Ginagawa ng mga merkado ang balita, hindi ang kabaligtaran, isang insight na lubos na nakapagpapakumbaba sa isang taong naghahanapbuhay sa pamamagitan ng pag-uulat at pagsusuri sa epekto ng balita sa mga financial market.
Isaalang-alang ang posisyon ng mga gumagawa ng patakaran. Sa ilang katwiran, iniisip nila na ang kanilang mga desisyon tungkol sa mga rate ng interes o mga usapin sa pananalapi ay tumutukoy sa mga kapalaran ng mga stock, mga bono, at mga pera. Gayunpaman, tinitingnan nila ngayon ang mga merkado bilang mga gabay sa patakaran.
Na maaaring mag-set up ng kakaibang feedback loop. Ang mga merkado ng bono at stock bear ay maaaring makita bilang mga positibong pag-unlad, na epektibong gumaganap ng hindi kasiya-siyang gawain ng paghihigpit ng mga patakaran na karaniwang ipinauubaya sa mga awtoridad sa pananalapi. Sa kabaligtaran, ang mga rebound sa mga merkado ng utang at equity ay nagreresulta sa mas madaling mga kondisyon, na nangangailangan ng mas mahigpit na mga aksyon ng sentral na bangko. Kaya't maaaring tingnan ng mga mamumuhunan ang mga rally ng bear-market bilang mga harbinger ng higit pang paghihigpit sa kalsada.
Ang Federal Reserve ay may dalawang pangunahing tool sa patakaran: pagtatakda ng mga panandaliang rate ng interes, at pagbili at pagbebenta ng mga mahalagang papel. Gumagana ang mga ito sa pamamagitan ng mga merkado ng pera at mga seguridad ng gobyerno, at nakakaapekto lamang sa mas malawak na mga rate at presyo ng mga mahalagang papel nang hindi direkta.
Upang sukatin ang epekto ng kanilang mga aksyon, sinusubaybayan ng mga opisyal ng sentral na bangko ang isang malawak na hanay ng mga pinansyal na arena, kabilang ang corporate credit, mortgage, currency, at mga equity market. Doon itinataas at ipinuhunan ang tunay na pera, at kung saan nakakaapekto ang patakaran sa pananalapi sa pangkalahatang ekonomiya.
Ang mga kondisyon sa pananalapi ay humigpit nang higit pa kaysa sa nararapat, batay lamang sa ginawa ng Fed. Sa halip, sila ay naiimpluwensyahan pangunahin ng ang sinabi ng mga opisyal nito. Ang kanilang mga aksyon ay binubuo lamang ng dalawang pagtaas sa target na pederal na pondo nito, mula sa malapit sa zero hanggang 0.75%-1% lamang, isang mababang absolute rate at isang record-low real rate, pagkatapos isaalang-alang ang inflation ng presyo ng consumer na higit sa 8%.
Tulad ng para sa retorika, ang mga pinuno ng Fed ay nagsalita tungkol sa pangangailangan na gawing normal ang kanilang paninindigan sa patakaran nang mabilis. Iyon lang ngunit tiyak na nangangahulugan ng kalahating puntong pagtaas sa rate ng fed-funds sa Hunyo 14-15 at Hulyo 26-27 na pagpupulong ng Federal Open Market Committee, ayon sa mga minuto inilabas nitong nakaraang linggo ng pulong ng panel sa pagtatakda ng patakaran ngayong buwan at mga komento mula sa hanay ng mga opisyal ng sentral na bangko. Ang mga karagdagang quarter-point hikes ay inaasahan sa mga natitirang FOMC confabs sa taong ito, sa Setyembre, Nobyembre, at Disyembre.
Inaasahan ang mga pagkilos na iyon—kasama ang pag-withdraw ng liquidity, simula sa pagbabawas ng mga securities holdings ng Fed simula noong Hunyo—mga hakbang tulad ng Index ng Pambansang Kondisyon sa Pananalapi ng Chicago Fed humigpit nang makahulugan. Nagresulta iyon mula sa matalim na pagtaas ng intermediate-to-long-term bond yield, ang kasabay na pagtalon sa mga rate ng interes sa mortgage, mga natamo ng dolyar, at, siyempre, ang pag-slide ng stock na panandaliang nagdala ng
S&P 500 index
sa 20%-decline bear market territory.
