Para I-capitalize ang mga Gastos o Hindi? Hindi Ito Mahalaga.

Dahil ang tradisyonal na mga salik ng halaga at pamumuhunan ng halaga, sa pangkalahatan, ay nawawala ang kanilang ningning, ang mga namumuhunan ay bumaling sa mga lumang trick, tulad ng pag-capitalize ng mga gastos, upang bigyang-katwiran ang pagbili ng mga stock sa mga antas na sobrang halaga.

Mag-ingat ang mamimili. Ang ulat na ito ay nagpapakita, sa matematika, na ang pag-capitalize ng mga gastos ay, higit sa lahat, isang hangal na gawain. Ang pag-capitalize ng mga gastos ay walang epekto sa libreng cash flow (FCF)[1] at maliit na epekto sa return on invested capital (ROIC) ng isang negosyo, maliban sa pagtatago sa mahihirap na negosyo[2].

Pag-capitalize vs. Paggastos – Ang Ibig Sabihin Nito

Sa pangkalahatan, maaaring gastusin o i-capitalize ng isang kumpanya ang isang naibigay na gastos, isang desisyon na nakakaapekto kung saan lumalabas ang gastos sa mga financial statement ng kumpanya.

• Gastos: ang gastos ay naitala sa pahayag ng kita sa panahon na natamo ang gastos.
• Pag-capitalize: ang gastos ay naitala sa balanse bilang isang asset at ang amortization ng asset na iyon ay pumapalit sa gastos sa income statement.

Mga Pangunahing Pagpapalagay na Dapat Gawin Kapag I-capitalize ang mga Gastos

Bago piliing i-capitalize ang isang gastos, dapat gumawa ng mga pangunahing pagpapalagay na materyal na nakakaapekto sa mga resulta.

Assumption 1: Para sa Ilang Taon Dapat Ang Gastos ay I-capitalize? Kapag nag-capitalize ng isang gastos, ang isa ay dapat gumawa ng isang pagpapalagay tungkol sa kapaki-pakinabang na buhay nito, na tumutukoy sa pamumura/amortization gastos na iniulat sa pahayag ng kita at ang capitalized na halaga ng asset sa balanse. Halimbawa, kung ang isang kumpanya ay bumili ng isang traktor sa halagang $100 at ipagpalagay ang isang 5-taong kapaki-pakinabang na buhay, kung gayon, ang kumpanya ay nagtatala ng isang $80 na asset sa balanse nito at isang $20 na gastos sa pamumura sa pahayag ng kita nito sa unang taon ng kapaki-pakinabang na buhay ng asset. .

Sa Figure 1, ipinakita ko ang epekto ng iba't ibang mga pagpapalagay na kapaki-pakinabang sa buhay. Gaya ng ipinapakita, mas mahaba ang ipinapalagay na kapaki-pakinabang na buhay ng R&D, mas mababa ang halaga ng amortization sa statement ng kita at mas mataas ang asset na naitala sa balanse.

Figure 1: Ang Mga Pagpapalagay ng Mas Mahabang Kapaki-pakinabang na Buhay ay Bumababa sa Mga Gastos sa Pahayag ng Kita

Ang pagsusuri na ito ay batay sa isang hypothetical na kumpanya na may $100 milyon na kita na nagpapalaki ng kita nito ng 12% sa isang taon na may gastos sa R&D sa 40% ng kita sa bawat taon. Mag-click dito para sa isang kopya ng modelong ginamit sa paggawa ng pagsusuring ito.

Assumption 2: Kailan Dapat Magsimula ang Proseso ng Capitalization? Para sa isang kumpanyang may maraming taon ng kasaysayan ng pagpapatakbo, maaaring pumili ang mga analyst mula sa dalawang opsyon upang simulan ang proseso ng capitalization:

1. Magsimula sa kasalukuyang panahon pasulong: Tinatanggal ng opsyong ito ang pagiging maihahambing sa mga resulta ng nakaraang taon.
2. Magsimula sa unang taon ng R&D: Ang opsyong ito ay magbabawas sa epekto ng capitalization sa kasalukuyang panahon at maaaring hindi makagawa ng mga resulta na makabuluhang naiiba sa hindi pag-capitalize. Gaya ng ipinapakita sa Figure 4 at Figure 5, sa mas mahabang panahon, ang pagkakaiba sa pagitan ng amortization ng R&D at aktwal na R&D ay lumiliit sa halos zero.

Anuman ang pipiliin ng isa, ang transparency ay susi. Kung walang malinaw na pagsisiwalat kung kailan magsisimula ang capitalization ng mga gastos, ang mga mamumuhunan ay kulang sa kinakailangang impormasyon upang maayos na masuri ang pananaliksik batay dito.

Ang Pag-capitalize sa Mga Gastos ay Nagbibigay ng Malaking Pagtaas sa Mga Kita

Sa maikling panahon, ang desisyon ng kumpanya na mag-capitalize ay may malaking epekto sa mga kita. Ang Figure 2 ay naglalarawan kung ano ang hitsura ng Microsoft (MSFT) fiscal 1Q22 income statement gamit ang expense method, at kung ano ang magiging hitsura nito kapag na-capitalize ang R&D at mga gastos sa pagbebenta at marketing. Para sa halimbawang ito, ang mga gastos sa R&D ay naka-capitalize sa loob ng limang taon at ang mga gastos sa pagbebenta at marketing ay naka-capitalize sa loob ng tatlong taon.

