(Bloomberg) — Ang ilan sa mga nangungunang mamumuhunan sa mundo ay tumataya na ang pinakamasamang pag-aalsa ng dolyar ay tapos na matapos ang pag-alon na upended ang pandaigdigang ekonomiya sa mga paraan na nagkaroon ng ilang mga parallel sa modernong kasaysayan.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang pagkakaroon ng skyrocketed sa generational highs noong nakaraang taon - pagpapalalim ng kahirapan at turbocharging inflation mula sa Pakistan hanggang Ghana - ang pera ay pumasok na ngayon sa tinatawag ng ilang forecasters na simula ng isang multi-year na pagbaba.
Sinasabi ng mga mamumuhunan na ang dolyar ay bumababa na dahil ang bulto ng pagtaas ng rate ng Federal Reserve ay tapos na, at halos lahat ng iba pang pera ay lalakas habang patuloy na humihigpit ang kanilang mga sentral na bangko. Bagama't ang kamakailang data ay humantong sa mga mangangalakal na muling pag-isipan kung gaano kataas ang mga rate ng US, ang pagbabago sa mga asset ng panganib mula sa mga equities patungo sa mga umuusbong na merkado ay nagsasagawa na sa mga taya na ang lakas ng greenback ay bababa. Maraming mamumuhunan ang nananatili sa mga taya na ito, kahit na matapos na mabawi kamakailan ng greenback ang mga pagkalugi nito para sa taon, na itinaas ang mga pusta para sa mga dollar bear.
“Sigurado na nasa likod natin ang pinakamataas na halaga ng dolyar at naghihintay ang isang mas mahinang dolyar sa istruktura,” sabi ni George Boubouras, isang tatlong dekada na beterano sa merkado at pinuno ng pananaliksik sa hedge fund na K2 Asset Management. "Oo ang inflation sa US ay matigas ang ulo, oo ang mga rate ng merkado ay nagpapahiwatig ng mas mataas-para-mas mahabang mga rate ng US ngunit hindi nito inaalis ang katotohanan na ang ibang mga ekonomiya sa mundo ay nakakahabol sa US."
Ang isang mas malakas kaysa sa inaasahang pagbabasa sa isang pangunahing US inflation gauge noong Biyernes, ay nagpakita kung gaano kasakit ang lakas ng US dollar. Ang greenback ay umakyat malapit sa year-to-date highs, habang ang mga riskier asset gaya ng mga umuusbong na market currency at stock ay bumagsak sa kabuuan. Ang Australian dollar at ang Japanese yen ay bumagsak ng higit sa 1%.
Ang kaluwagan na maidudulot ng isang mahinang dolyar sa ekonomiya ng mundo ay hindi masasabing labis. Ang mga presyo ng pag-import para sa mga umuunlad na bansa ay bababa, na tumutulong sa pagpapababa ng pandaigdigang inflation. Malamang na mapataas din nito ang presyo ng lahat mula sa ginto hanggang sa mga equities at cryptocurrencies habang bumubuti ang sentimento.
Maaaring makatulong iyon para mabawasan ang ilan sa mga pinsala noong 2022, nang ang isang mas malakas na greenback ay nag-iwan ng bakas ng pagkawasak pagkatapos nito: Ang inflation ay sumisingil nang mas mataas habang ang halaga ng pagkain at langis ay tumalon, ang mga bansa tulad ng Ghana ay nadala sa bingit ng isang default na utang habang ang mga namumuhunan ng stock at bono ay naluluha sa malalaking pagkalugi.
Pinapataas ng King Dollar ang Pandaigdigang Ekonomiya na Walang Katapusan sa Paningin
Ang lakas ng pera ng US ay nakatakdang humina kasabay ng yield premium ng Fed habang ang ibang mga sentral na bangko ay nagpapakita ng katulad na paglutas sa pagbagal ng paglago ng presyo. Ang mga gumagawa ng patakaran sa euro zone at Australia ay nagpapahiwatig na higit pang pagtaas ng rate ang kinakailangan upang talunin ang inflation, habang ang espekulasyon ay tumataas na ang Bank of Japan ay abandunahin ang napakaluwag nitong paninindigan sa taong ito.
