Sa nakalipas na dekada o higit pa, maraming venture capitalist ang nakagawa ng malawak na personal na kapalaran. Ang ilan sa mga pera ay ginawa sa pamamagitan ng mga pamumuhunan sa mga kumpanya na higit na mahusay. Ngunit ang karamihan sa kanilang kayamanan ay bakas sa mga bayarin sa pamamahala na mabilis na nadagdag habang ang mga laki ng pondo - na itinaas nang mas mabilis na sunud-sunod kaysa dati sa kasaysayan - ay lumubog sa hindi pa nagagawang antas.
Dahil ang merkado ay nagbago - at malamang na mananatiling isang mas mahigpit na kapaligiran para sa lahat para sa hindi bababa sa susunod na taon o dalawa - isang malinaw na tanong ay kung ano ang mangyayari ngayon. Ang mga limitadong kasosyo ba ng industriya — ang “pera sa likod ng pera” — ay hihingi ng mas mahusay na mga tuntunin mula sa kanilang mga venture manager, tulad ng hinihingi ngayon ng mga VC mas mahusay na mga term mula sa kanilang mga tagapagtatag?
Kung mayroon mang sandali para sa mga institusyong nagpopondo sa mga VC na gamitin ang kanilang pakikinabang at itulak pabalik — sa kung gaano kabilis makalikom ng mga pondo, o ang kakulangan ng pagkakaiba-iba ng industriya, o ang mga hadlang na dapat maabot bago mahati ang kita — ngayon ay tila maging ang oras. Ngunit sa maraming pakikipag-usap sa mga LP ngayong linggo, ang mensahe sa editor na ito ay pareho. Ang mga LP ay hindi interesado na itumba ang bangka at ilagay ang kanilang alokasyon sa tinatawag na top tier na mga pondo sa panganib pagkatapos ng mga taon ng matatag na pagbabalik.
Malamang na hindi sila humingi ng mga mahihirap na performer at mga umuusbong na manager. Bakit hindi? Dahil mas kaunti ang pera upang maglibot, iminumungkahi nila. “Ang mga pamilihang tulad nito ay nagpapalala ng dibisyon sa pagitan ng may-ari at may-wala,” ang sabi ng isang LP. "Kapag nagdagdag kami ng isang tao sa aming listahan ng mga relasyon," idinagdag ng isa pa, "inaasahan namin na ito ay para sa hindi bababa sa dalawang pondo, ngunit hindi iyon nangangahulugan na maaari naming matupad ang mga inaasahan kung ang mga merkado ay talagang mahirap."
Maaaring nakakadismaya ang ilan sa feedback, lalo na ang pagsunod sa napakaraming usapan nitong mga nakaraang taon tungkol sa pag-level ng playing field sa pamamagitan ng paglalagay ng mas maraming pamumuhunan na kapital sa mga kamay ng kababaihan at iba pa na kulang sa representasyon sa industriya ng pakikipagsapalaran. Binibigyang-diin ang walang katiyakang relasyon ng mga LP sa mga VC, walang gustong magsalita sa rekord.
Pero paano kung mas marami silang backbone? Paano kung sila maaari sabihin sa mga tagapamahala nang eksakto kung ano ang iniisip nila nang walang takot sa paghihiganti? Narito ang kalahating dosenang hinaing na maaaring marinig ng mga VC, batay sa aming mga pag-uusap sa ilang mga institutional na mamumuhunan, mula sa isang managing director sa isang pangunahing institusyong pinansyal hanggang sa isang mas maliit na pondo ng funds manager. Kabilang sa mga bagay na gusto nilang baguhin, kung mayroon sila ng kanilang mga druther:
Mga kakaibang termino. Ayon sa isang limitadong kasosyo, sa mga nakalipas na taon, ang tinatawag na "oras at atensyon" na mga pamantayan — ang wika sa limitadong mga kasunduan sa kasosyo ay naglalayong tiyakin na ang mga "pangunahing" tao ay ilalaan ang lahat ng kanilang oras sa negosyo sa pondong kanilang inililikom - nagsimulang lumitaw. paunti-unti bago tuluyang mawala. Bahagi ng problema ay ang dumaraming bilang ng mga pangkalahatang kasosyo ay hindi nakatuon ang lahat ng kanilang atensyon sa kanilang mga pondo; mayroon sila, at patuloy na may, iba pang mga trabaho sa araw. "Sa pangkalahatan," sabi ng LP na ito, "sinabi ng mga GP, 'Bigyan mo kami ng pera at huwag magtanong.'"