Masakit dahil ang mga hakbang na iyon ay maaaring para sa mga mamumuhunan, ginagawa nila ang ilan sa gawain ng Fed upang pigilan ang ekonomiya at marahil ay nagpapabagal sa inflation. “Magandang makitang maagang tumutugon ang mga merkado sa pananalapi, batay sa paraan ng pagsasalita natin tungkol sa ekonomiya, at ang kinahinatnan…ay ang pangkalahatang mga kondisyon sa pananalapi ay humihigpit nang husto,” ang sabi kamakailan ng Fed Chairman na si Jerome Powell, na idinagdag nang may maliwanag na kasiyahan: "Iyan ang kailangan natin."
Tiyak, ang mas mahigpit na mga kondisyon ay isang kinakailangang hakbang palayo sa nakaraang ultra-stimulative na patakaran ng zero interest rate at ang Fed force-feeding liquidity sa pinakamataas na taunang bilis na $1.4 trilyon. Ngunit maaari ba nilang ibagsak ang inflation mula sa isang apat na dekada na peak?
Batay sa pagbaba ng mga rate ng interes at pagbawi sa mga presyo ng equity nitong nakaraang linggo, ang sagot ay magiging oo. Sa katunayan, mula noong unang bahagi ng Mayo, ang mga futures ng fed-funds ay nagbawas ng humigit-kumulang dalawang mas kaunting quarter-point hike sa unang kalahati ng 2023, kapag ang paghihigpit ay inaasahang tataas. Ang pinakamataas na hanay ng 2.75%-3% ngayon ay tinatayang sa Pebrero, ayon sa CME FedWatch site.
Ito ay makikita sa matalim na pagbaba ng mga ani ng Treasury mula noong unang bahagi ng Mayo. Ang ani sa dalawang-taong tala, ang maturity na pinaka-nakatali sa inaasahang Fed moves, ay bumagsak sa 2.47% noong Biyernes mula sa intraday peak na 2.80%. Samantala, ang benchmark na 10-taong tala ay umatras mula sa 3.20%, mas maikli lamang sa tuktok nito noong Nobyembre 2018 sa huling ikot ng paghigpit ng Fed, hanggang sa 2.72%.
Ngunit pagkatapos ng paglago ay nakakatakot mula sa ilang retailer at
Masapak
(ticker: SNAP), ang equity market ay rebound nitong nakaraang linggo. Ang pag-urong sa mga ani ng Treasury ay dumaloy din sa mga pamilihan ng bono sa munisipyo at pangkorporasyon, parehong investment-grade at mataas na ani. Kasabay nito, ang mga sukat ng pagkasumpungin, tulad ng
Cboe Volatility Index,
o VIX, para sa S&P 500 at mga kahalintulad na hakbang para sa merkado ng bono, ay na-tamped down din. Ang lahat ng ito ay nagdaragdag sa isang pagpapagaan ng mga kondisyon sa pananalapi, pagkatapos ng nakaraang paghihigpit ng mga merkado.
Gayunpaman, may mga dahilan para maging maingat, sabi ni Edmund Bellord, asset allocation strategist sa fund manager na si Harding Loevner. Malamang na kailangang ibaba ng Fed ang mga presyo ng asset upang pigilan ang inflation, na tinatawag niyang hindi maiiwasang resulta ng mga aksyon nito upang pasiglahin ang paggasta sa pamamagitan ng pagpapalakas ng mga presyo ng asset mula noong krisis sa pananalapi noong 2007-09.
Sa ngayon, ang epekto sa mga stock ay pangunahing naramdaman sa mas mataas na rate ng diskwento na inilalapat sa mga kita sa hinaharap, idinagdag ni Bellord sa isang panayam sa telepono. Ang susunod na yugto ay magiging mas mababang mga daloy ng pera, na aniya ay maaaring makagawa ng "bullwhip effect" sa mga merkado.
Sa puntong iyon, napansin ng maraming tagamasid na ang presyo ng stock market/multiple ng mga kita ay bumagsak nang malaki, sa humigit-kumulang 16.5 beses na pagtataya ng mga kita mula sa higit sa 21 beses sa tuktok nito sa pagliko ng taon. Ngunit tulad ng obserbasyon ni Jeff deGraaf, pinuno ng Renaissance Macro Research, ang mga pagtatantya ng kita ng mga analyst ay kilalang-kilala sa pagkahuli sa mga paggalaw sa mga presyo ng stock. Ang mga pagbabago sa kita ng S&P 500 ay dating nasa ilalim ng anim na linggo pagkatapos gawin ng mga stock, nagsusulat siya sa isang tala ng kliyente. At totoo sa anyo, ang mga pagbabago sa mga kita ay hindi pa makahulugang ibinaba, sa kabila ng pagwawasto sa S&P 500.