Kung pinalaki ng Microsoft ang R&D at mga benta at marketing sa fiscal 1Q22, ang mga kita nito bago ang interes at mga buwis (EBIT) ay magiging 37% na mas mataas kaysa sa napili nitong paraan ng gastos. Mag-click dito para sa modelong ginamit upang makagawa ng mga resultang ito.

Figure 2: Capitalization vs. Expense: Epekto sa Fiscal 1Q22 Income Statement ng Microsoft

Walang Epekto ang Capitalization sa Libreng Daloy ng Cash

Habang ang pag-capitalize ng gastos ay nagbibigay ng malaking tulong sa mga kita sa maikling panahon, wala itong epekto sa libreng daloy ng pera ng isang kumpanya dahil inililipat lang nito ang gastos mula sa income statement patungo sa balanse.

Ipinapakita ng Figure 3 at 4 kung paano nananatiling hindi nagbabago ang libreng cash flow sa senaryo 1 at scenario 2 na nakabalangkas sa ibaba[3].

1. Sitwasyon 1: ginagastos ang mga gastos
2. Sitwasyon 2: Ang R&D at mga gastos sa pagbebenta at marketing ay naka-capitalize sa loob ng 5 at 3 taon, ayon sa pagkakabanggit
3. Sitwasyon 3: ang mga gastos sa pagbebenta at marketing ay naka-capitalize, ang mga gastos sa R&D ay ginagastos
4. Sitwasyon 4: Ang mga gastos sa R&D ay naka-capitalize, ang mga gastos sa pagbebenta at marketing ay ginagastos

Sa bawat senaryo, ang hypothetical na kumpanya ay mayroong $100 milyon sa kita sa unang taon, at:

1. Ang kita ay lumalaki ng 12% bawat taon
2. Ang R&D ay katumbas ng 40% ng kita sa bawat taon
3. Ang benta at marketing ay katumbas ng 15% ng kita sa bawat taon
4. Ang mga gastos ay naka-capitalize simula sa taon 1

Sitwasyon 1: Paggastos ng R&D at Sales & Marketing

Sa sitwasyong ito, ginagastos ko ang R&D at pagbebenta at marketing. Ipinapakita ng Figure 3 ang income statement, kasama ang NOPAT, NOPAT margin, invested capital, ROIC, at FCF kapag ang mga gastos ay ginagastos bawat taon.

Ang halimbawang kumpanya sa Scenario 1 ay bumubuo ng $6 milyon sa libreng daloy ng pera sa taong 11, ang NOPAT ay $52 milyon, at ang na-invest na kapital ay $561 milyon.

Figure 3: Mga Sample na Pananalapi: Sitwasyon 1: Ang mga Gastos ay Ginagastos ($ sa milyon)

Scenario 2: Ang R&D at Sales & Marketing ay Naka-capitalize

Sa sitwasyong ito, ginagamit ko ang parehong R&D at pagbebenta at marketing. Ang halimbawang kumpanya sa sitwasyong ito ay bumubuo ng parehong FCF sa bawat panahon gaya ng Scenario 1.

Magkapareho ang FCF dahil ang mga aktwal na paggasta ng negosyo ay nananatiling pareho, kahit na ibinunyag ang mga ito sa iba't ibang lugar. Sa madaling salita, ang pagtaas ng NOPAT sa Scenario 2 kumpara sa Scenario 1 ay eksaktong na-offset ng pagtaas sa pagbabago sa invested capital sa Scenario 2 vs. Scenario 1.

Figure 4: Sample Financials Scenario 2: Pag-capitalize sa R&D at Sales at Marketing ($ sa milyon)

Ang Capitalization ay May Maliit na Epekto sa ROIC Long Term, Masyadong

Inilalarawan ng Figure 5 ang epekto sa ROIC ng kumpanya sa apat na senaryo na nakabalangkas sa itaas. Ang mas maraming capitalization ng mga gastos, mas mataas ang ROIC sa mga unang taon. Sa loob ng ilang taon, gayunpaman, ang ROIC, tulad ng Free Cash Flows, ay pareho kahit gaano pa kalaki ang mga gastos.

Sa alinman sa mga sitwasyon kung saan ang mga gastos ay naka-capitalize, ang ROIC ay mas mataas sa mga unang taon dahil ang pag-capitalize ng mga gastos ay nagpapabuti sa pahayag ng kita at ang NOPAT Margin ay higit pa kaysa sa nagpapabigat sa namuhunan na kapital. Ang paglipat ng mga gastos mula sa pahayag ng kita patungo sa balanse ay nagpapalaki ng mga kita nang higit pa kaysa nakakasakit ng kapital.

