: Kung ang mga mamumuhunan ay makakagawa ng garantisadong 5% na pagbabalik ng pamumuhunan sa 10-taong Treasury bond, mas maliit ang posibilidad na ilagay nila ang kanilang pera sa isang startup o venture fund na maaaring hindi makakita ng mga kita sa loob ng isang dekada. Magkakaroon ng panganib na sumabog ang mga high leveraged na institusyon, kaya mas magiging maingat din ang mga korporasyon sa kanilang paggastos. Ang mga sektor na may mga modelo ng negosyo na umaasa sa utang — isipin: komersyal na real estate at pribadong equity — ay makakaranas ng mga pagsabog habang tumatagal. Tinukoy ni Torsten Slok, ang punong ekonomista sa Apollo Global Management, ang hinaharap na ito bilang isang "non-recession recession."

"Ang 15 taon ng pag-print ng pera ay lumikha ng isang makabuluhang bubble sa mga presyo ng asset," sabi niya sa isang email sa mga kliyente mas maaga sa buwang ito. "Bilang resulta, ang malaking pagwawasto sa panahon ng pag-urong na ito ay wala sa ekonomiya ngunit sa mga presyo ng asset habang ang Fed ay patuloy na pinababa ang buy-lahat ng bagay na bula na nilikha dahil sa pandaigdigang madaling pera."

Ang bagong normal na ito ay salungat sa mga inaasahan ng Wall Street at magdadala ng isang panahon na, sa totoo lang, ay hindi kasing saya para sa mga stock gaya ng huli. Ang panahon ng pandemya ay nagbunga ng sunod-sunod na taon ng pagtatala ng mga kita ng kumpanya, ngunit ngayon ang sahod ng inflation, isang mas sensitibo sa presyo ng consumer, at mas mataas na mga gastos sa paghiram ay nakatakdang kumain sa mga margin ng kumpanya. Panahon na para sa mga propesyonal sa pamumuhunan na pumili ng mga nanalo at natalo sa merkado. Panahon na para maghukay sila sa mga balanse ng kumpanya at tiyaking mayroon silang mahusay na pamamahala. Ang lahat ng ito ay maaaring tunog basic, ngunit sa isang bull market maaari itong (at ginawa) madaling lumipad sa labas ng bintana.

"Oo, ang NASDAQ ay tumaas ng 26%, ngunit sa palagay ko ay hindi na tayo bumibili sa mga rally," sabi ni Simon. "Ngayon ay pupunta tayo sa isang bagay na medyo mas pabagu-bago o patag."

Ito ay dapat gumawa para sa isang kawili-wiling tag-araw.

Tulad ng lahat ng bagay sa pamumuhunan, ang susi dito ay ang pagtiyempo ng paglipat sa pagitan ng pagtanggi ng Wall Street sa bagong rehimeng rate na ito at sa pagtanggap nito dito. Ang mga problemang kinakaharap ng ekonomiya ngayon ay hindi katulad ng mga problemang kinaharap nito noong nakaraan. Ang implasyon ay hindi natalo, at walang nakakaalam kung gaano katagal ito upang mapaamo. Muling hinubog - ngunit hindi nasira - sa pamamagitan ng mga bagong kundisyong ito, ang ekonomiya ng Amerika ay sumusulong. Wala nang balikan.

Si Linette Lopez ay isang senior correspondent sa Insider.

Basahin ang orihinal na artikulo sa Business Insider