Ipinapakita ng data ng swap na ang mga gastos sa paghiram sa US ay malamang na tumaas sa Hulyo at ang pagbaba ng rate ay maaaring dumating kasing aga ng unang pagsusuri ng Fed noong 2024 habang ang mga dagdag sa presyo ay bumalik sa target ng US central bank.
Ang mga taya na ito ay kitang-kita sa mga galaw ng greenback, na ang Bloomberg Dollar Spot Index ay bumagsak ng humigit-kumulang 8% mula nang mag-rally sa isang record high noong Setyembre. Kasabay, ang mga mamumuhunan ay bumili ng mga umuusbong na market bond at stock sa pinakamabilis na bilis sa halos dalawang taon noong nakaraang buwan.
Mga Osong Dolyar
"Sa tingin namin ang dolyar ay tumaas at nagsimula na ang isang multi-year bearish trend," sabi ni Siddharth Mathur, pinuno ng emerging markets research Asia Pacific sa BNP Paribas SA sa Singapore. "Kami ay structural dollar bear at project weakness sa 2023, lalo na sa second half."
Nakikita ng ilang kalahok sa merkado na ang Fed ay nag-o-opt para sa katamtamang pagtaas ng rate sa mga inaasahan na ang mga pressure sa presyo ay bababa. Ang pananaw na iyon ay medyo salungat sa pagtatasa ng sentral na bangko ng US na ang inflation ay nananatiling isang pag-aalala, at kailangan ng karagdagang pagtaas upang maibaba ito sa 2% na target.
"Mayroon pa ring maraming Fed tightening sa system na hindi pa nagtagumpay," sabi ni Eric Stein, punong opisyal ng pamumuhunan, nakapirming kita sa Morgan Stanley Investment Management. "Sinasabi ng Fed na makakakuha sila ng inflation sa 2%, ngunit sa katotohanan ay sasabihin kong mas makakakuha sila sa isang antas na tulad ng 3%. I don't think they will continue to push rates to 6% dahil lang doon."
Ang Fed ay Nakahilig sa Higit pang Pagtaas upang Pigilan ang Inflation, Minutes Show
Ang lahat ng ito ay nangangahulugan na ang mga pera na nagdusa sa ilalim ng bigat ng isang mas malakas na dolyar ay malamang na lumakas. Ang yen ay umakyat na ng higit sa 12% laban sa greenback mula nang bumagsak sa tatlong dekada na mababang noong Oktubre at ang mga strategist na sinuri ng Bloomberg ay nakikita itong nakakakuha ng karagdagang 9% sa pagtatapos ng taon.
Ang euro ay tumaas ng humigit-kumulang 11% mula sa mababang naabot noong Setyembre habang ang greenback ay nawalan ng ground laban sa karamihan ng mga kapantay nitong Group-of-10 sa nakalipas na tatlong buwan. Ang Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index ay umunlad ng higit sa 5% mula nang bumagsak sa isang labangan noong Oktubre.
"Marami sa mga salik na sumusuporta sa dolyar ng 2022 ay humina," sabi ni Dwyfor Evans, pinuno ng APAC macro strategy sa State Street Global Markets. "Ang ibang mga sentral na bangko sa G-10 space ay naglalaro ng catch-up sa mga rate at kung ang epekto ng muling pagbubukas ng China ay upang bigyan ang mga kondisyon ng pangangailangan sa pandaigdigang pagtaas, kung gayon ang maingat na pagbili ng safe haven ay nasa likuran."
Ang Muling Pagbubukas ng China ay Magpapalakas ng Pandaigdigang Ekonomiya sa Mahalagang Sandali
Going Short
Sinusubukan na ng ilang mamumuhunan ang teorya na tapos na ang dominasyon ng dolyar. Si abrdn ay naging neutral sa greenback noong huling bahagi ng nakaraang taon mula sa isang mahabang posisyon, habang ang Jupiter Asset Management ay direktang pinaikli ang US currency.
Ang K2 Asset Management ay nag-dial pabalik sa matagal nitong pagkakalantad sa dolyar mula noong Oktubre, at inaasahan na ang mga currency ng kalakal tulad ng Canadian at Australian dollars ay lalampas sa pagganap ngayong taon. Katulad nito, ang mga bearish na taya ng hedge funds laban sa greenback ay lumaki nang husto mula noong Agosto 2021 noong unang bahagi ng Enero at inaasahan ng JPMorgan Asset Management na ang yen at euro ay mas aasenso pa.
