Oras na upang makakuha ng mga bargains, sabi ng mamumuhunan sa utang na si Howard Marks

Tama na ang oras upang makakuha ng "mga bargain" sa mga pamilihan sa pananalapi kasunod ng malawakang sell-off, ayon kay Howard Marks, isa sa mga pinakakakila-kilabot na mamumuhunan sa utang sa mundo.

"Ngayon ay nagsisimula na akong kumilos nang agresibo," sabi ng tagapagtatag at co-chair ng Oaktree Capital, sa isang panayam. "Lahat ng bagay na aming pakikitungo ay makabuluhang mas mura kaysa noong anim o 12 buwan na nakalipas," idinagdag niya, na binibigyang-diin ang mga pagbaba sa mga presyo ng mga high-yield na bono, mga leveraged na pautang, mga securities na naka-mortgage at collateralized na mga obligasyon sa pautang.

Ang pangunahing sukatan na ginamit upang sukatin ang junk US corporate debt ay nagrehistro ng pagkawala ng mas mababa sa 13 porsyento sa taong ito, ang pinakamalaking mula noong krisis sa pananalapi noong 2008, ayon sa Ice Data Services.

Ang mga presyo ng mga pautang na inaalok sa mababang rating na mga corporate borrower ay bumagsak ng higit sa 5 porsyento at nangangalakal sa average sa 93.27 cents sa dolyar, mga antas na huling nakita noong Nobyembre 2020 bago lang naiulat ang mga pambihirang tagumpay sa bakuna laban sa Covid-19, data mula sa S&P at sa Loan Nagpakita ang Syndications and Trading Association.

Sinabi ni Marks na ang Oaktree na nakabase sa Los Angeles ay hindi gumawa ng mga desisyon sa pamumuhunan batay sa mga macro forecast - tulad ng kung gaano kataas ang inflation o kung magkakaroon ng recession - o subukang i-time ang market.

"Sa tingin ko ang ideya ng paghihintay para sa ibaba ay isang kahila-hilakbot na ideya," sabi niya. Maaaring mas mura ang mga asset kaysa sa kasalukuyang mga valuation “kung saan mas marami tayong bibilhin”.

Si Marks, 76, ay kapwa nagtatag ng Oaktree noong 1995 na may diskarte sa pamumuhunan sa "magandang kumpanya na may masamang balanse" at binuo ang kumpanya sa isang $164bn na powerhouse ng pamumuhunan sa utang. Hindi ibinubunyag ng kumpanya sa publiko ang pagganap nito sa pananalapi.

Ang kanyang karera ay itinatag sa paggawa ng malaking taya kung kailan at kung saan ang iba ay hindi gustong gawin ito, at itinakda niya ang kanyang mga pananaw sa pamumuhunan sa isang sikat na serye ng mga memo, na ang mga regular na mambabasa ay kinabibilangan ni Warren Buffett.

“Mas aggressive tayo kung iisipin natin . . . laganap ang mga bargains,” aniya. "At kami ay mas nagtatanggol kung sa tingin namin ang merkado ay nakataas at ang pag-uugali ng mamumuhunan ay hindi maingat."

Sa nakalipas na taon, itinaguyod ni Marks ang pagpoposisyon sa mas depensibong panig. "Akala ko ay makatwiran ang mga presyo ng asset kung nasaan ang mga rate ng interes, ngunit naisip ko na tataas ang mga rate ng interes, na nangangahulugang bababa ang mga presyo."

Ang mga pamilihan sa pananalapi ay nabili na dahil ang Federal Reserve ay nagsimula nang matalas na itaas ang mga rate ng interes, na nagtatambak ng presyon sa mga treasurer sa buong mundo. Ang mga gastos sa paghiram ay tumaas nang mas mataas, na may mga ani sa mataas na rating ng utang ng korporasyon sa US na may average na 4.72 porsyento ngayong linggo, doble sa antas sa pagtatapos ng 2021.

Para sa mga riskier group na na-rate na junk ng mga pangunahing credit rating agencies, ang yield ay nasa itaas na ngayon ng 8.5 percent, mula sa 4.32 percent.

