Hinulaan ng Modelong Ito ang Pinakamalaking Binili ni Buffett–Narito ang Maaaring Susunod

Noon ay 2016 at inihayag ng Berkshire Hathaway ni Warren Buffett na nagsimula itong bumili ng mga bahagi ng teknolohiyang bellwether mansanasAAPL
. Bagama't maraming mamumuhunan ang nagulat sa stake sa Apple (Tradisyunal na umiwas si Buffett sa sektor ng tech dahil sa kawalan ng katiyakan sa mga modelo ng negosyo at kumikita), hindi ako. Iyon ay dahil ang modelong pinapatakbo ko batay sa diskarte sa pagsusuri ng stock ni Buffett ay nagmamarka ng Apple ng 100% kahit isang taon bago nagsimulang bumili si Buffett.

Naalala ko muli ang clairvoyance ng modelo nang ipahayag noong nakaraang linggo na ang Berkshire ay nakakuha ng $4 bilyon na stake sa Taiwan Semiconductor (TSM). Ang Taiwan Semi ay isa sa mga nangungunang mga stock sa mega cap space sa pamamagitan ng lens ng computerized Buffett model na pinapatakbo ko Valida.

Akala ko ang kamakailang pag-unlad na ito ay magbibigay ng magandang pagkakataon upang tingnan ang pinagbabatayan na pangunahing pamantayan na ginamit sa diskarte at pati na rin ang ilang mga stock na maaaring nasa hinaharap na "buylist" ni Buffett.

Nangungunang Posisyon sa Market

Gustung-gusto ni Buffett ang mga kumpanyang nangunguna sa merkado–mula sa Apple hanggang Bank of AmericaBac
sa Chevron, Coca-ColaKO
at American ExpressAXP
. Ang kanyang pinakamalaking pampublikong posisyon sa stock ay nasa mga kumpanya na nasa o malapit sa tuktok ng kani-kanilang mga industriya. Tiyak na natutugunan ng Taiwan Semi ang panukalang batas dito, at batay sa ilang mga pagtatantya ang kumpanya ay gumagawa sa hilaga ng 50% ng pandaigdigang suplay ng semiconductor. Karamihan sa mga kumpanyang nangunguna sa merkado ay mga mega-cap na kumpanya din, na paborable para sa Berkshire at team Buffett habang tinitingnan nilang mag-deploy ng bilyun-bilyon o sampu-sampung bilyon sa mga pangunahing posisyon ng portfolio. Ang halaga ng kapital na kailangang i-deploy ng Berkshire ay napakalaki na ang pampublikong stock universe ay limitado sa pinakamalaking kumpanya sa stock market.

Kapag nalaman namin na ang kumpanya ay isang pinuno at malaki na, maaari kaming magpatuloy sa natitirang bahagi ng breakdown upang makita kung ang mga stock ay karapat-dapat sa Buffett.

Mahuhulaan na Kita

Ang isa sa pinakamahalagang pamantayan sa modelo ay ang predictability ng mga kita. Nais ni Buffett na magkaroon ng kumpiyansa sa kakayahan ng isang kumpanya na mapanatili at palaguin ang kapangyarihan nito sa kita sa paglipas ng panahon. Kung ang mga kita ay pare-pareho at lumalaki ito ay isang mahalagang sangkap para sa positibong pagganap ng presyo ng stock sa hinaharap.

Nais ng modelo na makitang mahuhulaan at lumalago ang mga kita sa nakalipas na dekada. Sa pamamagitan ng pagtingin sa mga kita sa karamihan ng sampung taon, karaniwan mong napagmamasdan kung paano gumanap ang kumpanya sa panahon ng pagbagsak o mga panahon ng kahinaan sa ekonomiya, at kung ang isang kumpanya ay makakapagbigay ng mga kita, ito ay isang magandang senyales ng mga produkto at serbisyo sa lahat ng iba't ibang mga uri ng mga pang-ekonomiyang rehimen.

Paghahanap ng Moat

Ang isang tanda ng diskarte ni Warren ay ang paghahanap ng mga kumpanya na may ilang uri ng proteksiyon na moat sa paligid ng kanilang negosyo at kakayahang kumita. Ang mga moat ay maaaring magmula sa maraming anyo ngunit sa pangkalahatan ang isang moat ay binuo at pinoprotektahan ng ilang uri ng mapagkumpitensyang kalamangan na mayroon ang kompanya sa pamilihan. Ang paraan ng pagpapakita ng mga moats sa "quantitatively" sa mga numero ay sa pamamagitan ng higit sa average na pangmatagalang kakayahang kumita. Ang modelong pinapatakbo ko ay gumagamit ng dalawang natatanging sukatan para sa mga non-financial na kumpanya–10 taon ng return on equity (ROE) at sampung taon ng return on total capital (ROTC)–upang matukoy kung may moat. Sa pamamagitan ng pagtingin sa isang ROE at ROTC sa loob ng isang dekada at pagtingin kung ang kakayahang kumita ay patuloy na mas mataas kaysa sa karaniwan, nagbibigay ito sa amin ng isang malakas na indikasyon na mayroong isang moat at maaaring ipagtanggol mula sa mga kakumpitensya.

