Higit pa sa Rig ang Ibinabalik ng Upstream Industry Eyeing

Ang mga kita sa ikalawang quarter para sa mga pampublikong ibinebenta sa upstream na mga producer ay pumapasok, at ang kakayahang kumita ay bumalik sa sektor ng enerhiya. Pansamantala, ang mga opisyal ng gobyerno ay nagpapadala ng magkahalong mensahe sa upstream na sektor, na nagnanais ng pansamantalang tulong sa suplay sa layuning babaan ang mga presyo habang nananatiling bearish sa fossil fuels sa pangkalahatan. Ang tugon ng industriya: salamat, ngunit walang salamat (isang magalang na paraan ng paglalagay nito). Ang mga producer ay higit na pinanghahawakan ang kursong itinakda ilang taon na ang nakakaraan tungo sa pagbabalik at pag-delever, pag-iwas sa presyon mula sa administrasyong Biden. Nakatutukso para sa mga prodyuser na pataasin ang produksyon sa gitna ng $100+ na presyo ng langis at presyo ng gas na pinakamataas mula noong 2008. Gayunpaman, sa mga isyu sa supply chain at kakulangan sa paggawa, ang apela ay nabawasan.

Nananatiling Hari ang Cash Flow

Ayon sa pinakabagong Ang Dallas Fed Energy Survey, ang mga kondisyon ng negosyo ay nananatiling pinakamataas sa kasaysayan ng survey. Kasabay nito, patuloy na tumataas ang kita. Ang mga analyst ay nalulugod at ang mga management team ay sabik na nagsasalita tungkol sa libreng cash flow, pamamahala sa utang, at mga stock buyback. Sa pamamagitan ng paraan, isang kawili-wiling factoid mula sa pagtatanghal ng mamumuhunan ni Antero: karamihan sa mga kumpanya ng langis at gas ay mas mababa na ngayon kaysa sa kanilang mga katapat na S&P 500. Pagdating sa Net Debt sa EBITDAXDAX
multiple, ang mga major ay may average na halos 0.9x habang ang S&P 500 ay may average na 2.8x. Karamihan sa mga independyente na aking nasuri ay naglalayon ng halos 1x na pagkilos.

Dapat itong ipagpatuloy ng industriya. Noong nakaraang taon sa panahong ito, tinatanong ko kung gaano katagal ito maaaring magpatuloy. Nabanggit ko na ang drilled but uncompleted well (“DUC”) ay binibilang bilang isang murang proxy para sa kumikitang mga lokasyon ng balon. Gayunpaman, sa mga presyo ngayon, ang mga DUC ay hindi gaanong mahalaga kaysa sa kanila mula sa isang pananaw sa pagpapasya sa pamumuhunan.

Nag-sample ako ng mga kasalukuyang presentasyon sa pamumuhunan ng anim na upstream na kumpanya (random na pinili) at binasa ang mga ito para malaman ang mga pangunahing tema na kanilang ipinapaalam sa mga mamumuhunan. Ang pagdaragdag ng mga bagong rig sa halo ay wala sa alinman sa kanilang mga agenda. Walang nag-anunsyo ng rebisyon sa kanilang mga capex plan mula sa unang bahagi ng taon kahit na sa gitna ng mga pagbabago sa nakalipas na limang buwan.

Mayroong ilang mga kumpanya na nagpapabilis ng mga plano, ngunit hindi marami. Ang quote na ito mula sa Fed Energy Survey ay kinatawan ng damdamin sa lugar na ito:

"Ang poot ng gobyerno sa aming industriya ay nag-aatubili sa amin na ituloy ang mga bagong proyekto."

Mayroong 752 rigs sa US sa kasalukuyan, ayon sa Shaleexperts.com. Noong unang bahagi ng Marso, isang linggo bago ang pandemya ay nagdulot ng pinsala sa industriya nito - mayroong 792. Oo - hindi pa rin namin naabot ang bilang ng pre-pandemic rig. Upang mag-boot, ang mga rig ay medyo hindi gaanong produktibo sa bawat rig na batayan, pangunahin dahil ang karamihan sa mga bagong lokasyon ng pagbabarena ay hindi gaanong kaakit-akit at produktibo kaysa sa mga na-drill na. Ang capex kalbaryo ay hindi rin makakaligtas. Ang capex sa nangungunang 50 producer sa mundo ay nakatakdang maging higit sa $300 bilyon sa taong ito, kumpara sa $600 bilyon noong 2013 ayon kay Raymond James. Ang 2013 ay ang huling taon na ang mga presyo ng langis ay higit sa $100 bawat bariles para sa taon. Tulad ng nasabi na, ang produksyon ay dapat lumago, ngunit hindi sa partikular na mabilis na bilis.

