Pagkatapos ng kalmadong 2010s, kung saan halos hindi umusad ang mga rate ng interes, pagpintog ay nagpapatrabaho sa mga opisyal ng sentral na bangko. Sa katunayan, ang mga gumagawa ng patakaran ay bihirang maging abala. Sa unang quarter ng 2021, ang mga rate ng patakaran sa isang sample ng 58 mayaman at umuusbong na ekonomiya ay nasa average na 2.6%. Sa huling quarter ng 2022, ang bilang na ito ay umabot sa 7.1%. Samantala, ang kabuuang utang sa mga bansang ito ay umabot sa rekord na $300trn, o 345% ng kanilang pinagsamang gdp, mula sa $255trn, o 320% ng GDP, bago ang covid-19 pandemic.
Kung mas maraming utang ang mundo, mas nagiging sensitibo ito sa pagtaas ng rate. Upang masuri ang pinagsamang epekto ng paghiram at mas mataas na mga rate, tinantya ng The Economist ang singil sa interes para sa mga kumpanya, sambahayan at pamahalaan sa 58 bansa. Magkasama ang mga ekonomiyang ito ay nagkakahalaga ng higit sa 90% ng pandaigdigang gdp. Sa 2021 ang kanilang singil sa interes ay nasa $10.4trn, o 12% ng pinagsamang gdp. Noong 2022, umabot na ito sa napakaraming $13trn, o 14.5% ng gdp.
Ang aming mga kalkulasyon ay gumagawa ng ilang mga pagpapalagay. Sa totoong mundo, ang mas mataas na mga rate ng interes ay hindi agad na nagtutulak sa mga gastos sa pagbabayad ng utang, maliban sa mga lumulutang na rate ng utang, tulad ng maraming mga overnight na pautang sa bangko. Ang kapanahunan ng utang ng gobyerno ay may posibilidad na umabot sa lima hanggang sampung taon; ang mga kumpanya at kabahayan ay may posibilidad na umutang sa mas maikling panahon. Ipinapalagay namin na ang pagtaas ng rate ay feed sa loob ng limang taon para sa pampublikong utang, at sa loob ng dalawang taon para sa mga sambahayan at kumpanya.
Upang maipakita kung ano ang maaaring mangyari sa susunod na ilang taon, gumawa kami ng ilang higit pang pagpapalagay. Tumutugon ang mga totoong-buhay na nanghihiram sa mas mataas na mga rate sa pamamagitan ng pagbabawas ng utang upang matiyak na ang mga pagbabayad ng interes ay hindi mawawala sa kamay. Gayunpaman, ang pananaliksik ng Bank for International Settlements, isang club ng mga sentral na bangko, ay nagpapakita na ang mas mataas na mga rate ay nagtataas ng mga pagbabayad ng interes sa utang na may kaugnayan sa kita-ibig sabihin, na ang deleveraging ay hindi ganap na nagpapawalang-bisa sa mas mataas na mga gastos. Kaya't ipinapalagay namin na ang mga nominal na kita ay tumaas ayon sa mga pagtataya ng imf at ang mga ratio ng utang-sa-gdp ay nananatiling flat. Ito ay nagpapahiwatig ng taunang budget deficits na 5% ng GDP, mas mababa kaysa bago ang covid.
Iminumungkahi ng aming pagsusuri na, kung susundin ng mga rate ang landas na napresyuhan sa mga merkado ng bono ng gobyerno, ang tab ng interes ay aabot sa humigit-kumulang 17% ng gdp pagsapit ng 2027. At paano kung minamaliit ng mga merkado kung gaano kalaki ang paghihigpit ng mga sentral na bangko? Nalaman namin na ang isa pang punto ng porsyento, bukod pa sa napresyuhan ng mga merkado, ay magdadala sa bayarin sa napakalaking 20% ng gdp.
