Ito Ang Dahilan Kung Bakit Ang Inflation Number Ngayon ay Hindi Kasinbuti Gaya ng Tila

Ngayon inilabas ng Bureau of Labor Statistics ang numero ng CPI ng Oktubre, na mas mababa kaysa sa inaasahan at nagdulot ng malakas na rally sa stock market. Tila naniniwala ang mga mamumuhunan na ang bilang na ito ay nagpapakita na ang mga mahigpit na patakaran sa pananalapi ng Fed ay nagpapababa ng inflation, at nakumbinsi ang mga opisyal na i-relax ang kanilang mga mahigpit na patakaran. Ang interpretasyong ito ay mapanganib para sa mga mamumuhunan, at napakaaga.

Ang year-on-year October CPI number para sa lahat ng urban consumers ay 7.7%, mas mababa sa 8% consensus, at 6.3% kapag ang pagkain at enerhiya ay hindi kasama, mas mababa kaysa sa 6.6% na inaasahan. Ang mas mahusay kaysa sa inaasahang mga numero ng inflation ay nag-trigger ng isang pagtaas ng stock market at sa pagtatapos ng araw, ang S&P 500 ay nag-rally ng 5.5%, ang pinakamataas na isang araw na paglipat mula noong Abril 2020. Ito ay nananatiling upang makita kung ang rally na ito ay tatagal. Ang posibilidad na ito ay sanhi ng computerized na kalakalan sa halip na sa pamamagitan ng isang pangunahing pagbabago sa damdamin ng mamumuhunan ay hindi mahalaga.

Mahirap para sa Fed na i-calibrate nang tumpak ang patakaran sa pananalapi upang mapababa nito ang inflation nang hindi nagdudulot ng recession. Ang merkado ay nabalisa sa loob ng maraming buwan na ang Fed ay masyadong mapuwersa sa pagpapahigpit ng mga kondisyon sa pananalapi. Sa lawak na maaaring ipakita ng data na ang inflation ay bumababa, ito ay dahilan na ang Fed ay luluwag sa pagkakahawak nito at iligtas ang ekonomiya mula sa sobrang sakit.

Ngunit sa lalong madaling panahon pagkatapos na mailabas ang numero, sinabi ng pinuno ng Cleveland Fed na si Loretta Mester na ang numero ay malugod na balita ngunit hindi talaga nito binago ang kanyang mga pananaw kahit kaunti. "Kasalukuyan kong tinitingnan ang mas malalaking panganib bilang nagmumula sa masyadong maliit na paghihigpit" ang sinabi niya, na sinasabi ang pinuno ng San Francisco Fed na si Mary Daly: "Ang isang buwan ay hindi isang tagumpay." Idinagdag ni Daly na ang pokus ay "ibalik ang inflation sa maaasahang 2%... Wala akong nakikitang anuman sa papasok na impormasyon na nagpabago sa hitsura ng landas na iyon."

Masyado bang matigas ang ulo ng Fed? Hindi talaga, kung paano nila tinitingnan ang inflation.

Habang ang dalawang numero ng headline ay mas mahusay kaysa sa inaasahan, pareho silang nakinabang sa matalim na pagbaba ng inflation ng mga kalakal, sa kagandahang-loob ng pinabuting mga supply chain. Ang buwanang inflation sa mga hindi matibay na produkto, halimbawa, ay negatibo sa 3 sa huling 4 na buwan at ang durable goods inflation para sa Oktubre ay ang pangalawa sa pinaka-negatibo mula noong 2009.

Ang mas murang mga bagay ay, siyempre, isang magandang bagay, ngunit karamihan sa mga personal na paggasta ay sa mga serbisyo, at ang mga serbisyo ng inflation ay nananatiling napakataas. Sa katunayan, ang taunang 3- at 6 na buwang inflation ng mga serbisyo, na mayroon at walang mga serbisyo ng enerhiya (na bumubuo ng 61% at 58% ng kabuuang CPI, ayon sa pagkakabanggit), ay hindi nagbabago at napakataas mula noong Mayo.

Ang dynamics ng inflation ay kumplikado, ngunit karamihan sa mga ekonomista ay sumasang-ayon na kapag ang mga inaasahan sa inflation ay nakabaon, ang paglaban dito ay nagiging napakahirap, at ang mga serbisyo ng inflation ay gumaganap ng isang pangunahing papel sa mga inaasahan. Ang isang dahilan ay ang epekto ng wage-price spiral: Ang patuloy na pagtaas ng mga presyo ay humahantong sa mga manggagawa na humingi ng mas mataas na sahod, na siya namang nagpapataas ng presyo para sa mga supplier ng mga produkto at serbisyo, na humahantong sa karagdagang pagtaas ng sahod.

Ang isa pa, mas kumplikadong epekto, ay ang pagkagambala ng relatibong pagpepresyo. Pagkatapos ng mahabang panahon ng mababang inflation, ang mga relatibong presyo ay umabot sa isang matatag na balanse - ang halaga ng isang serbisyo na may paggalang sa isa pa ay higit pa o hindi gaanong mahuhulaan.

Ngunit ang isang pagkabigla sa presyo sa isang input ay nakakasira sa mga relasyong iyon, kahit pansamantala. Ang isang pagkabigla na maliit o panandalian ay hindi malalayo sa sistema at ang pangkalahatang inflation ay mananatili sa kontrol. Ngunit ang isang malaki, biglaan at permanenteng pagbabago sa presyo ng isang input ay maaaring mag-trigger ng pangkalahatang pagtaas ng presyo, dahil lang sa mga nagbibigay ng mga item na hindi tumaas ay nawalan ng kapangyarihan sa pagbili kumpara sa iba.

Ang prosesong ito ay tinatawag na "relative pricing inflation" at nananatiling isang mainit na pinagtatalunang isyu. Ang ilang mga ekonomista ay nagdududa na ito ay isang kadahilanan sa lahat ng antas ng pangkalahatang inflation, habang ang iba ay nag-iisip na ang paglaban upang maibalik ang mga kamag-anak na presyo sa mga laganap bago ang pagkabigla ay humantong sa pag-asa na ang pangkalahatang inflation ay patuloy na tataas. Ang ekonomiya ng US ay tiyak na nakakita ng malaking pagbabago sa relatibong pagpepresyo mula noong pandemya at isang malaking pagtaas sa pangkalahatang inflation, kaya marahil ang pagkagambala ng kamag-anak na pagpepresyo ay mas mahalaga kaysa sa pinananatili ng mga nagdududa. Kung gayon, tama ang Fed sa pagkatakot sa pag-iingat ng mga inaasahan ng inflationary.

Sa alinmang paraan, walang duda na ang mga opisyal ng Fed ay naniniwala na sila ay "kailangang maging determinado upang mapababa ang inflation" at "nagkaisa sa pangakong iyon," gaya ng sinabi ni Pangulong Daly sa ilang sandali pagkatapos ng numero ng CPI ng Oktubre. Siyempre, posible na sa kalaunan ay makikita ng Fed ang paglabas ng Oktubre bilang ang unang kislap ng tagumpay, ngunit ang rally ng stock market ay tila masyadong mapamilit para sa isang hindi mapagpasyang punto ng isang buwang data. Sa kalaunan ay bababa ang inflation, ngunit ang panganib ng pag-urong bilang resulta ng patakaran ng Fed ay napakataas pa rin, at ito ay nagdududa na ang mga presyo ng stock ay ganap na isinama ang panganib na iyon, lalo na pagkatapos ng paglipat ngayon. Ang mga mamumuhunan ay dapat magpatuloy sa pagtapak nang basta-basta.