Mga nawawalang advisory board. Ang isang limitadong kasosyo ay nagsasabi na ang mga ito ay higit na nahuhulog sa gilid ng daan sa mga nakaraang taon, lalo na pagdating sa mas maliliit na pondo, at ito ay isang nakakagambalang pag-unlad. Ang nasabing mga miyembro ng board ay "nagsisilbi pa rin ng isang papel sa mga salungatan ng mga interes," ang sabi ng LP, "kabilang ang [pagpapatupad] ng mga probisyon na may kinalaman sa pamamahala," at maaaring mas mahusay na tumugon sa "mga tao na kumukuha ng mga agresibong posisyon na palpak mula sa isang pananaw ng LP.”
Hyperfast fundraising. Maraming mga LP ang tumatanggap ng mga nakagawiang pamamahagi sa mga nakaraang taon, ngunit hinihiling sa kanila na mag-commit sa mga bagong pondo ng kanilang mga portfolio manager nang halos kasing bilis. Sa katunayan, habang sinisiksik ng mga VC ang mga siklo ng pangangalap ng pondo na ito — sa halip na bawat apat na taon, bumabalik sila sa mga LP tuwing 18 buwan at kung minsan ay mas mabilis para sa mga bagong pangako sa pondo — lumikha ito ng kakulangan ng pagkakaiba-iba ng oras para sa kanilang mga namumuhunan. “Inilalagay mo ang maliliit na bahaging ito sa mga momentum market at mabaho lang ito,” sabi ng isang manager, “dahil walang pagkakaiba-iba sa kapaligiran ng presyo. Ang ilang mga VC ay namuhunan ng kanilang buong pondo sa ikalawang kalahati ng 2020 at sa unang kalahati ng 2021 at parang, 'Geez, iniisip ko kung paano iyon mangyayari?'”
Masamang ugali. Ayon sa ilang LP, maraming pagmamataas ang pumasok sa equation. (“Ang ilang mga [pangkalahatang kasosyo] ay magiging tulad ng: kunin ito o iwanan.”) Ang mga LP ay nangangatwiran na maraming masasabi para sa isang nasusukat na bilis ng paggawa ng mga bagay, at na habang lumalabas sa bintana ang pacing, ganoon din ang paggalang sa isa't isa sa Sa ibang mga kaso.
Mga pondo ng pagkakataon. Boy do LPs hates opportunity funds! Una, isinasaalang-alang nila ang mga naturang sasakyan — na nilalayong suportahan ang “breakout” na mga kumpanya ng portfolio ng fund manager — bilang isang palihim na paraan para sa isang VC na mag-navigate sa paligid ng dapat na disiplina sa laki ng kanyang pondo. Ang isang mas malaking isyu ay ang "likas na salungatan" sa mga pondo ng pagkakataon, gaya ng inilalarawan ng isang LP. Isaalang-alang na bilang isang LP, ang kanyang institusyon ay maaaring magkaroon ng stake sa pangunahing pondo ng kumpanya at ibang uri ng seguridad sa parehong kumpanya sa opportunity fund na maaaring direktang sumasalungat sa unang stake na iyon. (Sabihin na ang kanyang outfit ay inaalok ng mga ginustong share sa opportunity fund habang ang mga share nito sa early-stage fund ay na-convert sa common shares o kung hindi man ay "itinulak pababa sa preference stack.")
