Nakikita pa rin ng Top Short-Seller na ito ang Malaking Oportunidad Sa kabila ng Market

Ang sektor ng industriya ay nag-rally ng halos 14% noong Oktubre, ngunit mabilis na pinataas ng mga short-sellers ang kanilang mga taya laban sa sektor habang tumaas ang mga presyo. Ayon sa S&P Global Market Intelligence, pinalaki ng mga mamumuhunan ang maikling interes sa sektor sa 3.08%. Gayunpaman, mas gusto ng isang kilalang short-seller ang mga stock ng consumer discretionary kaysa sa mga pang-industriyang pangalan.

Sa isang kamakailang panayam sa ValueWalk, In-update ng tagapagtatag ng Spruce Point at CIO Ben Axler ang ilan sa kanilang kamakailang shorts. Ibinahagi din niya ang industriya kung saan sila naghahanap ng kanilang susunod na shorts.

`Tootsie Roll

Dalawa sa pinakabagong shorts ng Spruce Point ay Tootsie Roll at Broadridge.

Ang pondo ay gumawa ng isang matagumpay na maikling tawag sa Tootsie Roll noong 2017, at nakikita na ngayon ni Axler ang 20% ​​na pagbaba mula sa kasalukuyang presyo ng stock nito. Naniniwala siya na ang kamakailang pagganap ng presyo ng stock ay nagpapakita ng labis na sigasig tungkol sa mga permanenteng pagtaas ng benta sa kamakailang makasaysayang panahon ng Halloween. Iniisip din niya ang pent-up na demand mula sa muling pagbubukas ng trick-or-treating pagkatapos ng COVID-19 na humimok sa record ng Halloween na benta ni Tootsie Roll.

“Sa kabila ng mga record na benta, hindi tumugma ang mga kita sa bawat bahagi ng Tootsie Roll,” paliwanag ni Axler. "Naniniwala kami na ang kumpanya ay nahahadlangan ng mga inefficiencies sa pagmamanupaktura at pagtaas ng mga gastos sa pag-input na magtitimbang sa mga resulta ng mga kita sa hinaharap sa sandaling maging normal ang mga benta sa mga darating na quarter."

Broadridge

Sa Broadridge, binibigyang-diin ng kamakailang mga resulta ng kita ng kumpanya ang mga alalahanin ng Spruce Point. Ang sukatan ng "closed sales" ng Broadridge ay isang nangungunang tagapagpahiwatig ng hinaharap na negosyo, at itinuro niya na ang sukatang ito ay tumanggi para sa quarter at taon sa taon.

Ang mga inaasahan para sa na-adjust na kita sa bawat bahagi ay nahuli sa consensus number ng apat na sentimo. Gayunpaman, naramdaman ni Ben na ang totoong kuwento ay ang operating cash burn ng Broadridge, na tumaas ng 51% taon-taon. Sa iba pang mga problema, binigyang-diin din niya ang pagbaba ng paglago sa segment ng Global Technology and Operations na "pinapahalagahan" ng kumpanya — ang pangalawang magkakasunod na quarterly na pagbaba.

Ibinunyag din ni Broadridge ang isang pagbabago sa regulasyon ng SEC na magreresulta sa $30 milyon ng umuulit na kita simula sa FY25,” dagdag ni Axler. “Sa huli, ang na-capitalize at ipinagpaliban na conversion ng kliyente at mga gastos sa pagsisimula sa balanse ay muling bumilis ng 10.3%, ngunit sinasabi ng kumpanya na sila ay magmo-moderate. Patuloy kaming may mga alalahanin tungkol sa kakayahang umangkop sa ekonomiya ng UBS wealth management platform development cost."

Naniniwala ang Spruce Point na dapat itigil ng Broadridge ang capitalization at simulan ang paggastos ng karagdagang gastos. Magreresulta ito sa paglabag sa tipan sa utang.

igos

Binigyang-diin din ni Axler ang kanilang maikling posisyon sa igos, isang healthcare fashion company na gumagawa ng mga medical scrub. Naniniwala siya na ang kumpanya ay isang halimbawa ng isang kumpanya na hindi magiging pampubliko kung hindi dahil sa pandemya.

"Ang mga igos ay lumabas sa publiko dahil mayroon silang magandang kuwento na sasabihin," paliwanag niya. "Sila ay naglilingkod sa mga manggagawa sa pangangalagang pangkalusugan na nangangailangan ng mas naka-istilong mga scrub. Dahil ang mga manggagawa sa pangangalagang pangkalusugan ay nagtatrabaho ng mahabang oras, gusto nilang gumawa ng fashion statement at maging komportable. Maaari silang magbenta sa isang premium. Ito ay isang magandang kuwento. Ang kumpanya ay nasa paligid ng ilang sandali. Sa tingin namin, malinaw naman, ang kapaligiran ng merkado na may COVID ay ginawa para sa isang mahusay na backdrop."

Iniulat ng Figs ang tumataas na benta sa panahon ng pandemya, ngunit naniniwala ang short-seller na ang kumpanya ay nahuhuli sa mga bagong kakumpitensya sa espasyo. Sinabi niya na dose-dosenang iba pang mga kumpanya ang tumalon sa merkado para sa mga premium na scrub na may katulad na mga estilo at kulay.

