Pinahahalagahan ng Hedge Fund na Ito ang "Netflix" Ng Mga Serbisyo sa Pagtuturo At Pamumuno Sa $90/ Bahagi

Ito ay isang mapaghamong taon para sa mga pamilihan ng sapi, na ang S&P 500 ay bumaba ng 20% ​​taon hanggang ngayon at ang Nasdaq Composite ay bumaba ng 30%. Gayunpaman, ang ilang mga stock ay medyo maayos, at isa sa mga iyon ay si Franklin Covey. Ito ay halos patag para sa taon.

Sa isang kamakailang panayam sa ValueWalk, Kevin Daly, tagapagtatag ng Five Corners Partners, itinampok ang kanilang pananaw sa Franklin Covey, na pinaniniwalaan nilang nagkakahalaga ng $90 bawat bahagi. Inihambing niya ang kumpanya sa NetflixNFLX
dahil tumatakbo ito sa isang modelo ng subscription at patuloy na naglalabas ng bagong content sa mga customer.

Background sa Franklin Covey

Siyempre, iniisip ng maraming mamumuhunan na si Franklin Covey ay gumagawa ng mga high-end na tagaplano para sa mga negosyante, ngunit hindi na iyon ang kaso. Ibinenta ng kumpanya ang negosyong iyon ilang taon na ang nakararaan, na binago ang sarili sa isang negosyo sa pamumuno at pagsasanay na binuo sa orihinal na pag-aaral at mga aklat ni Stephen Covey.

Ang pokus ngayon ay ang mga kurso sa pagsasanay at mga kaugnay na produkto sa buong matagumpay na proyekto ng Covey na tinatawag Pitong mga Katangian ng Lubhang Epektibong Tao, isang aklat na isinulat niya ilang dekada na ang nakalilipas na nakapagbenta ng sampu-sampung milyong kopya. Pinalaki ni Franklin Covey ang tatak at mga alok nito ayon sa mga prinsipyong iyon at iba pa.

"Pumupunta sila sa mga kumpanya tulad ng United Airlines o Marriott, para sa karamihan, mga malalaking korporasyon, at tinutulungan silang paganahin ang kanilang mga empleyado at Mga pinuno ng mga negosyong iyon,” paliwanag ni Daly. “Hindi naman palaging nasa tuktok, maaari silang pumasok sa rehiyon o lokal na antas, na tinutulungan silang baguhin ang kultura ng organisasyon, na nagdadala ng higit na pananagutan, mas mahusay na mga pinuno at mga resulta, sa huli ay nagreresulta sa mas maraming benta at mas mahusay na kasiyahan ng customer. ”

Paglipat sa modelong batay sa subscription

Hanggang pitong taon na ang nakalipas, pangunahing ibinenta ni Franklin Covey ang mga produkto at serbisyo nito sa isang one-off na batayan, ngunit sa paglipas ng panahon, lumipat ito sa isang modelo ng negosyo na kinasasangkutan ng isang "all-access pass." Ang modelo ng negosyo ng subscription ng kumpanya ay nagbibigay ng lahat ng nilalaman nito para sa isang presyo sa isang subscription, na ginagawa itong kaakit-akit sa mga kumpanya sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa kanila na makuha ang lahat ng nilalamang iyon sa isang platform.

"Ang mga margin dito ay mas mahusay para kay Franklin Covey," dagdag ni Daly. “Pinapadali din nito ang pagbebenta ng mga produkto... Halos 40% hanggang 50% ng mga subscription ay multi-year, na ginagawang mas madali ang cycle ng mga benta dahil mas makakatuon ngayon ang mga salesman sa pagkuha ng mga bagong customer sa halip na muling pumirma sa mga lumang customer. ”

Kung ikukumpara ito sa Netflix, sinabi ni Daly na si Franklin Covey ay patuloy na gumagawa ng bagong nilalaman at itinutulak ito sa mga customer nito sa pamamagitan ng platform nito.

"Sa kasong ito, sa halip na mga mamimili, ito ay mas maraming mga customer na uri ng negosyo," dagdag niya. “Nakita nila ang kanilang mga top-line na benta na bumilis at ang mga margin at kita ay bumilis nang mas mabilis kaysa sa nangungunang linya. Sa palagay namin ay mayroon pa silang ilang taon ng makabuluhang paglago sa ilalim ng linya, dahil sa paglipat na ito na ginagawa nila sa negosyo ng subscription.