Sinabi rin ng mga LP na nakausap namin ngayong linggo na ikinagalit nila ang pagpilit na mamuhunan sa mga pondo ng pagkakataon ng mga VC upang ma-access ang kanilang mga pondo sa maagang yugto, na tila maraming nangyayari sa nakalipas na dalawang taon sa partikular.
Hinihiling na suportahan ang iba pang mga sasakyan ng venture firms. Maraming kumpanya ang naglunsad ng mga bagong estratehiya na pandaigdigan ang kalikasan o nakikita silang namumuhunan ng mas maraming pera sa pampublikong merkado. Ngunit, nakakagulat, hindi gusto ng mga LP ang sprawl (ginagawa nitong mas kumplikado ang pag-iba-iba ng kanilang sariling mga portfolio). Naging hindi rin sila komportable sa pag-asang makikipaglaro sila kasama ang mission creep na ito. Sabi ng isang LP na tuwang-tuwa sa kanyang paglalaan sa isa sa pinakakilalang venture outfit sa mundo, ngunit nadismaya rin sa mas bagong mga lugar na pinagtutuunan ng pansin ng kumpanya: “Nakuha nila ang karapatang gawin ang maraming bagay na kanilang ginagawa. re doing, but there is a sense na hindi mo basta-basta mapipili ni cherry ang venture fund; gusto nilang suportahan mo ang maraming pondo.”
Sumama daw ang LP para magkasundo. Sinabi sa kanya ng venture firm na kung ang mga pantulong na estratehiya nito ay hindi akma, hindi nito ibibilang ang desisyon bilang welga laban sa kanyang institusyon, ngunit hindi niya ito masyadong binibili, no pun intended.
Kaya ano ang nangyayari sa isang mundo kung saan ang mga LP ay natatakot na ibaba ang kanilang matalinghagang paa? Ito ay higit na nakasalalay sa merkado. Kung bumangon ang mga bagay-bagay, maaari mong asahan na ang mga LP ay patuloy na makikipagtulungan, kahit na sila ay gumawa ng ilang mga grousing nang pribado. Gayunpaman, sa isang matagal na paghina, ang limitadong mga kasosyo na nagpopondo sa industriya ng pakikipagsapalaran ay maaaring maging mas mahiyain sa paglipas ng panahon. Siguro.
Hindi bababa sa, sa isang hiwalay na pag-uusap nang mas maaga sa linggong ito kasama ang beteranong VC na si Peter Wagner, napagmasdan ni Wagner na kasunod ng pag-crash ng dot.com noong 2000, pinabayaan ng ilang venture firm ang kanilang mga LP sa pamamagitan ng pagbabawas ng laki ng kanilang mga pondo. Si Accel, kung saan gumugol si Wagner ng maraming taon bilang isang pangkalahatang kasosyo, ay kabilang sa mga damit na ito.
Nagdududa si Wagner na ganoon din ang mangyayari ngayon. Bagama't ang Accel ay makitid na nakatuon sa maagang yugto ng pamumuhunan noong panahong iyon, ang Accel at marami pang ibang power player ngayon ay nangangasiwa ng maraming pondo at maraming estratehiya. Gagawa sila ng paraan para magamit ang lahat ng kapital na kanilang nalikom.
Gayunpaman, kung hindi magtatagal ang mga pagbabalik, maaaring maubusan ng pasensya ang mga LP, iminungkahi ni Wagner. Sa pagsasalita sa pangkalahatan, sinabi niya na "ito ay tumatagal ng maraming taon upang maglaro," at sa mga taon mula ngayon, "maaaring nasa ibang [mas mahusay na] ekonomiyang kapaligiran tayo." Marahil ang sandali para sa pushback ay lumipas na, sa madaling salita. Kung hindi, gayunpaman, kung ang kasalukuyang merkado ay humihinto sa kung ano ang dati, sinabi niya, "Hindi ako magtataka kung ang [mas paborableng mga termino ng LP] ay pinag-uusapan sa susunod na taon o dalawa. Sa tingin ko, maaaring mangyari iyon.”
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html