Sinusukat ng Tradisyonal na Mga Kita ang Overstate True Profit na Patungo sa Mga Kita sa 2Q22

Mga Kita sa Pagpapatakbo kinakalkula ng Pandaigdigang S&P (SPGI), Mga Kita sa Kalye, at GAAP Earnings ay labis na nasasabi ang tunay na kakayahang kumita ng mga kumpanya ng S&P 500. Ang pagpasok sa season ng mga kita para sa kalendaryo 2Q22 ang panukalang Core Earnings ng aking kumpanya ay patuloy na nagbibigay ng mas tumpak na pagsukat ng kakayahang kumita para sa S&P 500. Ang paggamit ng mga sukatan ng labis na kita ay humahantong sa mga mamumuhunan na maliitin ang panganib, isang katotohanang ipinakita kamakailan sa mga equity market.

Ang mga Tradisyunal na Kita ay Sobra-sobra ang Tunay na Kita ng Market

Sa trailing-twelve-months (TTM) natapos 1Q22:

• Ang Operating Earnings ay 5% na mas mataas kaysa sa Core Earnings,
• Ang Mga Kita sa Kalye ay 10% na mas mataas kaysa sa Mga Core na Kita, at
• Ang Mga Kita sa GAAP ay 4% na mas mataas kaysa sa Mga Core na Kita.

Ang Economic Earnings, na tumutukoy sa halaga ng kapital at mga pagbabago sa balanse ng kumpanya, ay 46% mas mababa sa Core Earnings. Gayunpaman, ang agwat na ito ay ang pinakamaliit na pagkakaiba mula noong 2012.

Figure 1: Operating vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. Economic Kita: S&P 500 Simula noong 2017

Sa ibaba ay binibigyang-diin ko ang disconnect sa pagitan ng mga tradisyunal na sukat ng kita at ang sukat ng Core na Kita ng aking kumpanya, at partikular na sinusuri ang mga pagbabago sa bawat sukatan sa nakalipas na ilang taon. Isinasaalang-alang ng Core Earnings ang mga hindi pangkaraniwang pakinabang/pagkalugi na nakabaon sa mga footnote na hindi nakuha ng mga legacy na dataset.

Mga Kita sa Kalye Sobra sa S&P 500 na Kita

Undersold ng Street Earnings ang pagbaba ng kita noong 2020 at ginawang hindi gaanong matatag ang rebound sa profitability noong 2021 kaysa sa aktwal. Noong 2020, bumaba ng 16% year-over-year (YoY) ang Street Earnings habang bumaba ng 22% YoY ang Core Earnings.

Para sa 2021 kumpara sa 2020:

• Ang Mga Kita sa Kalye ay bumuti mula $141.70/bahagi hanggang $213.99/bahagi, o 51%
• Ang Mga Core na Kita ay bumuti mula $120.05/bahagi hanggang $197.10/bahagi, o 64%

Sa TTM na natapos noong 1Q22, ang Street Earnings ay 10% na mas mataas kaysa sa Core Earnings, bagama't ang Core Earnings ay bumuti sa mas mabilis na bilis, tumaas ng 47% YoY, kumpara sa Street Earnings, na tumaas ng 37% YoY.

Figure 2: Trailing Twelve Month Earnings: Core Earnings vs. Street Earnings: 4Q19 –1Q22

Ang Rebound ng Mga Kita ng S&P Global ay Labis

Noong 2021, hindi tumalbog ang kita ng kumpanya ng S&P 500 gaya ng pinaniniwalaan ng Operating Earnings ng SPGI ang mga investor. Para sa 2021 kumpara sa 2020:

• Ang Operating Earnings ng SPGI ay bumuti mula $122.37/share hanggang $208.21/share, o 70%
• Ang Mga Core na Kita ay bumuti mula $120.05/bahagi hanggang $197.10/bahagi, 64% lang

Sa TTM na natapos noong 1Q22, ang Operating Earnings ay 5% na mas mataas kaysa sa Core Earnings, bagama't ang Core Earnings ay bumuti sa mas mabilis na bilis, tumaas ng 47% YoY, kumpara sa Operating Earnings, na tumaas ng 40% YoY.

Figure 3: Trailing Twelve Month Earnings: Core Earnings vs. SPGI Operating Earnings: 4Q19 –1Q22

Mas Maaasahan ang Mga Core na Kita kaysa sa Mga Kita sa GAAP

Mula noong 2020, hindi bumaba o rebound ang mga kita ng kumpanya gaya ng ipinapahiwatig ng mga kita sa GAAP. Halimbawa:

• Noong 2020, bumaba ang mga kita sa GAAP ng 34% YoY kumpara sa isang 22% na pagbagsak para sa Mga Core na Kita.
• Noong 2021, tumaas ng 110% YoY ang mga kita sa GAAP kumpara sa 64% na pagtaas para sa Mga Core na Kita.
• Sa pagtatapos ng TTM sa 1Q22, ang mga kita ng GAAP ay tumaas ng 58% YoY kumpara sa isang 47% na pagtaas para sa Mga Core na Kita.

Figure 4: Trailing Twelve Month Earnings: GAAP Earnings vs. Street Earnings: 4Q19 –1Q22

Mahalaga ang Sipag – Ang Superior Fundamental Analysis ay Nagbibigay ng Mga Insight

Habang patuloy na pinalalaki ng mga tradisyunal na hakbang sa kita ang Core na Kita ng S&P 500, kinakailangan ng index tumutubo optimismo ng mamumuhunan tungkol sa mga kita sa hinaharap para lamang panatilihin pagpapahalaga at itigil ang pagbaba ng presyo. Batay sa mga babala mula sa mga kumpanyang handang harapin ang realidad, at ang disconnect sa pagitan ng Mga Core na Kita, Operating Earnings, at Street Earnings, maaaring asahan ng mga mamumuhunan ang higit pang mga kumpanyang nagbabala tungkol sa pagbagal ng paglago ng kita o kahit na direktang pagbaba sa mga darating na quarter.

Pagsisiwalat: Si David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, at Brian Pellegrini ay hindi tumatanggap ng kabayaran para magsulat tungkol sa anumang partikular na stock, istilo, o tema.

Apendiks I: Pamamaraan ng Core na Kumita

Sa Mga Larawan sa itaas, ginagamit ko ang sumusunod upang makalkula ang Mga Core na Kita:

• pinagsamang data ng tatlong buwan para sa mga nasasakupan sa S&P 500 para sa bawat panahon ng pagsukat post 6/30/13 hanggang sa kasalukuyan