Dalawang mga segment

Ang anak ni Kevin na si Matthew, isang analyst sa Five Corners, ay sumulat ng buong thesis ng pondo para kay Franklin Covey sa isang kamakailang liham sa mga namumuhunan. Hinati niya ang industriya ng pamumuno at pag-unlad sa dalawang segment: ang diskarte sa custom-product at ang diskarte sa fixed-content.

Ang mga consulting firm sa unang segment ay bumubuo ng kanilang nilalaman at mga kurso mula sa simula at ginagawa silang natatangi sa customer, na nagbabayad ng isang beses, paunang bayad na $50,000 hanggang $500,000. Pagkatapos ay pagmamay-ari ng customer ang nilalaman. Nararamdaman ni Matthew na ang custom na diskarte na ito ay pinakamainam para sa mga kumpanyang gustong i-overhaul ang kultura ng kanilang kumpanya.

Sa kabilang banda, gumagana si Franklin Covey sa ilalim ng diskarteng nakapirming nilalaman. Bagama't ang kumpanya ay gumagawa ng ilang pagpapasadya sa kung paano ipinakita ang nilalaman, ito ay mahalagang pamantayan para sa bawat customer. Para sa kadahilanang ito, nagagawa ni Franklin Covey na gumana sa ilalim ng cloud-based na modelo ng subscription sa pamamagitan ng pagbibigay sa mga customer ng taunang access para sa isang tiyak na bilang ng mga upuan.

May access ang mga customer sa lahat ng nilalaman ni Franklin Covey nang sabay-sabay sa mas mababang presyo. Ang average na pakete ni Franklin Covey ay may presyo sa taunang halaga na $46,000. Iyan ay isang kamag-anak na bargain para sa malalaking korporasyon na naghahanap ng mga pagbabago sa pagbabago sa kanilang kultura at mga resulta ng negosyo.

Mataas na marka mula sa mga customer

Sinabi ni Matthew na ang mga user na kanilang nakausap at ang mga testimonial o panayam na ginawa sa mga human resources ay hindi masyadong makapagsalita tungkol kay Franklin Covey. Ang kumpanya ay may napakagandang reputasyon, kahit na sa mga nasa labas ng HR na nagtatrabaho sa mga kumpanyang sumasailalim sa mga serbisyo ng pagsasanay nito.

"Mayroon silang isang koponan ng napakataas na integridad," siya opines. Ang paglipat sa bagong CEO na si Paul Walker, na nasa kumpanya sa loob ng 20 taon, ay naging walang putol. Nagmamay-ari sila ng patas na halaga ng stock bilang mga indibidwal sa kumpanya. Kamakailan lamang ay binili nila ang malaking halaga ng stock... Ang aming mga pagsusuri sa mga kakumpitensya at mga customer ay nagbigay sa kanila ng mataas na marka, ang kumpanya at ang produkto nito. Iniisip ko lang na lagi silang straightshooter. Steve Young, ang CFOCFO
, ay gumawa ng isang napakagandang trabaho. Ang negosyo ay mahusay. Hindi nila sinusubukang pagandahin ang anuman o linlangin, at sa palagay ko nagawa nila ang isang magandang trabaho sa pag-ukit ng isang angkop na lugar ng pagsasanay sa pamumuno at paggawa ng isang mahalagang paglipat sa modelong ito ng subscription na sa tingin ko ay maghahatid ng maraming tagumpay para sa kanila. sa susunod na 5+ taon.”

Isang customer ng Franklin Covey at LinkedIn Learning ang nag-alok ng paghahambing ng dalawang kumpanya sa Tegus. Nakikita nila si Franklin Covey bilang "bersyon ng enterprise" ng pagsasanay sa pamumuno, habang ang LinkedIn ay komersyal, "Gusto ko ang checklist" na uri ng mga bagay. karakter.”

