Ang tinutukoy ko ay ang kolokyal na pangalang ibinigay ng Wall Street sa ipinapalagay na pangako ng Federal Reserve na pagaanin ang patakaran sa pananalapi sa tuwing ang ekonomiya sa pangkalahatan—at partikular na ang mga pamilihan ng stock at bono—ay nagdurusa. Ang pangakong iyon ay wala pang ebidensya sa ngayon sa taong ito, dahil ang Fed ay nag-prioritize sa paglaban sa inflation at, sa proseso, pinapayagan ang
Marami ang nakasalalay sa kung ang Fed ay muling aakyat sa plate kung ang mga equities at fixed-income asset ay bumaba nang sapat. Iyon ay dahil ang presensya ng Fed ay naglagay—kahit na ang posibilidad na muli itong maipatupad—ay makabuluhang nagbabago sa calculus ng risk-reward ng mga merkado.
Kung ang Fed put ay walang pagkakataong mabuhay muli, halimbawa, ang mga stock ay dapat bumaba sa presyo upang isaalang-alang ang posibilidad, gayunpaman malayo, ng malaking pagkalugi-na ang pinakamapanganib na mga stock ay bumabagsak sa pinakamalayo. Sa kabaligtaran, kung umiiral pa rin ang Fed put, kahit na nasa on-deck circle, ito ang magiging pinakamapanganib na asset na higit na makikinabang.
Mahirap na labis na timbangin ang epekto ng inilagay ng Fed mula noong 2007-09 na krisis sa pananalapi. Isaalang-alang ang isang kamakailang pagsusuri na isinagawa para sa Barron ng ni Nardin Baker, punong quantitative analyst sa Sophia Oxford. Inilaan ni Baker ang karamihan sa kanyang karera sa pag-aaral ng epekto ng panganib sa mga presyo ng stock, pagkakaroon ng co-written, kasama ang yumaong Robert Haugen, ilan sa mga seminal akademikong pananaliksik pagdodokumento sa makasaysayang pagganap ng mababang-volatility at mababang-panganib na mga stock.
Ang pananaliksik nina Baker at Haugen ay humantong sa paglikha ng isang bilang ng mga low-volatility stock index sa buong mundo gayundin sa US, tulad ng S&P 500 Low Volatility Index. Sa loob ng maraming dekada hanggang sa mga unang taon ng siglong ito, ang mga index na ito ay nalampasan ang malawak na merkado sa pamamagitan ng isang average ng dalawa hanggang tatlong taunang porsyento na puntos, habang gayunpaman ay nagkakaroon ng mas kaunting pagkasumpungin, sinabi ni Baker sa isang panayam. Iyan ay isang panalong kumbinasyon, na humahantong sa mga diskarte upang malampasan ang karamihan sa iba pang mga diskarte sa pagpili ng stock sa isang batayan na nababagay sa panganib.
Ang pattern na ito ay nagbago sa panahon ng krisis sa pananalapi, gayunpaman. Simula noon, ang S&P 500 Low Volatility Index ay nahuli sa S&P 500 sa isang total-return na batayan sa pamamagitan ng annualized average na 0.9 percentage points. Ito ay nag-udyok kay Baker na siyasatin kung ang inilagay ng Fed ay dapat sisihin.
Para magawa iyon, ibinukod niya ang lahat ng buwan mula noong Oktubre 2008 sa dalawang grupo ayon sa kung ang pangunahing pagmemensahe ng Fed sa mga merkado sa buwang iyon ay tungo sa Quantitative Easing (QE) o Quantitative Tightening (QT). Sa mga buwang nahulog sa pangkat ng Baker's QE, ang S&P 500 Low Volatility Index nahuli ang S&P 500 ng 12.6 na taunang porsyento na puntos. Sa mga buwan ng QT, sa kabilang banda, ang ETF matalo ang S&P 500 ng 5.5 taunang porsyento na puntos. Ito mismo ang iyong inaasahan dahil sa pagbabago ng Fed sa risk-reward calculus.
Ang mga taon-to-date na pagbabalik ng dalawang index na ito ay isang magandang paglalarawan ng pangkalahatang pattern na ito. Huli na noong nakaraang taon na sinimulan ng Fed ang pagbibigay ng senyas sa mga merkado na ito ay nagsisimula ng isang tightening cycle, at sigurado, ang Invesco S&P 500 Mababang pagkasubli Ang exchange-traded fund (ticker: SPLV), na sumusubaybay sa low-volatility index, ay higit na lumampas sa pagganap ngayong taon. Sa pamamagitan ng Mayo 24, ayon sa data ng FactSet, tinalo ng ETF ang S&P 500 ng 11.2 porsyentong puntos.
Inamin ni Baker na ang isa ay maaaring tumutol sa kanyang pag-uuri nito o sa buwang iyon bilang kabilang sa kategoryang QE o QT. Para makapagbigay ng realidad na pagsusuri, ni-reclassify niya ang lahat ng buwan mula noong Oktubre 2008 ayon sa kung lumalawak o kumukontrata ang balanse ng Fed, at muli ayon sa kung tumataas o bumababa ang rate ng pederal na pondo. Anuman ang klasipikasyon na ginamit niya, nalaman niya na ang S&P 500 Low Volatility Index ay higit na natalo sa merkado, sa karaniwan, noong inaalis ng Fed ang punch bowl at kapansin-pansing nahuli kung hindi man.
Ang implikasyon ng pamumuhunan ay ang mga mamumuhunan ay walang pagpipilian kundi isaalang-alang ang kanilang pinakamahusay na hula kung ano ang gagawin ng Fed. Mananatiling nakatuon ba ang Fed sa pagbabawas ng inflation kahit na bumagsak ang mga pamilihan ng stock at bono? O sa huli ay susuko na rin ito?
Ang kapalaran ng stock market ay hindi palaging nakadepende sa mga kapritso ng Fed, siyempre, at ang apat na pinakamapanganib na salita sa Wall Street ay itinuturing—kadalasang may magandang dahilan—na "Iba ang oras na ito." Ngunit kailangan nating maging bukas sa posibilidad na minsan ay talagang nagbabago ang mundo, at ang Fed na inilagay ay lumilitaw na naging sanhi ng gayong pagbabago. "Ang laro ay hindi na nilalaro tulad ng dati," sabi ni Baker. Sa halip na ang Fed ay "ang neutral na referee na tumatawag sa laro, isa na itong aktibong kalahok na pumanig at humaharap sa mga manlalaro."
Kung naniniwala ka na ang Fed ay nakatuon sa pagbabawas ng inflation, gaano man ito kalala, kung gayon ang mga diskarte sa mababang-volatility ay mga kaakit-akit na taya. Ang mga exchange-traded na pondo ay marahil ang pinakamadaling paraan upang mamuhunan sa isang sari-sari na portfolio ng mga stock na mababa ang volatility. Ang dalawang ETF na may pinakamaraming asset sa ilalim ng pamamahala ay ang
iShares MSCI USA Minimum Volatility Factor
ETF (USMV), na may 0.15% na ratio ng gastos, at ang Invesco S&P 500 Low Volatility ETF, na may 0.25% na ratio ng gastos.
Si Mark Hulbert ay isang regular na kontribyutor sa Barron's. Ang kanyang Mga Rating ng Hulbert sinusubaybayan ang mga newsletter ng pamumuhunan na nagbabayad ng flat fee para i-audit. Maaari siyang maabot sa [protektado ng email].