Ang Oaktree, na ibinenta ang sarili sa Canadian infrastructure group na Brookfield sa halos $8bn valuation noong 2019, ay isa sa mga pinakamatandang espesyalista sa paghabol sa mga kumpanya para sa mga hindi nabayarang utang. Sinabi ni Marks na habang inaasahan niyang tataas ang bilang ng mga corporate bankruptcies — kasunod ng isang panahon sa mga binuo na merkado kung saan pinananatili silang mababa ng masaganang murang pera mula sa mga sentral na bangko — hindi niya inisip na aabot ito sa double-digit na antas tulad ng nangyari noong mga nakaraang krisis.

Sinamantala ng mga kumpanya ang mababang rate ng interes upang mai-lock ang murang financing sa panahon ng pandemya, aniya.

Ang karamihan sa mga asset ng Oaktree ay pinamamahalaan sa mga diskarte sa kredito ngunit mayroon din itong mas maliliit na dibisyon sa mga real asset, nakalistang equity at pribadong equity. Kinuwestiyon ni Marks kung ang average na pondo ng pribadong equity ay maaaring patuloy na madaig ang mga nakalistang merkado, at sinabing ang leverage ay nag-ambag ng malaking bahagi ng mga pagbabalik ng sektor.

"Siguro ang pinakamahusay na pribadong equity fund ay talagang mas mahusay, o marahil ang iba ay ginagawa ito sa maikling panahon," sabi niya. "Ngunit hindi mo maaaring pag-usapan ang tungkol sa pribadong equity outperformance sa mahabang panahon batay sa average na pribadong equity firm at ang pananaliksik na nakita ko. Oo, ang pribadong equity ay gumawa ng napakagandang pagbabalik sa nakalipas na ilang bullish na taon. But given their leverage, hindi ba dapat i-expect iyon sa ganoong panahon?”

Hanggang sa taong ito, at pinipigilan ang isang matalim na pagbebenta sa simula ng pandemya, ang US equities ay nasa isang dekada-mahabang bull market, na sinabi ni Marks na nagdulot ng kasiyahan. "Kapag maayos ang mga bagay, hindi nag-aalala ang mga tao tungkol sa downside. At nagtutulak sila sa mga bagong lugar na hindi pa nila napupuntahan noon.”

Itinuro niya ang mga lugar tulad ng mga pribadong asset, kung saan ang mga pangunahing mamumuhunan sa mga stock at mga bono ay lumawak, ang ilan ay may tila maliit na alalahanin para sa pagtutugma ng pagkatubig ng pondo sa mga pinagbabatayan na mga asset. "Iyan ay pag-uugali ng toro sa merkado," sabi ni Marks. "Ngunit kapag nakakuha ka ng mga withdrawal sa isang illiquid market na may bumababang halaga, natutunaw ang mga pondong iyon."

Nagtalo si Marks na ang parehong sikolohikal na dinamika ay nagtulak sa mga mamumuhunan sa mga cryptocurrencies.

“Kung mas mainit ang kapaligiran, mas maraming tao ang tumitingin sa isang bagay tulad ng crypto at mula sa pagsasabi na posible itong gagana sa siguradong gagana ito. At kapag nahihirapan ka."

Inamin niya na "hindi sapat ang kanyang kaalaman tungkol sa mga cryptocurrencies upang malaman kung ito ay gagana o hindi" ngunit sinabi niyang nag-aalinlangan siya dahil imposibleng pahalagahan ang mga ito: "Naniniwala ako na ang mga asset na walang cash flow ay walang intrinsic. halaga . . . isang magandang bahagi ng halaga ay dapat na konsepto at nakatuon sa hinaharap.”

Ang pinaka-high-profile na kamakailang deal ng Oaktree ay nasa China, kung saan nakuha nito ang dalawang crown jewel real estate projects mula sa developer ng ari-arian na si Evergrande matapos itong ma-default sa $1bn ng mga pautang mula sa Oaktree. Sinabi ni Marks na hindi pa naibebenta ng Oaktree ang dalawang site — Project Castle sa Hong Kong at “Venice” sa mainland — ngunit na “ang proseso ay nangyayari ayon sa nararapat. Kami ang may kontrol sa mga asset, at kami ay lubos na maasahin sa mabuti”.

Sinabi ni Marks na ang patakaran ng zero-Covid ng Beijing ay nakakasakit sa mga ambisyon ng Shanghai bilang isang pandaigdigang sentro ng pananalapi: "hindi mo maaaring ilagay ang isang ekonomiya sa isang pagkawala ng malay at asahan ang masiglang aktibidad." 

Karagdagang pag-uulat ni Eric Platt sa New York