Ang nasabing panukalang batas ay magiging malawak, ngunit hindi nang walang precedent. Ang mga gastos sa interes sa Amerika ay lumampas sa 20% ng GDP sa pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2007-09, ang pag-unlad ng ekonomiya noong huling bahagi ng dekada 1990 at ang huling wastong pagsabog ng inflation noong 1980s. Gayunpaman, ang isang karaniwang singil na ganito ang laki ay magtatakpan ng malalaking pagkakaiba sa pagitan ng mga industriya at bansa. Ang gobyerno ng Ghana, halimbawa, ay haharap sa ratio ng utang-sa-kita na higit sa anim at mga ani ng bono ng gobyerno na 75%—na halos tiyak na mangangahulugan ng kapansin-pansing pagbawas sa paggasta ng estado.
Ang inflation ay maaaring bahagyang magaan ang pasanin, sa pamamagitan ng pagtulak ng mga nominal na kita sa buwis, kita ng sambahayan at kita ng korporasyon. At ang pandaigdigang utang bilang bahagi ng gdp ay bumagsak mula sa pinakamataas nitong 355% noong 2021. Ngunit ang kaluwagan na ito sa ngayon ay higit pa sa na-offset ng pagtaas ng mga rate ng interes. Sa America, halimbawa, ang mga tunay na rate na sinusukat ng ani sa limang taong protektadong seguridad ng inflation ng Treasury ay nasa 1.5%, laban sa average na 0.35% noong 2019.
Hindi pantay na interes
Kaya sino ang nagdadala ng pasanin? Niraranggo namin ang mga sambahayan, kumpanya at pamahalaan sa aming 58 bansa ayon sa dalawang variable: mga ratio ng utang-sa-kita at ang pagtaas ng mga rate sa nakalipas na tatlong taon. Pagdating sa mga sambahayan, ang mga mayayamang demokrasya, kabilang ang Netherlands, New Zealand at Sweden, ay mukhang mas sensitibo sa pagtaas ng mga rate ng interes. Ang tatlo ay may mga antas ng utang na halos dalawang beses sa kanilang mga disposable na kita at nakita ang panandaliang ani ng bono ng gobyerno na tumaas ng higit sa tatlong porsyentong puntos mula noong katapusan ng 2019.
Gayunpaman, ang mga bansang may kaunting oras upang maghanda para sa pagtaas ng rate ay maaaring makaharap ng mas malaking paghihirap kaysa sa kanilang mas maraming utang na kapantay. Ang mga mortgage sa Netherlands, halimbawa, ay kadalasang may mas matagal na mga fixed rate, ibig sabihin, ang mga sambahayan ng bansa ay mas insulated mula sa mas mataas na mga rate kaysa sa iminumungkahi ng aming mga ranking. Sa ibang mga bansa, sa kabaligtaran, ang mga sambahayan ay may posibilidad na magkaroon ng mas maikling termino na fixed-rate na mga pautang o humiram sa mga flexible na termino. Sa Sweden, ang mga floating-rate mortgage ay nagkakahalaga ng halos dalawang-katlo ng stock, na nangangahulugan na ang mga problema ay maaaring lumitaw nang mas mabilis. Sa mga umuusbong na ekonomiya ang data ay patchier. Bagama't mas mababa ang mga ratio ng utang-sa-kita, bahagyang ipinapakita nito ang katotohanan na mahirap makuha ang pormal na kredito.
Sa mundo ng negosyo, ang pagtaas ng demand ng mga mamimili ay nagtaas ng kita. Sa 33 sa 39 na bansa kung saan mayroon kaming data, ang ratio ng utang sa gross-operating profit ay bumagsak sa nakaraang taon. Sa katunayan, ang mga bahagi ng mundo ay mukhang nakakagulat na malakas. Sa kabila ng mga paghihirap ng Adani Group, isang conglomerate sa ilalim ng apoy mula sa isang short-seller, mahusay ang marka ng India dahil sa medyo mababang debt-to-income ratio na 2.4, at mas maliit na pagtaas ng mga rate.