Inamin ni Bellord na ang kanyang mensahe—ang mga presyo ng stock ay dapat na bumagsak pa—ay may "kaakit-akit ng isang bukas na libingan." Ngunit, iginiit niya, ang "kambal na mga bula" sa real estate at equities ay dapat na "pasabog" upang lumikha ng pagkawasak ng demand na kailangan upang mapaamo ang inflation.
Ang deflation ng asset ay angkop na pigilan ang paggasta ng mga may hawak ng stock at ari-arian. Ang sakit ng mga pagkalugi ay mas nararamdaman kaysa sa kasiyahan mula sa mga natamo, bilang mga psychologist Amos Tversky at Daniel Kahneman, nagwagi ng 2002 Nobel Prize sa economics, ipinahayag mahigit apat na dekada na ang nakararaan. Ngunit pagkatapos ng mga taon ng pagpapalakas sa kanilang paggasta mula sa inflation ng asset, ang anumang mga reklamo mula sa mga mayamang sapat upang magkaroon ng mga asset na iyon ay katumbas ng "whinging," sabi ni Bellord, gamit ang Briticism.
Kung ang pag-atake ng Fed sa inflation ay talagang nagta-target sa mga pamilihan sa pananalapi sa pangkalahatan, at sa partikular na mga presyo ng stock, ang mga rally sa equity at credit market ay maaaring mangailangan ng karagdagang aksyon ng sentral na bangko. Makabubuting alalahanin ng mga mamumuhunan na ang Powell & Co. ay higit na humihigpit sa salita, hindi sa gawa. Ang mga karagdagang makabuluhang pagtaas ng rate at pagbabawas ng balanse ng Fed ay naghihintay, na may hindi maiiwasang masasamang epekto. Ang mga merkado ay malamang na gumawa ng mas masamang balita pagkatapos.
Sumulat sa Randall W. Forsyth sa [protektado ng email]
Pinagmulan: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Maaaring Puwersa ng Rally na Ito ang Fed na Taasan ang mga Rate ng Mas Mataas
Ginagawa ng mga merkado ang balita, hindi ang kabaligtaran, isang insight na lubos na nakapagpapakumbaba sa isang taong naghahanapbuhay sa pamamagitan ng pag-uulat at pagsusuri sa epekto ng balita sa mga financial market.
Isaalang-alang ang posisyon ng mga gumagawa ng patakaran. Sa ilang katwiran, iniisip nila na ang kanilang mga desisyon tungkol sa mga rate ng interes o mga usapin sa pananalapi ay tumutukoy sa mga kapalaran ng mga stock, mga bono, at mga pera. Gayunpaman, tinitingnan nila ngayon ang mga merkado bilang mga gabay sa patakaran.
Na maaaring mag-set up ng kakaibang feedback loop. Ang mga merkado ng bono at stock bear ay maaaring makita bilang mga positibong pag-unlad, na epektibong gumaganap ng hindi kasiya-siyang gawain ng paghihigpit ng mga patakaran na karaniwang ipinauubaya sa mga awtoridad sa pananalapi. Sa kabaligtaran, ang mga rebound sa mga merkado ng utang at equity ay nagreresulta sa mas madaling mga kondisyon, na nangangailangan ng mas mahigpit na mga aksyon ng sentral na bangko. Kaya't maaaring tingnan ng mga mamumuhunan ang mga rally ng bear-market bilang mga harbinger ng higit pang paghihigpit sa kalsada.
Ang Federal Reserve ay may dalawang pangunahing tool sa patakaran: pagtatakda ng mga panandaliang rate ng interes, at pagbili at pagbebenta ng mga mahalagang papel. Gumagana ang mga ito sa pamamagitan ng mga merkado ng pera at mga seguridad ng gobyerno, at nakakaapekto lamang sa mas malawak na mga rate at presyo ng mga mahalagang papel nang hindi direkta.
Upang sukatin ang epekto ng kanilang mga aksyon, sinusubaybayan ng mga opisyal ng sentral na bangko ang isang malawak na hanay ng mga pinansyal na arena, kabilang ang corporate credit, mortgage, currency, at mga equity market. Doon itinataas at ipinuhunan ang tunay na pera, at kung saan nakakaapekto ang patakaran sa pananalapi sa pangkalahatang ekonomiya.