Ang mga negosyong Amerikano ay kumita ng humigit-kumulang 13% hanggang 15% na ROE, at medyo mas mababa para sa ROTC, kaya ang mga kumpanyang makakapaghatid nang mas mataas kaysa doon sa mahabang panahon ay kaakit-akit. Sa ibaba makikita mo ang huling sampung taon ng ROE at ROTC para sa Taiwan Semi. Ang mga average ay pumapasok sa 23.8% at 20.9%, ayon sa pagkakabanggit.

— Ang ROE para sa huling sampung taon, mula sa pinakamaaga hanggang sa pinakabago, ay 22.0%, 21.7%, 25.2%, 25.1%, 24.0%, 22.5%, 21.0%, 21.3%, 28.0%, 27.5%, at ang average na ROTC sa nakalipas na tatlong taon ay 25.6% at 23.8% sa nakalipas na sampung taon.

— Ang ROTC para sa huling sampung taon, mula sa pinakamaaga hanggang sa pinakabago, ay 19.7%, 17.4%, 20.9%, 21.7%, 21.7%, 21.3%, 20.3%, 20.8%, 24.4%, 21.3%, at ang average na ROTC sa nakalipas na tatlong taon ay 22.1% at 20.9% sa nakalipas na sampung taon.

Kalidad Ng Negosyo

Kapag naitatag na ang isang kompanya ay may pare-parehong kita at malakas na kumpetisyon, ang modelo ay nagpapatuloy sa mga salik ng kalidad. Ang antas ng utang na may kaugnayan sa mga kita, mga daloy ng salapi, paggamit ng pamamahala ng mga napanatili na kita at mga share buyback ay kasama lahat sa huling pagsusuri. Sa pamamagitan ng pagtingin sa mga hakbang sa kalidad, nagbibigay ito ng kumpiyansa kay Buffett na maayos ang pagpapatakbo ng kumpanya at kumikilos ang pamamahala sa pinakamahusay na interes ng mga shareholder sa pangmatagalan.

Tama ba ang Presyo?

Iniisip ng ilang tao si Buffett bilang isang value investor. Dahil sa pagtuturo ni Ben Graham sa maagang bahagi ng kanyang karera, sa tingin ko ang value investing ay palaging magiging bahagi ng Buffett. Gayunpaman, sa halip na tumingin sa mga ratio ng P/E at iba pang mga shortcut sa pagpapahalaga, tinitingnan ng aming modelo ng Buffett ang mga kita, rate ng paglago at kakayahang kumita at sinusubukang magpahiwatig ng inaasahang pagbabalik sa stock–habang tumataas at bumababa ang mga presyo ng stock sa inaasahang pagbabalik sa hinaharap magbago din. Kapag bumagsak ang magandang stock at tumaas ang ipinahihiwatig na return sa hinaharap, iyon ay kapag si Buffett ay sumuntok at nakahanap ng pagkakataon, tulad ng ginawa niya kamakailan sa Taiwan Semi dahil bumaba ang stock ng higit sa 40% mula sa 52-linggong mataas nito. Pinapaboran ng diskarte ang mga stock na mukhang maibabalik nila ang 12% hanggang 15% taun-taon sa pangmatagalan.

Kaya para suriin, hinahanap ng aming Buffett model ang:

• Isang nangungunang posisyon sa merkado
• Mahuhulaan na kita sa loob ng sampung taon
• Mas mataas kaysa sa average na pangmatagalang ROE at ROTC, na nagpapahiwatig ng isang moat sa paligid ng negosyo
• Kalidad at asul na mga katangian ng kumpanya
• Mas mataas sa average na inaasahang pagbabalik

Ngayong na-codify ko na ang pamantayan, maaari tayong maghanap ng iba pang mga kawili-wiling pagkakataon na maaaring tinitingnan ni Buffett o ng kanyang mga tenyente sa Berkshire sa pamamagitan ng pag-screen para sa mga pangalan na mataas ang marka. Ang listahan sa ibaba ay limitado sa mga kumpanyang iyon na may market cap na hindi bababa sa $50 bilyon, kaya sila ay malalaking kumpanya na may mga katangian tulad ng Apple at Taiwan Semi na maaaring nasa listahan ng pamimili ni Buffett—at kahit na wala sila, alam mong nakakapuntos sila. lubos na nakabatay sa mga pangunahing sukatan na ginamit niya sa kasaysayan.