Ang malalaking pasanin sa utang at mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi ay maaari pa ring patunayan ng labis para sa ilang mga kumpanya. Ang s&p Global, isang research firm, ay nagsabi na ang mga default na rate sa European speculative-grade corporate debt ay tumaas mula sa ilalim ng 1% sa simula ng 2022 hanggang sa higit sa 2% sa pagtatapos ng taon. Ang mga kumpanya ng Pransya ay may utang na loob, na may ratio ng utang sa gross-operating profit na halos siyam, mas mataas kaysa sa alinmang country bar na Luxembourg. Ang Russia, na pinutol mula sa mga dayuhang merkado, ay nakakita ng panandaliang pagtaas ng ani. Ang Hungary, kung saan ang sentral na bangko ay mabilis na nagtaas ng mga rate upang protektahan ang pera nito, ay may mabibigat na utang na may kaugnayan sa laki ng ekonomiya nito.
Ang huli at pinakamahalaga ay ang utang ng gobyerno. Sinabi ni Daleep Singh ng pgim, isang asset manager, na isang mahalagang variable na dapat panoorin ay ang risk premium sa utang (ang dagdag na return markets na hinihiling na hawakan ang mga bono ng isang bansa nang lampas at higit sa ani sa isang American Treasury). Ang mga mayayamang pamahalaan sa mundo ay kadalasang gumagawa ng maayos sa panukalang ito. Ngunit ang Italya, na nakakita ng mas malaking pagtaas sa mga ani ng bono kaysa sa ibang bansa sa Europa sa aming sample, ay nananatiling isang panganib. Habang hinihigpitan ng European Central Bank ang patakaran, huminto ito sa pagbili ng mga sovereign bond, at magsisimulang paliitin ang balanse nito sa Marso. Ang panganib ay na ito ay nag-uudyok ng isang langutngot.
Ang mga umuusbong na ekonomiya ay lalong humiram sa sarili nilang mga pera, ngunit ang mga nahihirapan sa mga panlabas na utang ay maaaring mangailangan ng tulong. Naabot kamakailan ng Argentina ang isang kasunduan sa bail-out, na mangangailangan ng hindi komportableng paghigpit ng sinturon, kasama ang imf. Malapit ito sa tuktok ng kategoryang ito, at nag-default na sa panlabas na utang nito noong 2020. Sinusubukan ng Egypt, na may medium-term government-bond na humigit-kumulang apat hanggang limang porsyentong puntos na mas mataas sa mga antas ng pre-pandemic, na hindi sumunod. Ang Ghana, na kamakailang sumama sa Argentina sa matinding nababagabag na kampo, ay sinisimulan na ngayon ang piskal at monetary tightening sa pagtatangkang makakuha ng suporta mula sa imf.
Ang kapalaran ng ilang gobyerno, gayundin ang mga sambahayan at kumpanya na kalaunan ay nangangailangan ng suporta ng estado, ay maaaring depende sa mabuting kalooban ng China. Sa kabila ng mataas na antas ng utang, ang China mismo ay nakaupo malapit sa ibaba ng aming mga pagraranggo dahil sa mga tahimik nitong rate ng interes. Ngunit ang kahalagahan nito sa pandaigdigang stress sa utang ay lumalaki lamang. Ang China na ngayon ang pinakamalaking nagpapahiram sa mahihirap na ekonomiya sa daigdig at nilalamon ang dalawang-katlo ng kanilang nagpapalaki ng panlabas na mga pagbabayad sa serbisyo sa utang, na nagpapakumplikado sa mga pagsisikap sa pag-alis ng utang. Ang mga pamahalaang Kanluran ay dapat umasa na maaari rin nilang mabaril ang lobo na ito.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Lahat ng karapatan ay nakalaan.
Mula sa The Economist, na inilathala sa ilalim ng lisensya. Ang orihinal na nilalaman ay matatagpuan sa https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html