Halimbawa, sa taong 1, ang NOPAT sa Scenario 2 ay higit sa 3x na mas mataas kaysa sa NOPAT sa Scenario 1, ngunit ang na-invest na capital sa Scenario 2 ay 18% lamang na mas mataas kaysa sa Scenario 1. Gayunpaman, habang ang amortization ng mga capitalized na gastos ay tumataas sa paglipas ng panahon, ang nababawasan ang hindi katimbang na tulong sa kita.

Figure 5: Pag-capitalize sa Mga Sitwasyon ng Gastos at Ang Epekto sa ROIC

Ang Hari Ay Hari ng Pera

Gaya ng ipinapakita sa itaas, ang pag-capitalize ng mga gastos ay hindi nakakaapekto sa pinagbabatayan ng ekonomiya ng mga negosyo, bagama't maaari nitong gawing mas mataas ang EPS at ROIC sa maikling panahon.

Huwag hayaang lokohin ka ng Creative Accounting, Tumutok sa Economics ng Negosyo

Magiging abala ako kung hindi ko babanggitin ang dalawang tanyag na trick sa accounting para sa paggawa ng mga kumpanya na magmukhang mas kumikita at mahalaga kahit gaano pa sila gumastos.

1. Ipagpalagay na ang mga gastos ay hindi umiiral sa pamamagitan ng pagtanggal sa mga ito sa pahayag ng kita at hindi kailanman ilagay ang mga ito sa balanse ng maayos, o
2. Pagpapahalaga sa kumpanya batay sa capitalized na halaga ng mga gastos.

Bagama't tatanggihan ng mga marunong na mamumuhunan ang mga diskarteng ito bilang kulang sa integridad ng accounting, nakita ko ang lumalaking interes sa mga diskarteng ito, kung walang ibang dahilan kundi pinahihintulutan nila ang mga mamumuhunan na bigyang-katwiran ang mga astronomical valuation ng mga kumpanya sa merkado ngayon.

Sa halip na mag-imbento ng bagong matematika upang ipaliwanag ang pagpapahalaga ng isang kumpanya, mas mainam na pagsilbihan ang mga mamumuhunan na gumamit ng mas maaasahang pangunahing data, na napatunayang makabuo ng nobelang alpha, na umaabot sa ubod ng mga daloy ng pera at tunay na kakayahang kumita ng isang kumpanya. Pagkatapos lamang, ang mga mamumuhunan ay maaaring maputol ang mga bahid ng tradisyonal na pananaliksik at tunay na maunawaan ang pagpapahalaga ng isang kumpanya.

Pagbubunyag: Si David Trainer, Kyle Guske II, at Matt Shuler ay walang natatanggap na kabayaran upang magsulat tungkol sa anumang tiyak na stock, sektor, istilo, o tema.

Appendix: Data para sa Mga Sitwasyon 3 at 4

Sa ibaba ay ibinibigay ko ang data sa likod ng Mga Sitwasyon 3 at 4 sa itaas.

Sitwasyon 3: Ang mga Gastos sa Pagbebenta at Pagmemerkado ay Naka-capitalize Habang Ang mga Gastos sa R&D ay Ginagastos

Sa sitwasyong ito, i-capitalize ko ang mga gastos sa pagbebenta at marketing at gastos sa R&D. Ipinapakita ng Figure I kung paano makakaapekto ang paggamot na ito sa NOPAT, invested capital, FCF, NOPAT margin, at ROIC.

Figure I: Mga Sample na Pananalapi: Sitwasyon 3: Paggastos ng R&D at Pag-capitalize sa Sales at Marketing

Sitwasyon 4: Ang mga Gastos sa R&D ay Naka-capitalize Habang Ang mga Gastos sa Pagbebenta at Marketing ay Ginagastos

Sa sitwasyong ito, ginagamit ko ang R&D at gastos sa pagbebenta at marketing. Ipinapakita ng Figure II kung paano makakaapekto ang paggamot na ito sa NOPAT, invested capital, FCF, NOPAT margin, at ROIC. Muli, nananatiling pareho ang FCF sa Scenario 4 at sa lahat ng iba pang Scenario. Ang ROIC ay mas mataas sa Scenario 4 kaysa sa Scenario 3 sa mga unang taon, dahil ang R&D ay mas malaking gastos na na-capitalize. Gayunpaman, sa paglipas ng panahon, ang amortization at mas mataas na namuhunan na kapital ay nagreresulta sa isang katulad na ROIC.

Figure II: Mga Sample na Pananalapi: Sitwasyon 4: Pag-capitalize ng R&D at Paggastos sa Sales at Marketing

[1] Ang Libreng Cash Flow ay katumbas ng NOPAT na binawasan ang pagbabago sa Invested Capital.

[2] Ang pananaliksik sa pamumuhunan ng aking kumpanya ay maaaring magbigay ng pagsusuri sa pagganap ng kumpanya batay sa parehong naka-capitalize at hindi naka-capitalize na mga gastos.

[3] Naglalahad ako ng mga detalye sa mga senaryo 3 at 4 sa Appendix. Mag-click dito para sa isang kopya ng modelong ginamit sa paggawa ng bawat senaryo.