Ang mga kondisyon sa pananalapi ay humigpit nang higit pa kaysa sa nararapat, batay lamang sa ginawa ng Fed. Sa halip, sila ay naiimpluwensyahan pangunahin ng ang sinabi ng mga opisyal nito. Ang kanilang mga aksyon ay binubuo lamang ng dalawang pagtaas sa target na pederal na pondo nito, mula sa malapit sa zero hanggang 0.75%-1% lamang, isang mababang absolute rate at isang record-low real rate, pagkatapos isaalang-alang ang inflation ng presyo ng consumer na higit sa 8%.
Tulad ng para sa retorika, ang mga pinuno ng Fed ay nagsalita tungkol sa pangangailangan na gawing normal ang kanilang paninindigan sa patakaran nang mabilis. Iyon lang ngunit tiyak na nangangahulugan ng kalahating puntong pagtaas sa rate ng fed-funds sa Hunyo 14-15 at Hulyo 26-27 na pagpupulong ng Federal Open Market Committee, ayon sa mga minuto inilabas nitong nakaraang linggo ng pulong ng panel sa pagtatakda ng patakaran ngayong buwan at mga komento mula sa hanay ng mga opisyal ng sentral na bangko. Ang mga karagdagang quarter-point hikes ay inaasahan sa mga natitirang FOMC confabs sa taong ito, sa Setyembre, Nobyembre, at Disyembre.
Inaasahan ang mga pagkilos na iyon—kasama ang pag-withdraw ng liquidity, simula sa pagbabawas ng mga securities holdings ng Fed simula noong Hunyo—mga hakbang tulad ng Index ng Pambansang Kondisyon sa Pananalapi ng Chicago Fed humigpit nang makahulugan. Nagresulta iyon mula sa matalim na pagtaas ng intermediate-to-long-term bond yield, ang kasabay na pagtalon sa mga rate ng interes sa mortgage, mga natamo ng dolyar, at, siyempre, ang pag-slide ng stock na panandaliang nagdala ng
S&P 500 index
sa 20%-decline bear market territory.
Masakit dahil ang mga hakbang na iyon ay maaaring para sa mga mamumuhunan, ginagawa nila ang ilan sa gawain ng Fed upang pigilan ang ekonomiya at marahil ay nagpapabagal sa inflation. “Magandang makitang maagang tumutugon ang mga merkado sa pananalapi, batay sa paraan ng pagsasalita natin tungkol sa ekonomiya, at ang kinahinatnan…ay ang pangkalahatang mga kondisyon sa pananalapi ay humihigpit nang husto,” ang sabi kamakailan ng Fed Chairman na si Jerome Powell, na idinagdag nang may maliwanag na kasiyahan: "Iyan ang kailangan natin."
Tiyak, ang mas mahigpit na mga kondisyon ay isang kinakailangang hakbang palayo sa nakaraang ultra-stimulative na patakaran ng zero interest rate at ang Fed force-feeding liquidity sa pinakamataas na taunang bilis na $1.4 trilyon. Ngunit maaari ba nilang ibagsak ang inflation mula sa isang apat na dekada na peak?
Batay sa pagbaba ng mga rate ng interes at pagbawi sa mga presyo ng equity nitong nakaraang linggo, ang sagot ay magiging oo. Sa katunayan, mula noong unang bahagi ng Mayo, ang mga futures ng fed-funds ay nagbawas ng humigit-kumulang dalawang mas kaunting quarter-point hike sa unang kalahati ng 2023, kapag ang paghihigpit ay inaasahang tataas. Ang pinakamataas na hanay ng 2.75%-3% ngayon ay tinatayang sa Pebrero, ayon sa CME FedWatch site.
Ito ay makikita sa matalim na pagbaba ng mga ani ng Treasury mula noong unang bahagi ng Mayo. Ang ani sa dalawang-taong tala, ang maturity na pinaka-nakatali sa inaasahang Fed moves, ay bumagsak sa 2.47% noong Biyernes mula sa intraday peak na 2.80%. Samantala, ang benchmark na 10-taong tala ay umatras mula sa 3.20%, mas maikli lamang sa tuktok nito noong Nobyembre 2018 sa huling ikot ng paghigpit ng Fed, hanggang sa 2.72%.
