(Bloomberg) — Ang paglaban sa inflation sa Europe ay magtatagal nang napakatagal na makakasira sa apela ng utang ng rehiyon sa taong ito, ipinapakita ng isang survey ng mga namumuhunan.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ang deposit rate ng European Central Bank ay tataas sa 3.5% pagkatapos ng isa pang 1.5 percentage point ng mga pagtaas, ayon sa higit sa ikatlong bahagi ng 201 na mamumuhunan sa pinakabagong survey ng MLIV Pulse. Ang karagdagang 15% ay nakikita itong patungo sa 4% o mas mataas, na magiging isang antas ng record. Nakakatulong iyon na ipaliwanag ang matibay na paniniwala ng mga sumasagot na ang mga euro area bond ay hindi magiging maganda ang performance ng US Treasuries ngayong taon.
Ang Federal Reserve ay "tila mas malapit sa pagtatapos ng cycle kaysa sa ECB" at mayroon ding "mas malaking kawalan ng katiyakan" sa kung saan ang euro-area rates peak, sabi ni Rohan Khanna, rates strategist sa UBS Group AG. Sa mga posibleng pagbawas ng Fed sa huling bahagi ng taong ito at isang alon ng supply mula sa mga pamahalaan ng Europa, ang outperformance ng Treasuries versus bunds ay isa sa kanyang mga nangungunang trade.
Ang mga taya sa merkado sa peak rate ng ECB ay nadulas sa mga nakaraang araw, bumabagsak pabalik sa ibaba 3.5% para sa Hulyo, ayon sa mga swap na nakatali sa mga pulong ng sentral na bangko. Mahigit sa kalahati ng mga sumasagot sa survey ang nakikitang hindi tumataas ang rate hanggang sa ikatlong quarter o mas bago.
Walang kakulangan ng mga babala para sa mga mamumuhunan mula sa mga gumagawa ng patakaran: Ang mga Miyembro ng ECB Governing Council na sina Olli Rehn at Pablo Hernandez de Cos ang pinakahuling nagsabing mayroon pa ring "makabuluhang" pagtaas ng rate.
Sa gitna ng kanilang mga alalahanin ay ang pangunahing sukatan ng inflation ng euro area, na nag-aalis ng pagkain at enerhiya. Tumaas ito sa isang record high na 5.2% noong Disyembre kahit na ang headline figure ay bumaba sa 9.2%.
Samantala, sa US, ang pagbagal ng inflation ay nagpapalakas sa mga inaasahan na malapit nang pigilan ng Fed ang agresibong cycle ng pagtaas nito. Ang mga merkado ay nakahilig na ngayon sa isang 25 na batayan na pagtaas ng mga puntos pagdating ng Pebrero, na magiging pinakamaliit sa halos isang taon. Ang Jupiter Asset Management ay nakikita ang 10-taong Treasury yields na bumabagsak nang kasingbaba ng 2%, kumpara sa humigit-kumulang 3.40% ngayon, habang ang isang pandaigdigang pagbagsak ay nagtutulak sa mga mamumuhunan patungo sa mga asset ng haven.
Panganib sa Pagsabog
Ang pag-asam ng higit pang makabuluhang paghihigpit ng ECB ay nakakatulong na ipaliwanag ang isa pang tugon sa survey ng MLIV: humigit-kumulang 72% ng mga mamumuhunan ang nag-iisip na malamang o medyo malamang na ang sentral na bangko ay kailangang gumamit ng Transmission Protection Instrument nito, isang tool sa pagbili ng bono upang mabawasan ang stress sa pananalapi .
Ihambing iyon sa mga komento ng mga opisyal ng ECB, na nagsabing umaasa silang hindi gagamitin ang TPI at sapat na ang pag-iral nito upang maiwasan ang mga di-makatwirang selloff sa mga mas mapanganib na soberanong bono ng rehiyon.
"Sa palagay ko ay may isang hindi maliit na posibilidad na gagamitin ang TPI, kung iisipin mo ang tungkol sa pagtataas ng mga rate at ang napakalaking supply na darating," sabi ni Greg Peters, co-chief investment officer sa PGIM Fixed Income. "Hindi nila kayang magkaroon ng mga Italian spread na pumutok."
Ang isang patuloy na hawkish na paninindigan mula sa ECB ay maaaring makadiskaril sa mga nadagdag sa utang ng Aleman hanggang sa taong ito at magtaas ng 10-taong ani na malapit sa 3% ngayong quarter, mula sa halos 2.2% sa kasalukuyan, ayon sa mga strategist ng Societe Generale SA. Bilang resulta, higit sa tatlong quarter ng mga na-survey ay pinaboran ang Treasuries kaysa sa euro-area bond sa taong ito.
Bagama't maaaring malagkit ang headline inflation ng Europe, kahit papaano ay bumababa na ito. Ang mahinang panahon ay nakita ang presyo ng natural na gas na bumagsak habang bumababa ang konsumo ng gasolina, at ang mga stockpile ay mas puno kaysa karaniwan para sa oras na ito ng taon. Nangunguna iyon sa higit sa 60% ng mga kalahok sa survey ng MLIV na isipin na ang krisis sa enerhiya ay maiiwasan na ngayon sa Europe sa 2023.
Ang pananaw sa ekonomiya ay nakabawi nang husto kaya hindi na hinulaan ng mga ekonomista ng Goldman Sachs Group Inc. ang isang euro-zone recession para sa 2023. Inaasahan na nila ngayon na lalago ang gross domestic product ng 0.6% sa taong ito, kumpara sa isang naunang forecast para sa isang contraction na 0.1%.
Bukod pa rito, ang matagumpay na pagtalikod ng China sa patakaran nitong Covid Zero ay inaasahang magpapalakas sa pangangailangan ng pangalawang pinakamalaking ekonomiya sa mundo para sa mga kalakal sa Europa. Hindi gaanong nakakagulat na ang mga sumasagot sa survey ay nakikita ang karangyaan ng Europa at iba pang mga discretionary na stock ng consumer bilang ang pinakamalaking benepisyaryo, na sinusundan ng paglalakbay at turismo.
Ang mga stock sa Europa sa ikaapat na quarter ay nagkaroon ng kanilang pinakamahusay na tumakbo kaugnay sa mga kapantay ng US sa mga tuntunin ng dolyar; na ang kapansin-pansing outperformance ay nagpatuloy hanggang 2023. Nakatulong ang medyo murang valuation. Ang Stoxx Europe 600 Index ay nakikipagkalakalan sa isang 12-buwan na pasulong na ratio ng presyo-sa-kita na higit sa 12 beses, kumpara sa S&P 500 sa humigit-kumulang 17. Ang premium ng mga stock ng US ay mahal sa kasaysayan.
Ang muling pagbubukas ng China ay isa ring positibong salik. Humigit-kumulang isang-katlo ng mga sumasagot sa survey ang nagsabing ang luho at iba pang mga discretionary na sektor ang higit na makikinabang sa muling pagbubukas ng China, habang 23% naman ang nagsabing turismo at paglalakbay. Ang Europe ay tahanan ng ilang marangyang behemoth kabilang ang LVMH at may-ari ng Gucci na si Kering SA. Ang MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index ay nakakuha ng dalawang beses kaysa sa Stoxx 600 sa ngayon sa taong ito. Ang mga mamahaling antas ng presyo ng stock ay nakikipagkalakalan sa itaas ng mga target ng mga analyst.
Habang ang parehong US stock at Treasuries ay nasa roll sa ngayon sa Enero, ang karamihan ng mga propesyonal at retail na mamumuhunan ay nag-iisip na ang mga humahawak ng mga bono ay magtatapos sa mas mahusay na pagbabalik sa susunod na buwan. Ang pangmatagalang pananaw para sa mga equities ay mukhang matigas din, ayon kay Marija Veitmane, senior multi-asset strategist sa State Street.
"Ang kasalukuyang estado ng ekonomiya ng US ay makatwirang malakas at iyon ay lumilikha ng inflationary pressure," sabi niya sa isang pakikipanayam sa Bloomberg TV noong Biyernes. "Ang Fed ay kailangang manatiling medyo agresibo nang mas matagal, na walang mga pagbawas, at nangangahulugan iyon ng mas malalim na pag-urong sa susunod. Sa mundong iyon, mas gusto mo ang mga bono kaysa sa mga stock."
Upang mag-subscribe sa mga kwento ng MLIV Pulse, mag-click dito. Para sa higit pang pagsusuri sa merkado, tingnan ang MLIV Blog.
–Sa tulong mula kay Simon White, Heather Burke at Alicia Diaz.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html