"Ito ay isang pabagu-bagong industriya na may ilang pangmatagalang napapanatiling mga pakinabang," dagdag ni Axler. “Mahirap i-patent-protect ang intelektwal na ari-arian sa fashion space. Naniniwala kami na pinalaki ng kumpanya ang addressable market nito. Inangkin nila ang isang $12 bilyong merkado, ngunit sa palagay namin ay mas malapit ito sa $5 bilyon.”

Itinuro niya na ang mga ospital ay karaniwang bumibili ng mga scrub para sa kanilang mga surgeon at medikal na kawani. Hindi sila bibili ng mga premium na scrub dahil ang kanilang mga doktor at nars ay kailangang magpalit pagkatapos ng bawat operasyon at itapon ang kanilang mga scrub.

Iniisip din ni Axler na ang Figs ay labis na nagsasaad ng mga margin nito ng humigit-kumulang 20% ​​at na mali ang pagkakaklase nito sa ilan sa mga gastos nito, na artipisyal na nagpapalaki sa mga gross margin nito. Nakita niya ang pagbabahagi ng Figs sa $5. Ang stock ay dating nakikipagkalakalan sa $30 hanggang $40 sa isang bahagi ngunit ngayon ay bumaba ng humigit-kumulang 75% taon hanggang ngayon.

Matapos tingnang mabuti ang mga antas ng imbentaryo nito, iniisip din ng short-seller na nalulugi si Figs. Itinuro niya na ang imbentaryo ng kumpanya ay lumubog sa mahigit 300 araw ng imbentaryo, idinagdag na ang mga rate ng kita nito ay bumababa habang lumalaki ang imbentaryo nito. Kaya, inaasahan niyang bababa ang mga margin ng Figs sa hinaharap.

Generac

Itinatampok din ni Axler ang kakulangan ng Spruce Point sa Generac, na gumagawa ng mga backup na portable power device at residential generator para sa standby power. Sinabi niya na ang posisyon ay "mabagal na gumagana," bagaman hindi ito gumana nang kasing bilis ng gusto nila.

Napansin ng tagapagtatag ng Spruce Point na ang mga generator ay nakaupo sa labas ng bahay kung sakaling magkaroon ng blackout o natural na sakuna, kung saan sila ay sumipa at nagpapagana sa bahay. Sa palagay niya ay nakinabang din ang Generac mula sa COVID, na mayroong milyun-milyong tao na nagtatrabaho mula sa bahay, at ang hindi pa naganap na pagkawala ng kuryente sa Texas ilang taon na ang nakararaan.

Ang malakas na demand ay nagpadala ng Generac sa isang backlog, ngunit nang magsimula itong dagdagan ang kapasidad nito, gayon din ang mga katunggali nito. Iniisip ni Ben na bumagal ang demand para sa mga generator at ang Generac ay maiiwan na may labis na kapasidad. Binigyang-diin din niya kung paano ang mga alalahanin sa ESG ay nagtutulak ng isang pivot mula sa mga generator na gumagamit ng diesel o iba pang fossil fuel na hindi environment friendly sa mga gumagamit ng alternatibong enerhiya.

"Sa tingin namin ang kumpanya ay nasa ibabaw ng ulo nito dahil wala ito sa pangunahing kakayahan nito," paliwanag ni Ben. “Gumawa sila ng mga acquisition na may problema at hindi nakakatugon sa kanilang mga inaasahan sa paglago... Sa tingin namin ay may malaking downside ang Generac, higit sa 50%. Medyo tumatagal, pero sa tingin namin ay gagana ang thesis namin.”

Idinagdag niya na ang mga backup generator ay nagkakahalaga ng $7,000 hanggang $10,000 o higit pa at napaka-discretionary. Bagama't masarap magkaroon ng generator, hindi ito isang bagay na dapat mayroon, na masamang balita sa isang recession.

Naghahanap sa ibang lugar

Bukod sa shorts na kanyang na-highlight, naghahanap din ng karagdagang shorts ang Spruce Point sa ibang lugar. Nakikita ni Axler ang isang malaking bubble sa teknolohiya sa pananalapi at sa palagay niya, maraming mga tech na stock ang labis pa rin ang halaga sa kabila ng pagbagsak sa taong ito. Sinabi niya na maraming pera ang napunta sa fintech sa mga nakaraang taon.

“Kami ay tumitingin sa mga kumpanyang nagsasabing sila ay mga kumpanya ng teknolohiyang pinansyal ngunit isang hakbang sa likod ng kurba. Halimbawa, sa tingin namin maraming mga lumang kumpanya ng teknolohiya ang maaabala ng mga bagong kumpanya ng teknolohiya," paliwanag ni Ben. “IBMIBM
ay isang lumang kumpanya na matagal na, at ang mga empleyado ay umaalis upang magsimula ng mga bagong kumpanya. Nagsisimulang ipilit ng mga startup ang mga lumang kumpanyang iyon, kaya tinitingnan namin ang mga kamakailang inobasyon sa teknolohiya at paghahanap ng mga kumpanyang sa tingin namin ay maaaring sinasabing mga pinuno ng teknolohiya ngunit nawawala ang kanilang teknolohiya, kaya hindi sila ang sinasabi nila. ”

Nag-ambag si Michelle Jones sa ulat na ito.