Nadama ng isa pang customer na ang inaalok ng kumpanya ay halos ganap na natatangi at nakatuon sa "kakayahan ng tao, kakayahan ng tao, na nagiging pinakamahusay na bersyon ng iyong sarili." Sa lahat ng dako sa panig nito, maraming mga propesyonal sa HR ang pipili kay Franklin Covey dahil pamilyar sila sa tatak nito.

Bakit gusto ng Five Corners Partners si Franklin Covey

Sa kanyang ulat, nag-aalok ang pondo ng mga karagdagang dahilan na sa tingin nila ay kaakit-akit si Franklin Covey. Halimbawa, sinabi niya na ang kumpanya ay nakakita ng kaunti kung anumang karagdagang churn dahil sa pandemya, kapag maraming kumpanya ang nagbawas sa mga paggasta at empleyado. Bukod pa rito, ang benta ng kumpanya na "All Access Pass" ay lumago ng 16% noong piskal na 2020.

57% ng mga customer ng subscription sa North American ay nasa mga multi-year na kontrata, na marami sa mga ito ay nasa hanay ng tatlo hanggang limang taon. Iyan ay isang pagtaas mula sa 37% sa piskal na 2019. Nagawa rin ni Franklin Covey na palakihin ang taunang halaga ng kontrata nito mula $33,000 hanggang $46,000 dahil sa mga pagtaas ng presyo at pagpapalawak sa mga kasalukuyang account ng customer. Naipasa ng kumpanya ang mga pagtaas ng mga gastos na may kaugnayan sa inflation sa mga customer na may kaunti kung anumang churn.

Ayon kay Matthew, dapat maging "cash-generating machine" si Franklin Covey. Gumastos na ang kumpanya ng puhunan para maitayo ang content library at digital platform nito, kasama ang kamakailang $20 milyon na pagkuha nito sa Strive. Inaasahan niya na ang karamihan sa 90% na gross margin ni Franklin Covey sa mga benta ng subscription ay bababa sa ilalim na linya. Ang resulta ay isang average na incremental adjusted EBTIDA margin na higit sa 40% sa nakalipas na tatlong taon.

Pagtukoy sa pagpapahalaga

Habang tinatamasa ni Franklin Covey ang lalong negatibong sitwasyon ng net working capital, ang libreng cash flow nito ay dapat tumanggap ng tulong. Ang ipinagpaliban na kita nito ay dapat na lumago nang mas mabilis kaysa sa lahat ng kasalukuyang asset nito. Dagdag pa, bilang isang asset-light na negosyo na may pagpapabuti ng mga margin, ang pagbalik ni Franklin Covey sa namuhunan na kapital ay tumataas sa nakalipas na apat na taon.

Ang mga pagbabayad sa paunang subscription ng mga customer ay nagtutustos ng karagdagang paglago para sa Franklin Covey. Sa turn, ang pagbabalik nito sa namuhunan na kapital ay dapat na umunlad nang malaki mula sa mataas na solong digit hanggang sa higit sa 20%.

Inaasahan ni Matthew na konserbatibong maaabot ni Franklin Covey ang $4.40 bawat bahagi sa levered na libreng daloy ng pera sa pamamagitan ng piskal na 2026 habang patuloy na palaguin ang sukatang ito sa humigit-kumulang 20%. Ipinapalagay nito ang paglago ng nangungunang linya sa mababang double digit at patuloy na pagpapahalaga sa margin.

Dahil sa mga umuulit na daloy ng pera, unit economics, at mataas na rate ng pagpapanatili, iniisip ng pondo na si Franklin Covey ay maaaring mag-utos ng software-like multiple ng tatlo hanggang apat na beses na benta o 20 beses na EBITDA. Sa konserbatibong paraan, sa palagay niya ay makakapag-trade ang kumpanya ng 17 beses sa $65 milyon nitong libreng cash flow na tinatantya niya para sa piskal na 2026.

Idinagdag ang $210 milyon sa netong cash ang mga pagtatantya ng analyst ay nasa balance sheet sa 2026 at sa pag-aakalang mas kaunti sa 15 milyong natitirang bahagi, konserbatibo niyang tinatantya ang valuation ni Franklin Covey sa $90 bawat bahagi para sa isang 20% ​​compound annual rate of return.

Nag-ambag si Michelle Jones sa ulat na ito.