"Ito ay isang kaso ng US exceptionalism sa mahabang panahon," sabi ni Kerry Craig, strategist sa JPMorgan Asset, na nangangasiwa ng higit sa $2.2 trilyon. “Ngayon bigla kang nagkaroon ng mas magandang view ng euro zone. Ang yen ay mahusay na susuportahan. May bonus ka na ngayon sa pag-iisip tungkol sa muling pagbubukas ng China.”
Ang ilang mga mamumuhunan tulad ng James Athey ng abrdn ay nagtatagal ng kanilang oras bago gumawa ng susunod na bearish na paglipat sa US currency. Siya ay naghihintay para sa "huling bahagi ng panganib off," isang senaryo kung saan ang pagsasakatuparan ng mahinang pandaigdigang pananaw ay mag-uudyok sa isang bagong labanan ng dolyar demand.
"Sa sandaling ito ay nangyari, ang Fed ay nagbawas ng mga rate at ang mga asset ng panganib ay nakahanap ng isang ibaba, kami ay naghahanap upang makakuha ng pro-cyclical dollar shorts," sabi ng investment director ng rates management sa London.
Ang mga mahilig sa greenback ay maaari ding tumingin sa tinatawag na dollar smile theory para sa mga pahiwatig sa pananaw. Binuo ng mamumuhunan na si Stephen Jen at ng kanyang mga kasamahan sa Morgan Stanley noong 2001, hinuhulaan nito ang mga dagdag para sa dolyar sa mga oras na ang ekonomiya ng US ay nasa malalim na pagbagsak o malakas na lumalago, at hindi maganda ang pagganap sa panahon ng katamtamang paglago.
Haven Bid
Upang maging malinaw, walang sinuman ang tumataya na ang pagbaba ng dolyar ay magiging isang tuwid na linya habang ang mga rate ng US ay patuloy na tumataas at ang banta ng isang pandaigdigang pag-urong at geopolitical na mga panganib ay nagpapalakas ng pangangailangan para sa mga kanlungan.
"Ang dolyar ay tumaas ngunit hindi namin inaasahan ang isang ganap na pagbaliktad ng lakas ng dolyar na nakita namin sa nakalipas na dalawang taon," sabi ni Omar Slim, co-head ng Asia ex-Japan fixed-income sa PineBridge Investments sa Singapore. Ang Fed ay malamang na panatilihing mataas ang mga rate habang ang inflation ay nananatili sa mataas na antas, at ito ay makakatulong sa "pagbawas ng kahinaan ng dolyar."
Ang iba ay sumusulong ng isang hakbang, na nangangatwiran na ang mataas na ani ng US ay malamang na patuloy na makaakit ng mga mamumuhunan at tumulong sa pagtaas ng dolyar.
"Ang aming base case ay para sa pagbawi sa dolyar hanggang sa katapusan ng taon," sumulat si Elsa Lignos, pinuno ng diskarte sa FX sa RBC Capital Markets, sa isang tala ngayong buwan. "Ang dolyar ay nananatiling pinakamataas na ani sa G-10 at mas mataas ang ani kaysa sa ilang umuusbong na merkado."
Para sa mga mamumuhunan tulad ni Stefanie Holtze-Jen ng Deutsche Bank AG, ang pagkilala na malamang na pabagalin ng Fed ang trajectory ng pagtaas ng rate nito ay susi sa pagplano ng landas ng dolyar para sa 2023. Mahalaga rin na isaalang-alang ang katayuan ng dolyar bilang nangingibabaw na reserbang asset sa mundo .
"Ito ay sumikat," sabi ni Holtze-Jen, punong opisyal ng pamumuhunan ng Asia Pacific sa pribadong banking arm ng Deutsche sa Singapore. Ngunit ang dolyar ay "mananatiling suportado dahil sa paniwalang ligtas na kanlungan na tinatamasa pa rin nito."
–Sa tulong nina Liz McCormick at Garfield Reynolds.
(Mga update na may mga numero ng Biyernes mula sa Bloomberg Dollar Spot Index.)
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html