Ngunit pagkatapos ng paglago ay nakakatakot mula sa ilang retailer at
Masapak
(ticker: SNAP), ang equity market ay rebound nitong nakaraang linggo. Ang pag-urong sa mga ani ng Treasury ay dumaloy din sa mga pamilihan ng bono sa munisipyo at pangkorporasyon, parehong investment-grade at mataas na ani. Kasabay nito, ang mga sukat ng pagkasumpungin, tulad ng
Cboe Volatility Index,
o VIX, para sa S&P 500 at mga kahalintulad na hakbang para sa merkado ng bono, ay na-tamped down din. Ang lahat ng ito ay nagdaragdag sa isang pagpapagaan ng mga kondisyon sa pananalapi, pagkatapos ng nakaraang paghihigpit ng mga merkado.
Gayunpaman, may mga dahilan para maging maingat, sabi ni Edmund Bellord, asset allocation strategist sa fund manager na si Harding Loevner. Malamang na kailangang ibaba ng Fed ang mga presyo ng asset upang pigilan ang inflation, na tinatawag niyang hindi maiiwasang resulta ng mga aksyon nito upang pasiglahin ang paggasta sa pamamagitan ng pagpapalakas ng mga presyo ng asset mula noong krisis sa pananalapi noong 2007-09.
Sa ngayon, ang epekto sa mga stock ay pangunahing naramdaman sa mas mataas na rate ng diskwento na inilalapat sa mga kita sa hinaharap, idinagdag ni Bellord sa isang panayam sa telepono. Ang susunod na yugto ay magiging mas mababang mga daloy ng pera, na aniya ay maaaring makagawa ng "bullwhip effect" sa mga merkado.
Sa puntong iyon, napansin ng maraming tagamasid na ang presyo ng stock market/multiple ng mga kita ay bumagsak nang malaki, sa humigit-kumulang 16.5 beses na pagtataya ng mga kita mula sa higit sa 21 beses sa tuktok nito sa pagliko ng taon. Ngunit tulad ng obserbasyon ni Jeff deGraaf, pinuno ng Renaissance Macro Research, ang mga pagtatantya ng kita ng mga analyst ay kilalang-kilala sa pagkahuli sa mga paggalaw sa mga presyo ng stock. Ang mga pagbabago sa kita ng S&P 500 ay dating nasa ilalim ng anim na linggo pagkatapos gawin ng mga stock, nagsusulat siya sa isang tala ng kliyente. At totoo sa anyo, ang mga pagbabago sa mga kita ay hindi pa makahulugang ibinaba, sa kabila ng pagwawasto sa S&P 500.
Inamin ni Bellord na ang kanyang mensahe—ang mga presyo ng stock ay dapat na bumagsak pa—ay may "kaakit-akit ng isang bukas na libingan." Ngunit, iginiit niya, ang "kambal na mga bula" sa real estate at equities ay dapat na "pasabog" upang lumikha ng pagkawasak ng demand na kailangan upang mapaamo ang inflation.
Ang deflation ng asset ay angkop na pigilan ang paggasta ng mga may hawak ng stock at ari-arian. Ang sakit ng mga pagkalugi ay mas nararamdaman kaysa sa kasiyahan mula sa mga natamo, bilang mga psychologist Amos Tversky at Daniel Kahneman, nagwagi ng 2002 Nobel Prize sa economics, ipinahayag mahigit apat na dekada na ang nakararaan. Ngunit pagkatapos ng mga taon ng pagpapalakas sa kanilang paggasta mula sa inflation ng asset, ang anumang mga reklamo mula sa mga mayamang sapat upang magkaroon ng mga asset na iyon ay katumbas ng "whinging," sabi ni Bellord, gamit ang Briticism.
Kung ang pag-atake ng Fed sa inflation ay talagang nagta-target sa mga pamilihan sa pananalapi sa pangkalahatan, at sa partikular na mga presyo ng stock, ang mga rally sa equity at credit market ay maaaring mangailangan ng karagdagang aksyon ng sentral na bangko. Makabubuting alalahanin ng mga mamumuhunan na ang Powell & Co. ay higit na humihigpit sa salita, hindi sa gawa. Ang mga karagdagang makabuluhang pagtaas ng rate at pagbabawas ng balanse ng Fed ay naghihintay, na may hindi maiiwasang masasamang epekto. Ang mga merkado ay malamang na gumawa ng mas masamang balita pagkatapos.
Sumulat sa Randall W. Forsyth sa [protektado ng email]
Pinagmulan: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo