(Bloomberg) — Isa ito sa mga pinaka-kamangha-manghang taya sa mga pandaigdigang merkado ng kredito: Ang pagbili ng mga hindi na-default na bono na ibinebenta ng isang bansa sa ilalim ng mga parusa na nag-iiwan sa mga mamumuhunan ng US na naka-lock sa labas ng merkado.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Gayunpaman, para sa mga mangangalakal na handang tanggapin ang panganib, napakaraming pera ang dapat gawin upang palampasin ang utang na nakikipagkalakalan nang kasing liit ng 2 sentimo sa dolyar. Medyo katulad ng pagbili ng tiket sa loterya, ang maliit na pondo ng Latin American at European ay inilubog ang kanilang mga daliri sa mga securities ng Venezuelan, na hinihikayat ng mga palatandaan ng pagtunaw ng tensyon sa pagitan ng Washington at Caracas.
"Hindi mo maiisip ang mga bono ng Venezuelan bilang isang normal na bono - ang mga ito ay mas katulad ng isang opsyon," sabi ni Guillermo Guerrero, isang senior strategist sa London-based brokerage EMFI, na nagrekomenda ng mga tala mula sa gobyerno at kumpanya ng langis na pag-aari ng estado PDVSA sa mga kliyente ngayong buwan. "Nagbabayad ka ng napakababang presyo para makabili ng exposure sa isang posibilidad."
Ang posibilidad ay isang pagpapaubaya sa mga parusa na kalaunan ay magbibigay daan para sa gobyerno ng Venezuela na muling ayusin ang mga tala, na may halagang halos $60 bilyon. Habang ang mga nakaraang pag-ikot ng haka-haka sa huli ay sinunog ang mga mamumuhunan kapag ang mga deal ay nabigong magkatotoo, ang kamakailang pakikipag-ugnayan sa pagitan ng Washington at Caracas ay nagpapalakas ng optimismo. Nasusuklam ang mga analyst na sabihin na nalalapit na ang payout, ngunit lalo silang umaasa na ang US ay magpapagaan ng ilang parusa pagkatapos ng midterm elections.
"Para sa mga mamumuhunan na naghahanap ng exposure sa Venezuela, ang kasalukuyang rock-bottom na mga presyo ay isang magandang entry point at hindi namin pinapayuhan ang pagtaya sa mas mahusay na timing," sabi ni Guerrero sa isang tala sa mga kliyente.
Ang pahiwatig ng pag-asa ay isang matinding pagbabago para sa isang merkado na nagpakita ng kaunting mga palatandaan ng buhay sa nakalipas na anim na buwan, na may pinakamababang presyo sa 2 sentimo sa dolyar para sa mga tala ng Petroleos de Venezuela SA at malapit sa 7 sentimo para sa utang ng gobyerno. Ilang iba pang sovereign o quasi-sovereign securities ang nangangalakal sa mga ganoong antas ng pagkabalisa sa labas ng ilang mga na-default na bono mula sa Lebanon at VTB Bank na pag-aari ng estado ng Russia at Vnesheconombank.
Si Francesco Marani, ang pinuno ng pangangalakal sa Auriga Global Investors na nakabase sa Madrid, ay nakakakita ng pagkakataon sa pagbili. Itinuro niya ang isang hanay ng mga kaganapan na nagsimula sa unang bahagi ng buwang ito nang palayain ni Venezuelan President Nicolas Maduro ang pitong nakakulong na Amerikano kapalit ng pagpapalaya sa dalawang miyembro ng pamilya na hawak sa US. Inalis ng swap na iyon ang isang hadlang na humahadlang sa anumang potensyal na pagpapagaan ng mga parusa. Ang isang unang hakbang ay maaaring payagan ang Chevron Corp. na pataasin ang produksyon ng langis sa kanyang mga joint venture sa Venezuela.
"Sa tingin namin ang pagbabawal sa kalakalan ay mananatili, ngunit ang iba pang mga parusa ay unti-unting mapapawi," sabi ni Marani.
Sinabi ng Kalihim ng Estado na si Antony Blinken na handa ang US na isaalang-alang ang pagbabago sa patakaran ng mga parusa nito - na inilagay ng mga naunang administrasyon - kung gagawa si Maduro ng mga nakabubuo na hakbang upang maibalik ang demokrasya. Iyon ay maaaring magsimula sa kanyang desisyon na simulan muli ang mga negosasyon sa oposisyon sa mga patakaran para sa halalan sa pampanguluhan sa 2024. Habang ang mga pag-uusap na iyon ay natigil sa loob ng isang taon, ang mga inaasahan para sa isang agarang pagpapatuloy ay tumaas.
Upang makatiyak, ang bagong nahanap na momentum ay maaaring mabilis na bumagsak, tulad ng nangyari anim na buwan na ang nakalipas matapos ang mga opisyal ng Biden ay gumawa ng isang pambihirang pagbisita sa Caracas noong Marso upang makipagkita kay Maduro. Nagdulot iyon ng pagtaas sa mga presyo ng bono na hanggang 56%, isang rally na nawala sa mga sumunod na buwan.
Sa katunayan, ang mga presyo ng bono ay halos hindi gumalaw sa pagkakataong ito. Sinasabi ng mga mamumuhunan na bahagyang iyon ay dahil sa katotohanan na ang umuusbong na-market na utang ay malawakang lumalakas, at ang mga mamimili sa US ay naka-lock pa rin.
"Kailangan namin ng ilang malalaking mamimili upang makuha ang kasalukuyang labis na supply na ito bago namin makita ang anumang makabuluhang pagbabago sa mga presyo, lalo na sa kasalukuyang mahinang backdrop sa pandaigdigang mga merkado ng bono," sabi ni Dean Tyler, ang pinuno ng pandaigdigang merkado na nakabase sa London. sa BancTrust. "Kung saan kasalukuyang nakikipagkalakalan ang mga bono, maaaring ito ay isang kamangha-manghang kalakalan na tumatakbo sa susunod na halalan at higit pa."
Kasunduan sa Tolling
Ang mga potensyal na mamimili ay may isa pang dilemma na pag-isipan. Halos limang taon na ang nakalipas mula nang maging default ang mga bono, at sinasabi ng mga tuntunin na naka-embed sa mga securities na nawawalan ng karapatan ang mga may hawak na magdemanda para sa pagbabayad kung hindi pa sila nakagawa ng anumang aksyon sa ika-anim na anibersaryo.
Kaya ang mga mamumuhunan ay nahaharap sa tanong kung gagastusin ba ang pera upang magsampa ng kaso sa lalong madaling panahon sa isang bid na maibalik ang kanilang pera, walang gagawin at ipagpalagay na sila ay aalagaan sa tuwing may muling pagsasaayos, o ituloy ang pangatlo. opsyon: Sinusubukang maabot ang tinatawag na tolling agreement sa Venezuela na magsususpindi sa batas ng mga limitasyon habang pinapayagan ang mga bondholder na maiwasan ang pagsasampa ng kaso.
Isang grupo ng mga may hawak ng bono ang humahabol sa rutang iyon. Ngunit tulad ng lahat ng bagay na kinasasangkutan ng Venezuela, ito ay kumplikado dahil ipinagbabawal ng mga parusa ng US ang paggawa ng anumang kasunduan kay Maduro. Maaaring subukan ng mga may hawak na makipagkasundo sa pinuno ng oposisyon na si Juan Guaido, na nagpapatakbo ng isang medyo impotent shadow government na kinikilala ng US, ngunit ang kanyang opisina ay hindi tumugon sa mga panukala ng mga mamumuhunan.
"Ito ay nakakagulat at nakakadismaya," sabi ni Richard Cooper, isang senior restructuring partner sa Cleary Gottlieb na nagtatrabaho sa Venezuela. Sinabi niya na kung walang deal na naabot, ang mga mamumuhunan ay mapipilitang magdemanda, na humahantong sa isang delubyo ng mga legal na bayarin para sa mga mamamayang Venezuelan.
Ang administrasyong Guaido ay gumawa ng dalawang pampublikong anunsyo noong 2019 at 2020 na nangangako na isaalang-alang ang mga panukalang tolling na ipinakilala ng sinumang pinagkakautangan. Ngunit ang komisyon sa utang na nilikha niya ay natunaw noong nakaraang taon, na iniwang walang sinumang namamahala para sa mga potensyal na negosasyon. Ang attorney general para sa shadow government ng Guaido ay hindi tumugon sa mga kahilingan para sa komento.
Para sa bahagi nito, ang administrasyong Maduro ay nagpahiwatig ng pagiging bukas sa ideya ng isang tolling agreement, ngunit ang mga opisyal ay walang nakikitang punto sa pag-upo upang makipag-ayos dahil ang karamihan sa mga bondholder ay hindi maaaring makisali sa mga parusa, ayon sa mga taong pamilyar sa pag-iisip ng gobyerno.
Sa ngayon, ang mga may hawak na may 8.7% ng na-default na utang ay nagsampa ng mga kaso na naghahanap ng buong pagbabayad. Kung walang tolling agreement, sinasabi ng mga analyst na tataas ang bilang habang ang mga batas ng limitasyon sa mas maraming bono ay malapit nang mag-expire.
Iyan ang inaasahan ni Jay Newman, ang dating fund manager sa Elliott Management Corp. sa New York na nanguna sa isang epiko, maraming taon na pakikipaglaban sa Argentina dahil sa mga na-default na bono nito. Sa ngayon, ang mga parusa ng US kasama ang kawalan ng interes mula sa kampo ni Guaido ay magpapahirap sa pakikipagkasundo sa tolling, aniya.
"Kailangan mong magkaroon ng karampatang awtoridad na pumasok dito," sabi niya. “Sino ang lehitimong awtoridad? Guaido ba ito? Si Maduro ba?"
Maaaring mas malapit ang mga mamumuhunan sa isang sagot sa tanong na iyon sa mga darating na buwan. Ang kaluwagan sa mga parusa sa Venezuela ay malamang na umunlad pagkatapos ng midterm na halalan sa US sa susunod na buwan - kapag naging mas kasiya-siya sa pulitika para sa mga Demokratiko na gawin ito - at bago ang katapusan ng unang quarter ng 2023, ayon kay Pilar Navarro, isang analyst sa London-based Medley Advisors.
"Ang isang negosasyon sa pagitan ng Maduro at ng oposisyon na humahantong sa paglutas sa problema ng pagkilala sa gobyerno ng Venezuelan sa mga internasyonal na hurisdiksyon ay maaaring mag-unblock ng daan patungo sa muling pagsasaayos ng utang," sabi ni Navarro.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html