Mga Pagpapahalaga sa Enerhiya: Isang Maliwanag na Lugar

Ang mga puwersa ng industriya at kalakal na ito ay nag-ambag sa sektor ng enerhiya na magkaroon ng isang natitirang taon mula sa isang presyo ng stock at pananaw din sa pagpapahalaga. Ang mga pagbabalik ay nalampasan ang lahat ng iba pang mga sektor, at ang mga operator ng Permian ay gumanap sa tuktok ng sektor. Habang ang US ay nagdusa sa ikalawang quarter ng GDP nang sunud-sunod na pagbaba, at ang stock market ay opisyal na naging isang bear ngunit ang pagbabalik ng enerhiya ay namumukod-tangi.

Lumilitaw na ang ilang mga mamumuhunan ay nagbabago ng kanilang tono patungo sa sektor ng enerhiya sa gitna ng mga ganitong uri ng mga resulta, at ang mga pagpapahalaga ay sumasalamin dito. Mayroong ilang mga tagapagpahiwatig na nagmumungkahi na maaari tayong pumasok sa isang mahabang "super cycle" para sa sektor ng enerhiya kung saan maaaring lumampas ang industriya sa mga darating na taon. It bears out na upang magbunga ang damdamin na sinipi ko noong nakaraang taon pati na rin mula sa Survey ng Dallas Fed:

“Mayroon kaming mga ugnayan sa humigit-kumulang 400 institutional investors at malapit na relasyon sa 100. Humigit-kumulang isa ang handang magbigay ng bagong kapital sa pamumuhunan sa langis at gas...Ang underinvestment na ito kasama ng matarik na pagbaba ng shale ay magdudulot ng pagtaas ng mga presyo sa susunod na dalawa hanggang tatlong taon. Sa palagay ko ay walang sinuman ang handa para dito, ngunit ang mga producer ng US ay hindi maaaring dagdagan ang mga capital expenditures: ang OPEC+ sword ng Damocles ay nagbabanta pa rin ng isa pang pagbagsak ng presyo ng langis sa sandaling ipahayag ng malalaking publiko ang pagtaas ng capital expenditure.

Nagkatotoo ang propesiya na iyon.

Mga Kaabalahan sa Supply Chain

Ang hamon para sa mga producer ay maaaring mas kaunti tungkol sa paglago at higit pa tungkol sa pagpapanatili. 94% ng Dallas Fed Survey Respondents ay may bahagyang o makabuluhang negatibong epekto mula sa mga isyu sa supply-chain sa kanilang kumpanya. Ang mga pangunahing alalahanin tungkol sa paggawa, mga driver ng trak, drill pipe at mga supply ng casing, kagamitan, at buhangin ay humahadlang sa pagpapatupad ng mga kasalukuyang plano sa pagbabarena, upang walang sabihin tungkol sa pagpapalawak.

“Nagpapatuloy ang mga isyu sa supply chain at labor-shortage. Ang ilang partikular na materyal ay mahirap i-access, na humahadlang sa aming kakayahang magplano, walang pagpayag na umalis mula sa ilang mga makasaysayang kasanayan na nauugnay sa mga pamantayan ng kalidad." – Dallas Fed Respondent

Gayunpaman, patuloy na bumababa ang mga pandaigdigang imbentaryo. Ang US Energy Information Administration's panandaliang pananaw sa enerhiya Inaasahan na aabot ang produksyon, ngunit mukhang mas mahirap isipin na ngayon at walang eksaktong nakakaalam kung ano ang magiging hitsura nito sa US Kinikilala ng EIA na ang mga limitasyon sa pagpepresyo kung saan mas maraming rig ang na-deploy ay isang pangunahing kawalan ng katiyakan sa kanilang mga pagtataya.

Sino ang nakakaalam kung gaano katagal ang mga upstream na kumpanya ay patuloy na tune-out sa administrasyon o sa wakas ay susubukan na baguhin ang kanilang mga plano sa paglago bilang tugon sa mga presyo ng mga bilihin? Ang Disyembre 2026 NYMEX futures strip ay higit sa $70 ngayon. Mayroong maraming mga potensyal na kumikitang mga balon na i-drill doon sa $70 na langis. Gayunpaman, alam na alam ng mga management team na mabilis magbago ang mga presyo. Makikita natin.